Banyak pemain berpenghasilan tetap tampaknya berbicara dalam kode. Mereka menggunakan istilah seperti ABX, CMBX, CDX, dan LCDX. Apa yang mereka bicarakan? Artikel ini akan menjelaskan sup alfabet dari indeks derivatif kredit dan memberi Anda gambaran mengapa pelaku pasar yang berbeda mungkin menggunakannya.
Menggali ke dalam Derivatif
Untuk memahami produk-produk indeks derivatif kredit, seseorang pertama-tama perlu mengetahui apa itu derivatif kredit. Derivatif adalah sekuritas yang harganya tergantung atau berasal dari satu atau lebih aset dasar. Dengan demikian, derivatif kredit adalah sekuritas yang harganya tergantung pada risiko kredit dari satu atau lebih aset dasar.
Apa artinya ini dalam istilah awam?
Derivatif kredit, sementara keamanan, bukan aset fisik . Karena itu, derivatif tidak hanya dibeli dan dijual, seperti halnya obligasi. Dengan derivatif, pembeli memasuki kontrak yang memungkinkan dia untuk berpartisipasi dalam pergerakan pasar dari kewajiban referensi yang mendasari atau keamanan fisik.
Swap Default Kredit
Credit default swap (CDS) adalah jenis derivatif kredit. Nama tunggal (hanya satu perusahaan referensi) CDS pertama kali dibuat pada pertengahan 1990-an tetapi tidak diperdagangkan dalam volume yang signifikan sampai akhir dekade itu. Indeks CDS pertama dibuat pada tahun 2002 dan didasarkan pada sekeranjang CDS penerbit tunggal. Indeks saat ini dikenal sebagai CDX.
Seperti namanya, dalam CDS satu nama aset dasar atau kewajiban referensi adalah ikatan satu penerbit atau entitas referensi tertentu. Anda mungkin mendengar orang mengatakan bahwa CDS adalah "kontrak bilateral". Ini hanya berarti bahwa ada dua sisi pada perdagangan swap: pembeli perlindungan dan penjual perlindungan. Jika entitas referensi dari credit default swap mengalami apa yang dikenal sebagai peristiwa kredit (seperti kebangkrutan atau penurunan peringkat), pembeli perlindungan (yang membayar premi untuk perlindungan itu) dapat menerima pembayaran dari penjual perlindungan. Ini diinginkan karena harga obligasi tersebut akan mengalami penurunan nilai karena peristiwa kredit negatif. Ada juga opsi penyelesaian fisik, bukan tunai, perdagangan, di mana ikatan pokok atau kewajiban referensi sebenarnya berpindah tangan, dari pembeli perlindungan ke penjual perlindungan.
Apa yang bisa sedikit membingungkan tetapi penting untuk diingat adalah bahwa, dengan CDS, perlindungan pembelian itu singkat, dan perlindungan penjualan itu lama. Ini karena perlindungan pembelian identik dengan menjual kewajiban referensi. Nilai pasar dari leg perlindungan pembelian bertindak seperti pendek, karena ketika harga CDS turun, nilai pasar perdagangan naik. Yang sebaliknya adalah kaki perlindungan penjualan.
Indeks Utama
Indeks utama yang dapat diperdagangkan termasuk CDX, ABX, CMBX, dan LCDX. Indeks CDX dibagi antara investment grade (IG), hasil tinggi (HY), volatilitas tinggi (HVOL), crossover (XO) dan pasar berkembang (EM). Sebagai contoh, CDX.NA.HY adalah indeks yang didasarkan pada sekeranjang CDS Amerika-nama tunggal hasil tinggi. Indeks crossover termasuk nama-nama yang peringkat terbagi, yang berarti mereka dinilai "peringkat investasi" oleh satu agen dan "di bawah peringkat investasi" oleh yang lain.
Indeks CDX bergulir setiap enam bulan, dan 125 namanya masuk dan keluar dari indeks sebagaimana mestinya. Misalnya, jika salah satu nama ditingkatkan dari tingkat investasi di bawahnya ke IG, itu akan berpindah dari indeks HY ke indeks IG ketika penyeimbangan kembali terjadi.
