Investor bullish yang berasumsi bahwa reli pasar akan menjadi kemajuan berkelanjutan menghadapi risiko, sebagai gantinya, kemunduran besar. Di pasar euforia hari ini, Morgan Stanley mengatakan bahwa "tunas hijau memicu optimisme." Tetapi perusahaan mengatakan optimisme tentang pasar ini mungkin salah arah, menambahkan bahwa "terkejut seberapa jauh ia telah rally tanpa kemunduran yang berarti."
Analis Morgan Stanley menunjuk ke empat alasan utama mengapa investor mungkin salah membaca kekuatan pasar utama, termasuk Federal Reserve, yang menegaskan kembali kebijakan dovish hari ini. Skeptisisme Morgan Stanley menjelaskan mengapa perusahaan mempertahankan bias defensif: staples konsumen yang kelebihan berat badan, keuangan dan utilitas, sementara teknologi yang kurang berat badan dan konsumen diskresioner.
4 Drag Terabaikan di Saham
- Suku bunga yang lebih tinggi dari pengetatan moneter dapat menyeret sektor-sektor tertentu, meskipun sikap dovish The Fed. Pertumbuhan PDB AS berjalan di atas potensi meninggalkan sedikit kelonggaran dalam perekonomian, meningkatkan biaya untuk perusahaan. Stimulus ekonomi China mungkin tidak cukup untuk secara terukur meningkatkan perekonomian. Stok penilaian kurang memaafkan, dengan premi risiko ekuitas 100 bps lebih rendah dari 2016.
Apa Artinya bagi Investor
Morgan Stanley menunjukkan bahwa banyak investor secara keliru membandingkan kembalinya yang kuat tahun ini dengan rebound pada 2016, yang menyebabkan kenaikan 50% di S&P 500 selama tiga tahun ke depan. Namun Morgan Stanley mengatakan ada perbedaan utama.
Perbedaan utama pertama mungkin adalah The Fed. Sementara Fed menahan kenaikan suku bunga lebih lanjut, ada dua alasan utama kondisi moneter lebih ketat pada tahun 2019 dibandingkan tahun 2016: suku bunga Fed Fund lebih tinggi, dan bank sentral telah menyusutkan neraca keuangannya. Yang terakhir akan terus membebani ekonomi dan pasar selama enam bulan atau lebih lama. The Fed mengatakan hari ini akan memperlambat tingkat di mana ia menyusutkan portofolio besar selama enam bulan ke depan, dan akan mengakhiri limpasan pada akhir September.
Kondisi moneter yang relatif lebih ketat sudah mulai terlihat di sektor ekonomi yang cenderung lebih sensitif terhadap suku bunga. Analis Morgan Stanley menunjuk real estat dan sektor otomotif yang mengalami permintaan yang lebih lemah karena suku bunga yang lebih tinggi mendorong biaya pinjaman.
Perbedaan kedua adalah bagaimana investor melihat PDB. Potensi pertumbuhan PDB di atas mungkin tampak sebagai tanda bullish, tetapi Morgan Stanley mengatakan menjalankan ekonomi pada kapasitas output yang tinggi mendorong kenaikan upah dan biaya input lainnya, yang mengarah ke margin laba yang lebih rendah. Para analis melihat resesi keuntungan "semakin buruk sebelum menjadi lebih baik."
Investor juga mungkin terlalu optimis tentang prospek pemulihan ekonomi China. Berbeda dengan masa lalu, stimulus ekonomi Beijing diperkirakan akan jauh lebih lembut kali ini. Para analis memperkirakan jumlah stimulus menjadi setengah dari pada tahun 2016 dengan pertumbuhan kredit naik hanya 2% dibandingkan dengan 4% yang dialami pada waktu itu.
Perbedaan terakhir adalah penilaian berganda. Sudah pada tingkat tinggi, mereka tidak mungkin pergi jauh lebih tinggi karena saat ini tidak ada katalis positif yang dapat diperkirakan. Penilaian saat ini telah diperhitungkan dalam pegangan Fed pada tingkat dan harapan kesepakatan perdagangan.
Melihat ke depan
Mengingat faktor-faktor ini, Morgan Stanley tidak berpikir bahwa "upside berkelanjutan adalah semua yang kredibel." Namun, meskipun sinyal bearish yang disorot oleh analis perusahaan, S&P 500 sudah naik hampir 13% sejak awal tahun. Bulls saat ini menang.
