Sementara Morningstar, Inc. (NASDAQ: MORN), agensi pemeringkat reksa dana dan dana diperdagangkan, sangat dihargai untuk penelitian investasinya, itu tidak berarti peringkatnya selalu yang paling akurat. Sebagian besar investor bukan ahli, sehingga mereka mengandalkan peringkat pihak ketiga untuk membandingkan dan membedakan investasi yang mungkin untuk portofolio pensiun mereka, tidak lebih dari Morningstar.
Bahkan penganalisa reksa dana Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) bergantung pada Morningstar. Tetapi sistem ini tidak sempurna, dan investor dapat terbawa oleh sistem peringkat bintang lima Morningstar yang sederhana dan intuitif.
Perusahaan pemeringkat adalah kingmaker sejati di antara dana. Penelitian dari Strategic Insight menunjukkan dana berperingkat tinggi oleh Morningstar, di bintang empat dan lima, menunjukkan aliran investasi positif bersih setiap tahun antara 1998 dan 2010. Sebaliknya, dana dinilai rata-rata atau buruk, di antara satu dan tiga bintang, oleh Morningstar menunjukkan aliran investasi negatif bersih setiap tahun selama periode yang sama. Ini adalah bukti nyata bahwa dana kehilangan uang kecuali Morningstar menyukainya.
Namun, ada perbedaan besar antara aliran reksa dana bersih dan kinerja dana. Sangat mungkin, bahkan lumrah, bagi suatu dana untuk berkinerja baik selama beberapa tahun, menerima arus masuk yang besar dari dolar investor, dan kemudian gagal memenuhi harapan. Bahkan Morningstar memperingatkan investor untuk tidak terlalu bergantung pada peringkat bintang perusahaan, yang didasarkan pada kinerja masa lalu relatif terhadap dana serupa.
Peringatan-peringatan ini diperhatikan dengan baik. Ternyata mayoritas reksa dana berperingkat tinggi pada tahun 2004 tidak mendapat skor tinggi pada tahun 2014. Banyak investor reksa dana memiliki wawasan lebih dari 10 tahun, jadi tetap penting. Yang lebih menarik, dana dengan peringkat terendah dapat menghasilkan kelebihan berlebih jika dibandingkan dengan tolok ukur gaya mereka.
Bagaimana Sistem Bekerja
Secara konseptual, ada banyak lubang dalam metode Morningstar. Jika Anda merebus semuanya, sistem bintang Morningstar sepenuhnya bergantung pada pengembalian rata-rata yang lalu. Ini berarti sistem tidak dapat memperhitungkan pencilan, seperti ketika manajer dana memiliki satu tahun yang baik atau buruk untuk memalsukan kinerja rata-rata mereka. Lebih buruk lagi, sistem bintang tidak dapat memberi tahu Anda apakah dana itu memiliki kepemimpinan yang konsisten atau jika manajer baru tiba setiap dua tahun.
Morningstar memberikan peringkat bintang satu hingga lima untuk setiap reksa dana atau ETF berdasarkan penyesuaian rekan. Setiap metrik tunggal relatif dan disesuaikan dengan risiko. Penyesuaian rekan dicapai dengan mengelompokkan dana dengan aset yang sama bersama-sama dan membandingkan kinerja mereka. Dengan "disesuaikan dengan risiko, " ini berarti semua kinerja diukur terhadap tingkat risiko yang diasumsikan manajer untuk menghasilkan pengembalian dana.
10% dana teratas dalam kategori tertentu diberikan lima bintang. 22, 5% berikutnya menerima empat bintang, 35% tengah mendapatkan tiga bintang, 22, 5% berikutnya mendapatkan dua bintang, dan 10% akhir mendapatkan satu bintang. Setiap reksa dana ingin menerima dan membual tentang peringkat yang lebih tinggi, dan Morningstar sering membebankan biaya untuk hak untuk mengiklankan nilainya.
Secara alami, investor lebih suka memiliki uang mereka dalam dana bintang lima dan bukan pada dana bintang satu atau dua. Karena alasan inilah banyak yang sangat bergantung pada evaluasi Morningstar ketika membuat keputusan investasi. Ada kelemahan mencolok dengan pendekatan ini; pada saat dana menerima peringkat bintang lima untuk kinerja masa lalu, mungkin sudah terlambat untuk berpartisipasi. Akibatnya, Morningstar, dan pengikutnya yang berdedikasi, sering muncul terlambat ke pesta.
Apa Kata Data?