ABX dan CMBX adalah keranjang CDS pada dua produk sekuritas: surat berharga yang didukung aset (ABS) dan surat berharga yang didukung hipotek komersial (CMBS). ABX didasarkan pada pinjaman ekuitas rumah ABS, dan CMBX - pada CMBS. Jadi, ticker ABX.HE.AA, misalnya, menunjukkan indeks yang didasarkan pada sekeranjang 20 CD Home Equity Equity (HE) yang kewajiban rujukannya adalah obligasi berperingkat-AA. Ada lima indeks ABX terpisah untuk peringkat mulai dari "AAA" hingga "BBB-." CMBX juga memiliki pengelompokan yang sama dari lima indeks berdasarkan peringkat tetapi didasarkan pada sekeranjang 25 CDS, yang merujuk pada sekuritas CMBS. (Untuk wawasan terkait, lihat "Di Balik Layar Hipotek Anda.")
LCDX adalah indeks derivatif kredit dengan sekeranjang terdiri dari CDS tunggal-nama saja. Pinjaman yang dimaksud adalah pinjaman dengan leverage. Keranjang terdiri dari 100 nama. Meskipun pinjaman bank dianggap sebagai hutang terjamin, nama-nama yang biasanya berdagang di pasar pinjaman yang dikungkit adalah kredit berkualitas rendah. (Jika mereka dapat menerbitkan di pasar IG normal, mereka akan melakukannya.) Oleh karena itu, indeks LCDX digunakan sebagian besar oleh mereka yang mencari paparan utang hasil tinggi.
Semua indeks di atas dikeluarkan oleh Perusahaan Indeks CDS dan dikelola oleh Markit. Agar indeks ini berfungsi, mereka harus memiliki likuiditas yang cukup. Oleh karena itu, penerbit memiliki komitmen dari dealer terbesar (bank investasi besar) untuk menyediakan likuiditas di pasar.
Bagaimana Indeks Digunakan
Peserta dengan pendapatan tetap berbeda menggunakan berbagai indeks untuk alasan yang berbeda. Mereka juga berbeda tentang sisi perdagangan yang mereka ambil - perlindungan pembelian atau perlindungan penjualan. Untuk manajer portofolio, CDS nama tunggal sangat bagus jika Anda memiliki eksposur spesifik yang ingin Anda lindung nilai. Misalnya, katakanlah Anda memiliki obligasi yang Anda yakini akan mengalami penurunan harga karena penurunan kredit emiten. Anda dapat membeli perlindungan atas nama itu dengan CDS satu nama, yang akan naik nilainya jika harga obligasi menurun.
Namun, yang lebih umum adalah manajer portofolio menggunakan indeks derivatif kredit. Katakanlah Anda ingin mendapatkan eksposur ke sektor hasil tinggi. Anda bisa memasukkan perdagangan perlindungan jual pada CDX.NA.HY (yang, jika Anda ingat dari sebelumnya, akan secara efektif berfungsi sebagai panjang dalam hasil tinggi). Dengan cara ini, Anda tidak perlu memiliki pendapat tentang kredit tertentu; Anda tidak perlu membeli beberapa obligasi juga - satu perdagangan akan melakukan pekerjaan itu, dan Anda akan dapat masuk dan keluar dengan cepat. Ini menyoroti keunggulan utama indeks dan derivatif secara umum: Fitur likuiditas indeks adalah keuntungan di saat tekanan pasar. Dengan indeks CDS, Anda dapat meningkatkan atau menurunkan eksposur ke kategori luas dengan cepat. Dan, seperti halnya banyak turunan lainnya, Anda tidak perlu mengikat uang tunai saat memasuki perdagangan.
Beberapa pelaku pasar sama sekali tidak melakukan lindung nilai; mereka berspekulasi. Ini berarti bahwa mereka tidak akan memiliki ikatan pokok sama sekali, tetapi sebaliknya akan memasukkan kontrak derivatif kredit "telanjang". Spekulan ini biasanya adalah dana lindung nilai, yang tidak memiliki batasan yang sama pada kekurangan dan leverage seperti halnya sebagian besar dana lainnya.
Garis bawah
Siapa pengguna khas dari indeks produk sekuritisasi? Ini bisa menjadi manajer portofolio yang ingin mendapatkan atau mengurangi paparan ke segmen ini dengan cepat, atau mungkin menjadi pelaku pasar lain, seperti bank atau lembaga keuangan yang menerbitkan pinjaman ekuitas rumah; kedua belah pihak dapat menggunakan ABX dalam strategi lindung nilai mereka.
Derivatif kredit baru sedang dikembangkan. Permintaan akan menentukan apa yang diinovasi selanjutnya, jadi itu selalu ide yang baik untuk melacak dengan alat seperti Markit. (Untuk wawasan terkait, lihat "Berspekulasi Dengan Dana Exchange-Traded.")
