Pembelian dengan leverage sangat populer pada 1980-an, ketika transaksi besar seperti pengambilalihan RJR Nabisco menjadi berita utama dan menghasilkan buku dan film terlaris.
Meskipun masa kejayaan LBO sudah berakhir, investor masih dapat berpartisipasi dalam kesepakatan - selama mereka menyadari risikonya.
Leveraged buyout adalah ketika investor membeli perusahaan dengan jumlah ekuitas yang kecil dan jumlah utang yang signifikan. Strategi ini memungkinkan untuk akuisisi besar tanpa melakukan banyak modal.
Berbagai Cara Berinvestasi
Dalam kebanyakan kasus, pembelian dengan leverage ditangani oleh perusahaan ekuitas swasta yang mengumpulkan modal dari institusi dan investor individu kaya. Jika Anda memiliki kantong besar, Anda dapat bergabung dengan grup yang menyediakan saham ekuitas. Ini mengharuskan Anda dikategorikan sebagai investor "berkualitas", yang berarti Anda memiliki setidaknya $ 5 juta investasi dalam portofolio Anda. Uang tunai perusahaan ekuitas swasta memberikannya saham ekuitas, atau kepemilikan, di perusahaan target. Saham ekuitas ini umumnya 40% atau kurang dari nilai target. Sisa harga pembelian dibiayai oleh hutang.
Beberapa jenis kredit dapat digunakan dalam pembelian: pinjaman bank, obligasi, dan utang mezzanine.
Pinjaman bank melibatkan uang yang dipinjam pihak pengakuisisi dari bank. Obligasi melibatkan utang yang diterbitkan oleh pihak pengakuisisi untuk membantu mendanai transaksi. Obligasi sering kali didukung oleh aset dan arus kas perusahaan yang diakuisisi. Obligasi ini sering disebut sebagai obligasi "sampah" atau utang hasil tinggi karena mereka memiliki kemungkinan gagal bayar yang lebih tinggi daripada obligasi lainnya dan karenanya dipaksa untuk menawarkan suku bunga yang lebih tinggi.
Jenis pembiayaan lain seperti utang mezzanine dapat digunakan. Instrumen yang kompleks ini adalah campuran antara saham dan obligasi, menawarkan pengembalian yang menarik bagi investor dengan imbalan mengambil risiko penting. Setelah pembelian selesai, hutang harus diservis. Artinya, prinsip dan bunga harus dilunasi ke bank, pemegang obligasi dan pemegang utang mezzanine. Pelunasan dapat dilakukan dengan menggunakan arus kas dari bisnis yang diperoleh atau dari laba yang diperoleh dengan memecah bisnis dan menjual komponen-komponennya.
Sebagai investor individu, Anda dapat membeli obligasi yang diterbitkan untuk mendukung pembelian kembali. Dalam banyak kasus, ini berarti Anda bersedia mengambil kesempatan dengan obligasi sampah.
Pilihan lain adalah membeli saham di perusahaan target begitu Anda mendengar berita tentang kemungkinan akuisisi. Secara umum, saham cenderung meningkat sebagai reaksi terhadap berita, tetapi selalu ada risiko bahwa kesepakatan runtuh dan saham jatuh kembali ke bawah.
Metode termudah - dan mungkin paling aman - adalah berinvestasi dalam reksa dana yang berspesialisasi dalam peluang pembelian. Dana ini dikelola oleh investor profesional yang memiliki akses ke alat penelitian dan analis yang bertanggung jawab untuk mengevaluasi calon investasi. Dana ini juga memiliki banyak sekuritas, sehingga mengurangi risiko membuat pilihan buruk. Dana Ekuitas Pribadi Carlyle CPG yang ditawarkan oleh Carlyle Group adalah contoh dana pembelian.
A Good Deal atau Dud?
LBO sering menjadi berita utama karena pembeli mengambil risiko besar dan mencari uang serius. Pada 1980-an, kesepakatan dengan pengembalian target 25% hingga 30% bukanlah hal yang aneh. Pengembalian ini sering dicapai dengan mengambil tingkat utang yang luar biasa, dan terkadang tidak berkelanjutan.
