Daftar Isi
- Mempertanyakan Teori Rasionalitas
- Fakta Tentang Perilaku Investor
- Teori Penyesalan Investor
- Perilaku Akuntansi Mental
- Prospek- dan Kerugian-Aversi
- Perilaku Penahan Investor
- Over-dan Under-Reacting
- Kepercayaan Diri Investor yang Tinggi
- Apakah Perilaku Irasional Anomali?
- Tetap Dengan Strategi yang Solid
Ketika berbicara tentang uang dan investasi, kita tidak selalu rasional seperti yang kita kira — itulah sebabnya ada banyak bidang studi yang menjelaskan perilaku kita yang terkadang aneh. Di mana Anda, sebagai investor, cocok? Wawasan ke teori dan temuan keuangan perilaku dapat membantu Anda menjawab pertanyaan ini.
Mempertanyakan Teori Rasionalitas
Teori ekonomi didasarkan pada keyakinan bahwa individu berperilaku secara rasional dan bahwa semua informasi yang ada tertanam dalam proses investasi. Asumsi ini adalah inti dari hipotesis pasar yang efisien.
Tetapi para peneliti yang mempertanyakan asumsi ini telah menemukan bukti bahwa perilaku rasional tidak selalu lazim seperti yang kita yakini. Keuangan perilaku berupaya memahami dan menjelaskan bagaimana emosi manusia memengaruhi investor dalam proses pengambilan keputusan mereka. Anda akan terkejut dengan apa yang mereka temukan.
Fakta Tentang Perilaku Investor
Pada tahun 2001, Dalbar, sebuah perusahaan riset jasa keuangan, merilis sebuah studi berjudul "Analisis Kuantitatif Investor Perilaku, " yang menyimpulkan bahwa rata-rata investor gagal mencapai pengembalian indeks pasar. Ditemukan bahwa dalam periode 17 tahun hingga Desember 2000, S&P 500 mengembalikan rata-rata 16, 29% per tahun, sedangkan investor ekuitas tipikal hanya mencapai 5, 32% untuk periode yang sama — perbedaan 9% yang mengejutkan!
Ia juga menemukan bahwa selama periode yang sama, investor pendapatan tetap rata-rata hanya memperoleh pengembalian 6, 08% per tahun, sedangkan Indeks Obligasi Pemerintah jangka panjang menuai 11, 83%.
Dalam versi tahun 2015 dari publikasi yang sama, Dalbar sekali lagi menyimpulkan bahwa investor rata-rata gagal mencapai pengembalian indeks pasar. Ditemukan bahwa "rata-rata investor reksa dana saham berkinerja buruk di S&P 500 dengan margin lebar 8, 19%. Pengembalian pasar yang lebih luas lebih dari dua kali lipat pengembalian rata-rata investor reksa dana saham (13, 69% vs 5, 50%)."
Rata-rata investor reksa dana pendapatan tetap juga berkinerja buruk — sebesar 4, 18% di bawah pasar obligasi.
Mengapa ini terjadi? Berikut beberapa penjelasan yang mungkin.
Teori Penyesalan Investor
Takut akan penyesalan, atau hanya penyesalan teori, berkaitan dengan reaksi emosional yang dialami orang-orang setelah menyadari bahwa mereka telah membuat kesalahan dalam penilaian. Berhadapan dengan prospek penjualan saham, investor secara emosional dipengaruhi oleh harga di mana mereka membeli saham.
Jadi, mereka menghindari menjualnya sebagai cara untuk menghindari penyesalan karena telah melakukan investasi yang buruk, serta memalukan melaporkan kerugian. Kita semua benci menjadi salah, bukan?
Apa yang harus benar-benar ditanyakan oleh investor kepada diri mereka sendiri ketika mempertimbangkan untuk menjual saham adalah: "Apa konsekuensi dari pengulangan pembelian yang sama jika sekuritas ini sudah dilikuidasi dan apakah saya akan berinvestasi lagi?"
Jika jawabannya "tidak, " saatnya untuk menjual; jika tidak, hasilnya adalah penyesalan karena membeli saham yang hilang dan penyesalan karena tidak menjual ketika menjadi jelas bahwa keputusan investasi yang buruk dibuat — dan lingkaran setan terjadi di mana menghindari penyesalan menyebabkan penyesalan yang lebih besar.
Teori penyesalan juga dapat berlaku bagi investor ketika mereka menemukan bahwa saham yang mereka anggap membeli telah meningkat nilainya. Beberapa investor menghindari kemungkinan merasakan penyesalan ini dengan mengikuti kebijakan konvensional dan hanya membeli saham yang dibeli orang lain, merasionalisasi keputusan mereka dengan "semua orang melakukannya."
