Ekonomi pasar bebas tunduk pada siklus. Siklus ekonomi terdiri atas periode ekspansi dan kontraksi ekonomi yang berfluktuasi yang diukur dengan produk domestik bruto (PDB) suatu negara. Lamanya siklus ekonomi (periode ekspansi vs kontraksi) dapat sangat bervariasi. Ukuran tradisional dari resesi ekonomi adalah dua atau lebih kuartal berturut-turut dari penurunan produk domestik bruto. Ada juga depresi ekonomi, yang merupakan periode kontraksi ekonomi yang panjang seperti Depresi Hebat tahun 1930-an.
Dari 1991 hingga 2001, Jepang mengalami periode stagnasi ekonomi dan deflasi harga yang dikenal sebagai "Dekade Hilang Jepang". Walaupun ekonomi Jepang lebih besar dari periode ini, ia melakukannya dengan kecepatan yang jauh lebih lambat daripada negara-negara industri lainnya. Selama periode ini, ekonomi Jepang menderita dari krisis kredit dan perangkap likuiditas. kami akan mendefinisikan dan mendiskusikan arti dari istilah-istilah ini, dan menggunakan "Dekade Hilang Jepang" sebagai contoh.
Dekade Jepang yang Hilang
Ekonomi Jepang adalah kecemburuan dunia pada 1980-an - ia tumbuh pada tingkat tahunan rata-rata (diukur dengan PDB) sebesar 3, 89% pada 1980-an, dibandingkan dengan 3, 07% di Amerika Serikat (menurut Biro Analisis Ekonomi). Tetapi ekonomi Jepang mengalami masalah pada 1990-an. Dari 1991 hingga 2003, ekonomi Jepang, yang diukur dengan PDB, hanya tumbuh 1, 14% per tahun, jauh di bawah negara-negara industri lainnya ("Penyebab Dekade Jepang yang Hilang" oleh Charles Yuji Horioka. Jepang & Ekonomi Dunia , Juni 2006). Kita akan melihat penyebab lambatnya pertumbuhan Jepang di bagian-bagian berikut, tetapi perlu disebutkan di sini bahwa pertumbuhan yang lambat dimulai pada tahun 1989 dengan pecahnya beberapa gelembung.
Ekuitas dan gelembung real estat Jepang mulai meledak pada musim gugur 1989. Nilai ekuitas anjlok 60% dari akhir 1989 hingga Agustus 1992, sementara nilai tanah turun sepanjang tahun 1990-an, turun 70% luar biasa pada tahun 2001. (Tentang gelembung, lihat Economic Meltdowns: Biarkan Mereka Membakar Atau Membasmi Mereka? Dan Mengapa Gelembung Pasar Perumahan .)
Kesalahan Suku Bunga Bank Jepang
Secara umum diakui bahwa Bank of Japan (BoJ), bank sentral Jepang, membuat beberapa kesalahan yang mungkin menambah dan memperpanjang efek negatif dari meledaknya ekuitas dan gelembung real estat. Misalnya, kebijakan moneter berhenti dan pergi; prihatin dengan inflasi dan harga aset, Bank of Japan mengerem pasokan uang pada akhir 1980-an, yang mungkin telah berkontribusi pada meledaknya gelembung ekuitas. Kemudian, ketika nilai ekuitas turun, BoJ terus menaikkan suku bunga karena tetap memperhatikan nilai real estat, yang masih menguat. Suku bunga yang lebih tinggi berkontribusi pada akhir kenaikan harga tanah, tetapi mereka juga membantu ekonomi secara keseluruhan meluncur ke spiral. Pada tahun 1991, ketika ekuitas dan harga tanah turun, Bank of Japan secara dramatis membalik arah dan mulai memotong suku bunga, menurut "Dekade Hilang Jepang: Pelajaran untuk Amerika Serikat pada tahun 2008", oleh John Makin (AEI Online, Maret 2008). Tapi sudah terlambat, perangkap likuiditas sudah ditetapkan, dan krisis kredit mulai terjadi.