Penawaran terkadang dibiayai dengan utang 90% hingga 10% ekuitas. Rasio utang / ekuitas yang tinggi ini adalah salah satu alasan obligasi yang diterbitkan untuk mendukung akuisisi sering dinilai kurang dari peringkat investasi, dan biasanya disebut sebagai obligasi sampah. Dengan rasio leverage yang tinggi, pembayaran bunga bisa sangat besar sehingga arus kas operasi perusahaan tidak cukup untuk membayar utang.
Baru-baru ini, LBO telah diprakarsai oleh pengakuisisi yang ingin menjalankan bisnis yang diakuisisi dengan untung, dengan rencana keluar berdasarkan jangka waktu lima hingga tujuh tahun. Kesepakatan ini melihat ekuitas mendekati 40%. Pembeli ingin menambah nilai dan membangun bisnis yang dapat menopang dirinya sendiri.
Mengevaluasi LBO dari perspektif investor sama dengan melakukan analisis fundamental pada suatu saham. Ini melibatkan analisis tradisional yang dirancang untuk menentukan nilai perusahaan dan apakah perusahaan dapat membayar tagihannya dan dijalankan dengan laba.
LBO terkenal dan Masa Lalu yang Terkenal
Pada 2013, pengambilalihan Dell oleh Silver Lake Management senilai $ 24, 9 miliar merupakan transaksi besar dan tentu saja merupakan babak penting dalam sejarah pembuat komputer, tetapi tidak ada artinya jika dibandingkan dengan LBO terbesar dalam sejarah.
Setengah lusin teratas, yang meliputi RJR Nabisco ($ 55 + miliar), Energy Future Holdings ($ 47 + miliar), Properti Kantor Ekuitas ($ 41 + miliar), Hospitality Corp of America ($ 35 + miliar), Data Pertama ($ 30 + miliar) dan Harrah's Entertainment ($ 30 + miliar), semuanya jauh lebih besar. Banyak dari peristiwa ini merupakan pengambilalihan yang tidak bersahabat, yang berarti bahwa pembelian dilakukan atas keinginan tim manajemen yang ada.
Dalam skenario seperti itu, sangat ironis bahwa keberhasilan perusahaan (dalam bentuk aset pada neraca) dapat digunakan sebagai jaminan oleh perusahaan yang bermusuhan yang mendapatkannya. Taktik ini digunakan oleh perampok perusahaan yang menggunakan perusahaan ekuitas swasta untuk membantu membiayai akuisisi dalam transaksi yang dipandang sangat kejam dan predator. Karakterisasi ini adalah sesuatu yang pernah dipeluk oleh praktisi LBO.
Michael Milken dan Ivan Boesky adalah dua pemain paling terkenal dari sisi ekuitas swasta sejak awal LBO. Milken bekerja untuk perusahaan ekuitas swasta Drexel Burnham Lambert, sebuah perusahaan yang menyelenggarakan pertemuan tahunan Predators 'Ball yang menyatukan berbagai peserta LBO. Eksploitasi Milken membantu menginspirasi film Wall Street . Sebuah buku terlaris, Barbarian di Gerbang, mencatat pengambilalihan RJR Nabisco, yang juga dibuat menjadi film.
Nama Milken selamanya dikaitkan dengan nama Ivan Boesky, inspirasi lain untuk Wall Street . Boesky berkolusi dengan Milken, menggunakan informasi orang dalam Milken yang disediakan tentang kesepakatan yang tertunda untuk melakukan perdagangan saham yang menguntungkan. Kedua pria itu masuk penjara dan membayar denda yang cukup besar atas kesalahan mereka. Kejatuhan spektakuler mereka mengungkapkan penipuan yang terjadi dan memicu keuntungan spektakuler di balik hiruk-pikuk LBO.
Garis bawah
Sementara LBO memang menghadirkan peluang untuk menghasilkan uang, keserakahan dapat merugikan Anda. Penawaran tidak selalu melalui, dan bahkan ketika mereka lakukan, hasilnya tidak selalu menguntungkan bagi investor. Jika Anda tertarik untuk berinvestasi dalam LBO, belajarlah untuk melakukan analisis fundamental dan menginvestasikan waktu untuk melakukannya dengan benar atau menyerahkan pekerjaan kepada para ahli.
