Lebih dari lima tahun telah berlalu sejak gelembung perumahan meledak dengan cara yang spektakuler dan mengipasi api krisis keuangan yang hanya menyaingi Depresi Hebat tahun 1930-an. Penurunan terbaru ini kemudian dikenal sebagai Resesi Hebat dan sekarang secara luas disepakati bahwa Amerika Serikat secara resmi memasuki resesi pada Desember 2007. Tahun berikutnya, beberapa lembaga keuangan terbesar, termasuk beberapa bank terbesar di negara ini, gagal atau dipaksa ke tangan saingan dengan harga jual api. Resesi Hebat secara resmi berakhir pada Juni 2009, tetapi ekonomi belum sepenuhnya pulih. Faktanya, banyak pakar pasar khawatir bahwa ekonomi akan kembali turun ke resesi.
Sekarang hampir satu dekade telah berlalu sejak pasar perumahan memuncak, pelajaran apa yang dapat dipelajari investor dan bank dari krisis perbankan yang disebabkan oleh Resesi Hebat? Regulasi keuangan telah meningkat secara signifikan sejak krisis tetapi mungkin tidak berurusan dengan isu-isu inti. Sulit untuk melihat bahwa regulasi akan sepenuhnya menghilangkan kemungkinan krisis di masa depan. Namun, ada pelajaran penting yang harus dipelajari, seperti bagaimana cara sukses menghindari resesi ganda. Federal Reserve tampaknya telah belajar sejumlah pelajaran dari Depresi Hebat, tetapi para investor masih belum menemukan cara untuk menghindari gelembung finansial.
The Redux Crisis
Peristiwa yang mengarah ke Krisis Kredit dan Resesi Hebat telah diliput dengan sangat rinci dari sejumlah penulis terkemuka dan otoritas pasar keuangan. Ini termasuk Big Short oleh Michael Lewis, Too Big to Fail oleh Andrew Ross Sorkin, On the Brink oleh Henry Paulson dan After the Music Diberhentikan oleh Alan Binder. Baru-baru ini, serangkaian empat kuliah yang diberikan Ben Bernanke di Universitas George Washington, pada Maret 2012, diterbitkan dalam sebuah buku berjudul Federal Reserve dan Krisis Keuangan . Semua memberikan rekapitulasi terperinci dari krisis dan masing-masing layak dibaca bagi mereka yang tertarik pada peristiwa aktual yang terjadi.
Kuliah kedua Bernanke membahas rincian dan berpendapat bahwa periode antara 1982 dan hingga 2000, yang dikenal sebagai Moderasi Besar, menidurkan ekonomi ke dalam keadaan terlena yang disebabkan oleh beberapa guncangan. Ledakan gelembung dot-com menghapus sejumlah ekses yang telah menumpuk di pasar saham, dan meledaknya krisis perumahan mengempiskan periode panjang apresiasi harga rumah di atas rata-rata.
Harga rumah melonjak 130% antara akhir 1990-an dan ke 2006, tetapi pasar semakin didorong oleh penurunan standar pinjaman. Di banyak pasar, persyaratan uang muka diturunkan dari 20 menjadi 10% dari nilai rumah atau bahkan menjadi tidak ada. Dokumentasi tentang pendapatan dan kemampuan untuk membayar pembayaran hipotek menjadi longgar dan, dalam kasus tertentu, "pinjaman pembohong" menjadi populer di mana rincian aplikasi pinjaman tidak diverifikasi. Tingkat penggoda dengan suku bunga awal yang sangat rendah (seperti 1%) dan pinjaman amortisasi negatif, di mana saldo pinjaman hipotek dibiarkan meningkat untuk periode awal yang pendek, juga menjadi populer. Bernanke memperkirakan bahwa pada 2007, 60% pinjaman nonprima memiliki sangat sedikit dokumentasi.
Menurut Roddy Boyd, penulis Fatal Risk: A Cautionary Tale of Corporate Suicide AIG , titik tertinggi absolut dari hiruk pikuk pasar perumahan di Amerika Serikat terjadi menjelang akhir kuartal pertama tahun 2005. Dari titik terendah pada tahun 1990 di sekitar 1 juta, perumahan tahunan dimulai dengan perlintasan banteng yang berlangsung sekitar 15 tahun. Tapi, untuk alasan yang tak henti-hentinya diperdebatkan, mereka memuncak pada awal 2005 sekitar 1, 75 juta dan anjlok jauh di bawah periode apa pun dalam tiga dekade terakhir. Setelah mencapai puncaknya di sekitar 250.000 perumahan tahunan dimulai sekitar 2008, mereka melayang sekitar 500.000 selama beberapa tahun setelah krisis.
Pelajaran yang Dipetik
Ketika tingkat utang meningkat dan persyaratan pinjaman mencapai common denominator terendah, kenaikan harga rumah tiba-tiba berbalik arah. Pelajaran ini telah dimainkan berulang kali selama krisis keuangan masa lalu. Dalam teks klasik The Great Crash 1929 , pertama kali ditulis pada tahun 1954, ekonom terkenal John Kenneth Galbraith menyatakan: "Sebuah gelembung datang dari kenaikan harga, apakah dari saham, real estat, karya seni atau apa pun. Kenaikan harga menarik perhatian dan pembeli, yang menghasilkan harga yang bahkan lebih tinggi. Dengan demikian, harapan dibenarkan oleh tindakan yang membuat harga naik. Proses berlanjut dan optimisme tentang efek pasar adalah urutan hari. Harga naik lebih tinggi lagi. Kemudian, untuk alasan yang tanpa henti akan diperdebatkan, gelembungnya meledak."
