Menurut statistik yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa, perdagangan dalam lot ganjil, yang terdiri dari kurang dari 100 saham per transaksi, mencapai rekor tertinggi dalam sejarah. Statistik awal untuk Oktober 2019 menunjukkan bahwa perdagangan lot-aneh, sebagai persentase dari total perdagangan, hampir setengah dari pasar. Sekarang mayoritas broker online telah memangkas komisi ekuitas standar mereka menjadi nol, dan memungkinkan perdagangan saham fraksional, angka ini diperkirakan akan meningkat.
Bagaimana pengaruh perdagangan ganjil terhadap pedagang eceran? Pialang diharuskan, di bawah berbagai peraturan tetapi terutama Peraturan NMS, untuk melaksanakan pesanan Anda pada penawaran atau penawaran terbaik nasional (NBBO). NBBO adalah harga terbaik yang tersedia (terendah) ketika Anda membeli produk yang terdaftar di bursa, dan harga penawaran terbaik (tertinggi) saat Anda menjual. Tangkapan? Perdagangan lot ganjil tidak dilaporkan pada sebagian besar umpan data publik, sehingga pedagang tidak memiliki gambaran lengkap tentang likuiditas saat ini, dan tidak tercakup oleh peraturan yang mengharuskan perdagangan dieksekusi di NBBO - tetapi lebih buruk lagi, mereka tidak tahu apakah mereka mendapatkan harga terbaik atau tidak.
Harga Saham Yang Lebih Tinggi Mengarah Pada Perdagangan Lot Yang Lebih Aneh
Bagan di bawah ini, yang dapat dibangun menggunakan alat Visualisasi Data SEC, menunjukkan persentase perdagangan banyak ganjil yang diurutkan berdasarkan harga saham yang mendasarinya. Garis atas, berwarna ungu, menunjukkan bahwa perdagangan lot aneh mencapai kisaran 65% pada Juni 2019, mewakili 10 persen saham teratas berdasarkan harga per saham. Garis merah bawah mewakili 10 persen paling murah. Garis hijau adalah persentil ke -50 atau stok harga rata-rata.
Sumber: Komisi Sekuritas dan Bursa.
Meskipun ada lonjakan pada Juni 2019 untuk saham-saham yang lebih murah, kelompok itu telah meningkat pada 10-15% saham yang diperdagangkan dalam jumlah aneh sejak 2014. Saham-saham kelas menengah telah meningkat dari 24% pada Juli 2014 menjadi lebih dari 40% pada tahun 2019, sementara saham termahal telah melonjak dari kisaran pertengahan 30% pada 2015 menjadi 65% pada 2019.
Nol Komisi Perdagangan Akan Meningkatkan Perdagangan Lot Ganjil
Dengan perluasan perdagangan tanpa komisi untuk perdagangan ritel, kami perkirakan persentase ini akan semakin tinggi hingga 2020 dan seterusnya. Tapi itu meresahkan bahwa perdagangan lot ganjil tidak diperlukan agar terlihat oleh para pelaku pasar karena itu menambah lebih banyak ketidakpastian pada data yang tersedia untuk perdagangan tersebut. Untuk saham di 10% teratas dari kisaran harga, itu berarti bahwa hingga 2/3 dari saham yang diperdagangkan tidak ditampilkan. Anda tidak tahu pasti bahwa Anda mendapatkan harga terbaik.
Faktor kunci bagi pedagang eceran yang mengeksekusi pesanan lot ganjil adalah harga saham yang paling aktif. Apple (AAPL), yang hampir selalu muncul di daftar "Paling Aktif" harian, diperdagangkan lebih dari $ 200 per saham, dan mendekati $ 250, sejak akhir musim panas. Itu berarti lot putaran tunggal, atau pesanan 100 saham, akan berharga $ 20.000 - $ 25.000, angka yang tidak dimiliki banyak investor ritel kecil untuk dimasukkan ke dalam satu posisi. Tetapi jika mereka membeli beberapa saham, katakanlah 5 atau 10, perdagangan itu tidak membuang portofolio mereka sepenuhnya tidak seimbang. Jika Anda hanya memperdagangkan beberapa saham dalam satu waktu, itu tidak akan membuat perbedaan besar bahwa Anda tidak mendapatkan harga terbaik untuk transaksi khusus ini, tetapi jika Anda sering bertransaksi lot yang aneh, lama kelamaan akan mengisi yang buruk. dapat bertambah.
Bagaimana Cara Menambahkannya
Katakanlah Anda melakukan pemesanan banyak ganjil dua kali sebulan, membeli 2 saham Amazon atau 5 saham Apple sekaligus. Untuk satu perdagangan, jika harga yang Anda dapatkan adalah, katakanlah, $ 0, 02 dari NBBO, itu tidak terdengar terlalu banyak. Lebih dari sepuluh tahun, Anda kehilangan $ 168.
Grafik 2 Bulan AMZN.
Sebelum pasar naik yang dimulai pada 2008, banyak perusahaan publik akan membagi saham mereka ketika mendekati $ 100, atau bahkan $ 50. Pemecahan saham adalah tindakan korporasi di mana perusahaan membagi saham yang ada menjadi beberapa saham untuk meningkatkan likuiditas saham. Itu tidak menambah kapitalisasi pasar keseluruhan dari perusahaan yang diperdagangkan secara publik, tetapi itu menurunkan harga per saham, membuatnya lebih mudah untuk berdagang. Jika sebuah perusahaan di mana Anda memiliki saham mengumumkan pemecahan saham 2 untuk 1, dan Anda memiliki 100 saham, maka pada tanggal efektif pemisahan Anda akan memiliki 200 saham. Secara historis, setelah pemecahan saham, harga per saham akan meningkat ketika perdagangan meningkat.
