Berinvestasi dalam aset apa pun memiliki risiko yang dapat diminimalisasi dengan menggunakan alat keuangan untuk menentukan pengembalian yang diharapkan. Model penetapan harga aset modal (CAPM) adalah salah satu dari alat ini. Model ini menghitung tingkat pengembalian yang diperlukan untuk suatu aset dengan menggunakan pengembalian yang diharapkan pada pasar dan aset bebas risiko, dan korelasi atau sensitivitas aset terhadap pasar.
Beberapa masalah yang melekat dalam model adalah asumsi-asumsinya, yang meliputi: tidak ada biaya transaksi, tidak ada pajak, investor yang dapat meminjam dan meminjamkan pada tingkat bebas risiko dan investor yang rasional dan menolak risiko. Jelas asumsi ini tidak sepenuhnya berlaku untuk investasi dunia nyata. Meskipun demikian, CAPM berguna sebagai salah satu dari beberapa alat dalam memperkirakan pengembalian yang diharapkan dari investasi.
Asumsi CAPM yang tidak realistis telah mengarah pada penciptaan beberapa model yang diperluas yang mencakup faktor tambahan dan pelonggaran beberapa asumsi yang digunakan dalam CAPM. CAPM Internasional (ICAPM) menggunakan input yang sama dengan CAPM tetapi juga memperhitungkan variabel lain yang memengaruhi pengembalian aset secara global. Akibatnya, ICAPM jauh lebih berguna daripada CAPM dalam praktiknya. Namun, meskipun beberapa asumsi santai, ICAPM memang memiliki keterbatasan yang berdampak pada kepraktisannya.
Memahami Perhitungan ICAPM
Karena ICAPM memperkenalkan variabel atau faktor tambahan pada model CAPM, investor pertama-tama perlu memahami perhitungan CAPM. CAPM secara sederhana menyatakan bahwa investor ingin mendapat kompensasi untuk:
- Nilai waktu dari uang, yang mereka perkirakan lebih dari tingkat bebas risiko dan Mengambil risiko pasar sehingga mereka memerlukan premi atas pengembalian pasar, dikurangi tingkat bebas risiko, dikalikan dengan pasar.
ICAPM memperluas CAPM dengan lebih lanjut mengatakan bahwa selain mendapatkan kompensasi untuk nilai waktu uang dan premi untuk mengambil risiko pasar, investor perlu dibayar untuk eksposur langsung dan tidak langsung ke mata uang asing. ICAPM memungkinkan investor untuk menambahkan efek mata uang ke CAPM untuk memperhitungkan sensitivitas terhadap perubahan dalam mata uang asing ketika investor memegang aset. Sensitivitas ini memperhitungkan perubahan dalam mata uang yang secara langsung dan tidak langsung memengaruhi profitabilitas dan, karenanya, kembali.
Misalnya, jika sebuah perusahaan yang berdomisili di Amerika Serikat membeli suku cadang dari China dan dolar AS relatif menguatkan yuan, maka biaya impor itu turun. Paparan mata uang tidak langsung ini berdampak pada profitabilitas perusahaan dan pengembalian yang dihasilkan oleh investasi. Untuk menentukan efek ini, investor perlu menghitung selisih antara nilai tukar spot yang diharapkan di masa depan dan nilai forward dan membagi perbedaan itu dengan kurs spot hari ini, yang hasilnya adalah premi risiko mata uang asing (FCRP). Kemudian, kalikan dengan sensitivitas pengembalian mata uang domestik terhadap perubahan mata uang asing. ICAPM memberi investor cara menghitung pengembalian yang diharapkan dalam mata uang lokal dengan menghitung variabel-variabel seperti yang dinyatakan di bawah ini:
Pengembalian yang Diharapkan = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) di mana: RFR = Tingkat bebas risiko domestik Beta = BetaRm = Pengembalian yang diharapkan dari pasarRf = Tingkat bebas risikoRm −Rf = Premium untuk global risiko pasar diukur dalam mata uang lokalFCRP = Premium risiko mata uang asing
Asumsi
Sementara ICAPM meningkat berdasarkan asumsi CAPM yang tidak realistis, beberapa asumsi masih diperlukan agar model teoretis itu valid. Asumsi yang paling penting adalah bahwa pasar modal internasional terintegrasi. Jika asumsi ini gagal dan pasar internasional tersegmentasi, maka akan ada perbedaan harga antara aset dengan profil risiko serupa tetapi dalam mata uang yang berbeda. Akibatnya, pasar yang tersegmentasi akan menyebabkan investor melakukan alokasi yang lebih tinggi untuk aset tertentu di negara tertentu, sehingga harga aset tidak efisien. ICAPM juga mengasumsikan pinjaman dan pinjaman tanpa batas pada tingkat bebas risiko.
