Debat berkecamuk dalam komunitas keuangan di kalangan profesional dan akademisi, apakah perdagangan orang dalam baik atau buruk untuk pasar keuangan. Perdagangan orang dalam mengacu pada pembelian atau penjualan sekuritas oleh seseorang dengan informasi yang material dan tidak di ranah publik. Ini dapat dilakukan tidak hanya oleh manajemen perusahaan, direktur, dan karyawan tetapi juga oleh investor luar, broker, dan manajer investasi.
Legalitas Perdagangan Orang Dalam
Di Amerika Serikat, tidak ada undang-undang yang secara khusus melarang investor mengambil bagian dalam perdagangan orang dalam; sebaliknya, beberapa jenis perdagangan orang dalam menjadi ilegal melalui interpretasi undang-undang lain, seperti Securities Exchange Act of 1934, oleh pengadilan. Perdagangan oleh orang dalam oleh direksi perusahaan dapat sah selama mereka mengungkapkan aktivitas pembelian atau penjualan mereka kepada Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan informasi tersebut kemudian menjadi publik.
Mengapa Perdagangan Orang Dalam Buruk
Satu argumen yang menentang perdagangan orang dalam adalah bahwa jika segelintir orang tertentu berdagang berdasarkan informasi penting non-publik, integritas pasar akan rusak dan investor akan berkecil hati untuk mengambil bagian di dalamnya. Orang dalam dengan informasi nonpublik akan dapat menghindari kerugian dan mendapat manfaat dari keuntungan, secara efektif menghilangkan risiko yang melekat yang diambil oleh investor tanpa informasi yang dirahasiakan dengan berinvestasi di pasar. Jika para investor dalam kegelapan mulai menarik diri dari pasar, tidak akan ada investor lain bagi mereka yang mengambil bagian dalam perdagangan orang dalam untuk menjual atau membeli dari, dan perdagangan orang dalam secara efektif akan menghilangkan dirinya sendiri.
Argumen lain yang menentang perdagangan orang dalam adalah bahwa hal itu merampas investor yang tidak memiliki informasi non-publik untuk menerima nilai penuh untuk sekuritas mereka. Jika informasi non-publik diketahui secara luas sebelum situasi perdagangan orang dalam terjadi, pasar akan mengintegrasikan informasi tersebut dan efek yang dipertanyakan akan menjadi harga yang lebih akurat.
Jika, misalnya, sebuah perusahaan farmasi mengalami kesuksesan dalam uji coba Tahap 3 untuk salah satu obat barunya dan akan membuat informasi tersebut publik dalam seminggu, terdapat peluang bagi investor dengan informasi non-publik itu untuk mengeksploitasinya. Investor seperti itu dapat membeli saham perusahaan farmasi sebelum rilis informasi dan mendapat manfaat dari kenaikan harga setelah berita tersebut diumumkan kepada publik. Investor yang menjual saham tanpa sepengetahuan keberhasilan dari uji coba Tahap 3 mungkin telah menyimpan saham mereka dan bisa mendapat manfaat dari apresiasi harga jika keberhasilan dalam uji klinis diketahui secara luas.
Contoh Perdagangan Orang Dalam
Martha Stewart dihukum berat karena insider trading pada tahun 2003. ImClone Systems, sebuah perusahaan biofarmasi tempat Stewart memiliki saham, berada di ambang memiliki Food and Drug Administration (FDA) yang menolak perawatan kanker eksperimentalnya, Erbitux. Pialang Stewart memberitahunya bahwa CEO ImClone Systems, Samuel Waksal, menjual semua sahamnya di perusahaan dengan berita buruk. Pada ujungnya, Stewart menjual sahamnya di Sistem ImClone dan menghindari kerugian, karena saham turun 16% begitu berita itu menjadi publik. Dia akhirnya dinyatakan bersalah atas perdagangan orang dalam dan menjalani hukuman lima bulan penjara, di samping tahanan rumah dan masa percobaan.
Investor di sisi lain perdagangan Martha Stewart mungkin tidak membeli sahamnya jika mereka tahu CEO ImClone Systems menjual posisinya dan mengapa ia menjual posisinya. Pengadilan menemukan bahwa Stewart diuntungkan dengan mengorbankan investor lain.
Contoh lain dari perdagangan orang dalam melibatkan Michael Milken, yang dikenal sebagai Junk Bond King sepanjang 1980-an. Milken terkenal dengan perdagangan obligasi rongsokan dan membantu mengembangkan pasar untuk utang di bawah tingkat investasi selama masa jabatannya di bank investasi Drexel Burnham Lambert. Milken dituduh menggunakan informasi non publik terkait dengan kesepakatan obligasi rongsokan yang sedang diatur oleh investor dan perusahaan untuk mengambil alih perusahaan lain. Dia dituduh menggunakan informasi tersebut untuk membeli saham dalam target pengambilalihan dan mendapat manfaat dari kenaikan harga saham mereka pada pengumuman pengambilalihan.
Jika investor yang menjual saham mereka ke Milken tahu bahwa kesepakatan obligasi sedang diatur untuk membiayai pembelian perusahaan yang mereka miliki sebagian, mereka kemungkinan akan memegang saham mereka untuk mendapatkan keuntungan dari apresiasi. Alih-alih, informasinya adalah nonpublik dan hanya orang-orang di posisi Milken yang dapat memperoleh manfaat. Milken akhirnya mengaku bersalah atas penipuan sekuritas, membayar denda $ 600 juta, dilarang dari industri sekuritas seumur hidup, dan menjalani hukuman dua tahun penjara.
Argumen untuk Perdagangan Orang Dalam
Tidak semua argumen tentang perdagangan orang dalam menentangnya. Salah satu argumen yang mendukung perdagangan orang dalam adalah bahwa hal itu memungkinkan semua informasi tercermin dalam harga keamanan dan bukan hanya informasi publik. Ini membuat pasar lebih efisien. Sebagai orang dalam dan orang lain dengan informasi non-publik membeli atau menjual saham perusahaan, misalnya, arah harga menyampaikan informasi kepada investor lain. Investor saat ini dapat membeli atau menjual pada pergerakan harga dan calon investor dapat melakukan hal yang sama. Calon investor dapat membeli dengan harga yang lebih baik dan yang sekarang dapat menjual dengan harga yang lebih baik.
Argumen lain yang mendukung perdagangan orang dalam adalah bahwa melarang praktik hanya menunda apa yang pada akhirnya akan terjadi: Harga keamanan akan naik atau turun berdasarkan informasi material. Jika orang dalam memiliki berita baik tentang perusahaan tetapi dilarang membeli sahamnya, misalnya, maka mereka yang menjual pada waktu antara saat orang dalam mengetahui informasi dan ketika perusahaan itu menjadi publik dicegah untuk melihat kenaikan harga. Membatasi investor dari siap menerima informasi atau mendapatkan informasi itu secara tidak langsung melalui pergerakan harga dapat mengutuk mereka untuk membeli atau menjual saham yang jika tidak mereka tidak akan diperdagangkan jika informasi tersebut telah tersedia sebelumnya.
Namun argumen lain untuk perdagangan orang dalam adalah bahwa biayanya tidak melebihi manfaatnya. Menegakkan hukum yang terkait dengan perdagangan orang dalam dan menuntut kasus perdagangan orang dalam menghabiskan biaya sumber daya pemerintah, waktu, dan orang-orang yang dapat digunakan untuk mengejar kejahatan yang dianggap lebih serius, seperti kejahatan terorganisir dan pembunuhan.