Perangkap Likuiditas
Perangkap likuiditas adalah skenario ekonomi di mana rumah tangga dan investor duduk di kas; baik dalam rekening jangka pendek atau secara harfiah sebagai uang tunai.
Mereka mungkin melakukan ini karena beberapa alasan: mereka tidak memiliki keyakinan bahwa mereka dapat memperoleh tingkat pengembalian yang lebih tinggi dengan berinvestasi, mereka percaya deflasi berada di cakrawala (uang tunai akan meningkat nilainya relatif terhadap aset tetap) atau deflasi sudah ada. Ketiga alasan tersebut sangat berkorelasi, dan dalam keadaan seperti itu, kepercayaan rumah tangga dan investor menjadi kenyataan. Dalam perangkap likuiditas, suku bunga rendah, sebagai masalah kebijakan moneter, menjadi tidak efektif. Orang dan investor sama sekali tidak menghabiskan atau berinvestasi. Mereka percaya barang dan jasa akan lebih murah besok, jadi mereka menunggu untuk mengkonsumsi, dan mereka percaya mereka bisa mendapatkan pengembalian yang lebih baik dengan hanya duduk di uang mereka daripada dengan menginvestasikannya. Tingkat diskonto Bank of Japan adalah 0, 5% untuk sebagian besar tahun 90-an, tetapi gagal untuk merangsang ekonomi Jepang, dan deflasi tetap ada. (Untuk wawasan lebih lanjut, lihat Apa arti deflasi bagi investor? )
Keluar dari Perangkap Likuiditas
Untuk keluar dari perangkap likuiditas, rumah tangga dan bisnis harus rela mengeluarkan dan berinvestasi. Salah satu cara untuk membuat mereka melakukannya adalah melalui kebijakan fiskal. Pemerintah dapat memberikan uang secara langsung kepada konsumen melalui pengurangan tarif pajak, penerbitan potongan pajak dan pengeluaran publik. Jepang mencoba beberapa langkah kebijakan fiskal untuk keluar dari perangkap likuiditasnya, tetapi secara umum diyakini bahwa langkah-langkah ini tidak dilaksanakan dengan baik - uang dihabiskan untuk proyek-proyek pekerjaan umum yang tidak efisien dan diberikan kepada bisnis yang gagal. Sebagian besar ekonom sepakat bahwa agar kebijakan stimulus fiskal efektif, uang harus dialokasikan secara efisien. Dengan kata lain, biarkan pasar memutuskan di mana harus menghabiskan dan berinvestasi dengan menempatkan uang langsung di tangan konsumen. (Untuk bacaan terkait, lihat Apa Itu Kebijakan Fiskal? )
Cara lain untuk keluar dari jebakan likuiditas adalah dengan "mengembang kembali" ekonomi dengan meningkatkan pasokan uang aktual sebagai lawan dari menargetkan tingkat bunga nominal. Bank sentral dapat menyuntikkan uang ke dalam perekonomian tanpa memperhatikan suku bunga target yang ditetapkan (seperti suku bunga dana di AS) melalui pembelian obligasi pemerintah dalam operasi pasar terbuka. Ini terjadi ketika bank sentral membeli obligasi, dalam hal ini ia secara efektif menukarnya dengan uang tunai, yang meningkatkan jumlah uang beredar. Ini dikenal sebagai monetisasi hutang. (Perlu dicatat bahwa operasi pasar terbuka juga digunakan untuk mencapai dan mempertahankan suku bunga target, tetapi ketika bank sentral memonetisasi utang, ia melakukannya tanpa memperhatikan suku bunga target.) (Untuk mempelajari lebih lanjut, baca Bagaimana bank sentral menyuntikkan uang ke dalam perekonomian? )
Pada tahun 2001, Bank of Japan mulai menargetkan jumlah uang beredar daripada suku bunga, yang membantu memoderasi deflasi dan merangsang pertumbuhan ekonomi. Namun, ketika bank sentral menyuntikkan uang ke dalam sistem keuangan, bank dibiarkan memiliki lebih banyak uang, tetapi juga harus bersedia meminjamkan uang itu. Ini membawa kita ke masalah berikutnya yang dihadapi Jepang: krisis kredit.