Penggunaan Praktis
Kegunaan ICAPM dalam pemilihan saham dan manajemen portofolio hanya sebagus memahami asumsi-asumsi yang disebutkan di atas. Terlepas dari keterbatasan ini, pemilihan portofolio dapat dipengaruhi oleh model. Memahami dampak pergerakan mata uang pada operasi dan keuntungan perusahaan tertentu akan membantu investor memilih di antara dua aset dengan karakteristik serupa di berbagai negara.
Misalnya, jika seorang investor di AS ingin menghitung pengembalian yang diharapkan dari memegang aset A dan membandingkannya dengan pengembalian yang diharapkan dari memegang aset B, ia perlu menentukan input untuk dua komponen terakhir dari model, yaitu menentukan dampak mata uang langsung dan dampak mata uang tidak langsung. Dua variabel pertama dalam persamaan akan sama untuk kedua aset. Oleh karena itu, kegunaan praktis ICAPM adalah dalam memahami bagaimana satu mata uang mempengaruhi perusahaan di negara asing dan bagaimana menerjemahkannya ke mata uang lokal investor akan berdampak pada pengembalian aset.
Sebagai contoh: Seorang investor memutuskan untuk berinvestasi di salah satu aset berikut:
- Perusahaan A: Perusahaan Jepang yang memperoleh semua keuntungan dan biaya input dalam yenPerusahaan B: Perusahaan Jepang yang memperoleh semua keuntungannya dalam dolar AS tetapi memiliki biaya input dalam yen
Kedua aset memiliki beta yang sama, atau sensitivitas terhadap perubahan dalam portofolio pasar dunia. Dalam lingkungan ekonomi makro di mana dolar AS melemah relatif terhadap yen, seorang investor akan menentukan bahwa laba untuk perusahaan B akan menurun, karena akan lebih banyak biaya dolar AS untuk membeli produk. Dengan demikian, pengembalian yang diperlukan akan meningkat untuk perusahaan B, relatif terhadap perusahaan A, untuk mengimbangi risiko mata uang tambahan.
Garis bawah
ICAPM adalah salah satu dari beberapa model yang digunakan untuk menentukan pengembalian yang diperlukan atas suatu aset. Digunakan bersama dengan alat keuangan lain, alat ini dapat membantu investor dalam memilih aset yang akan memenuhi tingkat pengembalian yang disyaratkan. ICAPM, seperti CAPM, membuat beberapa asumsi, termasuk bahwa pasar global terintegrasi dan efisien. Jika asumsi ini gagal, maka pemilihan stok sangat penting; mengalokasikan lebih banyak sumber daya untuk investasi di negara-negara yang memiliki keunggulan mata uang harus menghasilkan alpha. Keuntungan mata uang cenderung menghilang dengan cepat ketika inefisiensi pasar yang dieksploitasi tutup, tetapi fakta bahwa inefisiensi ini terjadi berpendapat bahwa manajemen portofolio aktif adalah kunci untuk memberikan pengembalian yang superior atas portofolio pasar.
