Dalam keadaan tertentu yang jarang terjadi, suatu saham akan diperdagangkan kurang dari jumlah kas bersih per saham pada neraca perusahaan. Kas bersih per saham didefinisikan sebagai kas dan ekuivalen dikurangi total utang, dibagi dengan jumlah total saham yang beredar dari perusahaan.
Meskipun saham semacam itu tampaknya merupakan penawaran yang sangat menarik, sejumlah besar analisis diperlukan untuk menentukan apakah itu merupakan kesepakatan yang baik atau terlalu bagus untuk menjadi kenyataan.
Kas Bersih Per Saham
Sebagai contoh, pertimbangkan sebuah perusahaan hipotetis bernama Bargain Basement Co. — BBC, singkatnya — dengan saham yang diperdagangkan pada $ 10, dengan 10 juta saham beredar. Asumsikan bahwa neraca terakhir perusahaan ini menunjukkan holding uang tunai sebesar $ 150 juta, dengan total utang $ 25 juta. Oleh karena itu, saldo kas bersih (kas dikurangi utang) berjumlah $ 125 juta, dan kas bersih per saham adalah $ 12, 50.
Mengapa angka kas bersih digunakan, bukan hanya jumlah uang tunai di neraca?
Karena tujuan dari latihan ini adalah untuk mengevaluasi jumlah kas bersih yang secara teoritis akan diterima oleh pemegang saham ekuitas jika terjadi likuidasi perusahaan. Oleh karena itu, setiap hutang yang terhutang harus dikurangi untuk sampai pada angka kas bersih.
Perhatikan bahwa metrik kas bersih per saham tidak mempertimbangkan nilai aset lainnya, seperti inventaris. Ini hanya memberikan sebagian gambar sejauh nilai perusahaan diperhatikan, sedangkan ukuran, seperti nilai buku berwujud (nilai buku dikurangi aset tidak berwujud, seperti niat baik) dapat memberikan gambaran yang lebih lengkap.
Nilai Perusahaan
Inilah cara lain untuk melihat metrik ini. Perusahaan dengan saham yang diperdagangkan di bawah nilai tunai per saham akan memiliki kapitalisasi pasar yang kurang dari jumlah kas bersih di neraca. Dalam contoh sebelumnya, BBC memiliki kapitalisasi pasar sebesar $ 100 juta, dibandingkan dengan saldo kas bersih sebesar $ 125 juta.
Dengan kata lain, nilai perusahaan BBC adalah - $ 25 juta. Nilai perusahaan adalah nilai seluruh bisnis; dalam bentuk yang paling sederhana, ini didefinisikan sebagai nilai pasar ekuitas ditambah utang dikurangi kas dan setara. Dalam kasus BBC, ini berhasil menjadi $ 100 juta (ekuitas) ditambah $ 25 juta (utang) dikurangi $ 150 juta (tunai).
Nilai perusahaan terletak pada kemampuannya untuk menghasilkan arus kas positif selama bertahun-tahun atau beberapa dekade ke depan. Tetapi bagaimana sebuah perusahaan dapat memiliki nilai perusahaan negatif, atau dinilai lebih rendah dari pada memegang uang tunai?
Kapan Perdagangan Saham Di Bawah Nilai Tunai?
Seperti yang diharapkan, saham jarang diperdagangkan di bawah nilai tunai. Namun, dalam keadaan tertentu, seperti yang tercantum di bawah ini, mereka dapat melakukannya:
-
Di pasar yang bullish, karena investor bersedia membayar valuasi yang lebih tinggi untuk saham, mereka jarang diperdagangkan di bawah nilai tunai. Namun, selama pasar beruang yang berlarut-larut - ketika ketidakpastian memerintah dan valuasi runtuh - bukan hal yang aneh untuk menemukan sejumlah besar saham diperdagangkan di bawah nilai tunai. Sebagai contoh, pada Oktober 2008, ketika pasar keuangan global terperangkap dalam aksi jual yang belum pernah terjadi sebelumnya, lebih dari 875 saham dilaporkan diperdagangkan di bawah nilai kepemilikan tunai per saham mereka.
Perdagangan saham di bawah kas bersih dapat dikelompokkan dalam industri atau sektor tertentu jika investor sangat bearish mengenai prospek sektor itu. Misalnya, setelah "kehancuran teknologi" dari tahun 2000 hingga 2002, sejumlah saham teknologi diperdagangkan di bawah nilai kepemilikan tunai bersih mereka.
