Investasi indeks menjadi semakin populer. Investor dapat memilih dana yang melacak indeks terkenal dan berinvestasi secara pasif di pasar. Selama bertahun-tahun, jumlah dana yang melacak indeks telah meningkat secara dramatis.
Beberapa indeks tertimbang kapitalisasi, seperti S&P 500 dan Russell 2000. Indeks lainnya tertimbang menurut harga, seperti Dow Jones atau DJIA. Indeks-indeks ini telah menjadi dasar bagi banyak kendaraan investasi bagi investor termasuk reksa dana dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF).
Pilihan baru dalam investasi indeks termasuk indeks tertimbang secara fundamental, seperti FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index dan WisdomTree LargeCap Value Index, yang didasarkan pada satu atau lebih metrik keuangan seperti nilai buku, arus kas, pendapatan, penjualan, atau dividen. Dana ini menawarkan investor campuran investasi indeks pasif dan dana yang dikelola secara aktif., kami meninjau manfaat dan risiko penggunaan indeks tertimbang secara fundamental sebagai sarana investasi.
Indeks Tertimbang Kapitalisasi
Model penetapan harga aset modal (CAPM) adalah dasar untuk sejumlah model indeks, terutama indeks tertimbang kapitalisasi seperti S&P 500. Pada dasarnya, CAPM mengasumsikan bahwa arus kas dapat ditentukan ke masa depan pada setiap investasi. Ini membantu mengidentifikasi nilai sebenarnya dari setiap keamanan. Karena pasar efisien, ia akan mencocokkan harga aset dengan nilai yang ditentukan CAPM. Teori pasar yang efisien menyatakan bahwa harga saham mencerminkan estimasi terbaik pasar atas nilai sebenarnya yang mendasari perusahaan pada waktu tertentu.
Ketika Nilai Benar Tidak Benar
Tetapi bagaimana jika harga berakhir di atas atau di bawah "nilai sebenarnya"? Apakah ini berarti nilai sebenarnya salah? Sebagai gantinya, itu tidak berarti bahwa setiap keamanan akan berdagang di atas atau di bawah nilai sebenarnya tertinggi. Jika setiap sekuritas diperdagangkan di atas atau di bawah nilai sebenarnya, maka indeks tertimbang kapitalisasi akan diekspos berlebihan ke perdagangan sekuritas di atas nilai wajar mereka yang sebenarnya dan kurang terang untuk perdagangan aset di bawah nilai wajar mereka yang sebenarnya.
Jika investor menempatkan lebih banyak uang mereka di surat berharga yang di atas nilai wajar dan lebih sedikit uang di surat berharga di bawah nilai wajar, mereka akan mendapatkan pengembalian yang lebih rendah. Ini juga berarti bahwa indeks tertimbang kapitalisasi menghasilkan pengembalian di bawah apa yang mungkin. Dalam indeks tertimbang kapitalisasi, setiap saham yang dinilai terlalu tinggi mengalami kelebihan berat badan, sedangkan yang dinilai undervalued mengalami penurunan bobot.
Memecah Nilai
Berikut adalah contoh untuk membantu menjelaskan kinerja indeks tertimbang kapitalisasi dibandingkan dengan, katakanlah, indeks sama berat. Dalam indeks dengan bobot yang sama, bahkan ada kemungkinan apakah saham yang dinilai terlalu tinggi akan kelebihan atau kekurangan. Bobot yang sama di bawah bobot setiap saham yang besar, terlepas dari apakah itu mahal, dan kelebihan bobot setiap saham yang kecil, terlepas dari apakah itu mahal.
Misalkan hanya ada dua saham di pasar dan, menurut CAPM, masing-masing memiliki nilai sebenarnya $ 1.000. Satu saham diperkirakan oleh pasar bernilai $ 500, sedangkan untuk yang lain pasar bernilai $ 1.500. Indeks tertimbang kapitalisasi akan menempatkan 25% dari total portofolio dalam saham undervalued dan 75% dari total portofolio dalam saham dinilai terlalu tinggi. Indeks dengan bobot yang sama mengharuskan investor menempatkan jumlah yang sama di setiap saham dalam portofolionya. Dengan kata lain, setiap saham terdiri dari 50% dari portofolio terlepas dari apakah itu dinilai terlalu tinggi atau undervalued.