Anehnya, banyak orang merasa tidak terlalu malu kehilangan uang pada saham populer yang dimiliki separuh dunia daripada kehilangan uang pada saham yang tidak dikenal atau tidak populer.
Perilaku Akuntansi Mental
Manusia memiliki kecenderungan untuk menempatkan peristiwa tertentu ke dalam kompartemen mental, dan perbedaan antara kompartemen ini kadang-kadang berdampak pada perilaku kita lebih dari peristiwa itu sendiri.
Katakanlah, misalnya, Anda bermaksud menonton pertunjukan di teater lokal dan tiketnya masing-masing $ 20. Ketika Anda sampai di sana, Anda menyadari Anda telah kehilangan tagihan $ 20. Apakah Anda membeli tiket $ 20 untuk pertunjukan itu?
Keuangan perilaku telah menemukan bahwa sekitar 88% orang dalam situasi ini akan melakukannya. Sekarang, katakanlah Anda membayar tiket $ 20 di muka. Ketika Anda tiba di pintu, Anda menyadari tiket Anda ada di rumah. Apakah Anda akan membayar $ 20 untuk membeli yang lain?
Hanya 40% responden yang akan membeli yang lain. Perhatikan, bagaimanapun, bahwa di kedua skenario, Anda keluar $ 40: skenario yang berbeda, jumlah uang yang sama, kompartemen mental yang berbeda. Cukup konyol, ya?
Contoh investasi akuntansi mental paling baik digambarkan oleh keraguan untuk menjual investasi yang dulunya memiliki keuntungan mengerikan dan sekarang memiliki keuntungan sederhana. Selama boom ekonomi dan pasar bullish, orang-orang terbiasa dengan keuntungan yang sehat, meskipun kertas, keuntungan. Ketika koreksi pasar menurunkan nilai kekayaan investor, mereka lebih ragu untuk menjual dengan margin laba yang lebih kecil. Mereka menciptakan kompartemen mental untuk keuntungan yang pernah mereka miliki, menyebabkan mereka menunggu kembalinya periode menguntungkan itu.
Prospek- dan Kerugian-Aversi
Tidak perlu ahli bedah saraf untuk mengetahui bahwa orang lebih suka pengembalian investasi yang pasti daripada yang tidak pasti - kami ingin dibayar untuk mengambil risiko tambahan. Itu cukup masuk akal.
Inilah bagian yang aneh. Teori prospek menyarankan orang mengekspresikan tingkat emosi yang berbeda terhadap keuntungan daripada terhadap kerugian. Individu lebih ditekankan oleh kerugian prospektif daripada mereka senang dari keuntungan yang sama.
Seorang penasihat investasi tidak akan selalu dibanjiri dengan panggilan dari kliennya ketika dia melaporkan, katakanlah, $ 500.000 keuntungan dalam portofolio klien. Tapi, Anda bisa bertaruh ponsel itu akan berdering ketika kehilangan $ 500.000! Kerugian selalu tampak lebih besar daripada keuntungan dengan ukuran yang sama — ketika masuk jauh ke kantong kita, nilai uang berubah.
Teori prospek juga menjelaskan mengapa investor berpegang pada kehilangan saham: orang sering mengambil lebih banyak risiko untuk menghindari kerugian daripada untuk menyadari keuntungan. Untuk alasan ini, investor rela tetap dalam posisi saham berisiko, berharap harga akan bangkit kembali. Penjudi yang mengalami kekalahan beruntun akan berperilaku dengan cara yang sama, menggandakan taruhan dalam upaya untuk mengganti apa yang sudah hilang.
Jadi, terlepas dari keinginan rasional kita untuk mendapatkan pengembalian atas risiko yang kita ambil, kita cenderung menilai sesuatu yang kita miliki lebih tinggi daripada harga yang biasanya kita siapkan untuk membayarnya.
Teori kerugian-keengganan menunjuk ke alasan lain mengapa investor mungkin memilih untuk menahan pecundang mereka dan menjual pemenang mereka: mereka mungkin percaya bahwa pecundang hari ini akan segera mengungguli pemenang hari ini. Investor sering melakukan kesalahan dalam mengejar aksi pasar dengan berinvestasi pada saham atau dana yang paling menarik perhatian. Penelitian menunjukkan bahwa uang mengalir ke reksa dana berkinerja tinggi lebih cepat daripada uang mengalir keluar dari dana yang berkinerja buruk.
Perilaku Penahan Investor
Dengan tidak adanya informasi yang lebih baik atau baru, investor sering berasumsi bahwa harga pasar adalah harga yang benar. Orang-orang cenderung menaruh terlalu banyak kepercayaan dalam pandangan pasar baru-baru ini, opini dan peristiwa, dan keliru memperkirakan tren terbaru yang berbeda dari sejarah, rata-rata jangka panjang dan probabilitas.
