Hedge fund yang mahakuasa telah identik dengan kesuksesan investasi yang mewah (dan semua konotasinya, baik dan buruk) selama beberapa dekade. Dana lindung nilai berasal dari perusahaan Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., yang meluncurkan kendaraan investasi alternatif pertama dengan dana gabungan pada tahun 1949. Gagasan tentang kendaraan kemitraan terbatas yang memanfaatkan berbagai strategi investasi untuk mengendalikan risiko dan sistem kompensasi berasal dari kinerja yang tertangkap pada tahun-tahun berikutnya, dengan dana lindung nilai muncul sebagai beberapa opsi investasi terkuat di tahun 1960-an. Periode kenaikan ini berlanjut, dengan beberapa gundukan seperti di pasar beruang awal 1970-an, selama beberapa dekade, tetapi hanya dalam dua dekade terakhir atau lebih bahwa dana lindung nilai telah mencapai puncak. Pada 2016, seluruh industri dana lindung nilai bernilai lebih dari $ 3, 2 triliun, menurut Preqin Global Hedge Fund Report.
Namun, meskipun jumlah dana lindung nilai yang ada naik lebih dari 5 kali antara tahun 2002 dan 2015, dalam beberapa tahun terakhir sudah mulai tampak bahwa era dana lindung nilai sedang menurun. Bahkan, mungkin ada alasan untuk percaya bahwa dana lindung nilai secara umum dan seperti yang kita ketahui selama beberapa dekade telah berakhir secara permanen. Apa yang berubah? Ke mana investor ini akan berubah?
Untuk apa Dana Hedge?
Sebelum kita dapat mengeksplorasi bagaimana dana lindung nilai telah menurun dalam beberapa tahun terakhir, kita harus terlebih dahulu membuat cadangan langkah dan memeriksa apa tujuan dana lindung nilai telah melayani investor secara historis. Hedge fund memanfaatkan kekuatan investasi tambahan yang diperoleh ketika investor menyatukan dana mereka. Sederhananya, hedge fund adalah istilah umum untuk perusahaan finansial yang mengumpulkan aset klien dalam upaya memaksimalkan pengembalian. Dalam dunia dana lindung nilai, ada lusinan strategi investasi yang berbeda, dengan beberapa perusahaan memilih untuk mengelola aset klien dengan sangat agresif, yang lain memanfaatkan leverage, dan sebagainya. Ada beberapa gaya investasi hedge fund yang telah menjadi cukup populer untuk menjadi subkategori mereka sendiri di ruang; model ekuitas jangka panjang / pendek, misalnya, berasal dari hedge fund pertama AW Jones pada 1950-an. Tetapi luasnya pendekatan investasi sangat luas sehingga terkadang sulit untuk mengklasifikasikan dana lindung nilai dengan cara ini.
Hedge fund secara tradisional juga mempertahankan beberapa sifat lain yang membedakannya dari kendaraan investasi lainnya. Selain penggunaan dana gabungan, sebagian besar dana lindung nilai adalah kemitraan terbatas investasi swasta, yang pada dasarnya berarti bahwa mereka terbuka untuk sejumlah kecil investor terpilih dan terakreditasi dan bahwa mereka memiliki ambang investasi yang sangat tinggi untuk partisipasi. Cukup umum jika hedge fund membutuhkan investasi minimal jutaan dolar. Seiring dengan persyaratan investasi yang tinggi, sebagian besar dana lindung nilai mengharuskan klien menyimpan aset mereka dalam dana untuk jangka waktu yang cukup lama, biasanya setidaknya satu tahun. Investor setuju untuk hanya menarik aset mereka pada interval tertentu, seperti sekali per kuartal. Salah satu alasan untuk ini adalah bahwa dana lindung nilai harus menyimpan kumpulan uang besar-besaran di tangan agar dapat melakukan berbagai tugas terkait investasi mereka.
Pokok lama lainnya dari industri hedge fund adalah sistem fee. Sebagian besar dana lindung nilai secara tradisional beroperasi pada apa yang dikenal sebagai biaya "dua dan dua puluh". Dalam sistem biaya ini, klien membayar biaya manajemen sebesar 2% dari total aset mereka kepada manajer dana lindung nilai. Selain itu, ada biaya insentif berdasarkan kinerja dana. Ini merupakan bagian "dua puluh" dari biaya; banyak dana membebani klien lebih lanjut 20% dari semua pengembalian yang dihasilkan dari investasi awal mereka juga. Ini bertindak sebagai insentif bagi manajer dana lindung nilai untuk melakukan sebaik mungkin.
Semua mengatakan, sifat-sifat ini telah memisahkan dana lindung nilai dari sebagian besar kendaraan investasi lainnya selama beberapa dekade. Memang, pada puncaknya, dana lindung nilai sebagai suatu kelompok telah sangat berhasil. Sudah umum untuk dana lindung nilai dalam periode keberhasilan untuk menghasilkan pengembalian dalam dua digit setiap tahun, jauh melampaui tolok ukur seperti S&P 500. Tentu saja, dengan kemungkinan pengembalian yang outsized akan meningkatkan risiko juga, dan sejumlah lindung nilai yang baik dana juga gagal. Namun, industri menghabiskan banyak dekade umumnya menunggang periode penurunan. Jadi apa yang telah berubah dalam beberapa tahun terakhir?