Lima tahun kemudian, kesalahan penilaian diperbaiki, dan kedua saham tersebut bernilai $ 1.000. Dalam hal ini, jika Anda mendasarkan portofolio Anda pada indeks tertimbang kapitalisasi, laba Anda akan menjadi nol. Di sisi lain, seorang investor yang menempatkan uangnya di indeks dengan bobot yang sama akan mengalami pengembalian 33, 5%. Saham dengan harga lebih rendah akan menghasilkan $ 1.000 untuk portofolio, sementara saham dengan harga lebih tinggi akan kehilangan $ 330 untuk portofolio. Tabel di bawah menyajikan contoh ini.
Di sinilah indeks tertimbang fundamental menawarkan alternatif. "Fundamental Indexation, " sebuah studi yang dirilis pada tahun 2005 oleh Rob Arnott, Jason Hsu, dan Phillip Moore, berpendapat bahwa indeks tertimbang secara fundamental mengungguli S&P 500, indeks tertimbang kapitalisasi tradisional, sekitar 2% per tahun selama 43 tahun dari 43 tahun. belajar. Faktor mendasar yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai buku, arus kas, pendapatan, penjualan, dividen, dan pekerjaan.
Sementara perbedaan 2% mungkin tampak tidak signifikan ketika diperparah itu menggandakan ukuran portofolio investor dalam 35 tahun. Jelas, ini merupakan pengembalian yang lebih baik dibandingkan dengan pengembalian tertimbang dengan kapitalisasi tradisional. Perlu diingat bahwa penelitian menunjukkan bahwa banyak reksa dana berkinerja buruk di pasar secara keseluruhan. Oleh karena itu, di mana investor menempatkan investasi jangka panjang mereka membuat perbedaan nyata selama bertahun-tahun, meskipun pengujian ulang ini tidak termasuk dampak biaya dan pajak.
Sisi Positif
Argumen untuk indeks tertimbang secara fundamental adalah bahwa harga suatu saham tidak selalu merupakan estimasi terbaik dari nilai dasar perusahaan yang sebenarnya. Harga dapat dipengaruhi oleh spekulan, pedagang momentum, dana lindung nilai dan lembaga yang membeli dan menjual saham dengan alasan yang mungkin tidak terkait dengan fundamental yang mendasarinya, seperti untuk tujuan pajak. Pengaruh-pengaruh ini dapat mempengaruhi harga saham selama berhari-hari atau bertahun-tahun, membuatnya sulit untuk membuat strategi investasi yang secara konsisten dapat menghasilkan pengembalian yang superior.
Teorinya adalah bahwa jika harga saham jatuh karena alasan yang tidak terkait dengan fundamentalnya, maka kemungkinan, meskipun tidak pasti, bahwa kelebihan berat saham ini akan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dari rata-rata. Demikian pula, saham dengan harga yang naik lebih dari fundamentalnya akan menunjukkan saham terlalu mahal yang cenderung berkinerja buruk di pasar.
Seperti indeks kapitalisasi tertimbang, indeks fundamental tidak mengharuskan investor menganalisis sekuritas yang mendasarinya. Namun, mereka harus diseimbangkan secara berkala dengan membeli lebih banyak saham perusahaan dengan harga yang telah jatuh lebih dari metrik fundamental, seperti dividen yang dibayarkan, dan menjual saham di perusahaan dengan harga yang telah naik lebih dari metrik fundamental.
