Meningkatnya popularitas berinvestasi dalam dana indeks pasif mungkin membunuh mesin inovasi kapitalisme terbesar — persaingan. Sejak 2010, dana yang dikelola secara aktif telah menyusut dari 75% dari seluruh aset dana menjadi hanya 51%, karena dana yang dikelola secara pasif telah tumbuh menjadi 49%. Tren ini dapat memiliki "konsekuensi yang merugikan, " kata profesor sekolah hukum Universitas Chicago, Eric Posner. Pada konferensi investasi baru-baru ini, Posner menyatakan keprihatinannya bahwa meningkatnya pertumbuhan investasi pasif dan konsentrasi kepemilikan dana indeks merusak kompetisi, menurut Barron's.
“Masalah dengan kepemilikan bersama dalam dana indeks adalah bahwa Anda memiliki perusahaan institusional — BlackRock, Vanguard, State Street — menjadi pemilik terbesar perusahaan seperti Ford dan GM. Ini menyakiti insentif perusahaan-perusahaan ini untuk bersaing satu sama lain, menyebabkan harga lebih tinggi dan pertumbuhan ekonomi lebih lambat. Itulah teorinya, ”jelasnya, menurut ETF.com.
Bangkitnya Dana Indeks dan Konsentrasi Kepemilikan
- Dana yang dikelola secara pasif tumbuh dari 25% menjadi 49% dari semua aset dana antara tahun 2010 dan 2019. Proporsi perusahaan dengan pemilik yang sama besar tumbuh dari 20% menjadi 80% antara tahun 1995 dan 2015. Tiga perusahaan dana indeks besar adalah BlackRock, Vanguard Group, dan State. Dana StreetIndex mengendalikan 17, 2% perusahaan yang terdaftar di AS, naik dari 3, 5% pada tahun 2000.
Apa Artinya Bagi Investor
Ketika perusahaan bersaing satu sama lain untuk mendapatkan bagian keuntungan yang lebih besar, mereka memiliki insentif untuk berinovasi. Dengan memproduksi produk-produk inovatif baru bagi konsumen, mereka dapat membedakan diri mereka dari perusahaan-perusahaan yang bersaing, dan dengan menciptakan metode-metode produksi baru yang inovatif, mereka dapat menurunkan biaya produksi dan menurunkan harga di mana mereka menjual barang-barang mereka dengan harapan mengurangi kompetisi. Itulah bagaimana kompetisi seharusnya merangsang inovasi dan menurunkan biaya bagi konsumen.
Masalah yang diindeks oleh dana, dan khususnya konsentrasi kepemilikannya, yang terdapat pada mesin inovasi ini adalah bahwa hal itu mengurangi insentif bagi perusahaan untuk bersaing. Jika saingan tradisional seperti Coke dan Pepsi dimiliki oleh pemegang saham yang sama melalui dana indeks, maka ada sedikit alasan bagi dua pembuat minuman ringan untuk bersaing satu sama lain untuk mendapatkan bagian yang lebih besar dari keuntungan di pasar minuman ringan. Dengan lebih sedikit insentif untuk bersaing, ada lebih sedikit insentif untuk berinovasi, menyakiti pelanggan dan investor dalam jangka panjang.
Hanya dalam 20 tahun antara 1995 dan 2015, proporsi perusahaan yang memiliki pemilik umum besar yang sama tumbuh dari 20% menjadi 80%, yang mengarah ke konsentrasi besar masalah kepemilikan, menurut Posner. Investor jelas tertarik pada biaya rendah dan likuiditas tinggi yang dapat ditawarkan perusahaan besar justru karena skalanya. Tetapi ini memberi perusahaan-perusahaan besar ini kontrol yang belum pernah terjadi sebelumnya karena manajer investasi mereka yang bertindak atas nama hak suara pemegang saham klien mereka.
Bahkan mendiang Jack Bogle, investor legendaris dan pencipta dana indeks pertama, menyatakan keprihatinan akhir tahun lalu tentang tingginya konsentrasi kepemilikan yang dihasilkan dari pertumbuhan investasi dana indeks. Bogle khawatir bahwa jika dana indeks pernah memiliki setengah dari pasar, suatu titik di mana perusahaan dana indeks "Tiga Besar" — BlackRock, Vanguard, dan State Street — dapat memiliki sebanyak 30% dari semua aset yang terdaftar di AS, maka perusahaan-perusahaan ini akan memiliki kekuatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Melihat ke depan
Karena potensi konsekuensi buruk yang dapat datang dari kekuatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, Bogle berpendapat bahwa, "kebijakan publik tidak dapat mengabaikan dominasi yang berkembang ini, dan mempertimbangkan dampaknya terhadap pasar keuangan, tata kelola perusahaan, dan regulasi." Regulator mungkin telah mendengar panggilan Bogle, sebagai SEC sekarang menjadi prihatin tentang kekuatan 'tiga besar' dan memeriksa rintangan peraturan yang mencegah perusahaan kecil dari mampu bersaing.
