Tip untuk mengalahkan pasar cenderung datang dan pergi dengan cepat, tetapi seseorang telah bertahan dengan sangat baik: jika eksekutif, direktur, atau orang lain dengan pengetahuan orang dalam tentang perusahaan publik membeli atau menjual saham, investor harus mempertimbangkan untuk melakukan hal yang sama. Penelitian menunjukkan bahwa aktivitas perdagangan orang dalam adalah barometer berharga dari pergeseran luas dalam sentimen pasar dan sektor.
Tetapi sebelum mengejar setiap gerakan orang dalam, orang luar perlu mempertimbangkan faktor-faktor yang menentukan waktu perdagangan dan faktor-faktor yang menyembunyikan motivasi.
Alasan untuk Mengikuti Perdagangan Orang Dalam
Argumen untuk membayangi orang dalam sangat masuk akal. Eksekutif dan direktur memiliki informasi terbaru tentang prospek perusahaan mereka. Berkenalan dengan tren siklus, aliran pesanan, kemacetan pasokan dan produksi, biaya, dan unsur-unsur utama kesuksesan bisnis, orang dalam ini jauh di depan para analis dan manajer portofolio, belum lagi investor perorangan. Keputusan orang dalam (sah atau tidak) untuk berdagang di saham perusahaan mereka sendiri tentu patut diuji.
Penelitian mendukung pandangan bahwa informasi orang dalam bekerja paling baik dalam agregat. Firma riset independen, Market Profile Theorem (MPT) menunjukkan bahwa tren perdagangan orang dalam menandakan perubahan sentimen pasar yang akan datang. Untuk mengidentifikasi tren, analis MPT menggunakan rasio Brooks, yang membagi total penjualan orang dalam suatu perusahaan dengan total perdagangan orang dalam (pembelian dan penjualan) dan kemudian rata-rata rasio ini untuk ribuan saham. Jika rata-rata rasio Brooks kurang dari 40%, prospek pasar adalah bullish; di atas 60% menandakan prospek bearish.
Profesor keuangan Universitas Michigan Nejat Seyhun, penulis "Investasi Intelijen dari Perdagangan Orang Dalam" (2000), menawarkan kisah serupa. Harga saham naik lebih banyak setelah pembelian bersih orang dalam daripada setelah penjualan bersih. Secara keseluruhan, orang dalam mendapatkan keuntungan dari aktivitas perdagangan legal mereka, dan pengembalian mereka lebih besar dari pada pasar keseluruhan.
Kisah di Balik Sinyal
Lonjakan dalam perdagangan orang dalam tampaknya memprediksi perubahan yang akan datang dalam arah pasar. Tetapi investor luar harus sangat berhati-hati dalam membaca pesan positif ke setiap pembelian orang dalam yang mereka lihat. Investor juga harus menghindari memperlakukan penjualan individu sebagai sinyal untuk membongkar kepemilikan mereka sendiri. Harus diakui, satu pesanan orang dalam yang membeli atau menjual mungkin menawarkan investor sedikit hal yang akan datang, tetapi hal itu sulit diterjemahkan menjadi petunjuk pasti untuk mengungguli pasar.
Semakin banyak perusahaan membutuhkan eksekutif dan direktur yang baru ditunjuk untuk memiliki saham. Sebagai indikator pasar, pembelian yang diperlukan ini tidak relevan bagi investor luar. Perusahaan lain mendorong kepemilikan dengan memberikan pinjaman saham kepada para eksekutif dengan setengah harga pembelian. Ini adalah contoh perusahaan yang mengambil langkah-langkah untuk menyelaraskan kepentingan manajemen dan pemegang saham. Meskipun tentu terpuji, transaksi ini tidak memberikan alasan bagi orang luar untuk membeli saham.