Di pasar bull, keputusan investasi sering dipengaruhi oleh jangkar harga, yang merupakan harga yang dianggap signifikan karena kedekatannya dengan harga terkini. Ini membuat pengembalian masa lalu yang lebih jauh tidak relevan dalam keputusan investor.
Over-dan Under-Reacting
Investor menjadi optimis ketika pasar naik, dengan asumsi akan terus melakukannya. Sebaliknya, investor menjadi sangat pesimistis selama penurunan. Konsekuensi dari penahan, atau menempatkan terlalu banyak kepentingan pada peristiwa baru-baru ini sementara mengabaikan data historis, adalah reaksi berlebihan atau terlalu rendah terhadap peristiwa pasar, yang mengakibatkan harga jatuh terlalu banyak pada berita buruk dan naik terlalu banyak pada berita baik.
Di puncak optimisme, keserakahan investor memindahkan saham di luar nilai intrinsiknya. Kapan itu menjadi keputusan rasional untuk berinvestasi dalam saham dengan laba nol dan dengan demikian rasio price-to-earning (P / E) yang tak terbatas (pikirkan era dotcom, sekitar tahun 2000)?
Kasus-kasus ekstrem yang berlebihan atau kurang bereaksi terhadap peristiwa pasar dapat menyebabkan kepanikan dan kehancuran pasar.
Kepercayaan Diri Investor yang Tinggi
Orang umumnya menilai diri mereka di atas rata-rata dalam kemampuan mereka. Mereka juga melebih-lebihkan ketepatan pengetahuan mereka dan pengetahuan mereka relatif terhadap orang lain.
Banyak investor percaya bahwa mereka dapat secara konsisten mengatur waktu pasar, tetapi pada kenyataannya, ada banyak sekali bukti yang membuktikan sebaliknya. Keyakinan berlebihan menghasilkan perdagangan berlebih, dengan biaya perdagangan mengurangi keuntungan.
Apakah Perilaku Irasional Anomali?
Seperti yang telah kami sebutkan sebelumnya, teori-teori keuangan perilaku secara langsung bertentangan dengan akademisi keuangan tradisional. Setiap kamp berusaha menjelaskan perilaku investor dan implikasi dari perilaku itu. Jadi siapa yang benar?
Teori yang paling menentang keuangan perilaku adalah hipotesis pasar efisien (EMH), yang terkait dengan Eugene Fama (University of Chicago) & Ken French (MIT). Teori mereka bahwa harga pasar secara efisien memasukkan semua informasi yang tersedia tergantung pada premis bahwa investor itu rasional.
Pendukung EMH berpendapat bahwa peristiwa seperti yang ditangani dalam keuangan perilaku hanyalah anomali jangka pendek atau hasil kebetulan dan bahwa dalam jangka panjang, anomali ini hilang dengan kembali ke efisiensi pasar.
Dengan demikian, mungkin tidak ada cukup bukti untuk menunjukkan bahwa efisiensi pasar harus ditinggalkan karena bukti empiris menunjukkan bahwa pasar cenderung memperbaiki diri mereka sendiri dalam jangka panjang. Dalam bukunya Against the Gods: The Remarkable Story of Risk (1996), Peter Bernstein membuat poin bagus tentang apa yang dipertaruhkan dalam perdebatan:
Meskipun penting untuk memahami bahwa pasar tidak berfungsi seperti yang dipikirkan model klasik — ada banyak bukti penggembalaan, konsep keuangan perilaku investor yang secara irasional mengikuti tindakan yang sama — tetapi saya tidak tahu apa yang Anda dapat lakukan dengan informasi itu untuk mengelola uang. Saya tetap tidak yakin ada orang yang secara konsisten menghasilkan uang darinya.
Tetap Dengan Strategi yang Solid
Keuangan perilaku tentu mencerminkan beberapa sikap yang tertanam dalam sistem investasi. Behavioris akan berpendapat bahwa investor sering berperilaku tidak rasional, menghasilkan pasar yang tidak efisien dan sekuritas yang tidak dihargai — belum lagi peluang untuk menghasilkan uang.
Itu mungkin benar untuk sesaat, tetapi secara konsisten mengungkap inefisiensi ini adalah sebuah tantangan. Masih ada pertanyaan apakah teori-teori keuangan perilaku ini dapat digunakan untuk mengelola uang Anda secara efektif dan ekonomis.
Yang mengatakan, investor bisa menjadi musuh terburuk mereka sendiri. Mencoba menebak pasar tidak membuahkan hasil dalam jangka panjang. Bahkan, sering kali menghasilkan perilaku aneh dan irasional, belum lagi penyok dalam kekayaan Anda.
Menerapkan strategi yang dipikirkan dengan baik dan berpegang teguh pada itu dapat membantu Anda menghindari banyak kesalahan investasi umum ini.
