DEFINISI Konversi Nol-Kupon
Konversi zero-kupon adalah instrumen pendapatan tetap yang menggabungkan obligasi nol-kupon dan obligasi konversi. Karena fitur zero-coupon, obligasi tidak membayar bunga dan dikeluarkan pada diskon ke nilai nominal, sedangkan fitur konversi berarti bahwa obligasi tersebut dapat dikonversi menjadi saham biasa dari penerbit dengan harga konversi tertentu.
BREAKING DOWN Zero-Coupon Convertible
Convertible zero-coupon memiliki dua fitur - zero-coupon dan convertible. Keamanan zero-kupon adalah instrumen utang yang tidak melakukan pembayaran bunga. Seorang investor membeli sekuritas ini dengan diskon dan menerima nilai nominal obligasi pada tanggal jatuh tempo. Karena tidak ada pembayaran sebelum jatuh tempo, kupon nol tidak memiliki risiko reinvestasi. Keamanan konversi adalah instrumen utang yang dapat dikonversi menjadi ekuitas perusahaan penerbit pada waktu tertentu. Opsi put tertanam yang memberikan pemegang obligasi hak untuk mengkonversi bertindak sebagai pemanis bagi investor yang bisa berpartisipasi dalam kenaikan harga saham emiten.
Karenanya, konversi tanpa kupon adalah obligasi tanpa bunga yang dapat dikonversi menjadi ekuitas perusahaan penerbit setelah saham mencapai harga tertentu. Konversi nol kupon juga dapat merujuk ke kupon nol yang dikeluarkan oleh pemerintah kota yang dapat dikonversi ke obligasi pembayaran bunga pada waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo. Ketika pemerintah kota menerbitkan convertible ini, mereka bebas pajak, tetapi juga dapat dikonversi ke obligasi lain yang dapat menghasilkan lebih banyak.
Seorang investor yang membeli sekuritas ini membayar diskon untuk risiko yang lebih rendah dari obligasi ini tetapi kehilangan pendapatan bunga. Obligasi ini memiliki risiko lebih rendah daripada membeli ekuitas murni, mengingat bahwa saham yang mendasari zero-coupon convertible memiliki volatilitas yang tinggi. Namun, instrumen keuangan ini memiliki opsi bawaan yang memungkinkan penerbit untuk memaksa konversi obligasi ketika saham berkinerja seperti yang diharapkan, membatasi potensi kenaikan investor. Selain itu, convertible zero-kupon cenderung agak volatile di pasar sekunder karena opsi convertible mungkin atau mungkin tidak menjadi berharga, tergantung pada bagaimana kinerja perusahaan selama umur instrumen utang.
Kupon nol dan fitur konversi saling mengimbangi dalam hal hasil yang dibutuhkan oleh investor. Obligasi tanpa kupon seringkali merupakan investasi pendapatan tetap yang paling fluktuatif karena mereka tidak memiliki pembayaran bunga berkala untuk memitigasi risiko menahannya; akibatnya, investor menuntut hasil yang sedikit lebih tinggi untuk menahannya. Di sisi lain, convertible membayar imbal hasil yang lebih rendah dibandingkan dengan obligasi lain yang memiliki kualitas dan kematangan yang sama karena investor mungkin bersedia membayar premi untuk fitur konvertibel.
Penerbit zero-coupon convertible meningkatkan prinsip keamanan convertible setiap tahun untuk memberikan kompensasi kepada investor karena tidak adanya kupon. Konversi nol kupon dan konversi pembayaran bunga dengan ketentuan jatuh tempo dan panggilan yang sama akan memiliki kira-kira premi konversi yang sama terlepas dari perbedaan kompensasi kepada pemegang obligasi.
Convertible kupon nol diberi harga menggunakan model penetapan harga opsi seperti Black-Scholes; model berbasis pohon seperti model binomial atau trinomial; atau model penilaian dividen. Harga dasar saham, asumsi tentang perilaku harga, asumsi penilaian ekuitas, dan tingkat volatilitas yang diasumsikan adalah input yang diperlukan untuk menentukan harga sekuritas. Karena kompleksitas konversi kupon nol, hanya investor canggih yang memperdagangkannya.
