Pada tahun 2008, Warren Buffett mengeluarkan tantangan bagi industri hedge fund, yang dalam pandangannya membebankan biaya selangit yang tidak dapat dibenarkan oleh kinerja dana. Protégé Partners LLC menerima, dan kedua belah pihak memasang taruhan jutaan dolar.
Buffett telah memenangkan taruhan, tulis Ted Seides di Bloomberg pada bulan Mei. Co-founder Protégé, yang meninggalkan dana pada tahun 2015, mengakui kekalahan menjelang penutupan dijadwalkan kontes pada tanggal 31 Desember 2017, menulis, "untuk semua maksud dan tujuan, permainan sudah berakhir. Saya kalah."
Pendapat Buffett yang akhirnya sukses adalah bahwa, termasuk biaya, biaya dan pengeluaran, dana indeks S&P 500 akan mengungguli portofolio yang dipilih sendiri dari dana lindung nilai selama 10 tahun. Taruhan mengadu dua filosofi investasi dasar satu sama lain: investasi pasif dan aktif.
Perjalanan Liar
Buffett sendiri mungkin adalah investor aktif klasik, tetapi jelas tidak berpikir orang lain harus mencobanya. Dia mengatakan hal yang sama dalam surat terbarunya kepada pemegang saham Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B), tertanggal 225 Februari 2017. Buffett membual bahwa ada "tidak diragukan" yang akan keluar sebagai pemenang ketika kontes berakhir. (Lihat juga, Kutukan 'Next Warren Buffett' Adalah Nyata. )
Kemenangannya tidak selalu tampak pasti. Tidak lama setelah taruhan dimulai pada 1 Januari 2008, pasar merosot, dan dana lindung nilai mampu menunjukkan kekuatan mereka: lindung nilai. Dana indeks Buffett kehilangan 37, 0% dari nilainya, dibandingkan dengan 23, 9% dana lindung nilai. Buffett kemudian mengalahkan Anak didik di setiap tahun dari tahun 2009 hingga 2014, tetapi butuh empat tahun untuk menarik dana lindung nilai dalam hal pengembalian kumulatif. (Lihat juga, Biaya Hedge Fund: Biaya Eksotis. )
Pada 2015, Buffett ketinggalan saingan hedge fund-nya untuk pertama kalinya sejak 2008, mendapatkan 1, 4% dibandingkan dengan Protégé yang 1, 7%. Tapi 2016 melihat Buffett naik 11, 9% menjadi 0, 9% anak didik. Penurunan lain bisa saja mengembalikan keuntungan kepada anak didik, tetapi itu tidak terjadi. Pada akhir 2016, taruhan dana indeks Buffett telah naik 7, 1% per tahun, atau total $ 854.000, dibandingkan dengan 2, 2% per tahun untuk pick Protégé - total hanya $ 220.000.
Dalam surat pemegang sahamnya, Buffett mengatakan dia percaya bahwa pengelola dana lindung nilai yang terlibat dalam taruhan adalah "orang yang jujur dan cerdas, " tetapi menambahkan, "hasil bagi investor mereka suram - benar - benar suram." Dan dia mencatat bahwa struktur biaya dua-dua puluh yang umumnya diadopsi oleh dana lindung nilai (biaya manajemen 2% ditambah 20% dari keuntungan) berarti bahwa manajer "dihujani dengan kompensasi" meskipun, cukup sering, hanya menyediakan "omong kosong esoterik" sebagai imbalannya.
Pada akhirnya, Seides mengakui kekuatan argumen Buffett: "Dia benar bahwa biaya dana lindung nilai tinggi, dan alasannya meyakinkan. Biaya penting dalam berinvestasi, tidak diragukan lagi." Dana indeks yang dipilih Buffett (lihat di bawah untuk perincian) membebankan rasio pengeluaran hanya 0, 04%, menurut Morningstar.
Dalam suratnya, Buffett memperkirakan bahwa "elit" keuangan telah menyia-nyiakan $ 100 miliar atau lebih selama dekade terakhir dengan menolak untuk menerima dana indeks berbiaya rendah, tetapi menunjukkan bahwa kerugiannya tidak terbatas pada 1% saja: pensiun negara rencana telah berinvestasi dengan dana lindung nilai, dan "kekurangan aset yang dihasilkan selama beberapa dekade harus dibuat oleh pembayar pajak lokal."
Prasmanan juga melayang gagasan mendirikan patung kepada penemu dana indeks, pendiri Vanguard Group Inc. Jack Bogle.
Semua Tentang Biaya?
Seides mendorong balik beberapa kemenangan pasif CEO Berkshire. "Biaya selalu penting, " tulisnya, "tetapi risiko pasar terkadang lebih penting." Kenaikan S&P 500 setelah krisis keuangan menentang ekspektasi yang masuk akal, Seides berpendapat, dan "tebakan saya adalah bahwa menggandakan taruhan dengan Warren Buffett selama 10 tahun ke depan akan memiliki peluang kemenangan yang lebih besar dari pada even."
Dia juga menimbulkan keraguan bahwa biaya adalah faktor penentu, menunjukkan bahwa MSCI All Country World Index telah melakukan hampir persis sejalan dengan dana lindung nilai dalam taruhan. "Itu adalah diversifikasi global yang merugikan pengembalian dana lindung nilai lebih dari biaya, " Seides menyimpulkan.
