Ada dua harga yang penting untuk diketahui oleh setiap investor: harga saat ini dari investasi yang ia miliki atau rencanakan untuk miliki dan harga jualnya di masa depan. Meskipun demikian, investor terus-menerus meninjau riwayat harga masa lalu dan menggunakannya untuk memengaruhi keputusan investasi masa depan mereka. Beberapa investor tidak akan membeli saham atau indeks yang telah naik terlalu tajam, karena mereka menganggap itu untuk koreksi, sementara investor lain menghindari penurunan saham karena mereka khawatir akan terus memburuk.
Apakah bukti akademik mendukung prediksi jenis ini, berdasarkan pada penetapan harga terkini?, kami akan melihat empat pandangan berbeda tentang pasar dan mempelajari lebih lanjut tentang penelitian akademik terkait yang mendukung setiap pandangan. Kesimpulannya akan membantu Anda lebih memahami bagaimana fungsi pasar dan mungkin menghilangkan beberapa bias Anda sendiri.
4 Cara Untuk Memprediksi Kinerja Pasar
Momentum
"Jangan melawan rekaman itu." Sepotong kebijakan pasar saham yang dikutip secara luas ini memperingatkan para investor untuk tidak menghalangi tren pasar. Asumsinya adalah bahwa taruhan terbaik tentang pergerakan pasar adalah bahwa mereka akan melanjutkan ke arah yang sama. Konsep ini berakar pada keuangan perilaku. Dengan begitu banyak saham untuk dipilih, mengapa investor menyimpan uang mereka di saham yang jatuh, berlawanan dengan yang naik? Ini ketakutan klasik dan ketamakan.
Studi telah menemukan bahwa aliran dana reksa dana berkorelasi positif dengan pengembalian pasar. Momentum berperan dalam keputusan untuk berinvestasi dan ketika lebih banyak orang berinvestasi, pasar naik, mendorong lebih banyak orang untuk membeli. Ini adalah umpan balik positif.
Sebuah studi tahun 1993 oleh Narasimhan Jagadeesh dan Sheridan Titman, "Returns to Buying Winners and Selling Losers, " menunjukkan bahwa saham individu memiliki momentum. Mereka menemukan bahwa saham yang berkinerja baik selama beberapa bulan terakhir lebih cenderung melanjutkan kinerjanya yang lebih baik bulan depan. Kebalikannya juga berlaku: Saham yang berkinerja buruk lebih cenderung melanjutkan kinerja buruknya.
Namun, penelitian ini hanya melihat ke depan satu bulan. Selama periode yang lebih lama, efek momentum tampaknya terbalik. Menurut sebuah studi tahun 1985 oleh Werner DeBondt dan Richard Thaler berjudul "Apakah Pasar Saham Berlebihan?" saham yang telah berkinerja baik dalam tiga hingga lima tahun terakhir lebih cenderung berkinerja buruk di pasar dalam tiga hingga lima tahun ke depan dan sebaliknya. Ini menunjukkan bahwa sesuatu yang lain sedang terjadi: pembalikan yang berarti.
Pembalikan Berarti
Investor berpengalaman, yang telah melihat banyak pasar naik turun, sering kali berpandangan bahwa pasar akan keluar, seiring waktu. Secara historis, harga pasar yang tinggi seringkali menghambat investor untuk berinvestasi, sementara harga yang rendah secara historis dapat mewakili peluang.
Kecenderungan suatu variabel, seperti harga saham, untuk berkumpul pada nilai rata-rata dari waktu ke waktu disebut pengembalian rata-rata. Fenomena ini telah ditemukan di beberapa indikator ekonomi, yang berguna untuk diketahui, termasuk nilai tukar, pertumbuhan produk domestik bruto (PDB), suku bunga, dan pengangguran. Pembalikan rata-rata mungkin juga bertanggung jawab untuk siklus bisnis.
Juri masih keluar tentang apakah harga saham kembali ke rata-rata. Beberapa studi menunjukkan pembalikan rata-rata dalam beberapa set data selama beberapa periode, tetapi banyak lainnya tidak. Sebagai contoh, pada tahun 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu dan Erik Gilliland menemukan beberapa bukti pengembalian rata-rata selama jangka waktu investasi yang panjang, dalam harga indeks saham relatif di 18 negara. Namun, bahkan mereka tidak sepenuhnya yakin, seperti yang mereka tulis dalam penelitian mereka, "Kendala serius dalam mendeteksi pembalikan rata-rata adalah tidak adanya seri jangka panjang yang andal, terutama karena pembalikan rata-rata, jika ada, dianggap lambat dan hanya bisa diambil di cakrawala yang panjang."
Mengingat bahwa akademisi memiliki akses ke setidaknya 80 tahun penelitian pasar saham, ini menunjukkan bahwa jika pasar memang memiliki kecenderungan untuk kembali, itu adalah fenomena yang terjadi secara perlahan dan hampir tanpa terasa, selama bertahun-tahun atau bahkan puluhan tahun.
