Setelah Resesi Hebat 2008-2009, bank sentral di seluruh dunia memasuki wilayah yang belum dipetakan ketika mereka mulai pelonggaran kuantitatif - sekuritas pembelian jangka panjang seperti Treasuries dan sekuritas yang didukung hipotek. Dengan memompa uang ke dalam sistem keuangan, bank-bank sentral menghentikan keruntuhan total sistem perbankan, dan banjir uang tunai menurunkan suku bunga dengan harapan pertumbuhan akan kembali.
Pada tahun 2009, Federal Reserve AS adalah bank sentral pertama yang mulai membeli sekuritas. Ketika suku bunga turun, begitu pula dolar AS. Pada bulan yang melanjutkan pengumuman QE1, indeks dolar AS (DXY) turun 10 persen - penurunan bulanan terbesar dalam lebih dari satu dekade. Mengingat hal ini, bagaimana perbedaan QE dan manipulasi mata uang, bagaimana mereka serupa, dan mengapa bank sentral terlibat dalam praktik?
Manipulasi Mata Uang - Bagaimana dan Mengapa Semua Repotnya?
Ternyata, manipulasi mata uang tidak mudah untuk diidentifikasi. Seperti yang ditulis oleh salah satu posting di Wall Street Journal, “Manipulasi mata uang tidak seperti pornografi — Anda tidak mengetahuinya ketika Anda melihatnya.” Tindakan kebijakan yang menguntungkan mempengaruhi nilai tukar suatu negara — membuat ekspor lebih kompetitif — tidak ada dalam itu sendiri bukti manipulasi mata uang. Anda juga harus membuktikan bahwa nilai mata uang tersebut ditahan secara artifisial di bawah nilai sebenarnya. Apa nilai sebenarnya dari suatu mata uang? Itu juga tidak mudah untuk ditentukan.
Secara umum, negara lebih suka mata uangnya lemah karena membuat mereka lebih kompetitif di bidang perdagangan internasional. Mata uang yang lebih rendah membuat ekspor suatu negara lebih menarik karena lebih murah di pasar internasional. Misalnya, dolar AS yang lemah membuat ekspor mobil AS lebih murah untuk pembeli di luar negeri. Kedua, dengan meningkatkan ekspor, suatu negara dapat menggunakan mata uang yang lebih rendah untuk mengecilkan defisit perdagangannya. Akhirnya, mata uang yang lebih lemah mengurangi tekanan pada kewajiban hutang negara. Setelah menerbitkan utang luar negeri, suatu negara akan melakukan pembayaran, dan karena pembayaran ini didenominasi dalam mata uang asing, mata uang lokal yang lemah secara efektif mengurangi pembayaran utang ini.
Negara-negara di seluruh dunia mengadopsi praktik yang berbeda untuk menjaga nilai mata uangnya rendah. Nilai tukar yuan Tiongkok ditetapkan setiap pagi oleh Bank Rakyat Tiongkok (PBOC). Bank sentral tidak mengizinkan mata uangnya diperdagangkan di luar set band selama 24 jam berikutnya, yang mencegahnya dari penurunan intraday yang signifikan.
Bentuk manipulasi mata uang yang lebih langsung adalah intervensi. Setelah apresiasi franc Swiss selama krisis keuangan, Swiss National Bank membeli sejumlah besar mata uang asing, yaitu USD dan euro, dan menjual franc. Dengan menggerakkan mata uangnya lebih rendah melalui intervensi pasar langsung, Swiss berharap Swiss akan meningkatkan posisi perdagangannya di Eropa.
Akhirnya, beberapa pakar berpendapat bahwa bentuk lain dari manipulasi mata uang adalah pelonggaran kuantitatif.
Pelonggaran kuantitatif
Pelonggaran kuantitatif, sementara dianggap sebagai kebijakan moneter tidak konvensional, hanyalah perpanjangan dari bisnis operasi pasar terbuka yang biasa. Operasi pasar terbuka adalah mekanisme di mana bank sentral memperluas atau mengontrak pasokan uang melalui pembelian atau penjualan sekuritas pemerintah di pasar terbuka. Tujuannya adalah untuk mencapai target tertentu untuk suku bunga jangka pendek yang akan berdampak pada semua suku bunga lainnya dalam perekonomian.
Pelonggaran kuantitatif dimaksudkan untuk merangsang ekonomi yang lesu ketika operasi pasar terbuka ekspansif normal gagal. Dengan ekonomi dalam resesi dan suku bunga di nol-terikat, Federal Reserve melakukan tiga putaran pelonggaran kuantitatif, menambahkan lebih dari $ 3, 5 triliun ke neraca pada Oktober 2014. Dimaksudkan untuk merangsang ekonomi domestik, langkah-langkah stimulus ini memiliki efek tidak langsung pada nilai tukar, memberikan tekanan pada dolar.
Tekanan pada dolar tidak sepenuhnya negatif di mata pembuat kebijakan AS karena akan membuat ekspor relatif lebih murah, yang merupakan cara lain untuk membantu merangsang ekonomi. Namun, langkah itu datang dengan kritik dari para pembuat kebijakan di negara-negara lain yang mengeluhkan bahwa melemahnya dolar AS mengganggu ekspor mereka. Para ekonom kemudian memulai debat: Apakah QE adalah bentuk manipulasi mata uang.
Sementara Federal Reserve sengaja terlibat dalam tindakan kebijakan moneter yang menurunkan nilai mata uangnya, efek yang dimaksudkan adalah menurunkan suku bunga domestik untuk mendorong pinjaman yang lebih besar dan, pada akhirnya, lebih banyak pengeluaran. Dampak tidak langsung dari penurunan nilai tukar hanyalah konsekuensi dari memiliki rezim nilai tukar yang fleksibel.
Garis bawah
Secara teori, manipulasi mata uang dan kebijakan moneter seperti pelonggaran kuantitatif bukanlah hal yang sama. Salah satunya berbasis kebijakan suku bunga, dan mata uang lainnya terfokus. Namun, ketika bank sentral memulai program QE mereka, salah satu hasilnya adalah melemahnya mata uangnya.
Disengaja atau tidak, dapat dikatakan bahwa QE, dalam beberapa cara, merupakan bentuk rekayasa mata uang. Entah itu manipulasi yang akan selalu siap diperdebatkan.
