WeWork, startup ruang kerja bersama, bernilai $ 47 miliar pada awal 2019. Itu lebih dari kapitalisasi pasar sejumlah perusahaan S&P 500, seperti Ford Motor Co. (P) dengan harga $ 36 miliar, Twitter Inc. (TWTR) dan Advanced Micro Devices Inc. (AMD) seharga $ 40 miliar, untuk beberapa nama. Tetapi setelah membatalkan penawaran umum perdana (IPO) yang direncanakan dan ditebus oleh salah satu investor utamanya, SoftBank Group Corp, unicorn teknologi baru-baru ini dihargai hanya $ 8 miliar. Hampir $ 40 miliar hilang begitu saja.
Seluruh bencana menawarkan kepada investor kisah peringatan tentang apa yang dapat terjadi dalam lingkungan uang mudah di mana pertumbuhan pendapatan perusahaan adalah yang terpenting dan profitabilitas adalah sesuatu yang dapat ditunda hingga hari lain. Tetapi hari-hari pembiayaan uang mudah mungkin akan berakhir, dan kegagalan WeWork, jika tidak ada yang lain, mungkin memiliki sesuatu untuk mengajar investor tentang nilai, menurut kolom baru-baru ini di The Wall Street Journal oleh James Mackintosh.
Pengambilan Kunci
- WeWork bukan satu-satunya perusahaan yang mengabaikan kerugian sambil mengejar untung. Investor dapat melihat kerugian yang lebih besar dari IPO baru-baru ini kehilangan uang. Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi akan mendukung nilai saham dibandingkan pertumbuhan saham. Investor akan lebih peduli tentang pendapatan saat ini dan arus kas. saham bisa berbalik jika perang perdagangan meningkat.
Apa Artinya Bagi Investor
Pelajaran pertama adalah bahwa apa yang terjadi pada WeWork juga dapat terjadi pada unicorn profil tinggi lainnya. Mengabaikan kerugian sembari mengejar pertumbuhan bukanlah hal yang unik bagi perusahaan. Model bisnis seperti itu adalah dan merupakan karakteristik dari Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) dan Inc. (PINS), tiga IPO paling bernilai tahun ini. Ketiga meramalkan kerugian untuk setidaknya tiga tahun sambil mengejar pertumbuhan penjualan yang diperkirakan 30% per tahun. Semua dari mereka sekarang diperdagangkan jauh di bawah debut pasar publik mereka.
Pelajaran kedua adalah bahwa investor mungkin melihat kerugian yang lebih besar karena hanya 25% dari IPO tahun ini diperkirakan akan membukukan laba bersih positif selama tahun pertama mereka. Itu yang terendah sejak pecahnya gelembung dotcom pada tahun 2000. Selanjutnya, hanya 8% perusahaan teknologi, media, dan telekomunikasi yang memukul pasar publik tahun lalu menguntungkan selama tahun pertama bisnis mereka, tingkat terendah terjadi sepanjang tahun 1995, menurut Journal.
Jika itu tidak cukup untuk membuat investor muak dengan saham pertumbuhan, pelajaran ketiga mengatakan hasil obligasi telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, dan sementara itu merupakan anugerah bagi nilai, itu adalah berita buruk bagi pertumbuhan. Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi menunjukkan prospek ekonomi mungkin membaik, dan itu menjadi pertanda baik untuk saham-saham siklus yang tidak disukai tetapi sekarang terlihat seperti tawar-menawar. Juga, imbal hasil obligasi yang lebih tinggi menyiratkan tingkat diskonto yang lebih tinggi, membuat penghasilan di masa depan bernilai lebih rendah dibandingkan dengan pendapatan sekarang. Karena stok pertumbuhan semua didasarkan pada pendapatan masa depan, mereka terlihat kurang menarik.
Kehancuran WeWork di tengah meningkatnya imbal hasil obligasi menunjukkan pelajaran empat: investor akan lebih terpaku pada pendapatan perusahaan saat ini dan gambaran arus kas, dan kurang peduli tentang pertumbuhan penjualan. Ini sudah terjadi karena sejumlah perusahaan pertumbuhan yang bernilai tinggi baru-baru ini melaporkan pendapatan yang lebih baik dari perkiraan hanya untuk melihat saham mereka jatuh karena pendapatan yang kurang baik. Tesla Inc. (TSLA), di sisi lain, melaporkan pendapatan yang lebih buruk dari perkiraan tetapi laba yang tidak terduga — sahamnya melonjak. Intinya adalah kembali populer dan itu berarti investasi nilai juga kembali populer, setidaknya untuk saat ini.
Pelajaran lima adalah sedikit jawaban untuk pelajaran empat. Artinya, nilai kembali selama nilai benar-benar berkinerja. Dengan kata lain, saham murah adalah yang harganya relatif rendah dibandingkan dengan pendapatan perusahaannya. Penghasilan harus kuat, sesuatu yang bisa sulit jika ketegangan perdagangan AS-Cina memburuk. Ada banyak optimisme bahwa dua ekonomi terbesar dunia membuat kemajuan dalam menyelesaikan perbedaan mereka, tetapi jika perang perdagangan meningkat dan ekonomi global terputus-putus, nilai saham pasti akan mendapat pukulan lain.
Melihat ke depan
Tetapi pelajaran dari WeWork adalah bahwa stok pertumbuhan tidak selalu merupakan alternatif terbaik ketika nilainya terlihat tidak menarik. Investor yang telah belajar pelajaran itu mungkin lebih enggan untuk menumbuhkan pertumbuhan kali ini. Paling tidak, investor harus sedikit lebih rajin dan pemilih tentang di mana mereka memutuskan untuk menyimpan uang mereka.
