Sebuah strategi yang disukai oleh investor nilai selama beberapa dekade, memilih saham yang nilai pasarnya di bawah nilai buku, mungkin tidak lagi memiliki validitas, menurut penelitian oleh Inigo Fraser-Jenkins, kepala strategi kuantitatif global dan ekuitas Eropa di Sanford C. Bernstein & Co., seperti yang dilaporkan oleh Business Insider.
Dalam karya berpengaruh mereka yang diterbitkan pada tahun 1934, Analisis Keamanan , profesor Sekolah Bisnis Columbia Benjamin Graham dan David Dodd menjabarkan banyak prinsip investasi nilai yang digunakan hingga hari ini, termasuk mencari saham yang diperdagangkan di bawah nilai buku. Master investor Warren Buffett menyebut karya Graham 1949, The Intelligent Investor , "sejauh ini buku terbaik tentang investasi yang pernah ditulis." Namun, reputasi Buffett telah menderita dalam beberapa tahun terakhir sebagai Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), raksasa dengan kapitalisasi pasar $ 520 miliar, telah gagal mengalahkan pasar. Selama pasar bull saat ini, dari 9 Maret 2009 hingga 28 Juni 2019, baik Indeks S&P 500 (SPX) dan saham Berkshire naik sebesar 335%. Pada 2019, kenaikan tahun-ke-tahun adalah 4, 0% untuk Berkshire versus 17, 3% untuk S&P 500.
Signifikansi untuk Investor
Buffett sendiri telah mencatat penurunan utilitas nilai buku. "Perubahan tahunan dalam nilai buku Berkshire… adalah metrik yang telah kehilangan relevansinya, " tulisnya dalam surat tahunan 2019 kepada para pemegang saham. "Aturan akuntansi mengharuskan koleksi perusahaan kami yang beroperasi untuk dimasukkan dalam nilai buku pada jumlah yang jauh di bawah nilai mereka saat ini, sebuah mismark yang telah tumbuh dalam beberapa tahun terakhir, " tambahnya.
Premis utama di balik kerangka kerja Graham dan Dodd adalah pembalikan rata-rata, di mana penilaian dan pengembalian saham menyesuaikan dengan rata-rata jangka panjang. Saham yang diperdagangkan di bawah nilai intrinsiknya, berdasarkan berbagai metrik, akhirnya akan pulih dalam harga.
Melihat 10 tahun terakhir, bagaimanapun, Fraser-Jenkins dan timnya menemukan bahwa pengembalian rata-rata belum terjadi, karena stok murah cenderung tetap murah dan stok mahal cenderung menjadi lebih mahal. Mereka percaya bahwa dominasi saham teknologi pertumbuhan tinggi dan efek pelonggaran kuantitatif (QE), dimana bank sentral telah mendorong suku bunga ke posisi terendah bersejarah, adalah alasan utama mengapa investasi nilai tradisional telah rusak.
Suku bunga rendah berarti tingkat diskonto rendah untuk proyeksi pendapatan dan arus kas, meningkatkan penilaian perusahaan yang diharapkan akan memberikan pertumbuhan yang kuat jauh ke masa depan. Saham teknologi yang dominan, sementara itu, memiliki harapan yang tinggi untuk pertumbuhan di masa depan, yang mengarah pada kelipatan penilaian yang terus berkembang di pasar.
Akhirnya, catatan tim Bernstein, banyak perusahaan sukses saat ini, terutama perusahaan teknologi, memiliki banyak nilainya dalam bentuk aset tidak berwujud seperti nama merek dan kekayaan intelektual. Intangible seperti itu biasanya tidak diakui di neraca, yang mengarah ke nilai buku yang terlalu rendah.
"Nilai saat ini diperdagangkan pada diskon terbesar yang pernah ada, dan menawarkan premi terbesar selama 30 tahun terakhir, " menurut catatan kepada klien dari Dubravko Lakos-Bujas, kepala strategi ekuitas AS di JPMorgan, seperti dikutip dalam Barron's. Dia melihat ke depan rasio P / E rata-rata dan harga untuk memesan rasio saham S&P 500 yang paling murah dan paling mahal untuk menarik kesimpulan ini.
Melihat ke depan
Setelah bertemu dengan Presiden Cina Xi Jinping pada hari Sabtu, Presiden Trump mengumumkan bahwa pembicaraan perdagangan antara AS dan Cina "segera kembali ke jalurnya" dan bahwa tarif baru ditahan, CNN melaporkan. Jika ini meningkatkan pasar pada hari Senin, nilai saham dapat terus tertinggal, setidaknya untuk saat ini.
