Saat mencari untuk berinvestasi, Anda perlu melihat risiko dan pengembalian. Sementara pengembalian dapat dengan mudah diukur, risiko tidak bisa. Saat ini, standar deviasi adalah ukuran risiko yang paling sering dirujuk, sedangkan rasio Sharpe adalah risiko / pengembalian yang paling umum digunakan. Rasio Sharpe telah ada sejak 1966, tetapi hidupnya belum berlalu tanpa kontroversi. Bahkan pendirinya, pemenang Nobel William Sharpe, telah mengakui rasio ini bukan tanpa masalah.
Rasio Sharpe adalah ukuran risiko yang baik untuk investasi besar, beragam, likuid, tetapi untuk yang lain, seperti dana lindung nilai, itu hanya dapat digunakan sebagai salah satu dari sejumlah tindakan risiko / pengembalian.
Dimana Gagal
Masalah dengan rasio Sharpe adalah bahwa itu ditekankan oleh investasi yang tidak memiliki distribusi pengembalian yang normal. Contoh terbaik dari ini adalah dana lindung nilai. Banyak dari mereka menggunakan strategi dan opsi perdagangan dinamis yang memberi jalan bagi kemiringan dan kurtosis dalam distribusi pengembalian.
Banyak strategi dana lindung nilai menghasilkan laba positif kecil dengan laba negatif sesekali besar. Misalnya, strategi sederhana untuk menjual opsi-opsi dalam-dalam-uang cenderung untuk mengumpulkan premi kecil dan tidak membayar apa-apa sampai hit "besar". Sampai terjadi kerugian besar, strategi ini akan menunjukkan rasio Sharpe yang sangat tinggi.
Sebagai contoh, menurut Hal Lux dalam artikel Investor Institusional 2002-nya "Risk Gets Riskier, " Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM) memiliki rasio Sharpe yang sangat tinggi, yaitu 4, 35 sebelum meledak pada tahun 1998. Seperti halnya pada umumnya, dunia investasi adalah tidak kebal terhadap bencana jangka panjang, misalnya, seperti banjir 100 tahun. Jika bukan karena peristiwa semacam ini, tidak ada yang akan berinvestasi dalam apa pun kecuali ekuitas.
Hedge fund yang tidak likuid, dan banyak dari mereka, juga tampak kurang stabil, yang dengan mudah membantu rasio Sharpe mereka. Contoh-contoh ini akan mencakup dana berdasarkan kategori luas seperti real estat atau ekuitas swasta, atau area yang lebih esoteris seperti masalah subordinasi sekuritas yang didukung hipotek atau obligasi bencana. Dengan tidak adanya pasar likuid untuk banyak sekuritas di jagad hedge fund, fund manager memiliki konflik kepentingan saat menentukan harga sekuritas mereka. Rasio Sharpe tidak memiliki cara untuk mengukur illiquidity, yang bekerja dalam mendukung manajer dana.
Volatilitas Plus
Volatilitas juga cenderung datang dalam gumpalan — dengan kata lain, volatilitas cenderung menghasilkan volatilitas. Pikirkan kembali keruntuhan LTCM atau krisis utang Rusia di akhir tahun 90-an. Volatilitas tinggi bertahan di pasar selama beberapa waktu setelah peristiwa itu terjadi. Menurut Joel Chernoff dalam artikelnya tahun 2001 "Peringatan: Bahaya Tersembunyi Di Lindung Nilai Mereka, " peristiwa volatilitas besar cenderung terjadi setiap empat tahun.
Korelasi serial juga dapat melebih-lebihkan rasio Sharpe ketika hadir dalam pengembalian bulan-ke-bulan. Menurut Andrew Lo dalam "The Statistics of Sharpe Ratios" (2002), efek ini dapat menyebabkan rasio dibesar-besarkan hingga 65%. Ini karena korelasi serial cenderung memiliki efek smoothing pada rasio.
Selain itu, ribuan dana lindung nilai bahkan belum melalui siklus bisnis yang lengkap. Bagi mereka yang sudah, banyak yang mengalami perubahan manajer atau perubahan strategi. Ini seharusnya tidak mengejutkan, karena industri hedge fund adalah salah satu yang paling dinamis di dunia investasi. Namun, hal itu tidak memberikan banyak kenyamanan bagi publik yang berinvestasi ketika hedge fund favorit mereka, yang menggunakan rasio Sharpe yang bagus, tiba-tiba meledak pada suatu hari. Bahkan jika manajer dan strateginya tetap sama, ukuran dana dapat mengubah segalanya — apa yang bekerja dengan sangat baik ketika hedge fund berukuran $ 50 juta mungkin adalah kutukannya sebesar $ 500 juta.
Perangkap tikus yang lebih baik
Jadi, apakah ada jawaban yang lebih mudah untuk mengukur risiko dan pengembalian?
Sementara rasio Sharpe adalah ukuran risiko / pengembalian paling terkenal, yang lain telah dikembangkan. Rasio Sortino adalah salah satunya. Ini mirip dengan rasio Sharpe, tetapi penyebutnya hanya berfokus pada volatilitas downside, yang merupakan volatilitas yang menjadi perhatian kebanyakan investor. Dana netral pasar mengklaim dapat memberi semua sisi positif, tetapi terbatas pada investornya. Jika itu masalahnya, rasio Sortino akan membantu mereka memvalidasi klaim itu. Sayangnya, meskipun rasio Sortino lebih fokus daripada rasio Sharpe, rasio Sortino memiliki beberapa masalah yang sama.
Kesimpulan
Jelas bahwa rasio Sharpe dapat menjadi salah satu pengukuran risiko / pengembalian Anda. Ini tentu akan bekerja lebih baik untuk investasi yang likuid dan pengembalian yang didistribusikan secara normal, seperti S&P 500 Spider. Namun, ketika datang ke dana lindung nilai, Anda membutuhkan lebih dari satu ukuran. Sebagai contoh, Morningstar sekarang menggunakan sejumlah pengukuran: kemiringan, kurtosis, rasio Sortino, bulan positif, bulan negatif, bulan terburuk dan penarikan maksimum. Dengan informasi seperti ini, seorang investor bisa mendapatkan gambaran yang lebih baik tentang investasi dan apa yang diharapkan untuk masa depan.
Ingat, seperti yang dikatakan Harry Kat, profesor manajemen risiko dan direktur Pusat Penelitian Investasi Alternatif di Cass Business School di London, "Risiko adalah satu kata, tetapi bukan satu angka."
