The Velocity Share Daily 2X VIX ETN Jangka Pendek (NYSEARCA: TVIX) adalah nota yang diperdagangkan di bursa (ETN) yang melacak indeks kontrak berjangka pada Standard & Poor's 500 (S&P 500) VIX Short-Term Futures Index, dengan 200 % leverage pada pergerakan volatilitas. TVIX dikeluarkan oleh Credit Suisse Securities (NYSE: CS) pada 29 November 2010. Investor harus menyadari bahwa, tidak seperti ETF, ETN tidak mengambil posisi dalam instrumen pelacakan yang mendasarinya. Sebaliknya, ETN adalah kewajiban utang senior tanpa jaminan dari lembaga keuangan yang menerbitkan yang tidak membayar bunga dan tunduk pada risiko kredit. ETN tidak mengalami kesalahan pelacakan seperti yang dilakukan ETF karena tidak ada jual beli instrumen pelacakan yang mendasarinya. Faktanya, ETN sepenuhnya bergantung pada kekuatan pasar untuk menentukan seberapa dekat mereka melacak indeks yang mendasarinya. Walaupun ini menciptakan mekanisme penetapan harga pasar yang benar-benar gratis, ini juga dapat menjadi bumerang ketika situasi anomali struktural atau tidak berkorelasi muncul.
Contango ke Stock Splits
Investor harus menyadari bahwa TVIX mengeluarkan penurunan harga bulanan sebesar 8 hingga 13%, tergantung pada volatilitas pasar. Lebih sedikit volatilitas berarti lebih banyak contango, yang mengikis penetapan harga sebesar 80 hingga 90% per tahun. Karena alasan ini, Credit Suisse secara rutin menerapkan pemecahan saham 10 banding 1 ketika harga berada di bawah ambang harga tertentu mulai dari $ 5 hingga $ 1 per saham. TVIX telah memiliki beberapa pemecahan saham 10 hingga 1 sejak awal, yang terakhir terjadi pada tanggal 8 Juni 2018. ETN ini adalah yang terbaik untuk keperluan perdagangan jangka pendek.
Kepemilikan dan Kegiatan Institusional
TVIX memiliki 15, 68 juta saham ETN yang beredar hingga Oktober 2018. Sebagai penerbit TVIX ETN, Credit Suisse adalah pemegang institusional teratas, dengan 26% saham beredar, diikuti oleh perusahaan perdagangan algoritmik dan pembuat pasar Citadel Advisors dengan 6%, Susquehanna Group dengan 5% dan Flow Traders LLC dengan 4%. Total kepemilikan institusional berjumlah 168% dari total float, sebagaimana waktu laporan pada tanggal 25 Oktober 2018. Pelaporan kepemilikan institusional dapat tertunda hingga empat minggu tergantung pada institusi tertentu. Kepemilikan yang sangat tinggi menunjukkan bahwa kelebihan 68% saham dipinjamkan untuk transaksi korsleting pada saat kepemilikan dilaporkan. Karena peluruhan harga yang sangat cepat, tidak jarang bagi institusi untuk mendapatkan posisi TVIX yang panjang dengan menjual pendek jumlah saham TVIX yang sama, setidaknya untuk sementara, untuk membeli waktu untuk langkah selanjutnya.
Jenis dan Gaya Investor
TVIX tidak dirancang untuk diadakan untuk waktu yang lama. Mayoritas pemegang institusional membuat pasar di TVIX secara elektronik atau menggunakannya untuk berbagai program strategi perdagangan frekuensi tinggi (HFT). Broker menyumbang perubahan posisi terbesar, rata-rata lebih dari 25.000 saham per transaksi, diikuti oleh penasihat investasi dengan di bawah 5.000 saham. Pertumbuhan adalah gaya investasi teratas di antara para pemegang saham. Tiga transaksi net buy baru teratas adalah 1, 65 juta saham oleh Credit Suisse, 714, 000 oleh Citadel, dan 592, 000 oleh SG America. Tiga penjualan bersih baru teratas adalah Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) dengan 19.200 saham negatif dan Gainplan LLC menjual 10.000 saham. Ketika volatilitas pasar meningkat, seperti halnya pasar berombak menuju Musim Gugur 2018, lebih banyak investor menginginkan paparan volatilitas yang panjang dan membeli rata-rata TVIX.
Bencana TVIX 2012
Penerbit Credit Suisse berhenti menerbitkan saham baru TVIX pada Februari 2012. Karena terbatasnya pasokan, TVIX mulai naik karena premi antara nilai aset bersih (NAV) dan harga pasar telah naik setinggi 90%. Investor ritel mengalami kebangkitan kasar pada 22 Maret 2012, ketika TVIX jatuh 29, 3% dan terus turun 29, 8% pada hari berikutnya. TVIX turun dari $ 14, 43 ke level terendah $ 7, 16, turun lebih dari 50% dalam 48 jam. Yang lebih mengejutkan adalah bahwa jatuhnya harga sama sekali tidak terkait dengan pergerakan yang mendasari Indeks VIX. Faktanya, Indeks VIX sebenarnya naik lebih tinggi pada hari kedua itu. Segera setelah aksi jual, Credit Suisse merilis pernyataan bahwa itu akan melanjutkan penerbitan kembali saham. Waktu yang mencurigakan dari aksi jual dan rilis berita menyebabkan banyak gugatan class action. Ini adalah kisah peringatan bagi investor untuk selalu memeriksa premi antara harga pasar dan NAV dari produk ETN. Yang paling penting, penetapan harga TVIX sepenuhnya didorong oleh pasar tanpa mekanisme penetapan harga yang terstruktur. Ini bukan produk untuk investasi jangka panjang, atau untuk investor yang tidak canggih.
Garis bawah
VIX ETF seperti TVIX Leveraged ETN yang berguna untuk perdagangan jangka pendek bergerak dalam volatilitas indeks S&P 500. Tetapi, karena strukturnya menggunakan kontrak berjangka, harga cenderung membusuk dengan cepat, menyebabkan beberapa pemecahan saham dan terus menurunnya harga saham dari waktu ke waktu. (Untuk bacaan terkait, lihat "Gambaran Umum VelocityShares TVIX")