Martingales
Kemungkinan lain adalah bahwa pengembalian di masa lalu tidak penting. Pada tahun 1965, Paul Samuelson mempelajari pengembalian pasar dan menemukan bahwa tren penetapan harga di masa lalu tidak berpengaruh pada harga di masa depan dan beralasan bahwa dalam pasar yang efisien, seharusnya tidak ada efek seperti itu. Kesimpulannya adalah bahwa harga pasar adalah martingales.
Martingale adalah seri matematika di mana prediksi terbaik untuk nomor berikutnya adalah angka saat ini. Konsep ini digunakan dalam teori probabilitas, untuk memperkirakan hasil gerak acak. Misalnya, anggap Anda memiliki $ 50 dan bertaruh semuanya dengan lemparan koin. Berapa banyak uang yang Anda miliki setelah undian? Anda mungkin memiliki $ 100 atau Anda mungkin memiliki $ 0 setelah undian, tetapi secara statistik, prediksi terbaik adalah $ 50 - posisi awal asli Anda. Prediksi keberuntungan Anda setelah lemparan adalah martingale.
Dalam penentuan harga opsi saham, pengembalian pasar saham dapat dianggap sebagai martingales. Menurut teori ini, penilaian opsi tidak tergantung pada tren harga di masa lalu, atau pada estimasi tren harga di masa depan. Harga saat ini dan perkiraan volatilitas adalah satu-satunya input spesifik-saham.
Martingale di mana angka berikutnya lebih cenderung lebih tinggi dikenal sebagai sub-martingale. Dalam literatur populer, gerakan ini dikenal sebagai jalan acak dengan gerakan ke atas. Deskripsi ini konsisten dengan lebih dari 80 tahun sejarah penetapan harga pasar saham. Meskipun banyak pembalikan jangka pendek, tren keseluruhan secara konsisten lebih tinggi.
Jika pengembalian saham pada dasarnya acak, prediksi terbaik untuk harga pasar besok hanyalah harga hari ini, ditambah kenaikan yang sangat kecil. Daripada berfokus pada tren masa lalu dan mencari kemungkinan momentum atau pembalikan rata-rata, investor harus berkonsentrasi pada pengelolaan risiko yang melekat dalam investasi mereka yang tidak stabil.
Pencarian Nilai
Nilai investor membeli saham dengan murah dan berharap akan dihargai nanti. Harapan mereka adalah bahwa pasar yang tidak efisien telah meremehkan stok, tetapi harganya akan menyesuaikan dari waktu ke waktu. Pertanyaannya adalah: Apakah ini terjadi, dan mengapa pasar yang tidak efisien melakukan penyesuaian ini?
Penelitian menunjukkan kesalahan harga dan penyesuaian kembali ini terjadi secara konsisten, meskipun hanya memberikan sedikit bukti mengapa itu terjadi.
Pada tahun 1964, Gene Fama dan Ken French mempelajari dekade sejarah pasar saham dan mengembangkan model tiga faktor untuk menjelaskan harga pasar saham. Faktor yang paling signifikan dalam menjelaskan pengembalian harga di masa depan adalah penilaian yang diukur dengan rasio harga terhadap buku (P / B). Saham dengan rasio harga terhadap buku yang rendah menghasilkan pengembalian yang jauh lebih baik daripada saham lainnya.
Rasio penilaian cenderung bergerak ke arah yang sama dan pada tahun 1977, Sanjoy Basu menemukan hasil yang sama untuk saham dengan rasio laba-laba (P / E) yang rendah. Sejak itu, efek yang sama telah ditemukan dalam banyak penelitian lain di lusinan pasar.
Namun, penelitian belum menjelaskan mengapa pasar secara konsisten salah menilai saham "nilai" ini dan kemudian menyesuaikannya nanti. Satu-satunya kesimpulan yang dapat ditarik adalah bahwa saham ini memiliki risiko ekstra, di mana investor menuntut kompensasi tambahan untuk mengambil risiko ekstra.
Harga adalah pendorong rasio penilaian, oleh karena itu, temuan ini mendukung gagasan pasar saham yang berarti kembali. Ketika harga naik, rasio penilaian semakin tinggi dan, sebagai hasilnya, pengembalian yang diprediksi di masa depan menjadi lebih rendah. Namun, rasio P / E pasar berfluktuasi secara luas dari waktu ke waktu dan tidak pernah menjadi sinyal beli atau jual yang konsisten.
Garis bawah
Bahkan setelah berpuluh-puluh tahun dipelajari oleh para pemikir paling cerdas di bidang keuangan, tidak ada jawaban yang kuat. Satu-satunya kesimpulan yang dapat ditarik adalah bahwa mungkin ada beberapa efek momentum, dalam jangka pendek dan efek mean-reversion yang lemah, dalam jangka panjang.
Harga saat ini adalah komponen kunci dari rasio penilaian seperti P / B dan P / E, yang telah terbukti memiliki kekuatan prediksi pada pengembalian saham di masa depan. Namun, rasio ini tidak boleh dilihat sebagai sinyal beli dan jual yang spesifik, tetapi sebagai faktor yang telah terbukti berperan dalam meningkatkan atau mengurangi pengembalian jangka panjang yang diharapkan.
