Ketika datang ke dana obligasi, mengetahui informasi apa yang paling penting dapat membingungkan terlepas dari apakah Anda melihat layanan penelitian seperti Morningstar atau situs web atau prospektus perusahaan reksa dana.
Sebagai contoh, kami akan menggunakan faktor-faktor ini untuk membandingkan dua dana obligasi terbesar di industri: Dana Pengembalian Total PIMCO (PTTRX) dan Dana Indeks Pasar Total Obligasi Vanguard (VBMFX). Yang pertama mewakili ekstrim dari manajemen aktif sedangkan yang kedua mewakili ekstrim dari manajemen pasif. Indeks Obligasi Agregat Modal Barclays adalah patokan untuk kedua dana ini.
Memahami Risiko Dana Obligasi
Memahami risiko dana obligasi tentu saja harus menjadi prioritas tinggi dalam analisis Anda. Ada banyak jenis risiko yang terkait dengan obligasi. Di sini, misalnya, adalah beberapa risiko prospektus untuk daftar PTTRX: tingkat bunga, kredit, pasar, likuiditas, risiko investasi asing (atau negara), risiko valuta asing, leverage, dan risiko manajemen. Tetapi sebelum Anda menyimpulkan bahwa obligasi bukan lagi investasi yang aman, ingatlah bahwa sebagian besar dana obligasi tingkat investasi domestik cukup terdiversifikasi terhadap jenis risiko ini, dengan risiko tingkat bunga menjadi pengecualian utama.
Risiko Tingkat Bunga
Pengembalian dana obligasi sangat tergantung pada perubahan suku bunga umum; yaitu, ketika suku bunga naik, nilai obligasi menurun, yang pada gilirannya mempengaruhi pengembalian dana obligasi. Untuk memahami risiko tingkat bunga, Anda harus memahami lamanya.
Durasi, dalam hal paling sederhana, adalah ukuran sensitivitas dana obligasi terhadap perubahan suku bunga. Semakin tinggi durasinya, semakin sensitif dana. Misalnya, durasi 4.0 berarti kenaikan suku bunga 1% menyebabkan penurunan dana 4%. Durasi jauh lebih kompleks daripada penjelasan ini, tetapi ketika membandingkan risiko suku bunga satu dana dengan yang lain, durasi menawarkan titik awal yang baik.
Sebagai alternatif untuk durasi, kematangan rata-rata tertimbang (WAM), juga dikenal sebagai "kematangan efektif rata-rata, " adalah metrik yang lebih mudah untuk dipahami. WAM adalah waktu rata-rata tertimbang hingga jatuh tempo obligasi dalam portofolio yang dinyatakan dalam tahun. Semakin lama WAM, portofolio akan semakin sensitif terhadap suku bunga. Namun, WAM tidak berguna seperti durasi, yang memberi Anda pengukuran sensitivitas bunga yang tepat, sementara WAM hanya memberi Anda perkiraan.
Risiko Kredit
Mengingat jumlah Treasury AS dan sekuritas yang didukung hipotek di Barclays Capital Aggregate Bond Index, sebagian besar dana obligasi yang dibandingkan dengan indeks ini akan memiliki peringkat kredit tertinggi AAA.
Meskipun sebagian besar dana obligasi mendiversifikasi risiko kredit dengan cukup baik, peringkat kredit rata-rata tertimbang dari dana obligasi akan memengaruhi volatilitasnya. Sementara obligasi dengan kualitas kredit yang lebih rendah menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi, mereka juga membawa volatilitas yang lebih tinggi.
Obligasi yang bukan peringkat investasi, juga dikenal sebagai obligasi sampah, bukan bagian dari Indeks Obligasi Agregat Lehman atau sebagian besar dana obligasi peringkat investasi. Namun, karena PTTRX diizinkan untuk memiliki hingga 10% dari portofolionya dalam obligasi non-investasi, maka pada akhirnya akan menjadi lebih tidak stabil daripada dana obligasi rata-rata Anda.
Volatilitas tambahan tidak hanya ditemukan di obligasi sampah. Obligasi dengan peringkat investasi-terkadang dapat diperdagangkan seperti obligasi sampah. Ini karena lembaga pemeringkat, seperti Standard & Poor's (S&P) dan Moody's, bisa lambat menurunkan peringkat emiten karena konflik agensi mereka (pendapatan lembaga pemeringkat berasal dari penerbit yang mereka beri peringkat).
Banyak layanan penelitian dan reksa dana menggunakan kotak gaya untuk membantu Anda pada awalnya melihat suku bunga dana obligasi dan risiko kredit. Dana yang dibandingkan — PTTRX dan VBMFX — keduanya memiliki kotak gaya yang sama, seperti ditunjukkan di bawah ini.
Risiko Nilai Tukar
Penyebab lain volatilitas dalam dana obligasi adalah eksposur mata uang asing. Ini berlaku ketika dana berinvestasi dalam obligasi yang tidak berdenominasi mata uang domestik. Karena mata uang lebih volatil daripada obligasi, pengembalian mata uang untuk obligasi mata uang asing dapat berakhir dengan mengerdilkan pengembalian pendapatan tetapnya. PTTRX, misalnya, memungkinkan eksposur mata uang asing hingga 30% dalam portofolionya. Untuk mengurangi risiko ini, dana lindung nilai setidaknya 75% dari paparan mata uang asing. Seperti halnya dengan eksposur tingkat non-investasi, eksposur mata uang asing adalah pengecualian, bukan aturan, untuk dana obligasi yang dibandingkan dengan Barclays Capital Aggregate Bond Index.