Credit Crunch
Credit crunch adalah skenario ekonomi di mana bank telah memperketat persyaratan pinjaman dan sebagian besar, tidak memberikan pinjaman. Mereka mungkin tidak meminjamkan karena beberapa alasan, termasuk: 1) kebutuhan untuk memegang cadangan untuk memperbaiki neraca mereka setelah menderita kerugian, yang terjadi pada bank-bank Jepang yang telah berinvestasi besar-besaran di real estat, dan 2) mungkin ada kemunduran umum dalam pengambilan risiko, yang telah terjadi di Amerika Serikat pada tahun 2007 dan 2008 ketika lembaga keuangan yang awalnya menderita kerugian terkait dengan pinjaman subprime mortgage menarik kembali semua jenis pinjaman, menghapus neraca keuangan mereka dan umumnya berusaha mengurangi tingkat risiko mereka di semua area. (Terus membaca tentang krisis hipotek di fitur khusus Subprime Mortgages kami.)
Pengambilan risiko dan pinjaman yang diperhitungkan adalah darah kehidupan ekonomi pasar bebas. Ketika modal digunakan, pekerjaan diciptakan, pengeluaran meningkat, efisiensi ditemukan (peningkatan produktivitas) dan ekonomi tumbuh. Di sisi lain, ketika bank enggan meminjamkan, sulit bagi perekonomian untuk tumbuh. Dengan cara yang sama seperti perangkap likuiditas mengarah ke deflasi, krisis kredit juga kondusif untuk deflasi karena bank tidak mau meminjamkan dan, oleh karena itu, konsumen dan bisnis tidak dapat menghabiskan, menyebabkan harga jatuh.
Solusi untuk Credit Crunch
Seperti disebutkan, Jepang juga menderita dari krisis kredit pada 1990-an dan bank-bank Jepang lambat untuk mengambil kerugian. Meskipun dana publik tersedia untuk bank untuk merestrukturisasi neraca mereka, mereka gagal melakukannya karena takut stigma terkait dengan mengungkapkan kerugian yang lama bersembunyi dan takut kehilangan kendali kepada investor asing ("Dekade Hilang Jepang: Pelajaran untuk Amerika Serikat pada 2008 ", oleh John Makin, AEI Online, Maret 2008) Untuk keluar dari krisis kredit, kerugian bank harus diakui, sistem perbankan harus transparan, dan bank harus mendapatkan kepercayaan pada kemampuan mereka untuk menilai dan mengelola risiko.
Kesimpulan
Jelas, deflasi menyebabkan banyak masalah. Ketika harga aset jatuh, rumah tangga dan investor menimbun uang tunai karena uang tunai akan bernilai lebih banyak besok daripada hari ini. Ini menciptakan perangkap likuiditas. Ketika harga aset jatuh, nilai pinjaman dukungan agunan turun, yang pada gilirannya menyebabkan kerugian bank. Ketika bank menderita kerugian, mereka berhenti meminjamkan, menciptakan krisis kredit. Sebagian besar waktu, kita menganggap inflasi sebagai masalah ekonomi yang sangat buruk, yang bisa terjadi, tetapi menggelembungkan kembali ekonomi mungkin tepat apa yang dibutuhkan untuk menghindari periode pertumbuhan lambat yang berkepanjangan seperti apa yang dialami Jepang pada 1990-an. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang inflasi, lihat Inflasi: Apa Itu Inflasi? )
Masalahnya adalah bahwa menggembungkan kembali ekonomi tidak mudah, terutama ketika bank tidak mau memberikan pinjaman. Ekonom besar Amerika, Milton Friedman, menyarankan bahwa cara untuk menghindari jebakan likuiditas adalah dengan memintas perantara keuangan dan memberikan uang secara langsung kepada individu untuk dibelanjakan. Ini dikenal sebagai "uang helikopter", karena teorinya adalah bahwa bank sentral benar-benar dapat mengirim uang dari helikopter. Ini juga menunjukkan bahwa terlepas dari negara mana Anda tinggal, hidup adalah tentang berada di tempat yang tepat pada waktu yang tepat!