Ketika lebih banyak indeks dibuat, investor akan memiliki alternatif investasi baru untuk mencocokkan kebutuhan investasi dan gaya pribadi mereka. Investor pendapatan mungkin ingin mempertimbangkan indeks berbasis dividen, sementara investor yang tumbuh mungkin lebih menyukai sektor-sektor yang mereka yakini akan tumbuh lebih cepat daripada pasar secara keseluruhan.
Argumen Melawan
Jadi apa kerugian untuk investasi indeks tertimbang secara fundamental? Pertama, biaya untuk memiliki dana berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental bisa lebih tinggi daripada indeks tertimbang dikapitalisasi. Karena indeks tertimbang secara fundamental masih muda, tidak ada riwayat yang cukup untuk menilai apakah kenaikan biaya ini akan bertahan. Para pendukung indeks tertimbang fundamental mengklaim bahwa mereka akan mengalami turnover lebih tinggi daripada indeks tertimbang kapitalisasi karena kebutuhan untuk menyesuaikan portofolio agar sesuai dengan faktor-faktor fundamental. Namun, mereka belum mencapai efisiensi biaya dana indeks besar. Akibatnya, pengeluaran mereka mungkin lebih tinggi karena ukurannya yang lebih kecil. Mereka harus diseimbangkan kembali secara berkala dengan membeli dan menjual saham agar dana sesuai dengan indeks, dan mereka akan dikenai biaya perdagangan yang mirip dengan indeks tertimbang yang dikapitalisasi. Oleh karena itu, ada kemungkinan bahwa biaya investasi indeks tertimbang secara fundamental akan turun ketika mereka mencapai ukuran indeks tertimbang kapitalisasi.
Kritik lain terhadap pengindeksan fundamental adalah bahwa pendekatan baru ini mungkin tidak lulus ujian waktu, karena pasar memiliki kecenderungan kuat untuk kembali ke nilai rata-rata. Ini menyiratkan bahwa tidak peduli pendekatan mana yang dipilih investor, seiring waktu mereka dapat menghasilkan hasil yang sama.
Percaya pada indeks fundamental menunjukkan bahwa penelitian berulang oleh Kenneth French dari Dartmouth's Tuck School dan University of Chicago Eugene Fama telah menunjukkan bahwa saham kecil dan saham bernilai telah mengungguli sekuritas lainnya selama periode sejarah yang paling signifikan, dan belum menunjukkan pengembalian ke artinya. Ini tidak berarti itu tidak akan terjadi; itu hanya berarti ada peluang untuk mengalahkan pasar dengan indeks tertimbang secara fundamental jika investor memahami risikonya. Tampaknya Benjamin Graham dan muridnya, Warren Buffett, memahami konsep ini bertahun-tahun yang lalu. Graham dikutip mengatakan, "Dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara, tetapi dalam jangka panjang, itu adalah mesin penimbang."
Indeks tertimbang secara fundamental telah menjadi semakin populer, dan sebagai hasilnya, cara-cara baru untuk berinvestasi di dalamnya melalui reksa dana dan ETF telah muncul. Investor yang tertarik pada dana berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental harus memperlakukan peluang investasi ini seperti investasi lainnya. Mereka harus melakukan analisis yang diperlukan sebelum melakukan modal mereka. Bergantung pada situasi pribadi seseorang, ini termasuk memahami kinerja ekonomi global dan regional, menemukan sektor-sektor yang menawarkan peluang terbaik dan menilai fundamental yang menawarkan potensi pengembalian terbaik.
Garis bawah
Akhirnya, untuk percaya bahwa dana tertimbang secara fundamental akan mengungguli S&P 500, patokan umum, investor harus percaya pada dua asumsi:
- Apa pun yang menyebabkan kesalahan penilaian, yang memunculkan pengembalian historis superior dari indeks tertimbang fundamental, akan terus berlanjut (investasi nilai tidak akan kembali ke rata-rata); dan Pasar akan mengakui bahwa saham yang dinilai terlalu tinggi pada akhirnya akan kembali ke nilai rata-rata daripada tetap dinilai terlalu tinggi.