Kutipan Galbraith mengacu pada jatuhnya pasar 1929 yang menyebabkan Depresi Hebat tetapi bisa dengan mudah ditulis untuk dot-com, gelembung perumahan, dan setiap gelembung keuangan yang pernah meledak atau akan mengempis di masa depan. Kesalahan utama dalam sebagian besar model keuangan yang mendukung hipotek, dan sekuritas eksotis yang didasarkan padanya, adalah asumsi bahwa harga perumahan tidak turun. Sayangnya, gelembung meledak tanpa pemberitahuan dan sampai hari ini belum ada cara sistematis untuk menghindarinya.
Juga sangat mengejutkan betapa sedikit orang dan entitas meramalkan waktu meletusnya gelembung perumahan atau dampak buruk yang akan ditimbulkannya terhadap ekonomi AS dan global. Sebuah makalah berjudul Wall Street dan Gelembung Perumahan , oleh Ing-Haw Cheng, Sahil Raina dan Wei Xiong, meneliti agen-agen yang membantu mengamankan hipotek yang mengarah ke krisis perumahan dan merinci "sedikit kesadaran akan kesadaran agen sekuritisasi tentang gelembung perumahan dan kehancuran yang akan datang di pasar rumah mereka sendiri. " Seperti banyak spekulator rumah, mereka terus menjual rumah yang ada untuk rumah baru dengan hipotek dan saldo pinjaman yang lebih besar.
Pandangan Bernanke adalah bahwa Federal Reserve cukup belajar dari Depresi Hebat untuk membendung Resesi Hebat agar tidak berubah menjadi depresi yang berkepanjangan. Dalam ceramahnya ia merinci grafik yang menunjukkan bahwa pasar saham dan tren pengangguran berada pada jalur yang sama seperti pada tahun 1930-an, sampai The Fed turun tangan untuk berhenti berjalan di bank, dana pasar uang dan lembaga keuangan terkait utama, seperti pedagang perantara dan raksasa asuransi AIG.
Penting juga untuk dicatat bahwa Federal Reserve berhati-hati untuk tidak menaikkan suku bunga terlalu cepat dan berkontribusi pada resesi double-dip. Seorang mahasiswa di kuliah pertama Bernanke di George Washington dengan cerdas menunjukkan bahwa Depresi Hebat sebenarnya terdiri dari dua resesi: "resesi tajam antara 1929 dan 1933 dan yang lain pada 1937." Dia menyarankan bahwa The Fed menaikkan suku bunga sebelum waktunya dan pemerintah terlalu cepat untuk mengurangi defisit anggarannya dan memperketat kebijakan fiskal. Ini bisa menjadi ujung tombak bagi situasi saat ini karena para politisi berjuang untuk mengurangi defisit, mendorong pajak, dan mengejar kebijakan yang dapat menghambat pemulihan ekonomi sepenuhnya.
Takeaways for Banks
Lembaga keuangan sekarang tunduk pada undang-undang Dodd-Frank yang berupaya untuk meningkatkan persyaratan modal dan membantu menghindari kegagalan bank yang dianggap vital bagi kesehatan ekonomi secara keseluruhan. Bernanke mengakui bahwa regulasi selama Krisis Kredit terputus dan gagal mengambil pendekatan holistik untuk memastikan kesehatan sistem keuangan secara keseluruhan. Ke depan, bank-bank pusat uang, serta pedagang perantara besar dan perusahaan asuransi, akan memiliki standar modal yang lebih tinggi untuk mengimbangi pinjaman yang macet dan aset neraca menurun nilainya.
Bank juga telah meningkatkan standar pinjaman sementara sebagian besar peminjam pinjaman subprime bangkrut. Dapat diperdebatkan, standar pinjaman menjadi terlalu ketat dalam banyak kasus, tetapi ini tidak mengejutkan mengingat beratnya jumlah pinjaman yang memburuk di pasar seperti Florida, Arizona dan Nevada.
Garis bawah
Federal Reserve memiliki dua mandat utama: menjaga inflasi tetap terkendali dan memaksimalkan lapangan kerja. Ia berencana untuk mempertahankan suku bunga rendah sampai pengangguran turun mendekati 6%. Tampaknya Federal Reserve telah belajar dari sejarah dan membantu menjaga Resesi Hebat dari mencerminkan tingkat pengangguran 25% yang terjadi selama Depresi Hebat. Pengangguran memuncak di sekitar 10% kembali pada tahun 2009 dan agak terus menurun. Adapun politisi dan orang lain yang akan membantu menciptakan gelembung di masa depan, tampaknya mereka belum belajar pelajaran bagaimana memulihkan atau menghindari gelembung di tempat pertama. Saran terbaik mungkin adalah dengan menghindari investasi yang telah berjalan besar dan nilainya meningkat dalam waktu singkat. Atau setidaknya, investor dapat menjual karena investasi meningkatkan nilainya dari waktu ke waktu dan menggunakan hasilnya untuk membeli saham dan aset lain yang terlihat lebih masuk akal.
