Memahami hasil obligasi hingga jatuh tempo (YTM) adalah tugas penting bagi investor pendapatan tetap. Tetapi untuk sepenuhnya memahami YTM, kita harus terlebih dahulu membahas cara menentukan harga obligasi secara umum. Harga obligasi tradisional ditentukan dengan menggabungkan nilai sekarang dari semua pembayaran bunga masa depan (arus kas), dengan pembayaran kembali pokok (nilai nominal atau nilai nominal) obligasi pada saat jatuh tempo.
Tingkat yang digunakan untuk mendiskontokan arus kas dan pokok ini disebut "tingkat pengembalian yang disyaratkan", yaitu tingkat pengembalian yang diperlukan oleh investor yang menimbang risiko yang terkait dengan investasi.
Pengambilan Kunci
- Untuk menghitung jatuh tempo obligasi (YTM), penting untuk memahami bagaimana obligasi dinilai dengan menggabungkan nilai sekarang dari semua pembayaran bunga masa depan (arus kas), dengan pembayaran pokok (nilai nominal atau nilai nominal) obligasi pada jatuh tempo.Penentuan harga obligasi sangat tergantung pada perbedaan antara tingkat kupon - angka yang diketahui, dan tingkat yang diperlukan - angka yang disimpulkan. Tingkat bunga dan pengembalian yang diperlukan seringkali tidak cocok dalam bulan-bulan dan tahun-tahun berikutnya setelah penerbitan, karena peristiwa pasar berdampak pada lingkungan suku bunga.
Cara Memberi Harga Obligasi
Rumus untuk menentukan harga obligasi tradisional adalah:
PV = (1 + r) 1P + (1 + r) 2P + ⋯ + P + (1 + r) nPrincipal di mana: PV = nilai sekarang dari bondP = pembayaran, atau tingkat kupon × nilai par ÷ jumlah pembayaran per tahun = tingkat pengembalian yang diperlukan ÷ jumlah pembayaran per tahunPrincipal = nilai nominal (nominal) obligasi = jumlah tahun hingga jatuh tempo
Karenanya penetapan harga obligasi sangat tergantung pada perbedaan antara tingkat kupon, yang merupakan angka yang diketahui, dan tingkat yang diperlukan, yang disimpulkan.
Misalkan tingkat kupon pada obligasi $ 100 adalah 5%, artinya obligasi membayar $ 5 per tahun, dan tarif yang diperlukan - mengingat risiko obligasi - adalah 5%. Karena kedua angka ini identik, ikatannya akan dihargai nominal, atau $ 100.
Ini ditunjukkan di bawah ini (catatan: jika tabel sulit dibaca, silakan klik kanan dan pilih "lihat gambar"):
Harga Obligasi setelah Dikeluarkan
Perdagangan obligasi setara ketika mereka pertama kali diterbitkan. Seringkali, tingkat kupon dan pengembalian yang diperlukan tidak cocok dalam bulan-bulan dan tahun-tahun berikutnya, karena peristiwa berdampak pada lingkungan suku bunga. Kegagalan kedua kurs ini untuk mencocokkan menyebabkan harga obligasi terapresiasi di atas par (diperdagangkan dengan premi ke nilai nominalnya) atau menurun di bawah par (diperdagangkan dengan diskon ke nilai nominalnya), untuk mengkompensasi perbedaan kurs.
Ambil ikatan yang sama seperti di atas (kupon 5%, membayar $ 5 setahun dengan pokok $ 100) dengan sisa lima tahun hingga jatuh tempo. Jika tingkat Federal Reserve saat ini adalah 1%, dan obligasi berisiko serupa lainnya berada di 2, 5% (mereka membayar $ 2, 50 per tahun dengan pokok $ 100), obligasi ini terlihat sangat menarik: menawarkan bunga 5% —dobelot dari instrumen utang yang sebanding.
Dengan skenario ini, pasar akan menyesuaikan harga obligasi secara proporsional, untuk mencerminkan perbedaan tingkat bunga. Dalam hal ini, obligasi akan diperdagangkan dengan jumlah premium $ 111, 61. Harga saat ini $ 111, 61 lebih tinggi dari $ 100 yang akan Anda terima pada saat jatuh tempo, dan bahwa $ 11, 61 mewakili perbedaan dalam nilai sekarang dari arus kas tambahan yang Anda terima selama umur obligasi (5% vs pengembalian yang dibutuhkan 2, 5%)).
Dengan kata lain, untuk mendapatkan bunga 5% ketika semua harga lainnya jauh lebih rendah, Anda harus membeli sesuatu hari ini untuk $ 111, 61 yang Anda tahu di masa depan hanya akan bernilai $ 100. Tingkat yang menormalkan perbedaan ini adalah hasil hingga jatuh tempo.
Menghitung Yield to Maturity di Excel
Contoh di atas memecah setiap arus kas berdasarkan tahun. Ini adalah metode yang bagus untuk sebagian besar pemodelan keuangan karena praktik terbaik menentukan bahwa sumber dan asumsi semua perhitungan harus mudah diaudit. Namun, ketika datang ke penetapan harga obligasi, kita dapat membuat pengecualian untuk aturan ini karena kebenaran berikut:
- Beberapa obligasi memiliki waktu bertahun-tahun (dekade) hingga jatuh tempo dan analisis tahunan, seperti yang ditunjukkan di atas, mungkin tidak praktis. Sebagian besar informasi diketahui dan diperbaiki: kita tahu nilai nominalnya, kita tahu kuponnya, dan kita tahu tahun-tahun jatuh tempo..
Karena alasan ini, kami akan menyiapkan kalkulator sebagai berikut:
Dalam contoh di atas, skenario dibuat sedikit lebih realistis dengan menggunakan dua pembayaran kupon per tahun, itulah sebabnya YTM 2, 51 - sedikit di atas tingkat pengembalian 2, 5% yang diperlukan dalam contoh pertama.
Agar YTM akurat, mengingat pemegang obligasi harus berkomitmen untuk memegang obligasi hingga jatuh tempo!