Kembali
Tidak seperti dana saham, kinerja absolut masa lalu untuk dana obligasi kemungkinan akan memberikan sedikit atau tidak ada indikasi pengembalian di masa depan karena lingkungan suku bunga berubah selamanya. Alih-alih melihat pengembalian historis, Anda lebih baik menganalisis hasil dana obligasi hingga jatuh tempo (YTM), yang akan memberi Anda perkiraan pengembalian tahunan yang diproyeksikan dana obligasi atas WAM.
Ketika menganalisis pengembalian dana obligasi, Anda harus melihat juga pada berbagai investasi pendapatan tetap yang dimiliki oleh dana tersebut. Morningstar membagi dana obligasi menjadi 12 kategori, masing-masing dengan kriteria pengembalian risiko sendiri. Daripada mencoba memahami perbedaan antara kategori-kategori ini, cari dana obligasi yang memegang porsi material dari lima kategori pendapatan tetap ini:
- Surat Berharga yang Didukung Korporasi Pemerintah
Karena jenis obligasi ini memiliki tingkat suku bunga dan risiko kredit yang berbeda, mereka saling melengkapi, sehingga campurannya membantu pengembalian risiko dana obligasi yang disesuaikan dengan risiko.
Misalnya, Indeks Obligasi Agregat Barclays Capital tidak memiliki bobot material dalam sekuritas yang dilindungi inflasi dan sekuritas yang didukung aset. Oleh karena itu, profil risiko-pengembalian yang ditingkatkan kemungkinan dapat ditemukan dengan menambahkannya ke dalam dana obligasi. Sayangnya, sebagian besar indeks obligasi meniru kapitalisasi pasar mereka daripada berfokus pada profil pengembalian risiko yang optimal.
Memahami susunan tolok ukur pendapatan tetap Anda dapat membuat mengevaluasi dana obligasi lebih mudah, karena tolok ukur dan dana tersebut akan memiliki karakteristik pengembalian risiko yang serupa. Untuk investor ritel, karakteristik indeks mungkin sulit ditemukan; namun, jika ada dana yang diperdagangkan di bursa obligasi (ETF) yang sesuai, Anda harus dapat menemukan informasi indeks yang berlaku melalui situs web ETF. Karena tujuan ETF adalah untuk meminimalkan kesalahan pelacakan terhadap tolok ukurnya, susunannya harus mewakili tolok ukurnya.
Biaya
Sementara analisis di atas memberi Anda perasaan untuk pengembalian mutlak dana obligasi, biaya akan memiliki dampak besar pada kinerja relatifnya, khususnya dalam lingkungan suku bunga rendah. Menambahkan nilai di atas persentase rasio pengeluaran bisa menjadi rintangan yang sulit untuk diatasi oleh manajer obligasi aktif, tetapi dana obligasi yang dikelola secara pasif dapat benar-benar menambah nilai di sini karena biaya yang lebih rendah. VBMFX, misalnya, memiliki rasio pengeluaran hanya 0, 2%, yang mengambil potongan yang lebih kecil dari pengembalian Anda. Juga, perhatikan muatan front-end dan back-end, yang, untuk beberapa dana obligasi, dapat menghancurkan pengembalian.
Karena dana obligasi terus jatuh tempo dan dipanggil serta secara sengaja diperdagangkan, dana obligasi cenderung memiliki omset lebih tinggi daripada dana saham. Namun, dana obligasi yang dikelola secara pasif cenderung memiliki perputaran yang lebih rendah daripada dana yang dikelola secara aktif dan, karenanya, dapat memberikan nilai yang lebih baik.
Garis bawah
Mengevaluasi dana obligasi tidak harus rumit. Anda hanya perlu fokus pada beberapa faktor yang memberi wawasan tentang risiko dan pengembalian, yang kemudian akan memberi Anda perasaan untuk volatilitas dan pengembalian dana di masa depan.
Tidak seperti saham, obligasi hitam dan putih: Anda memegang obligasi hingga jatuh tempo dan Anda tahu persis apa yang Anda dapatkan (kecuali default). Dana obligasi tidak sesederhana itu karena tidak adanya tanggal jatuh tempo yang tetap, tetapi Anda masih bisa mendapatkan perkiraan pengembalian dengan melihat YTM dan WAM.
Perbedaan terbesar antara kedua dana tersebut adalah biaya. Dalam lingkungan suku bunga rendah, perbedaan ini semakin ditekankan. Penambahan obligasi tanpa investasi dan mata uang yang tidak dilindung nilai di PTTRX kemungkinan akan meningkatkan volatilitasnya, sementara turnover yang lebih tinggi juga akan meningkatkan biaya perdagangan bila dibandingkan dengan VBMFX.
Berbekal pemahaman tentang metrik-metrik ini, mengevaluasi dana obligasi seharusnya tidak terlalu menakutkan.
