Surat perintah seperti opsi, kecuali dikeluarkan oleh perusahaan. Waran memberi pemegang hak untuk membeli saham dari perusahaan pada harga yang ditentukan dalam periode waktu yang ditentukan. Ketika seorang investor menjalankan surat perintah, dia membeli saham dari perusahaan dan hasil itu adalah sumber modal untuk perusahaan. Meskipun waran tidak begitu umum, penting untuk memahami apa itu, dan bagaimana menilai mereka, jika perusahaan Anda memiliki saham dalam waran penawaran, atau mungkin di masa depan.
Waran Dijelaskan
Seperti opsi, surat perintah tidak mewakili kepemilikan aktual dalam saham perusahaan; itu hanya hak (tetapi bukan kewajiban) untuk membeli saham dengan harga tertentu di masa depan. Sebuah surat perintah biasanya memiliki umur yang jauh lebih lama dari opsi panggilan, dengan masa berlaku lima atau 10 tahun. Beberapa waran bahkan abadi.
Meskipun waran mirip dengan opsi, ada beberapa perbedaan penting. Pertama, opsi ditulis oleh investor lain atau pembuat pasar, sementara waran biasanya dikeluarkan oleh perusahaan. Waran sering diperdagangkan secara bebas dan tidak memiliki fitur standar kontrak opsi. Perusahaan dapat membuat segala jenis kontrak yang mereka inginkan, sedangkan penulis opsi tidak bisa. Selain itu, opsi tidak dilusi untuk pemegang saham saat ini, sementara warannya. Ini karena ketika waran dilaksanakan, stok baru dikeluarkan.
Meskipun ada beberapa jenis waran, jenis yang paling umum dapat dilepas dan telanjang. Waran yang dapat dilepas diterbitkan bersamaan dengan sekuritas lain (seperti obligasi atau saham preferen) dan dapat diperdagangkan secara terpisah dari mereka. Naked waran dikeluarkan sebagaimana adanya dan tanpa surat berharga yang menyertainya.
Jenis waran lain yang kurang umum termasuk waran waran, yang hanya dapat dilakukan jika ikatan terlampir / saham preferen diserahkan, dan menempatkan waran yang dapat digunakan untuk lindung nilai program opsi karyawan.
Mengapa Mereka Diterbitkan?
Alasan paling umum bagi perusahaan untuk mengeluarkan waran adalah untuk memberikan "pemanis" untuk obligasi atau penawaran saham pilihan. Dengan menambahkan waran, perusahaan berharap untuk mendapatkan persyaratan yang lebih baik (tingkat yang lebih rendah) pada hutang atau saham preferen. Selain itu, waran mewakili sumber modal potensial di masa depan, dan dengan demikian dapat menawarkan opsi peningkatan modal kepada perusahaan yang tidak dapat, atau lebih suka tidak, menerbitkan lebih banyak hutang atau saham preferen.
Selain itu, ada manfaat akuntansi tertentu. Emiten dapat menggunakan metode saham treasuri untuk menghitung laba per saham, dan nilai waran diamortisasi dapat digunakan untuk meningkatkan beban bunga dan manfaat pajak.
Lebih jarang, waran dikeluarkan sebagai bagian dari rencana rekapitalisasi perusahaan yang bangkrut. Sementara pemegang saham biasa biasanya dihancurkan dalam kebangkrutan, mengeluarkan waran untuk saham yang akan segera berharga memberikan perusahaan sumber modal ekuitas di masa depan (jika pemegang saham menggunakan waran tersebut) dan memelihara beberapa itikad baik di basis pemegang saham sebelumnya..
Menilai Waran dengan Model Black-Scholes
Meskipun ada beberapa metode yang mungkin untuk menilai waran, versi modifikasi dari model Black-Scholes umumnya digunakan. Formula ini untuk opsi gaya Eropa dan, meskipun opsi gaya Amerika secara teori lebih bernilai, tidak ada banyak perbedaan harga dalam praktiknya.
