Pertajam cakar Anda dan bersiaplah untuk berpesta pora dengan yang lemah dan sekarat. Anda harus berpikir seperti burung nasar saat kita memasuki dunia investasi utang yang tak kenal ampun. Di dunia ini, investor secara khusus mencari perusahaan yang berkinerja buruk atau berada di ambang kebangkrutan. Kemudian mereka membeli obligasi dan mengambil kendali.
Selalu ada perusahaan di pasar yang terlihat mengerikan tetapi cenderung untuk kembali ke jalur yang benar. Naluri pertama bagi investor reguler untuk berinvestasi dalam saham perusahaan yang tertekan secara finansial, tetapi, seperti yang akan kita pelajari, hutang (obligasi) perusahaan-perusahaan ini seringkali merupakan investasi yang jauh lebih menarik. Dan meskipun membeli potongan besar utang dapat menelan biaya jutaan dolar, masih ada cara bagi pria kecil untuk menguangkan juga.
Membeli Ke Perusahaan Lemah
Investasi utang yang tertekan mensyaratkan pembelian obligasi perusahaan yang telah mengajukan kebangkrutan atau cenderung melakukannya. Perusahaan yang terlalu banyak berhutang sering menjadi target utama. Tujuannya adalah untuk menjadi kreditor perusahaan dengan membeli obligasi dengan harga murah. Ini memberi pembeli kekuatan yang cukup besar baik dalam reorganisasi atau likuidasi perusahaan, yang memungkinkan pembeli untuk memiliki suara yang signifikan dalam apa yang terjadi pada perusahaan.
Burung nasar berputar-putar
Ada dana - dikenal sebagai "dana burung nasar" - yang berspesialisasi murni dalam hutang tertekan. Fokus untuk perusahaan-perusahaan ini sering pada hutang pemerintah atau hutang publik, bukan pada perusahaan. Dana ini sangat kontroversial dan sering dibenci oleh pemerintah atau badan publik yang bersangkutan.
Banyak dana lindung nilai juga menggunakan utang tertekan, tetapi dengan cara yang berbeda dari investor lain. Hedge fund fokus pada pembelian sekuritas utang cair yang dapat mereka jual dengan laba dalam jangka pendek. Sebaliknya, investor ekuitas swasta tertarik pada perusahaan yang perlu direstrukturisasi atau akan bangkrut.
Perlu dicatat bahwa investasi semacam itu hanya membentuk satu komponen dari banyak dana lindung nilai. Dana ini memiliki banyak strategi lain, seperti arbitrase, short selling, dan opsi perdagangan atau derivatif.
Risiko dan Sifat Game
Poin penting lainnya adalah bahwa, dalam hal likuidasi, pemilik utang memiliki prioritas di atas pemegang saham. Untuk alasan ini, lebih baik berinvestasi dalam hutang perusahaan yang tertekan daripada berinvestasi dalam sahamnya.
Filosofi di balik investasi yang tertekan itu sederhana: Secara umum ada harapan bahwa perusahaan yang ditargetkan dapat dan akan berhasil direstrukturisasi atau dihidupkan kembali melalui merger, pengambilalihan atau semacam rekayasa ulang dan peremajaan manajerial. Atau, jika sampai bangkrut, nilai aset harus secara substansial melebihi penilaian pasar.
Investasi ini sifatnya berisiko. Namun, seperti banyak investasi intrinsik berisiko tinggi lainnya, mereka memiliki satu keuntungan signifikan: kurangnya korelasi dengan risiko pasar saham lainnya. Kurangnya korelasi ini berarti utang yang tertekan adalah cara yang baik untuk melakukan diversifikasi.
Mengidentifikasi Perusahaan Sakit dan Sekarat
Tujuan dasarnya adalah membeli aset dengan harga jauh di bawah nilai intrinsik atau nilai wajarnya. Di sinilah perasaan tajam seorang pemulung ikut bermain. "Burung nasar" harus melihat dengan hati-hati dan cermat pada perusahaan-perusahaan yang tertekan untuk mendeteksi sekuritas oversold atau bahkan jenis masalah akuntansi tertentu.
Mereka melacak industri dan perusahaan yang berada di ambang kehancuran atau yang sudah runtuh. Jika obligasi suatu perusahaan diperdagangkan jauh di bawah apa yang nilainya, mungkin ada peluang. Aktivitas M&A dan negosiasi kredit juga dianalisis untuk menemukan penawaran.
Akhirnya, intelijen dan informasi dari berbagai sumber dikombinasikan dengan keterampilan hukum dan keuangan tingkat atas untuk mengidentifikasi potensi menghasilkan uang. Yang penting secara fundamental adalah bahwa aset tersebut undervalued dan dapat dibeli dengan diskon besar. Tapi semua orang ingin tawar-menawar, jadi keluar ke depan membutuhkan keterampilan. Ini bukan kehidupan untuk malas atau tidak berpendidikan.
Contoh Terkenal dari Investor Hering
Burung bangkai yang menggambarkan diri sendiri, Martin Whitman pertama kali melakukan investasi utang yang tertekan pada tahun 1970-an, karena rumah obligasi besar seperti Lehman Brothers menganggapnya "di bawah martabat mereka" untuk berurusan dengan perusahaan yang bangkrut.
Pada tahun 1987, Whitman membeli $ 14 juta hutang dan saham di Anglo Energy, sebuah perusahaan jasa minyak yang sedang berjuang. Dia kemudian mendapatkan kendali atas perusahaan, memasukkannya ke dalam kebangkrutan dan melakukan kesepakatan hutang untuk ekuitas dengan kreditor lainnya. Kurang dari setahun kemudian, perusahaan bangkit kembali dari kebangkrutan bebas dari hutang dan Whitman memperoleh keuntungan yang cukup besar.
Pada tahun 1995, unit Franklin Mutual Funds membantu menyelamatkan Canary Wharf, kompleks kantor London yang dibangun oleh keluarga Reichmann, pengembang real estat Kanada. Setelah perusahaan induk pengembang bangkrut, bank pinjaman mendapatkan kendali atas proyek tersebut. Sekelompok investor, termasuk dana Mutual Series Franklin, membeli kembali pengembangan dari bank. Tidak lama kemudian, pasar properti London pulih, dan pada tahun 1999, Canary Wharf terdaftar di bursa saham, yang memberikan pengembalian besar atas investasi Franklin.
Garis bawah
Sangat tidak mudah bagi investor swasta untuk masuk ke dalam hutang yang tertekan. Cara tercepat adalah membeli ke hedge fund yang berisi alokasi utang tertekan yang hati-hati. Namun, bagi kebanyakan investor, persyaratan minimum dana lindung nilai membuatnya tidak mungkin untuk berinvestasi dengan cara ini.
Ada beberapa reksa dana dan dana lindung nilai yang dapat diakses oleh investor reguler juga.
Jika ide tersebut menarik insting Anda yang lebih ganas dan Anda dapat mengakses pasar ini, ingatlah bahwa ini adalah bidang yang berisiko tinggi. Berisiko tetapi menguntungkan tentu saja nama permainannya.
