Kendaraan investasi pasif dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) khususnya telah tumbuh pada kecepatan yang luar biasa dalam beberapa tahun terakhir. Terlebih lagi, menurut Survei ETF Global Ernst & Young, ekspansi ini diperkirakan akan terus berlanjut di masa mendatang. Sementara banyak investor tertarik pada ETF karena biaya rendah dan pengembalian yang andal, penting untuk diingat bahwa mungkin ada risiko yang terkait dengan pertumbuhan pasar ETF juga. Memang, meminjam dari pernyataan tahun 2003 di mana Warren Buffet menyebut derivatif sebagai "senjata pemusnah massal, " manajer dana FPA Capital, Arik Ahitov dan Dennis Bryan, telah mengadopsi terminologi yang sangat bermuatan sama untuk beberapa elemen dunia ETF.
Senjata ETF dan Risiko Mereka
Menurut sebuah laporan oleh Finding Alpha, Ahitov dan Bryan menunjuk ke ETF "senjata pemusnah massal" sebagai dana yang memiliki potensi untuk mendistorsi harga saham dan untuk mengilhami aksi jual pasar skala besar. Bagi Nikolaos Panigirtzoglou dari JPMorgan, kenaikan ETF juga menunjukkan beberapa risiko lain. Pertama, ia menyarankan bahwa pasar menjadi lebih berisiko semakin besar ruang ETF. Dia mengatakan bahwa "pergeseran ke arah dana pasif memiliki potensi untuk memusatkan investasi pada beberapa produk besar. Konsentrasi ini berpotensi meningkatkan risiko sistemik, membuat pasar lebih rentan terhadap aliran beberapa produk pasif besar." (Untuk lebih lanjut, lihat: Risiko ETF Terbesar .)
Panigirtzoglou juga menunjukkan bahwa kenaikan keunggulan ETF menguntungkan topi besar sebagai akibat dari indeks ekuitas cenderung menjadi kapitalisasi pasar. Dia menambahkan bahwa "ini dapat memperburuk aliran ke perusahaan besar di luar apa yang dibenarkan oleh fundamental, menciptakan potensi kesalahan alokasi modal jauh dari perusahaan kecil… risiko gelembung terbentuk di perusahaan besar, pada saat yang sama memadatkan investasi dari perusahaan yang lebih kecil, akan meningkat secara signifikan."
Lebih jauh, crash bisa menjadi lebih ekstrim. Panigirtzoglou menambahkan bahwa "pergeseran ke arah dana pasif cenderung untuk mengintensifkan periode berikut kinerja pasar yang kuat sebagai manajer aktif berkinerja buruk dalam periode tersebut… pada gilirannya, pergeseran ini memperburuk tren kenaikan pasar menciptakan periode volatilitas dan momentum rendah yang lebih berlarut-larut. Ketika pasar pada akhirnya sebaliknya, koreksi menjadi lebih dalam dan volatilitas naik."
Risiko Sistemik
Mencari Alpha menunjukkan bahwa pasar saham belum mengalami penurunan besar sejak ETF menduduki posisi penting mereka saat ini. Meskipun sangat sulit untuk mengantisipasi bagaimana pertumbuhan area investasi pasif dapat berperan dalam pergerakan pasar seperti itu, para analis setuju bahwa ada risiko sistemik yang bermakna dan serius.
Salah satu kekhawatiran utama tentang ETF selama penarikan pasar adalah bahwa semua investor akan menarik dari keranjang saham yang sama ketika mereka menjual. Aliran indeks ekuitas akan berbalik, dan investor akan menyadari bahwa mereka sama sekali tidak terdiversifikasi.
Investor yang ingin menghindari investasi dalam mega ETF yang penuh dengan saham yang dinilai terlalu tinggi dan berpotensi berisiko mungkin ingin mencari apa yang dikenal sebagai premi tidak likuid. Investasi likuid bertujuan untuk ekuitas yang diperdagangkan pada frekuensi yang lebih rendah daripada pesaing mereka di pasar; mereka diidentifikasi oleh volume perdagangan rendah dan spread bid-ask yang besar. Karena stok yang kurang likuid dipandang lebih berisiko daripada stok yang lebih likuid, ada premi yang terkait dengan grup ini, dan itu menunjukkan bahwa mungkin ada potensi kinerja yang lebih baik dalam jangka panjang.
Sudah ada ETF yang dirancang untuk memanfaatkan masalah likuiditas ini. Vanguard US Liquidity Factor ETF (VFLQ), misalnya, memanfaatkan beberapa ukuran likuiditas dalam mengembangkan keranjang kepemilikannya. Karena semakin banyak investor di ruang ETF yang berkembang menjadi prihatin tentang risiko skala besar yang terkait dengan beberapa ETF paling terkemuka di dunia, ada kemungkinan bahwa para pendatang baru di lapangan akan mengambil pertimbangan seperti ini dalam hati lebih dan lebih sering. (Untuk bacaan tambahan, lihat: Keuntungan dan Kerugian ETF .)