Pada 2014, The Wall Street Journal meminta Morningstar membuat daftar lengkap dana bintang lima selama 10 tahun mulai tahun 2004. Publikasi ini menemukan bahwa 37% dana kehilangan satu bintang, 31% kehilangan dua bintang, 14% kehilangan tiga bintang, dan 3% turun menjadi satu bintang. Hanya 14%, atau 58 dari 403, yang mempertahankan peringkat premium mereka.
Untuk mengekspresikannya dengan cara yang berbeda, investor menginvestasikan uang dalam reksa dana bintang lima dengan harapan mencapai hasil bintang lima bergerak maju, namun hanya 14% dari dana tersebut terbukti layak dari harapan itu. Jika seorang investor bersedia menerima kinerja bintang empat atau lima, hasilnya lebih cocok, karena 51% dari dana bintang lima Morningstar pada tahun 2004 menerima peringkat bintang empat atau di atas pada tahun 2014.
John Rekenthaler dari Morningstar memperluas gagasan ini dalam sebuah laporan yang dirilis setelah analisis The Wall Street Journal sambil memberikan perspektif Morningstar tentang masalah ini. Namun, 49% dari dana bintang lima masuk rata-rata atau di bawah rata-rata.
Mengingat kekacauan 2007-2009, mungkin ada beberapa distorsi yang diciptakan resesi dalam laporan kinerja selama satu dekade The Wall Street Journal . Namun, resesi cenderung terjadi lebih dari sekali setiap 10 tahun (1, 6 per dekade sejak 1960-an), sehingga jarang terjadi selama satu dekade tanpa penurunan yang mengganggu kinerja reksa dana.
Penyedia dana berbiaya rendah Vanguard menjalankan analisis pada 2013 untuk melihat bagaimana dana berperingkat Morningstar relatif dibandingkan dengan tolok ukur gaya selama periode tiga tahun. Tujuannya adalah untuk mengidentifikasi pengembalian berlebih dibandingkan dengan tolok ukur, dan mengelompokkan pengembalian tersebut berdasarkan peringkat bintang.
Studi Vanguard menghasilkan dua temuan kritis, yang pertama adalah "seorang investor memiliki kesempatan kurang dari 50-50 memilih dana yang akan mengungguli terlepas dari peringkatnya pada saat pemilihan." Ini berbeda dengan mengatakan dana bintang lima cenderung mengungguli dana bintang satu di setiap kategori, yang umumnya benar. Apa artinya adalah peringkat bintang bukan merupakan prediktor kinerja yang baik ketika diukur terhadap tolok ukur.
Temuan yang lebih mengejutkan adalah bahwa dana satu bintang memiliki kelebihan pengembalian terbesar. Vanguard menemukan bahwa dana dalam kelompok peringkat bintang lima, empat, tiga, dan dua bintang mengungguli tolok ukur mereka sebesar 37% hingga 39%, tetapi dana bintang satu menghasilkan kelebihan pengembalian 46%.
Rasio Biaya Memiliki Track Records Lebih Baik
Russel Kinnel, direktur penelitian reksa dana di Morningstar, menerbitkan sebuah penelitian pada 2010 yang membandingkan akurasi prediksi peringkat bintang terhadap rasio pengeluaran sederhana untuk setiap dana. Dia menetapkan tiga ukuran kinerja yang mungkin, yang dianggapnya sebagai rasio keberhasilan, total pengembalian, dan peringkat bintang berikutnya. Hasilnya berbicara sendiri.
Seperti yang ditunjukkan Kinnel, "di setiap kelas aset selama setiap periode waktu, kuintil termurah menghasilkan Pengembalian Total yang lebih tinggi daripada kuintil paling mahal." Dia menambahkan bahwa untuk setiap "titik data yang diuji, dana berbiaya rendah mengalahkan dana berbiaya tinggi." Tren tidak berubah untuk rasio keberhasilan dan peringkat bintang berikutnya.
Peringkat bintang tidak berkinerja sebaik rasio pengeluaran. Kinnel mencatat, "reksa dana bintang 5 mengalahkan dana 1 bintang pada tiga langkah kami, meskipun ada pengecualian." Data-Nya menunjukkan dana berbintang tinggi mengalahkan dana berbintang rendah sekitar 84% dari waktu.
Garis bawah
Morningstar mengakui sistem peringkatnya adalah ukuran kuantitatif dari kinerja dana di masa lalu yang tidak dimaksudkan untuk memprediksi kinerja masa depan secara akurat. Sebagai gantinya, perusahaan merekomendasikan investor menggunakan sistem peringkat untuk mengevaluasi rekam jejak dana dibandingkan dengan perusahaan sejenisnya. Ini bisa menjadi langkah pertama dalam proses multi-langkah yang dapat digunakan investor untuk menganalisis dana sebelum melakukan pembelian.
