Daftar Isi
- Volatilitas Tersirat vs vs
- Volatilitas, Vega, dan Lainnya
- Beli (atau Go Long) Puts
- Tulis (atau Short) Panggilan
- Straddles atau Strangles Pendek
- Penulisan Rasio
- Condor Besi
- Garis bawah
Ada tujuh faktor atau variabel yang menentukan harga opsi. Dari tujuh variabel ini, enam memiliki nilai yang diketahui, dan tidak ada ambiguitas tentang nilai input mereka ke dalam model penentuan harga opsi. Tetapi variabel ketujuh — volatilitas — hanyalah perkiraan, dan untuk alasan ini, itu adalah faktor terpenting dalam menentukan harga suatu opsi.
- Harga saat ini dari harga Strike yang diketahui - diketahui - dikenal Jenis opsi (Call atau Put) - diketahui Waktu untuk berakhirnya opsi - tingkat suku bunga bebas risiko yang diketahui - Dividen yang diketahui tentang Volatilitas yang diketahui - diketahui Volatilitas - tidak diketahui
Pengambilan Kunci
- Harga opsi sangat bergantung pada perkiraan volatilitas aset yang mendasari di masa depan. Akibatnya, sementara semua input lain untuk harga opsi diketahui, orang akan memiliki ekspektasi volatilitas yang berbeda-beda. Oleh karena itu, volatilitas perdagangan menjadi kunci strategi yang digunakan oleh pedagang opsi..
Volatilitas Tersirat vs. Tersirat
Volatilitas dapat bersifat historis atau tersirat; keduanya dinyatakan secara tahunan dalam persentase. Volatilitas historis adalah volatilitas aktual yang ditunjukkan oleh yang mendasari selama periode waktu tertentu, seperti bulan atau tahun terakhir. Volatilitas tersirat (IV), di sisi lain, adalah tingkat volatilitas yang mendasari yang tersirat oleh harga opsi saat ini.
Volatilitas tersirat jauh lebih relevan daripada volatilitas historis untuk penetapan harga opsi karena itu menantikan. Pikirkan volatilitas yang tersirat sebagai mengintip melalui kaca depan yang agak keruh, sementara volatilitas historis seperti melihat ke kaca spion. Sementara tingkat volatilitas historis dan tersirat untuk saham atau aset tertentu dapat dan seringkali sangat berbeda, masuk akal secara intuitif bahwa volatilitas historis dapat menjadi penentu penting dari volatilitas tersirat, seperti halnya jalan yang dilalui dapat memberikan satu ide tentang apa ada di depan.
Semua yang lain sama, tingkat volatilitas tersirat yang tinggi akan menghasilkan harga opsi yang lebih tinggi, sementara tingkat volatilitas tersirat yang tertekan akan menghasilkan harga opsi yang lebih rendah. Misalnya, volatilitas biasanya melonjak saat perusahaan melaporkan pendapatan. Dengan demikian, volatilitas tersirat dalam harga oleh pedagang untuk opsi perusahaan ini di sekitar "musim pendapatan" umumnya akan secara signifikan lebih tinggi daripada perkiraan volatilitas selama masa tenang.
Volatilitas, Vega, dan Lainnya
"Opsi Yunani" yang mengukur sensitivitas harga opsi terhadap volatilitas tersirat dikenal sebagai Vega. Vega menyatakan perubahan harga opsi untuk setiap perubahan 1% dalam volatilitas yang mendasarinya.
Dua poin harus diperhatikan sehubungan dengan volatilitas:
- Volatilitas relatif berguna untuk menghindari membandingkan apel dengan jeruk di pasar opsi. Volatilitas relatif mengacu pada volatilitas saham saat ini dibandingkan dengan volatilitasnya selama periode waktu tertentu. Misalkan opsi saham at-the-money A yang berakhir dalam satu bulan umumnya memiliki volatilitas tersirat sebesar 10%, tetapi sekarang menunjukkan IV sebesar 20%, sedangkan opsi saham at-the-money satu bulan dari saham B secara historis memiliki IV 30%, yang sekarang telah meningkat menjadi 35%. Secara relatif, meskipun saham B memiliki volatilitas absolut yang lebih besar, jelas bahwa A telah memiliki perubahan yang lebih besar dalam volatilitas relatif. Tingkat keseluruhan volatilitas di pasar yang luas juga merupakan pertimbangan penting ketika mengevaluasi volatilitas masing-masing saham. Ukuran volatilitas pasar yang paling terkenal adalah CBOE Volatility Index (VIX), yang mengukur volatilitas S&P 500. Juga dikenal sebagai pengukur rasa takut, ketika S&P 500 mengalami penurunan yang substansial, VIX naik tajam; sebaliknya, ketika S&P 500 naik dengan lancar, VIX akan terhenti.
