Ada kekhawatiran yang berkembang bahwa rekor utang perusahaan yang tinggi, yang kualitasnya secara keseluruhan memburuk, merupakan gelembung berbahaya yang mengancam pasar obligasi, pasar saham, dan ekonomi. Pada tahun 2007-09, terbongkarnya kewajiban hutang yang kompleks yang dijamin (CDO), yang didukung oleh pinjaman dan obligasi dengan kualitas menurun, adalah katalis utama untuk krisis keuangan yang terjadi pada tahun-tahun itu. Saat ini, variasi CDO yang sangat kompleks dan berisiko, CDO sintetis, semakin populer di kalangan investor, dan ini memicu lonceng alarm di beberapa kuartal.
"Tingkat utang bisnis yang tinggi secara historis dan konsentrasi pertumbuhan utang baru-baru ini di antara perusahaan-perusahaan paling berisiko dapat menimbulkan risiko bagi perusahaan-perusahaan itu dan, berpotensi, kreditor mereka, " Federal Reserve memperingatkan dalam sebuah laporan yang dirilis pada 6 Mei 2019, seperti dikutip oleh Bloomberg. "Hampir di luar dugaan bahwa orang yang sama yang mengaku sebagai manajer risiko ahli, yang hampir meledakkan dunia pada 2008, kembali dengan produk yang sama, " seperti yang dikatakan Dennis Kelleher, presiden dan CEO kelompok advokasi Better Markets. Financial Times mengenai popularitas baru produk-produk keuangan yang kompleks seperti CDO sintetis.
Tabel di bawah ini merangkum fakta-fakta kunci tentang CDO sintetik.
CDO Sintetik Dapat Mengangkat Risiko Baru ke Pasar
- Mereka adalah kumpulan derivatif yang terkait dengan obligasi, pinjaman, dan utang lainnya. Beberapa terikat dengan indeks pasar kredit. Sebaliknya, CDO standar menggabungkan obligasi dan pinjaman itu sendiri. Mereka mewakili taruhan pada kelayakan kredit perusahaan AS. selama krisis keuangan, Volume perdagangan total pada tahun 2018 melebihi $ 200 miliar. Masalah baru dari penawaran khusus pada tahun 2019 mungkin mencapai $ 80 miliar. Imbal hasil dapat mencapai 10%, dibandingkan sekitar 2% pada sebagian besar obligasi
Signifikansi untuk Investor
Sementara pasar CDO sintetis tumbuh, itu jauh lebih kecil dari satu dekade lalu, catatan FT. Penerbit dan investor mengatakan risikonya lebih rendah sekarang karena CDO sintetis saat ini didukung oleh utang perusahaan, bukan hipotek rumah, termasuk hipotek subprime yang goyah, yang sering menjadi kasus di era krisis keuangan. Para kritikus menunjuk ke ukuran yang semakin besar dan kualitas penyusutan hutang perusahaan yang menyusut.
Federal Reserve menunjukkan bahwa standar kredit telah turun sejak dirilisnya analisis stabilitas keuangan terakhir pada November 2018, per laporan 6 Mei yang dikutip di atas. Mereka menambahkan bahwa pinjaman untuk perusahaan-perusahaan yang sangat berhutang sekarang melampaui puncak sebelumnya yang dicapai pada 2007 dan 2014.
Yang positif hari ini, per the Fed, adalah bahwa pasar pinjaman dengan leverage $ 1, 2 triliun jauh lebih kecil daripada sektor hipotek pada tahun 2008. Di sisi lain, mereka memperingatkan bahwa sebagian besar pinjaman dengan leverage dimasukkan ke dalam kewajiban pinjaman yang dijamin (CLO) yang dapat memberikan "Kerugian tak terduga" dan yang diperdagangkan di pasar yang kekurangan likuiditas "bahkan di waktu normal."
Ini dapat menimbulkan masalah bagi reksadana dengan kepemilikan signifikan atas CLO, jika mereka dihantam oleh banjir permintaan penukaran dari investor. Meskipun demikian, selama gejolak pasar saham pada Desember 2018, "reksa dana mampu memenuhi tingkat penebusan yang lebih tinggi tanpa dislokasi yang parah untuk fungsi pasar, " tambah The Fed.
Melihat ke depan
Laporan Fed mengamati bahwa tingkat default pada utang perusahaan telah rendah baru-baru ini, karena ekonomi yang kuat. Namun, jika pertumbuhan ekonomi melambat secara signifikan, apalagi menjadi negatif dalam resesi, defaultnya akan meningkat, mengirimkan gelombang kejutan ke seluruh pasar utang.
