Konglomerat adalah perusahaan yang memiliki sebagian atau sepenuhnya memiliki sejumlah perusahaan lain. Belum lama ini, konglomerat-konglomerat yang luas adalah fitur utama dari lanskap perusahaan. Kerajaan yang luas, seperti General Electric dan Berkshire Hathaway, dibangun selama bertahun-tahun dengan minat mulai dari teknologi mesin jet hingga perhiasan.
Perombakan perusahaan seperti ini membanggakan kemampuan mereka untuk menghindari pasar yang bergelombang. Dalam beberapa kasus, mereka telah menghasilkan pengembalian pemegang saham jangka panjang yang mengesankan, tetapi ini tidak berarti konglomerat perusahaan selalu merupakan hal yang baik bagi investor. Jika Anda tertarik untuk berinvestasi dalam raksasa ini, ada beberapa hal yang harus Anda ketahui.
Kasus untuk Konglomerat
Kasus untuk konglomerat dapat diringkas dalam satu kata: diversifikasi. Menurut teori keuangan, karena siklus bisnis mempengaruhi industri dalam berbagai cara, diversifikasi menghasilkan pengurangan risiko investasi. Penurunan yang dialami oleh satu anak perusahaan, misalnya, dapat diimbangi oleh stabilitas, atau bahkan ekspansi, dalam usaha lain. Dengan kata lain, jika divisi pembuatan batu bata Berkshire Hathaway mengalami tahun yang buruk, kerugian mungkin diimbangi dengan tahun yang baik dalam bisnis asuransinya.
Pada saat yang sama, konglomerat yang sukses dapat menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang konsisten dengan mengakuisisi perusahaan yang sahamnya berperingkat lebih rendah dari miliknya. Faktanya, GE dan Berkshire Hathaway telah menjanjikan — dan memberikan — pertumbuhan pendapatan dua digit dengan menerapkan strategi pertumbuhan investasi ini. (Untuk bacaan terkait, lihat: Risiko dan Diversifikasi .)
Kasus Melawan Konglomerat
Namun, keberhasilan konglomerat yang menonjol seperti GE dan Berkshire Hathaway hampir tidak membuktikan bahwa konglomerasi selalu merupakan ide yang baik. Ada banyak alasan untuk berpikir dua kali tentang berinvestasi dalam saham ini, seperti yang diilustrasikan pada tahun 2009, ketika GE dan Berkshire menderita sebagai akibat dari penurunan ekonomi, membuktikan bahwa ukuran tidak membuat perusahaan sempurna.
Guru investasi Peter Lynch menggunakan ungkapan diworsifikasi untuk menggambarkan perusahaan yang melakukan diversifikasi ke bidang-bidang di luar kompetensi inti mereka. Konglomerat sering kali menjadi urusan yang tidak efisien dan campur aduk. Tidak peduli sebagus apa pun tim manajemen, energi dan sumber dayanya akan terpecah pada banyak bisnis, yang mungkin sinergis atau tidak.
Bagi investor, konglomerat bisa sangat sulit untuk dipahami, dan itu bisa menjadi tantangan untuk mengelompokkan perusahaan-perusahaan ini ke dalam satu kategori atau tema investasi. Ini berarti bahkan manajer sering mengalami kesulitan menjelaskan filosofi investasi mereka kepada pemegang saham. Selain itu, akuntansi konglomerat dapat meninggalkan banyak hal yang diinginkan dan dapat mengaburkan kinerja divisi yang terpisah dari konglomerat. Ketidakmampuan investor untuk memahami filosofi, arah, tujuan, dan kinerja konglomerat pada akhirnya dapat menyebabkan kinerja yang kurang baik. (Untuk bacaan terkait, lihat: Konglomerat: Proposisi Beresiko? )
Sementara argumen kontra-siklus berlaku, ada juga risiko bahwa manajemen akan tetap memegang bisnis dengan kinerja buruk, berharap untuk naik siklus. Pada akhirnya, bisnis yang bernilai lebih rendah mencegah nilai bisnis yang bernilai lebih tinggi dari sepenuhnya direalisasikan dalam harga saham.
Terlebih lagi, konglomerat tidak selalu menawarkan keuntungan bagi investor dalam diversifikasi. Jika investor ingin mendiversifikasi risiko, mereka dapat melakukannya sendiri, dengan berinvestasi di beberapa perusahaan yang fokus daripada menempatkan semua uang mereka ke dalam satu konglomerat tunggal. Investor dapat melakukan ini jauh lebih murah dan efisien daripada konglomerat yang paling acquisitive.