Prinsip investasi yang paling mendasar adalah membeli rendah dan menjual tinggi, dan opsi perdagangan tidak berbeda. Jadi pedagang opsi biasanya akan menjual (atau menulis) opsi ketika volatilitas tersirat tinggi karena ini mirip dengan menjual atau "akan kekurangan" pada volatilitas. Demikian juga, ketika volatilitas yang tersirat rendah, pedagang opsi akan membeli opsi atau "go long" pada volatilitas.
(Untuk lebih lanjut, lihat: Volatilitas Tersirat: Beli Rendah dan Jual Tinggi .)
Berdasarkan diskusi ini, berikut adalah lima opsi strategi yang digunakan oleh pedagang untuk memperdagangkan volatilitas, yang diperingkat dalam urutan meningkatnya kompleksitas. Untuk mengilustrasikan konsep, kami akan menggunakan opsi Netflix Inc (NFLX) sebagai contoh.
Beli (atau Go Long) Puts
Ketika volatilitas tinggi, baik dalam hal pasar yang luas dan dalam hal relatif untuk saham tertentu, pedagang yang bearish pada saham dapat membeli menempatkan di atasnya berdasarkan tempat kembar "beli tinggi, jual lebih tinggi, " dan "the tren adalah temanmu."
Sebagai contoh, Netflix ditutup pada $ 91, 15 pada 29 Januari 2016, penurunan 20% tahun-ke-tanggal, setelah lebih dari dua kali lipat pada tahun 2015, ketika itu adalah saham dengan kinerja terbaik di S&P 500. Pedagang yang bearish pada saham dapat beli put $ 90 (harga strike $ 90) pada saham yang berakhir pada bulan Juni 2016. Volatilitas tersirat dari put ini adalah 53% pada tanggal 29 Januari 2016, dan ditawarkan pada $ 11, 40. Ini berarti bahwa Netflix harus turun $ 12, 55 atau 14% dari level saat ini sebelum posisi put menjadi menguntungkan.
Strategi ini sederhana tetapi mahal, sehingga pedagang yang ingin mengurangi biaya posisi long put mereka dapat membeli put out-of-the-money lebih lanjut atau dapat membiayai biaya posisi long put dengan menambahkan short put posisi dengan harga yang lebih rendah, strategi yang dikenal sebagai bear put spread. Melanjutkan dengan contoh Netflix, seorang pedagang dapat membeli $ 80 pada Juni $ $ 7, 15, yang $ 4, 25 atau 37% lebih murah dari $ 90 put. Atau kalau tidak, pedagang dapat membuat spread bear put dengan membeli $ 90 pada $ 11, 40 dan menjual atau menulis $ 80 pada $ 6, 75 (perhatikan bahwa permintaan-penawaran untuk put $ 80 Juni adalah $ 6, 75 / $ 7, 15), dengan biaya bersih $ 4, 65.
(Untuk bacaan terkait, lihat: Bear Put Spreads: A Roaring Alternatif untuk Short Selling .)
Tulis (atau Short) Panggilan
Seorang pedagang yang juga bearish pada saham tetapi berpikir tingkat IV untuk opsi Juni bisa surut dapat mempertimbangkan untuk menulis panggilan telanjang di Netflix untuk mengantongi premi lebih dari $ 12. Panggilan $ 90 Juni diperdagangkan pada $ 12, 35 / $ 12, 80 pada tanggal 29 Januari 2016, jadi dengan menulis panggilan ini akan menghasilkan pedagang menerima premi $ 12, 35 (yaitu harga penawaran).
Jika stok ditutup pada atau di bawah $ 90 pada saat berakhirnya panggilan 17 Juni, pedagang akan mempertahankan jumlah penuh dari premi yang diterima. Jika saham ditutup pada $ 95 sesaat sebelum kedaluwarsa, panggilan $ 90 akan bernilai $ 5, sehingga keuntungan bersih pedagang masih $ 7, 35 (yaitu $ 12, 35 - $ 5).
Vega pada panggilan $ 90 Juni adalah 0, 2216, jadi jika IV 54% turun tajam menjadi 40% segera setelah posisi panggilan pendek dimulai, harga opsi akan turun sekitar $ 3, 10 (yaitu 14 x 0, 2216).
