Biasanya, investor fokus pada arus kas, laba bersih, dan pendapatan sebagai ukuran dasar kesehatan dan nilai perusahaan. Tetapi dalam beberapa tahun terakhir, ukuran lain telah merangkak ke dalam laporan dan akun triwulanan: laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA). Sementara EBITDA dapat digunakan untuk menganalisis dan membandingkan keuntungan antara perusahaan dan industri, investor harus memahami bahwa ada batasan serius tentang apa yang dapat disampaikan oleh metrik tentang perusahaan. Di sini kita melihat mengapa ukuran ini menjadi sangat populer dan mengapa, dalam banyak kasus, harus diperlakukan dengan hati-hati.
EBITDA: Tinjauan Cepat
EBITDA adalah ukuran laba. Meskipun tidak ada persyaratan hukum bagi perusahaan untuk mengungkapkan EBITDA mereka, sesuai dengan prinsip akuntansi yang diterima secara umum (GAAP) AS, itu dapat dikerjakan dan dilaporkan menggunakan informasi yang terdapat dalam laporan keuangan perusahaan.
Jalan pintas biasa untuk menghitung EBITDA adalah mulai dengan laba operasi, juga disebut laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) dan kemudian tambahkan kembali depresiasi dan amortisasi. Namun, formula yang lebih mudah dan lebih langsung untuk menghitung EBITDA adalah sebagai berikut:
EBITDA = NP + Bunga + Pajak + D + Di mana: NP = Laba bersihD = DepresiasiA = Amortisasi
Angka pendapatan, pajak, dan bunga ditemukan di laporan laba rugi, sedangkan angka depresiasi dan amortisasi biasanya ditemukan dalam catatan laba operasi atau pada laporan arus kas.
Haruskah Anda Mengabaikan EBITDA?
Dasar Pemikiran Dibalik EBITDA
EBITDA pertama kali menjadi terkenal pada pertengahan 1980-an ketika para investor yang membeli leveraged memeriksa perusahaan-perusahaan yang tertekan yang membutuhkan restrukturisasi keuangan. Mereka menggunakan EBITDA untuk menghitung dengan cepat apakah perusahaan-perusahaan ini dapat membayar bunga atas transaksi yang dibiayai ini.
Bankir leveraged buyout mempromosikan EBITDA sebagai alat untuk menentukan apakah perusahaan dapat membayar utangnya dalam waktu dekat, katakanlah selama satu atau dua tahun. Melihat rasio cakupan EBITDA-terhadap-bunga perusahaan dapat memberi investor rasa apakah perusahaan dapat memenuhi pembayaran bunga yang lebih berat yang akan dihadapinya setelah restrukturisasi.
Penggunaan EBITDA telah menyebar ke berbagai bisnis. Para pendukungnya berpendapat bahwa EBITDA menawarkan refleksi yang lebih jelas dari operasi dengan mengeluarkan biaya yang dapat mengaburkan kinerja perusahaan.
Mudah Memahami Kesehatan Keuangan suatu Perusahaan
Bunga, yang sebagian besar merupakan fungsi dari pilihan pembiayaan manajemen, diabaikan. Pajak ditinggalkan karena mereka dapat sangat bervariasi tergantung pada akuisisi dan kerugian pada tahun-tahun sebelumnya; variasi ini dapat mendistorsi laba bersih. Akhirnya, EBITDA menghilangkan penilaian sewenang-wenang dan subyektif yang dapat digunakan untuk menghitung depresiasi dan amortisasi, seperti masa manfaat, nilai residu dan berbagai metode penyusutan.
Dengan menghilangkan barang-barang ini, EBITDA membuatnya lebih mudah untuk membandingkan kesehatan keuangan berbagai perusahaan. Ini juga berguna untuk mengevaluasi perusahaan dengan struktur modal yang berbeda, tarif pajak, dan kebijakan penyusutan. Pada saat yang sama, EBITDA memberi investor perasaan tentang berapa banyak uang yang dihasilkan oleh perusahaan muda atau yang direstrukturisasi sebelum harus menyerahkan pembayaran kepada kreditor dan petugas pajak.
Semua sama, salah satu alasan terbesar untuk popularitas EBITDA adalah bahwa ia menunjukkan angka laba yang lebih tinggi daripada hanya laba operasi. Ini telah menjadi metrik pilihan bagi perusahaan-perusahaan dengan leverage tinggi di industri padat modal seperti kabel dan telekomunikasi.
