Dibutuhkan dua orang untuk melakukan tango, tetapi kecuali jika kedua pasangan bergerak dalam kohesi yang sempurna, serangkaian manuver yang anggun dapat direduksi menjadi serangkaian gerakan canggung. Penggambaran yang terakhir tampaknya sangat tepat untuk menjelaskan perputaran antara yuan Tiongkok dan dolar AS, berkat kekambuhan China pada topik apresiasi yuan dan keengganan Amerika Serikat untuk menjadi mitra dalam tango mata uang ini.
Banyak yang dipertaruhkan di sini. Masalah kontroversial revaluasi yuan memiliki implikasi tidak hanya untuk dua ekonomi terbesar di dunia dan ekonomi global, tetapi juga untuk kesejahteraan pribadi Anda melalui dampak potensial pada pengeluaran Anda, investasi dan bahkan mungkin prospek pekerjaan.
Keajaiban Ekonomi
Cina memulai transisinya ke pusat kekuatan global pada 1978, ketika Deng Xiaoping mengantarkan reformasi ekonomi. Dalam tiga dekade dari 1980 hingga 2010, Cina mencapai pertumbuhan PDB rata-rata 10%, dalam proses mengangkat setengah dari 1, 3 miliar penduduknya keluar dari kemiskinan. Ekonomi Tiongkok tumbuh lima kali lipat dalam dolar dari tahun 2003 hingga 2013, dan mencapai $ 9, 2 triliun, itu adalah ekonomi terbesar kedua di dunia pada akhir periode itu.
Tetapi meskipun lintasan pertumbuhan melambat yang melihat ekonomi tumbuh "hanya" 7, 7% pada tahun 2013, Cina tampaknya berada di jalur untuk melampaui Amerika Serikat sebagai ekonomi terbesar di dunia sekitar tahun 2020-an. Faktanya, berdasarkan paritas daya beli - yang menyesuaikan perbedaan nilai tukar mata uang - Cina mungkin unggul di depan AS pada awal 2016, menurut sebuah laporan tentang prospek pertumbuhan jangka panjang global yang dikeluarkan oleh Organisasi Kerjasama Ekonomi dan Pembangunan di November 2012. (Perlu dicatat bahwa perkiraan bullish seperti itu tentang prospek pertumbuhan jangka panjang China dipandang dengan skeptis yang cukup besar oleh semakin banyak ekonom dan pengamat pasar.)
Pertumbuhan Cina yang pesat sejak 1980-an didorong oleh ekspor besar-besaran. Sebagian besar ekspor ini masuk ke AS, yang mengambil alih posisi Uni Eropa sebagai pasar ekspor terbesar China pada 2012. Cina, pada gilirannya, adalah mitra dagang terbesar kedua Amerika Serikat hingga Juli 2019, dan ekspor terbesar ketiga pasar, dan sejauh ini merupakan sumber impor terbesar. Ekspansi luar biasa dalam hubungan ekonomi antara AS dan Cina - yang dipercepat dengan masuknya Cina ke Organisasi Perdagangan Dunia pada tahun 2001 - terbukti dalam peningkatan lebih dari 100 kali lipat dalam total perdagangan antara kedua negara, dari $ 5 miliar pada 1981 menjadi $ 559 miliar pada 2013.
Perang Perdagangan China AS
Pada tahun 2018, pemerintahan Trump, yang secara rutin menuduh Cina memanipulasi mata uangnya untuk meningkatkan ekspornya, meluncurkan serangkaian tarif terhadap impor Cina. Cina membalas dengan tarifnya sendiri atas impor AS, dan dua ekonomi terbesar di dunia itu telah meningkatkan ketegangan perdagangan selama musim panas 2019. Pada 5 Agustus 2019, Cina menurunkan nilai Yuan di bawah 7 to 1 peg terhadap dolar. sebagai tanggapan atas serangkaian baru tarif AS atas barang senilai $ 300 miliar yang mulai berlaku 1 September.
Kebijakan Mata Uang China
Landasan kebijakan ekonomi Tiongkok adalah mengelola nilai tukar yuan untuk menguntungkan ekspornya. Cina tidak memiliki nilai tukar mengambang yang ditentukan oleh kekuatan pasar, seperti halnya dengan sebagian besar negara maju. Sebaliknya ia mematok mata uangnya, yuan (atau renminbi), terhadap dolar AS. Yuan dipatok ke greenback pada 8, 28 terhadap dolar selama lebih dari satu dekade mulai tahun 1994. Barulah pada Juli 2005, karena tekanan dari mitra dagang utama China, yuan diizinkan untuk menghargai sebesar 2, 1% terhadap dolar, dan juga dipindahkan ke sistem "managed float" terhadap sekeranjang mata uang utama yang termasuk dalam dolar AS. Selama tiga tahun ke depan, yuan diizinkan untuk naik sekitar 21% ke level 6, 83 terhadap dolar. Pada Juli 2008, China menghentikan apresiasi yuan karena permintaan dunia akan produk-produk China merosot akibat krisis keuangan global. Pada Juni 2010, Tiongkok kembali kebijakannya secara bertahap meningkatkan yuan, dan pada Desember 2013, mata uang secara kumulatif terapresiasi sekitar 12% menjadi 6, 11.