Perhatikan bahwa menulis atau menyingkat panggilan telanjang adalah strategi berisiko, karena risiko secara teoritis tidak terbatas jika stok atau aset yang mendasarinya melonjak dalam harga. Bagaimana jika Netflix melambung hingga $ 150 sebelum berakhirnya posisi panggilan telanjang $ 90 pada bulan Juni? Dalam hal itu, panggilan $ 90 akan bernilai setidaknya $ 60, dan pedagang akan melihat kerugian 385%. Untuk mengurangi risiko ini, pedagang akan sering menggabungkan posisi panggilan pendek dengan posisi panggilan lama dengan harga yang lebih tinggi dalam strategi yang dikenal sebagai spread panggilan beruang.
Straddles atau Strangles Pendek
Dalam straddle, pedagang menulis atau menjual panggilan dan menempatkan pada harga strike yang sama untuk menerima premi pada panggilan pendek dan posisi jual pendek. Alasan untuk strategi ini adalah bahwa pedagang mengharapkan IV untuk mengurangi secara signifikan oleh kedaluwarsa opsi, memungkinkan sebagian besar jika tidak semua premi yang diterima pada posisi short dan posisi short call dipertahankan.
(Untuk lebih lanjut, lihat: Strategi Straddle: Pendekatan Sederhana untuk Netral Pasar .)
Sekali lagi menggunakan opsi Netflix sebagai contoh, menulis panggilan $ 90 Juni dan menulis put $ 90 Juni akan mengakibatkan pedagang menerima premi opsi $ 12, 35 + $ 11, 10 = $ 23, 45. Pedagang ini mengandalkan saham yang tinggal dekat dengan strike price $ 90 pada saat opsi berakhir pada bulan Juni.
Menulis short put memberi pada pedagang kewajiban untuk membeli yang mendasarinya pada strike price bahkan jika itu jatuh ke nol saat menulis panggilan pendek secara teoritis memiliki risiko yang tidak terbatas seperti disebutkan sebelumnya. Namun, pedagang memiliki beberapa margin keselamatan berdasarkan tingkat premi yang diterima.
Dalam contoh ini, jika saham dasar Netflix ditutup di atas $ 66, 55 (harga strike $ 90 - premi yang diterima $ 23, 45), atau di bawah $ 113, 45 (yaitu $ 90 + $ 23, 45) dengan opsi kedaluwarsa pada bulan Juni, strategi akan menguntungkan. Tingkat profitabilitas yang tepat tergantung pada di mana harga saham berdasarkan opsi kedaluwarsa; profitabilitas maksimum pada harga saham dengan berakhirnya $ 90 dan berkurang karena saham semakin menjauh dari level $ 90. Jika saham ditutup di bawah $ 66, 55 atau di atas $ 113, 45 dengan opsi kedaluwarsa, strategi akan tidak menguntungkan. Dengan demikian, $ 66, 55 dan $ 113, 45 adalah dua titik impas untuk strategi straddle pendek ini.
Strangle pendek mirip dengan straddle pendek, perbedaannya adalah bahwa harga strike pada posisi short dan posisi short call tidak sama. Sebagai aturan umum, pemogokan panggilan berada di atas pemogokan put, dan keduanya out-of-the-money dan kira-kira sama dari harga saat ini yang mendasarinya. Dengan demikian, dengan perdagangan Netflix pada $ 91, 15, pedagang dapat menulis $ Juni 80 menempatkan pada $ 6, 75 dan $ Juni $ 100 panggilan pada $ 8, 20, untuk menerima premi bersih $ 14, 95 (yaitu $ 6, 75 + $ 8, 20). Sebagai imbalan untuk menerima tingkat premi yang lebih rendah, risiko strategi ini dikurangi sampai batas tertentu. Ini karena titik impas untuk strategi sekarang $ 65, 05 ($ 80 - $ 14, 95) dan $ 114, 95 ($ 100 + $ 14, 95) masing-masing.
Penulisan Rasio
Menulis rasio berarti menulis lebih banyak opsi yang dibeli. Strategi paling sederhana menggunakan rasio 2: 1, dengan dua opsi, dijual atau ditulis untuk setiap opsi yang dibeli. Alasannya adalah untuk memanfaatkan penurunan substansial volatilitas tersirat sebelum opsi kedaluwarsa.
(Untuk lebih lanjut, lihat: Menulis Rasio: Strategi Opsi Volatilitas Tinggi .)
Seorang pedagang yang menggunakan strategi ini akan membeli panggilan Netflix Juni $ 90 pada $ 12, 80, dan menulis (atau pendek) dua panggilan $ 100 masing-masing $ 8, 20. Premium bersih yang diterima dalam kasus ini adalah $ 3, 60 (yaitu $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Strategi ini dapat dianggap setara dengan spread panggilan bull (panggilan Juni $ 90 panjang + panggilan Juni $ 100 pendek), dan panggilan singkat (panggilan Juni $ 100). Keuntungan maksimum dari strategi ini akan bertambah jika saham yang mendasarinya ditutup tepat pada $ 100 sesaat sebelum opsi kedaluwarsa. Dalam hal ini, panggilan lama $ 90 akan bernilai $ 10 sementara dua panggilan pendek $ 100 akan berakhir dengan sia-sia. Oleh karena itu, keuntungan maksimum akan menjadi $ 10 + premium yang diterima dari $ 3, 60 = $ 13, 60.