Kekurangannya
Meskipun EBITDA mungkin merupakan indikator kinerja yang diterima secara luas, menggunakannya sebagai ukuran tunggal pendapatan atau arus kas bisa sangat menyesatkan. Sebuah perusahaan dapat membuat gambaran keuangannya lebih menarik dengan menggembar-gemborkan kinerja EBITDA-nya, mengalihkan perhatian investor dari tingkat utang yang tinggi dan pengeluaran yang tidak sedap dipandang terhadap laba. Dengan tidak adanya pertimbangan lain, EBITDA memberikan gambaran kesehatan keuangan yang tidak lengkap dan berbahaya. Berikut adalah empat alasan bagus untuk mewaspadai EBITDA:
Tidak Ada Pengganti untuk Arus Kas: Beberapa analis dan jurnalis mendesak investor untuk menggunakan EBITDA sebagai ukuran arus kas. Nasihat ini tidak masuk akal dan berbahaya bagi investor: sebagai permulaan, perpajakan dan bunga adalah barang tunai nyata dan, karenanya, mereka sama sekali tidak opsional. Perusahaan yang tidak membayar pajak atau layanan pemerintah, pinjamannya tidak akan bertahan lama. Tidak seperti ukuran arus kas yang tepat, EBITDA mengabaikan perubahan dalam modal kerja, uang tunai yang dibutuhkan untuk menutup operasi sehari-hari. Ini paling bermasalah dalam kasus perusahaan yang tumbuh cepat, yang membutuhkan peningkatan investasi dalam piutang dan persediaan untuk mengubah pertumbuhan mereka menjadi penjualan. Investasi modal kerja tersebut mengkonsumsi uang tunai, tetapi diabaikan oleh EBITDA. Bahkan jika sebuah perusahaan hanya mencapai titik impas berdasarkan EBITDA, itu tidak akan menghasilkan uang yang cukup untuk menggantikan aset modal dasar yang digunakan dalam bisnis. Memperlakukan EBITDA sebagai pengganti arus kas bisa berbahaya karena memberi investor informasi yang tidak lengkap tentang pengeluaran tunai. Jika Anda ingin mengetahui uang tunai dari operasi, balik saja ke laporan arus kas perusahaan.
Cakupan Bunga Skews: EBITDA dapat dengan mudah membuat perusahaan terlihat seperti memiliki lebih banyak uang untuk melakukan pembayaran bunga. Pertimbangkan sebuah perusahaan dengan laba operasi $ 10 juta dan biaya bunga $ 15 juta. Dengan menambahkan kembali biaya penyusutan dan amortisasi sebesar $ 8 juta, perusahaan tiba-tiba memiliki EBITDA sebesar $ 18 juta dan tampaknya memiliki cukup uang untuk menutupi pembayaran bunganya.
Penyusutan dan amortisasi ditambahkan kembali berdasarkan asumsi yang salah bahwa pengeluaran ini dapat dihindari. Meskipun depresiasi dan amortisasi adalah item non-tunai, mereka tidak dapat ditunda tanpa batas waktu. Peralatan mau tidak mau habis dan dana akan dibutuhkan untuk mengganti atau meningkatkannya.
Mengabaikan Kualitas Penghasilan: Walaupun mengurangi pembayaran bunga, biaya pajak, depresiasi dan amortisasi dari pendapatan mungkin tampak cukup sederhana, perusahaan yang berbeda menggunakan angka pendapatan yang berbeda sebagai titik awal untuk EBITDA. Dengan kata lain, EBITDA rentan terhadap metode akuntansi laba yang ditemukan pada laporan laba rugi. Sekalipun Anda memperhitungkan distorsi akibat bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, angka pendapatan dalam EBITDA masih tidak dapat diandalkan.
Membuat Perusahaan Terlihat Lebih Murah daripada Mereka: Yang terburuk, EBITDA dapat membuat perusahaan terlihat lebih murah daripada yang sebenarnya. Ketika analis melihat kelipatan harga saham dari EBITDA dan bukan pendapatan dari laba, mereka menghasilkan kelipatan yang lebih rendah. Pertimbangkan operator telekomunikasi nirkabel Sprint Nextel. Pada tanggal 1 April 2006, saham diperdagangkan pada 7, 3 kali perkiraan EBITDA-nya. Itu mungkin terdengar seperti kelipatan rendah, tetapi itu tidak berarti perusahaan itu murah. Sebagai kelipatan dari perkiraan laba operasi, Sprint Nextel diperdagangkan pada 20 kali lebih tinggi. Perusahaan diperdagangkan pada 48 kali estimasi laba bersih. Investor perlu mempertimbangkan kelipatan harga lain selain EBITDA ketika menilai nilai perusahaan.
Garis bawah
Meskipun digunakan secara luas, EBITDA tidak didefinisikan dalam prinsip akuntansi yang berlaku umum, atau GAAP. Akibatnya, perusahaan dapat melaporkan EBITDA sesuai keinginan. Masalah dengan melakukan ini adalah bahwa EBITDA tidak memberikan gambaran lengkap tentang kinerja perusahaan. Dalam banyak kasus, investor mungkin lebih baik menghindari EBITDA atau menggunakannya bersamaan dengan metrik lain yang lebih bermakna.