Nilai sebenarnya dari yuan sulit untuk dipastikan, dan meskipun berbagai penelitian selama bertahun-tahun menunjukkan berbagai undervaluasi - dari serendah 3% hingga setinggi 50% - kesepakatan umum adalah bahwa mata uang tersebut secara substansial undervalued. Dengan menjaga yuan pada level yang sangat rendah, Cina membuat ekspornya lebih kompetitif di pasar global. China mencapai ini dengan mematok yuan terhadap dolar AS pada tingkat referensi harian yang ditetapkan oleh People's Bank of China (PBOC) dan memungkinkan mata uang berfluktuasi dalam pita tetap (ditetapkan pada 1% pada Januari 2014) di kedua sisi tingkat referensi. Karena yuan akan terapresiasi secara signifikan terhadap greenback jika dibiarkan mengambang bebas, China membatasi kenaikannya dengan membeli dolar dan menjual yuan. Akumulasi dolar yang tiada henti ini menyebabkan cadangan devisa Tiongkok tumbuh ke rekor $ 3, 82 triliun pada kuartal keempat 2013.
Menentang Sudut Pandang
Cina memandang fokusnya pada ekspor sebagai salah satu cara utama untuk mencapai tujuan pertumbuhan jangka panjangnya. Sudut pandang ini didukung oleh fakta bahwa sebagian besar negara di era modern, terutama Macan Asia, telah mencapai peningkatan berkelanjutan dalam pendapatan per kapita untuk warga negara mereka terutama melalui pertumbuhan yang berorientasi ekspor.
Sebagai akibatnya, Tiongkok secara konsisten menolak seruan untuk melakukan revisi besar-besaran terhadap yuan, karena revaluasi semacam itu dapat berdampak buruk pada ekspor dan pertumbuhan ekonomi, yang pada gilirannya dapat menyebabkan ketidakstabilan politik. Ada preseden untuk kehati-hatian ini, terjadi oleh pengalaman Jepang pada akhir 1980-an dan 1990-an. Apresiasi 200% dalam yen terhadap dolar dari tahun 1985 hingga 1995 berkontribusi pada periode deflasi yang berkepanjangan di Jepang dan "dekade yang hilang" dari pertumbuhan ekonomi untuk negara itu. Kenaikan tajam yen dipicu oleh Plaza Accord 1985, sebuah kesepakatan untuk mendepresiasi dolar untuk membendung defisit neraca transaksi berjalan AS dan surplus neraca transaksi berjalan besar-besaran di Jepang dan Eropa pada awal 1980-an.
Permintaan dalam beberapa tahun terakhir oleh anggota parlemen AS untuk menilai kembali yuan telah tumbuh dalam proporsi langsung dengan defisit perdagangan China dengan China, yang melonjak dari $ 10 miliar pada tahun 1990 menjadi $ 315 miliar pada tahun 2012. Para kritikus kebijakan mata uang Tiongkok mengklaim bahwa yuan yang undervalued memperburuk global ketidakseimbangan dan biaya pekerjaan. Menurut sebuah studi oleh Institut Kebijakan Ekonomi pada tahun 2011, AS kehilangan 2, 7 juta pekerjaan - terutama di sektor manufaktur - antara tahun 2001 (ketika Cina memasuki WTO) dan 2011, menghasilkan $ 37 miliar dalam kerugian upah tahunan karena pekerja terampil yang dipindahkan ini harus puas dengan pekerjaan yang membayar lebih sedikit.
Kritik lain terhadap kebijakan mata uang Cina adalah bahwa hal itu menghambat munculnya pasar konsumen domestik yang kuat di negara ini karena:
a) rendahnya yuan mendorong investasi berlebihan di sektor manufaktur ekspor China dengan mengorbankan pasar domestik, dan
b) mata uang undervalued membuat impor ke Cina lebih mahal dan di luar jangkauan untuk warga negara biasa.