Manfaat dan Risiko Penulisan Rasio
Mari kita pertimbangkan beberapa skenario untuk mengevaluasi profitabilitas atau risiko strategi ini. Bagaimana jika stok ditutup pada $ 95 dengan opsi kedaluwarsa? Dalam hal ini, panggilan lama $ 90 akan bernilai $ 5 dan dua panggilan pendek $ 100 akan berakhir dengan sia-sia. Oleh karena itu, total keuntungan akan menjadi $ 8, 60 ($ 5 + premi bersih yang diterima dari $ 3, 60). Jika stok ditutup pada $ 90 atau di bawah dengan opsi kedaluwarsa, ketiga panggilan berakhir tanpa nilai dan satu-satunya keuntungan adalah premi bersih yang diterima $ 3, 60.
Bagaimana jika stok ditutup di atas $ 100 dengan opsi kedaluwarsa? Dalam hal ini, keuntungan dari panggilan lama $ 90 akan terus terkikis oleh kerugian pada dua panggilan pendek $ 100. Pada harga saham $ 105, misalnya, P / L keseluruhan akan menjadi = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3, 60 = $ 8, 60
Break-even untuk strategi ini akan dengan harga saham $ 113, 60 pada opsi kedaluwarsa, pada titik mana P / L akan menjadi: (laba pada panggilan lama $ 90 + $ 3, 60 premi net yang diterima) - (kerugian pada dua panggilan pendek $ 100) = ($ 23, 60 + $ 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. Dengan demikian, strategi akan semakin tidak menguntungkan karena saham naik di atas titik impas $ 113, 60.
Condor Besi
Dalam strategi condor besi, pedagang menggabungkan spread panggilan beruang dengan penyebaran bull put dari ekspirasi yang sama, berharap untuk memanfaatkan retret dalam volatilitas yang akan mengakibatkan perdagangan saham dalam kisaran sempit selama masa opsi.
Condor besi dibangun dengan menjual panggilan out-of-the-money (OTM) dan membeli panggilan lain dengan harga strike yang lebih tinggi sambil menjual put in-the-money (ITM) dan membeli put lain dengan harga strike yang lebih rendah. Secara umum, perbedaan antara harga strike dari panggilan dan put adalah sama, dan mereka sama jauhnya dari yang mendasarinya. Menggunakan harga opsi Netflix Juni, sebuah condor besi akan melibatkan penjualan panggilan $ 95 dan membeli panggilan $ 100 untuk kredit bersih (atau premi yang diterima) sebesar $ 1, 45 (yaitu $ 10, 15 - $ 8, 70), dan secara bersamaan menjual $ 85 put dan membeli $ 80 untuk put kredit bersih $ 1, 65 (yaitu $ 8, 80 - $ 7, 15). Total kredit yang diterima akan menjadi $ 3, 10.
Keuntungan maksimum dari strategi ini sama dengan premi bersih yang diterima ($ 3, 10), yang akan bertambah jika saham ditutup antara $ 85 dan $ 95 dengan opsi kedaluwarsa. Kerugian maksimum akan terjadi jika stok saat kedaluwarsa diperdagangkan di atas pemogokan panggilan $ 100 atau di bawah pemogokan put $ 80. Dalam hal ini, kerugian maksimum akan sama dengan perbedaan dalam harga strike panggilan atau menempatkan masing-masing kurang dari premi bersih yang diterima, atau $ 1, 90 (yaitu $ 5 - $ 3, 10). Condor besi memiliki hasil yang relatif rendah, tetapi timbal baliknya adalah bahwa potensi kerugian juga sangat terbatas.
(Untuk lebih lanjut, lihat: The Condor Besi .)
Garis bawah
Kelima strategi ini digunakan oleh pedagang untuk memanfaatkan saham atau sekuritas yang menunjukkan volatilitas tinggi. Karena sebagian besar dari strategi ini melibatkan potensi kerugian yang tidak terbatas atau cukup rumit (seperti strategi condor besi), mereka hanya boleh digunakan oleh pedagang opsi ahli yang berpengalaman dengan risiko perdagangan opsi. Para pemula harus tetap membeli panggilan atau panggilan vanilla biasa.
