Ketika perang perdagangan AS-Cina memanas, meningkatkan risiko bagi ekonomi AS dan pasar sekuritas AS, manajer uang Steve Eisman dari Neuberger Berman Group memperingatkan bahwa resesi berikutnya akan menciptakan "kerugian besar" di pasar obligasi korporasi AS, dalam sambutannya kepada Bloomberg. Eisman terkenal karena meramalkan krisis subprime mortgage AS yang menjadi katalis utama krisis keuangan global 2008, dan meraup untung besar melalui penjualan pendek. Pada Maret 2007, nilai hipotek subprime sekitar $ 1, 3 triliun.
Hari ini, hutang perusahaan-perusahaan AS mendekati relatif tinggi sepanjang masa terhadap PDB, dan kualitas keseluruhannya memburuk, lapor Barron. Eisman, sementara itu, percaya bahwa sistem keuangan AS kuat, tetapi menambahkan, "itu tidak berarti kita tidak akan mengalami resesi… Dan dalam resesi saya pikir akan ada kerugian besar di pasar obligasi karena ada kurangnya likuiditas. ”Pandangan Eisman diringkas dalam tabel di bawah ini.
Pandangan Bearish Eisman
- Resesi berikutnya akan menyebabkan "kerugian besar" dalam obligasi korporasi. Kurangnya likuiditas di pasar obligasi korporasi akan memperbesar kerugian. Kerugian terbesar akan menjadi kualitas rendah BBB dan utang sampah
Signifikansi untuk Investor
Menjadi lebih spesifik, Eisman melanjutkan: "Anda akan melihat kerugian besar dalam hal-hal seperti utang perusahaan triple-B, dll hasil tinggi, tetapi Anda perlu resesi pertama. Hutang korporasi tidak akan menyebabkan resesi berikutnya, tetapi di situlah rasa sakit akan berada di resesi berikutnya. "Obligasi korporasi Triple-B adalah kategori terendah dari utang tingkat investasi, dan sekarang mewakili sekitar 50% dari pasar tingkat investasi, per Barron.
Meskipun demikian, baik Goldman Sachs dan Deutsche Bank percaya bahwa pasar obligasi korporasi terlalu pesimis, karena alasan yang diuraikan dalam tabel di bawah ini, berdasarkan pada artikel Barron lain plus yang dikutip di atas.
Goldman Sachs dan Deutsche Bank: Tidak Perlu Khawatir
Goldman menemukan:
- Hutang perusahaan berada dalam kisaran historis vs. arus kas & aset. Mereka melihat semua perusahaan non-finansial, publik dan swasta. Suku bunga yang rendah secara historis membenarkan tingkat utang yang lebih tinggi. Pembayaran bunga lebih kecil% dari arus kas daripada 10 tahun yang lalu. Pertumbuhan ekonomi dan arus kas perusahaan telah menjadi lebih mantap.
Deutsche Bank mengatakan:
- Hutang ke PDB adalah metrik yang salah. Hutang kepada EBITDA lebih masuk akal, dan jauh dari rekor tertinggi
Kembali ke beruang. Di antara mereka yang berbagi pandangan Eisman adalah Jeff Gundlach, pendiri multi-miliarder perusahaan reksa dana DoubleLine Capital, yang mengelola lebih dari $ 115 miliar aset, per Forbes. "Pasar obligasi korporasi benar-benar akan memiliki masalah ketika Anda memiliki PDB negatif, " katanya pada acara baru-baru ini, seperti dikutip oleh Business Insider. Seperti Eisman, Gundlach sangat khawatir tentang tingkat leverage yang semakin tinggi di antara perusahaan yang diberi peringkat BBB atau lebih rendah.
Gundlach mengutip sebuah laporan pada Agustus 2018 dari Morgan Stanley yang mengindikasikan bahwa 45% dari apa yang sekarang dinilai sebagai peringkat investasi akan diturunkan ke status obligasi sampah jika leverage adalah satu-satunya kriteria penilaian, naik tajam dari 30% pada awal 2017 dan hanya 8 % pada tahun 2011. "Jika ada penurunan dalam perekonomian, Anda tidak dapat memperbaiki masalah ini, " katanya.
Melihat ke depan
Mengingat bahwa krisis subprime dan krisis keuangan yang lebih luas yang menyusul juga memainkan peran dalam memicu apa yang disebut Resesi Hebat 2007-09, serta pasar beruang terakhir dalam saham pada tahun-tahun yang sama, investor ekuitas harus tetap memperhatikan pasar obligasi korporasi hari ini.