Implikasi Revaluasi Yuan
Secara keseluruhan, efek kebijakan mata uang Cina cukup kompleks. Di satu sisi, yuan yang undervalued itu mirip dengan subsidi ekspor yang memberi konsumen AS akses ke barang-barang manufaktur yang murah dan berlimpah, sehingga menurunkan biaya dan biaya hidup mereka. Selain itu, China mendaur ulang surplus dolar yang besar ke dalam pembelian Treasury AS, yang membantu pemerintah AS mendanai defisit anggarannya dan menjaga hasil obligasi tetap rendah. China adalah pemegang Treasury AS terbesar di dunia pada November 2013, memegang $ 1, 317 triliun atau sekitar 23% dari total yang dikeluarkan. Di sisi lain, rendahnya yuan membuat ekspor AS ke Cina relatif mahal, yang membatasi pertumbuhan ekspor AS dan karenanya akan memperlebar defisit perdagangan. Seperti disebutkan sebelumnya, yuan yang undervalued juga menyebabkan transfer permanen ratusan ribu pekerjaan manufaktur ke AS
Revaluasi yuan yang substansial dan tiba-tiba, meskipun tidak mungkin, akan membuat ekspor China tidak kompetitif. Meskipun membanjirnya impor murah ke AS akan melambat, meningkatkan defisit perdagangannya dengan China, konsumen AS harus mencari banyak barang-barang manufaktur mereka - seperti komputer dan peralatan komunikasi, mainan dan permainan, pakaian dan alas kaki - dari tempat lain. Namun, revaluasi Yuan mungkin sedikit membendung eksodus pekerjaan manufaktur AS, karena ini mungkin hanya pindah dari Cina ke yurisdiksi berbiaya rendah lainnya.
Faktor yang Mengurangi dan Perona Harapan
Ada beberapa faktor yang meringankan dan secercah harapan pada masalah revaluasi yuan. Sejumlah analis berpendapat bahwa salah satu alasan kenaikan besar impor AS dari Tiongkok adalah karena rantai pasokan global. Secara khusus, proporsi yang signifikan dari impor ini berasal dari perusahaan multinasional yang berbasis di China yang menggunakan fasilitas yang berlokasi di negara ini sebagai titik perakitan akhir untuk produk mereka. Banyak dari perusahaan-perusahaan ini telah memindahkan fasilitas produksi mereka dari negara-negara berbiaya lebih tinggi seperti Jepang dan Taiwan ke Cina.
Selain itu, peningkatan surplus neraca transaksi berjalan Tiongkok dan pertumbuhan cadangan devisa telah melambat dalam beberapa tahun terakhir. Jadi meskipun yuan menguat kurang dari 4% terhadap dolar pada 2012-13, beberapa analis berpikir mata uang itu tidak undervalued seperti sebelumnya.
PBOC mengatakan pada November 2013 bahwa China tidak melihat manfaat lebih lanjut untuk meningkatkan kepemilikan mata uang asingnya. Ini telah ditafsirkan sebagai sinyal bahwa pembelian dolar yang membatasi kenaikan yuan dapat dikurangi, memungkinkan mata uang untuk menghargai secara bertahap.
Akhirnya, kekhawatiran bahwa China mungkin akan melepaskan kepemilikannya pada Treasury AS dalam hal revaluasi yuan tampaknya sebagian besar berlebihan. Ukuran kepemilikan Treasury China itu sendiri adalah argumen terhadap revaluasi yuan yang tiba-tiba, karena kenaikan 10% dalam semalam dalam mata uang akan diterjemahkan menjadi kerugian nosional sebesar $ 130 miliar pada kepemilikan Treasury dalam mata uang dolar AS China.
Garis bawah
Hanya sedikit yang bisa diperoleh oleh anggota parlemen AS yang mencoba membuat Departemen Keuangan AS mengutip China sebagai "manipulator mata uang" atau dengan memperkenalkan tagihan di Kongres yang bertujuan untuk memaksa laju reformasi mata uang China, karena ini hanya dapat memperkuat tekad China untuk mengambil alih. punya waktu untuk mengubah kebijakan mata uangnya.
Kepala Cooler perlu menang ketika menangani masalah pembakaran ini, karena skenario terburuknya adalah perang dagang sengit antara dua ekonomi terbesar dunia. Perang dagang akan menciptakan gejolak keuangan global dan mendatangkan malapetaka pada portofolio investasi, terlepas dari mengekang pertumbuhan ekonomi global dan bahkan mungkin memicu resesi.
Tetapi skenario yang menakutkan itu sangat tidak mungkin, bahkan jika retorikanya tergeser oleh kedua belah pihak. Hasil yang paling mungkin untuk kedepannya adalah apresiasi yuan secara bertahap, disertai dengan pembongkaran kontrol mata uang yang diukur saat Tiongkok bergerak menuju mata uang yang dapat dikonversi secara bebas. Jadi mungkin beberapa tahun sebelum yuan mengakhiri tango dengan greenback dan keluar sendiri.