Saham juga dapat diperdagangkan di bawah nilai tunai jika perusahaan beroperasi di sektor seperti bioteknologi, di mana "tingkat pembakaran" yang tinggi (tingkat di mana uang tunai digunakan untuk operasi) adalah norma dan imbalannya tidak pasti. Dalam kasus seperti itu, ini mungkin menandakan bahwa pasar memandang saldo kas perusahaan hanya cukup untuk beberapa kuartal operasi lagi.
Saham juga dapat diperdagangkan di bawah nilai tunai ketika ada banyak ketidakpastian tentang penilaian aset dan kewajiban pada neraca. Selama pasar beruang ganas tahun 2008, sejumlah bank dan lembaga keuangan diperdagangkan di bawah nilai tunai karena alasan ini.
Tanda Nilai atau Kegagalan Mendatang?
Fakta bahwa suatu saham diperdagangkan di bawah nilai tunainya dapat menjadi indikasi bahwa investor menganggap perusahaan itu kurang bernilai sebagai kelangsungan usaha daripada jika itu berakhir atau dilikuidasi (dan hasil didistribusikan ke investor). Ini umumnya menunjukkan pandangan yang sangat pesimistis terhadap prospek perusahaan yang pada akhirnya mungkin atau mungkin tidak terbukti benar.
Perdagangan saham di bawah nilai tunai mungkin merupakan nilai saham sebenarnya dalam situasi di mana pesimisme di sekitar prospeknya tidak dibenarkan. Ini bisa terjadi ketika perusahaan berada pada tahap awal perputaran dan prospek bisnisnya membaik, atau ketika perusahaan sedang mengembangkan obat atau teknologi di mana peluang keberhasilan dilihat dengan skeptisisme yang tidak semestinya oleh investor.
Perdagangan saham di bawah nilai tunai dapat menandakan kegagalan yang akan datang dalam kasus-kasus di mana perusahaan mungkin tidak dapat mengumpulkan modal tambahan sebelum kasnya habis atau ada kewajiban signifikan yang mungkin tidak terlihat di neraca (misalnya gugatan yang tertunda atau masalah lingkungan).
Dalam kebanyakan kasus, seperti disebutkan sebelumnya, saham yang diperdagangkan di bawah kas bersih per saham belum tentu murah dan perlu untuk melihat di belakang angka-angka untuk mengidentifikasi alasan anomali.
Kapan Berinvestasi
Secara umum, mungkin yang terbaik untuk berinvestasi dalam perdagangan saham di bawah nilai tunai bersih ketika sentimen pasar positif dan ekuitas berada dalam tren naik perusahaan. Dengan demikian, waktu terbaik untuk melakukannya adalah pada awal bull bull baru yang berkelanjutan sebelum saham tersebut menarik perhatian pasar yang luas. Pada tahun 2003, misalnya, investor dapat memperoleh keuntungan besar pada saham teknologi terpilih yang telah diperdagangkan di bawah nilai tunai selama berbulan-bulan sebelumnya.
Perhatikan bahwa mayoritas saham yang diperdagangkan di bawah nilai tunai cenderung merupakan saham dengan kapitalisasi kecil yang diabaikan oleh investor dan media. Umumnya ada terlalu banyak minat investor dan media dalam saham yang lebih besar untuk diperdagangkan di bawah nilai tunai lama. Saham kecil memiliki risiko unik mereka sendiri, dan investor yang ingin berinvestasi di dalamnya harus memastikan bahwa mereka memahami risiko ini dan dapat menoleransi mereka.
Saham dengan fundamental yang kuat jarang akan diperdagangkan di bawah nilai tunai lama. Setelah sentimen pasar membaik, investor biasanya menangkap dan menyerbu ke dalamnya, sehingga menaikkan harga saham. Kalau tidak, kemungkinan akan diakuisisi oleh perusahaan saingan.
Garis bawah
Kesan awal dari suatu saham yang diperdagangkan dengan kurang dari kas bersih per saham mungkin adalah bahwa itu adalah tawar-menawar. Namun, direkomendasikan bahwa seorang investor yang mempertimbangkan investasi dalam saham semacam itu melakukan sejumlah besar analisis dan melihat ke belakang angka-angka untuk memastikan apakah itu benar-benar tawar-menawar atau "jebakan nilai".