Dalam model Black-Scholes, penilaian opsi panggilan dinyatakan sebagai:
C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) di mana: C = Call optionS = Harga aset dasarN = Standar distribusi normalX = Opsi pemogokan priceT = Waktu untuk kedaluwarsa = Dividendr = Tingkat suku bunga bebas risikoe = Istilah eksponensial
Karena dilusi yang diwakili waran, nilai panggilan itu perlu dibagi dengan (1 + q) di mana q adalah rasio waran dengan saham yang beredar, dengan asumsi setiap waran bernilai satu saham.
Rumus memberikan nilai teoritis opsi. Apa itu perdagangan di dunia nyata mungkin berbeda. Untuk menemukan harga waran saat ini, lakukan pencarian simbol untuk waran saham yang Anda minati di NYSE.com atau nasdaq.com. Klik pada simbol waran yang disediakan untuk mendapatkan harga saat ini. Contoh berikut menunjukkan informasi harga waran untuk Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).
Seperti yang ditunjukkan oleh snapshot harga, waran dapat diperdagangkan seperti saham atau opsi. Selama ada orang lain untuk membeli atau menjual dari, waran dapat diperdagangkan setiap saat hingga kedaluwarsa.
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Waran
Di luar perhitungan di atas, investor harus mempertimbangkan faktor-faktor berikut ketika mengevaluasi harga waran.
Harga Keamanan Yang Mendasari: Semakin tinggi harga keamanan yang mendasarinya, semakin berharga waran tersebut. Lagi pula, jika harga saham di bawah strike price dari waran, tidak ada alasan untuk melaksanakan waran karena lebih murah untuk membeli saham di pasar terbuka.
Days to Maturity: Secara umum, opsi dan waran kurang bernilai seiring berjalannya waktu dan pendekatan kedaluwarsa. Fenomena ini juga disebut "peluruhan waktu, " dan itu akan dipercepat ketika pendekatan kedaluwarsa mendekati jika strike price berada di atas harga saat ini.
Dividen: Pemegang waran tidak berhak menerima dividen, dan pengurangan yang sesuai dalam harga saham ketika dividen dikeluarkan kepada pemegang saham biasa mengurangi nilai waran.
Suku Bunga / Tingkat Bebas Risiko: Suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan nilai waran.
Volatilitas Tersirat: Semakin tinggi volatilitas, semakin tinggi peluang bahwa waran pada akhirnya akan menghasilkan uang dan semakin tinggi nilai waran tersebut.
Dilusi: Karena pelaksanaan waran akan meningkatkan saham beredar perusahaan, dilusi ini menambah twist pada penilaian yang tidak ada dalam penilaian opsi normal. Potensi dilusi dapat menghambat harga saham biasa naik.
Premium: Waran dapat diterbitkan dengan premi; semakin rendah premi semakin berharga waran.
Gearing / pengungkit: Gearing adalah rasio harga saham dengan premi waran, dan itu mencerminkan seberapa besar harga waran berubah untuk perubahan yang diberikan dalam stok. Semakin tinggi gearing, semakin berharga waran.
Batasan: Meskipun sangat sulit untuk dikuantifikasi secara matematis, setiap pembatasan pada pelaksanaan waran akan berdampak pada nilai waran, biasanya negatif. Pembatasan umum adalah perbedaan antara waran gaya Amerika dan gaya Eropa. Waran gaya Amerika mengizinkan latihan kapan saja, sementara waran gaya Eropa hanya dapat dilakukan pada tanggal kedaluwarsa. Yang pertama lebih berharga daripada yang kedua.
Garis bawah
Surat perintah pada dasarnya adalah opsi jangka panjang yang dikeluarkan oleh perusahaan. Investor perlu melakukan beberapa penyesuaian untuk faktor-faktor unik seperti dilusi, tetapi formula penetapan harga opsi Black-Scholes dasar akan menghasilkan penilaian yang wajar dari nilai waran. Harga waran saat ini juga dapat ditemukan online, seperti di situs NYSE atau NASDAQ. Waran dapat dibeli atau dijual kapan saja, meskipun tidak semua waran diperdagangkan secara aktif, jadi periksa volume waran sebelum memilih untuk berdagang.