Tetapi sekarang kita melihat lebih banyak perusahaan menghindari perpecahan dan membiarkan harga saham mereka bergerak ke kisaran yang sebelumnya tidak terlihat. Amazon (AMZN) mencapai $ 2.000 per saham selama musim panas dan menghabiskan bulan Oktober menggoda dengan $ 1.800. Jika Anda ingin memiliki 100 saham Amazon, Anda akan melihat perdagangan yang bernilai hampir $ 180.000. Amazon diperdagangkan, rata-rata, 3, 1 juta saham setiap hari sementara saham seperti Advanced Micro Devices (AMD) diperdagangkan antara $ 30 dan $ 35 akhir-akhir ini, melihat hampir 50 juta saham berpindah tangan setiap hari. Investor ritel yang menginginkan Amazon dalam portofolio mereka pada dasarnya terpaksa membelinya dalam jumlah ganjil, dan mungkin tidak mendapatkan harga terbaik yang tersedia.
Selain itu, jika Anda ingin menulis panggilan tertutup, strategi opsi populer yang digunakan untuk menghasilkan pendapatan dalam bentuk premi opsi, Anda harus memiliki lot bundar karena setiap kontrak opsi mewakili 100 saham dari saham yang mendasarinya.
Bagaimana HFT menggunakan Lot Ganjil
Pedagang profesional dan frekuensi tinggi menggunakan lot ganjil untuk menguji harga pasar, atau mereka memotong order besar menjadi ukuran yang lebih kecil untuk menyembunyikan aktivitas mereka karena hanya lot bulat yang harus ditampilkan oleh bursa efek. Broker Interaktif, misalnya, memungkinkan kliennya untuk menggunakan beberapa algoritma perdagangan yang dapat mengirim pesanan besar dalam irisan yang sangat kecil, sehingga menyembunyikan ukuran total perdagangan untuk menghindari pergerakan harga per saham.
CEO FINRA saat itu, Richard Ketchum berbicara tentang perdagangan lot-aneh pada tahun 2014, mengatakan bahwa perdagangan tersebut, yang telah dikeluarkan dari rekaman konsolidasi karena ukurannya, memainkan peran yang relevan di pasar, sebagai tanggapan terhadap penelitian oleh peneliti Cornell Maureen O'Hara. “Ketika perdagangan odd-lot mewakili sebagian kecil dari aktivitas pasar, penghilangan mereka dari rekaman konsolidasi adalah konsekuensi kecil. Tetapi praktik pasar baru berarti bahwa perdagangan yang hilang ini menjadi banyak dan penting, ”kata Ketchum. Sementara perdagangan ini tidak terlihat pada rekaman konsolidasi, mereka tidak terlihat oleh semua pelaku pasar. FINRA mulai menyebarkan transaksi ganjil di pasar bebas melalui Layanan Diseminasi Data Perdagangan mereka.
Pada Juli 2019, NASDAQ menambahkan pesanan ganjil ke salah satu jenis pesanan yang tersedia, Midpoint Extended Life Order (MELO), yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh mereka yang memasuki pesanan gundul. Jenis pesanan ini menambahkan jeda singkat ½ detik ke transaksi dalam upaya untuk mencegah pesanan segera-atau-membatalkan, biasanya digunakan oleh pedagang frekuensi tinggi untuk menguji pasar yang bergerak. Pesanan MELO hanya dapat diselesaikan oleh pihak lawan juga menggunakan jenis pesanan yang sama, dan digunakan oleh pedagang dengan cakrawala investasi jangka panjang. Pembuat peraturan NASDAQ mengakui bahwa jumlah sekuritas berharga tinggi telah meningkat selama beberapa tahun terakhir dan ada persentase yang sangat besar dari perdagangan lot aneh di saham-saham tersebut. Usulan NASDAQ untuk memungkinkan MELO berukuran lot yang aneh untuk memberikan peluang perdagangan tambahan untuk jenis pesanan, khususnya dalam sekuritas berharga tinggi, adalah pengakuan atas kenaikan jenis perdagangan ini.
Pelaporan Keuangan Forum-style Informasi Mungkin Bantuan
Pialang yang mematuhi laporan yang dirancang oleh Forum Informasi Keuangan (FIF) menunjukkan bahwa eksekusi ganjil mereka hampir selalu dieksekusi di NBBO atau lebih baik, tetapi hanya ada dua yang melakukannya. Fidelity melaporkan bahwa pada kuartal ke-2 tahun 2019, transaksi odd lot rata-rata 27 saham per pesanan untuk saham S&P 500, dan hampir semua dieksekusi di NBBO. Statistik Schwab serupa. Tetapi tidak ada broker lain yang melaporkan statistik ini, jadi tidak ada cara untuk mengetahui rata-rata pelanggan broker online.
Langkah selanjutnya untuk memberikan transparansi tambahan bagi pedagang ganjil-lot adalah meminta pesanan itu ditampilkan, dan digunakan dalam menghitung NBBO. Dengan meningkatnya harga saham, pedagang eceran akan menempatkan lebih banyak pesanan ganjil. Solusinya adalah dengan menekan perusahaan publik untuk membagi saham mereka untuk menurunkan harga mereka dari stratosfer, atau agar peraturan mengikuti praktik saat ini.