Persyaratan lubang taruhan kendaraan yang tidak tertandingi terhadap satu sama lain - apel dan jeruk, atau seperti yang dikatakan Seides, Chicago Bulls dan Chicago Bears: "dana lindung nilai dan S&P 500 memainkan olahraga yang berbeda." Kemudian lagi, Seides melakukan taruhan pada ketentuan bola basket-v.-sepak bola ini, dan dia mengakui bahwa Buffett keluar sebagai yang teratas: "Lupakan Bulls and Bears; Warren memilih Juara Dunia Seri Chicago Cubs!"
Apa Taruhan Tepatnya?
Beberapa perincian tentang taruhan Buffett dan Protégé. Uang yang Buffett letakkan adalah miliknya sendiri, bukan milik Berkshire atau pemegang sahamnya. Kendaraan pilihannya adalah dana Admiral S&P 500 Vanguard (VFIAX). Anak didik adalah pengembalian rata-rata lima dana dana, yang berarti bahwa fund-of-fund manager yang memilih dana lindung nilai terpilih sendiri mengambil potongan. Dana-dana ini belum diungkapkan, sesuai dengan aturan SEC tentang pemasaran dana lindung nilai.
Jutaan dolar akan masuk ke Girls Incorporated of Omaha, sejak Buffett menang. Kemenangan untuk anak didik akan membuat Friends of Absolute Return for Kids memenangkan taruhan. Dalam hal yang aneh, uang hadiah - yang disimpan dalam instrumen paling membosankan dan aman yang tersedia - sejauh ini merupakan pengembalian terbaik. Kedua pihak pada awalnya menempatkan $ 640.000 (terbagi rata) ke dalam obligasi obligasi tanpa kupon yang disusun untuk naik menjadi $ 1 juta selama 10 tahun. Tetapi krisis keuangan membuat suku bunga turun dan mengirim obligasi hingga hampir $ 1 juta pada tahun 2012.
Dengan kesepakatan bersama, para petaruh menjual obligasi dan membeli (secara aktif dikelola) saham-B Berkshire, yang bernilai $ 1, 4 juta pada pertengahan Februari 2015. Pengembalian 119% itu menghancurkan dana Vanguard dan dana dana Protégé keluar dari air.; saham mengembalikan 19, 1% tambahan dari akhir Februari 2015 hingga 8 September 2017. Jika harga saham turun, amal yang menang dijamin $ 1 juta; karena pot tetap lebih besar dari jumlah yang disepakati semula, badan amal akan mendapatkan surplus.
Uang itu telah dipegang oleh Long Now Foundation di San Francisco, sebuah organisasi nirlaba yang membuat para pihak bertanggung jawab atas taruhan jangka panjang. Untuk memberikan gambaran seberapa lama mereka suka berpikir, situs ini mencantumkan durasi taruhan sebagai: "10 tahun (02008-02017)." Situs belum memberikan kemenangan kepada satu pihak atau yang lain, meskipun pengakuan Seides tentang kekalahan.
Kura-kura dan kelinci
Bagi orang biasa, ini mungkin terlihat seperti pertaruhan antara segelintir Masters of the Universe dan orang terkaya ketiga di dunia, Oracle of Omaha. Tapi Buffett secara khas telah memukul metafora yang lebih rendah untuk taruhan: kura-kura dan kelinci Aesop. Sementara dana lindung nilai dan dana dana - kelinci - terikat antara kelas aset eksotis dan turunan rumit, membebankan biaya tinggi untuk masalah mereka, investor indeks pasif - kura-kura - khawatir tentang hal-hal lain sementara pasar, selain turbulensi jangka pendek yang signifikan, secara bertahap meningkatkan nilainya.
Anak didik melihat berbagai hal secara berbeda, menulis sebelum taruhan dimulai, "Hedge fund tidak berangkat untuk mengalahkan pasar. Sebaliknya, mereka berusaha untuk menghasilkan pengembalian positif dari waktu ke waktu terlepas dari lingkungan pasar. Mereka berpikir sangat berbeda daripada pengembalian relatif relatif tradisional. 'investor, yang tujuan utamanya adalah mengalahkan pasar, bahkan ketika itu hanya berarti kehilangan lebih sedikit dari pasar ketika jatuh "(dengan standar ini, Anak didik memberikan apa yang dijanjikannya). Anak didik berpendapat bahwa "ada kesenjangan yang lebar antara pengembalian dana lindung nilai terbaik dan yang rata-rata, " yang membenarkan biaya di pusat argumen. (Lihat juga, Berbagai Strategi Hedge Funds .)
Garis bawah
Setiap orang dan ibu mereka memiliki pendapat tentang investasi indeks pasif berbiaya rendah versus investasi yang dikelola secara aktif. Kontes Buffett-Protégé menyediakan makanan untuk argumen di kedua sisi. Sementara Buffett menang sesuai dengan ketentuan taruhan, sisi hedge fund menunjukkan sedikit kelebihan dan pemangkasan tambahan setelah jatuhnya 2008, yang menempatkan mereka di atas dana Vanguard Buffett sampai 2012. Dan Anak didik itu mengalahkan pasar di siklus sebelumnya: dana utama mereka mengembalikan 95% dari tahun 2002 hingga 2007, setelah dikurangi biaya, versus 64% untuk S&P 500. Jika periode berjalan dari awal 2008 meskipun 2017 telah melihat gelombang kedua, co-founder Protégé mungkin menulis deklarasi lancang kemenangan bukan apa yang dipilih op-ed. Sementara pertempuran ini telah dimenangkan, perang aktif-pasif akan terus berlangsung. (Lihat juga, Ekonomi ETF: Exec yang dibayar lebih tinggi dan 'Nilai Absurd.' )