Terkadang orang dalam akan mengumumkan pembelian saham hanya untuk mendapatkan perhatian Wall Street, tetapi mengumumkan tidak sama dengan melakukan. Bertahun-tahun yang lalu, Jim Clark, pendiri perusahaan dot-com, Healtheon, pernah menyatakan bahwa ia bermaksud membeli saham perusahaan senilai $ 100 juta. Saham Healtheon melonjak pada hari pengumuman, tetapi Clark tidak membeli sedekat yang disarankannya. Stok cepat menurun, dan mereka yang mengikuti petunjuknya terbakar. Healtheon kemudian bergabung dengan WebMD, dan entitas gabungan tersebut akhirnya diakuisisi oleh perusahaan ekuitas swasta KKR & Co. (KKR).
Meskipun mereka dapat membeli saham perusahaan mereka karena mereka mengharapkan hal-hal baik akan datang, orang dalam tidak menjual hanya karena mereka pikir saham perusahaan mereka akan tenggelam dalam nilainya. Orang dalam menjual dengan segala macam alasan. Mereka mungkin ingin mendiversifikasi kepemilikan mereka, mendistribusikan saham kepada investor, membayar cerai atau melakukan perjalanan yang berhasil.
Masalah besar lainnya dengan menggunakan data orang dalam pada perusahaan tertentu adalah bahwa eksekutif terkadang salah membaca prospek perusahaan. Beberapa orang dalam dapat membeli bahkan ketika harga saham anjlok. Ketika orang dalam menilai saham perusahaan mereka dengan benar, ini bisa menjadi masalah keberuntungan sama seperti hal lainnya.
Opsi saham karyawan, yang menyusun porsi lebih besar dari kompensasi eksekutif, dapat membuat analisis menjadi rumit. Ingat ini: jika orang dalam menggunakan opsi saham dengan membeli saham, tidak terlalu berarti jika opsi diberikan dengan harga terendah. Pada saat yang sama, ketika membeli melalui pelaksanaan opsi mereka, eksekutif tidak perlu mengungkapkan ini. Orang luar benar-benar hanya dapat menebak berapa banyak pembelian "nyata" terjadi.
Kiat untuk Menggunakan Data Orang Dalam
Investor harus mempertimbangkan pedoman berikut ketika menganalisis situasi perdagangan orang dalam tertentu:
1. Beberapa orang dalam lebih baik daripada yang lain.
Direksi kurang tahu tentang pandangan perusahaan daripada eksekutif. Eksekutif utama adalah CEO dan CFO. Orang yang menjalankan perusahaan paling tahu tentang ke mana arahnya.
2. Banyak perdagangan lebih baik daripada sedikit.
Satu atau dua orang dalam di perusahaan besar tidak membuat tren. Tiga atau lebih memberikan indikasi yang lebih baik bahwa sesuatu sedang terjadi. Secara umum, perdagangan soliter tidak dapat diandalkan.
3. Orang-orang di perusahaan kecil lebih tahu
Di perusahaan kecil dan menengah, hampir semua orang dalam mengetahui rahasia keuangan perusahaan. Di perusahaan besar, informasi lebih tersebar dan biasanya hanya tim manajemen inti yang memiliki gambaran besar.
4. Tetap mengikuti kursus.
Bukti menunjukkan bahwa orang dalam cenderung bertindak jauh sebelum berita yang diharapkan. Mereka melakukan ini sebagian untuk menghindari munculnya perdagangan orang dalam yang ilegal. Sebuah studi oleh para akademisi di Pennsylvania State dan Michigan State berpendapat bahwa aktivitas orang dalam mendahului berita perusahaan tertentu selama dua tahun sebelum akhirnya pengungkapan berita tersebut.
Garis bawah
Inilah hasilnya - pelacakan orang dalam tidak mudah, dan ini hampir tidak menjamin pengembalian besar. Pola perdagangan mungkin menawarkan sinyal untuk pergeseran pasar yang akan datang, dan tentu saja meyakinkan untuk membeli atau menjual saham mengetahui bahwa orang dalam melakukan hal yang sama. Namun, mengikuti jejak orang dalam, tidak akan pernah menggantikan penelitian yang rajin.