Pengembalian yang Buruk, Frustasi Investor
Dalam beberapa tahun terakhir khususnya, dana lindung nilai menghadapi tekanan baru. Kemungkinan kerusakan reputasi hedge fund berasal dari berbagai sumber; banyak dana besar telah berjuang untuk memberikan pengembalian luar biasa yang pernah mereka mampu, selera investor telah bergeser ke peluang yang dikelola secara lebih pasif seperti dana indeks dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), dan sebagainya. Hedge fund terus ada, dengan beberapa perusahaan terpilih masih mengelola untuk berkinerja sangat baik. Namun, industri secara keseluruhan tampaknya telah kehilangan sebagian daya pikatnya.
Selama dana lindung nilai berkembang pesat, ada orang-orang di dunia investasi yang memandangnya dengan skeptis terbaik dan langsung memusuhi. Guru investasi miliarder Warren Buffett telah lama mengutuk hedge fund sebagai overhyped. Memang, pada tahun 2007 ia memasang taruhan $ 1 juta bahwa dana Indeks S&P 500 Vanguard akan mengungguli sekelompok lima dana lindung nilai yang dipilih oleh perusahaan pihak ketiga selama periode sepuluh tahun. Ketika akhir dari 10 tahun terjadi pada bulan Desember 2017, ia dinyatakan benar: dana indeks telah naik 85% pada periode tersebut, sementara dana lindung nilai pada agregat naik hanya 22%. Dan itu bahkan tidak termasuk biaya tinggi dari biaya dana lindung nilai!
Taruhan Buffett adalah contoh yang sangat dipublikasikan tentang pergeseran minat investor yang muncul karena berbagai alasan. Selalu ada dana lindung nilai yang belum mampu memenuhi pengembalian aneh yang dijanjikan oleh industri. Biasanya, dana ini berakhir dengan penutupan. Namun, di sisi lain, selalu ada dana yang dapat memberikan investor hasil yang luar biasa yang mereka harapkan. Sekarang, semakin sedikit dana yang bisa melakukan itu. Dan ketika kinerja dana menurun, dalam banyak kasus jatuh di belakang tolok ukur S&P 500, investor telah tumbuh resisten. Kenapa tidak? Jika mereka tidak menghasilkan banyak uang dalam dana lindung nilai seperti yang mereka lakukan dalam dana yang dikelola secara pasif, mengapa repot-repot? Fakta bahwa banyak dana mempertahankan model fee dua dan dua puluh di atas pengembalian yang buruk telah mendorong eksodus massal aset investor dalam beberapa tahun terakhir.
Manajer Uang Kesengsaraan; Apa itu Kantor Keluarga?
Investor hedge fund bukan satu-satunya yang menyerah pada model. Memang, beberapa nama terbesar di dunia manajemen uang juga semakin frustrasi dengan dana lindung nilai. Bagi dunia hedge fund, di mana manajer uang miliarder yang karismatik, serba tahu, dipandang sebagai indikator keberhasilan yang krusial, ini berarti masalah yang signifikan. Semakin lama, para pemimpin investasi kelas atas ini menyerahkan permainan hedge fund sama sekali. Tetapi, ketika mereka melakukannya, mereka cenderung untuk terus menginvestasikan miliaran dolar mereka, tetapi sebaliknya mereka melakukannya melalui apa yang dikenal sebagai kantor keluarga.
Kantor keluarga secara efektif adalah perusahaan manajemen kekayaan pribadi yang dirancang untuk menginvestasikan uang satu individu. Stanley Druckenmiller, pemimpin miliarder dana lindung nilai yang sukses Duquesne, menikmati karir kira-kira 30 tahun dengan dana lindung nilai sebelum menyerah pada tahun 2010. Pada waktu itu, ia menutup toko dan melanjutkan investasinya melalui kantor keluarganya sendiri. Pada saat ia memutuskan untuk menutup Duquesne, Druckenmiller menyatakan bahwa setidaknya sebagian alasannya adalah bahwa ia tidak dapat memenuhi harapannya yang tinggi atas kinerja hedge fund.
Baru-baru ini, manajer Leon Cooperman dari Omega Advisors juga mengumumkan rencananya untuk menutup dana lindung nilai. Pada akhir 2018, aset investor akan dikembalikan dan dana tersebut akan dikonversi menjadi kantor keluarga untuk Cooperman. Menurut Bloomberg, Cooperman menjelaskan dalam surat kepada klien bahwa ia tidak ingin "menghabiskan sisa hidup mengejar S&P 500 dan fokus pada menghasilkan pengembalian modal investor." Pada akhir 1990-an, dana Cooperman adalah salah satu dari tiga dana lindung nilai terbesar di dunia.
Apakah dana lindung nilai sudah berakhir? Sulit dikatakan. Sementara beberapa dana teratas sejak menutup pintu mereka, dikonversi menjadi kantor keluarga, atau tertatih-tatih sambil memberikan pengembalian underwhelming, kemungkinan bahwa akan selalu ada beberapa dana lindung nilai yang sukses. Meskipun demikian, menjadi lebih mudah setiap saat bagi para skeptis dana lindung nilai untuk berpendapat bahwa masa kejayaan industri di masa lalu, bukan masa kini.