Diskon Konglomerat
Kasus terhadap konglomerat adalah kasus yang kuat. Akibatnya, pasar biasanya menerapkan potongan rambut dengan nilai penjumlahan, yang sering dinilai konglomerat dengan potongan harga untuk perusahaan yang lebih fokus. Ini dikenal sebagai diskon konglomerat. Tentu saja, beberapa konglomerat memerintahkan premi tetapi, secara umum, pasar menetapkan diskon, memberikan investor ide bagus tentang bagaimana pasar menghargai konglomerat dibandingkan dengan nilai penjumlahan dari berbagai bagiannya. Potongan harga yang dalam menandakan bahwa para pemegang saham akan mendapat manfaat jika perusahaan dibongkar dan bagian-bagiannya dibiarkan berjalan sebagai saham terpisah.
Mari kita hitung diskon konglomerat menggunakan contoh sederhana. Kami akan menggunakan konglomerat fiksi bernama DiversiCo, yang terdiri dari dua bisnis yang tidak terkait: divisi minuman dan divisi bioteknologi.
DiversiCo memiliki penilaian pasar saham senilai $ 2 miliar dan total utang $ 0, 75 miliar. Divisi minumannya memiliki aset neraca $ 1 miliar, sementara divisi bioteknologinya memiliki aset senilai $ 0, 765 miliar. Perusahaan yang fokus dalam industri minuman memiliki nilai pasar-ke-buku rata-rata 2, 5, sedangkan perusahaan biotek murni bermain memiliki nilai pasar-ke-buku dari 2. Divisi DiversiCo adalah perusahaan yang cukup tipikal dalam industri mereka. Dari informasi ini, kita dapat menghitung diskon konglomerat:
Contoh - Menghitung Diskon Konglomerat
Total Nilai Pasar DiversiCo:
= Ekuitas + Utang
= $ 2 miliar + $ 0, 75 miliar
= $ 2, 75 miliar
Estimasi Nilai Jumlah Bagian:
= Nilai Divisi Biotek + Nilai Divisi Minuman
= ($ 0, 75 milyar X 2) + ($ 1 milyar X 2.5)
= $ 1, 5 miliar + $ 2, 5 miliar
= $ 4, 0 miliar
Jadi, jumlah diskon konglomerat ke:
= ($ 4, 0 miliar - $ 2, 75 miliar) / $ 4, 0 miliar
= 31, 25%
Hak Cipta 2009 Investopedia.com
Diskon konglomerat DiversiCo yang 31, 25% tampaknya luar biasa dalam. Harga sahamnya tidak mencerminkan nilai sebenarnya dari divisi yang terpisah. Menjadi jelas bahwa perusahaan multi-bisnis ini dapat bernilai lebih signifikan jika dipecah menjadi bisnis individu. Akibatnya, investor dapat mendorong divestasi divisi minuman dan biotek untuk menciptakan nilai lebih. Jika itu terjadi, DiversiCo mungkin layak untuk diteliti lebih dekat sebagai peluang pembelian.
Garis bawah
Pertanyaan besar adalah apakah berinvestasi dalam konglomerat masuk akal. Diskon konglomerat menunjukkan tidak. Tapi mungkin ada hikmahnya. Jika Anda berinvestasi dalam konglomerat yang terbagi menjadi beberapa bagian melalui divestasi dan spin-off, Anda dapat memperoleh peningkatan nilai ketika diskon konglomerat menghilang. Sebagai aturan umum, Anda harus mendapatkan pengembalian yang lebih besar ketika konglomerat bubar daripada ketika mereka dibangun. (Untuk bacaan terkait, lihat: 5 Alasan Mengapa Spin-off Dapat Menjadi Pembeli untuk Investor .)
Yang mengatakan, beberapa konglomerat memang memerintahkan premi penilaian, atau setidaknya diskon konglomerat yang lebih ramping. Ini adalah perusahaan yang dikelola dengan sangat baik. Mereka dikelola secara agresif, dengan target yang jelas ditetapkan untuk divisi. Perusahaan yang berkinerja buruk cepat dijual atau divestasi. Lebih penting lagi, konglomerat yang sukses memiliki tujuan keuangan daripada tujuan strategis atau operasi, mengadopsi pendekatan ketat terhadap manajemen portofolio.
(Untuk bacaan terkait, lihat: 5 Konglomerat dengan Eksposur ke Karibia .)
