Discounted cash flow gratis untuk perusahaan (FCFF) harus sama dengan semua arus kas masuk dan keluar, disesuaikan dengan nilai sekarang dengan tingkat bunga yang sesuai, yang dapat diharapkan untuk dibawa oleh perusahaan selama masa pakainya. Ini adalah bentuk analisis nilai waktu - berapa banyak investor akan membayar hari ini untuk memiliki hak atas semua arus kas masa depan.
Arus kas gratis bukanlah angka yang tersedia. Analis keuangan harus menafsirkan dan menghitung arus kas bebas secara mandiri. FCFF berbeda dari aliran kas bebas ke ekuitas, yang tidak memperhitungkan kreditor obligasi dan pemegang saham pilihan.
Definisi singkat FCFF adalah arus kas yang tersedia untuk semua kontributor modal setelah perusahaan membayar semua biaya operasi, pajak, dan biaya produksi lainnya.
Untuk mendiskontokan arus kas dengan benar, Anda harus terbiasa dengan cara menghitung komponen formula yang lebih kecil. Yang paling penting dari ini adalah biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) dan FCFF.
Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang
Perusahaan mengandalkan WACC untuk memperkirakan biaya tertimbang dari semua sumber modal. Ini adalah cara untuk memungkinkan manajer melihat seberapa efisien mereka membiayai operasi. Formula untuk WACC dapat ditulis sebagai:
WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) di mana: VE = Nilai ekuitasSEDV = Jumlah nilai ekuitas dan utangCE = Biaya ekuitasVD = Nilai utangCD = Biaya utang, = Biaya pajak perusahaan = Tarif pajak perusahaan
Arus Kas Gratis ke Perusahaan
Ada beberapa formula yang bersaing untuk FCFF. Versi yang relatif sederhana dimulai dengan pendapatan sebelum bunga, pajak, dan depresiasi. Itu dapat ditulis sebagai:
FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE Dimana: EBITDA = Penghasilan, sebelum bunga, pajak, dan depresiasiTR = Tarif pajakDA = Depresiasi & amortisasiWC = Perubahan dalam modal kerjaCE = Pengeluaran Modal
Pendekatan Sederhana untuk Diskon FCFF
Satu definisi sederhana dari nilai sebuah perusahaan - dan satu yang diajarkan dalam kursus CFA - sama dengan aliran tanpa henti dari arus kas bebas yang didiskontokan oleh WACC. Namun, banyak tergantung pada perkiraan pertumbuhan perusahaan dan apakah pertumbuhan itu akan stabil.
Estimasi satu tahap, pertumbuhan stabil dari FCFF yang didiskon dapat diungkapkan dengan cara ini:
WACC - Tingkat PertumbuhanFCFF
Model multistage jauh lebih kompleks dan paling baik dilakukan oleh mereka yang nyaman dengan kalkulus.
Meramalkan Arus Kas Masa Depan
Memprediksi pertumbuhan masa depan dan arus kas bersih adalah ilmu yang tidak eksak. Ada dua pendekatan umum dalam literatur keuangan: menerapkan arus kas historis dan memprediksi perubahan komponen arus kas yang mendasarinya.
Sangat mudah untuk menggunakan metode historis. Jika fundamental perusahaan kuat dan tidak diperkirakan akan berubah di masa mendatang, analis dapat menerapkan tingkat arus kas bebas historis.
Metode komponen yang mendasarinya tidak mudah. Pertumbuhan pendapatan disesuaikan dengan pengembalian dan biaya yang diharapkan dari pengeluaran modal di masa depan, yang mencakup penggantian dan perluasan modal tetap, setiap penyusutan dan perubahan modal kerja.
Jangan bingung modal tetap fisik, seperti mesin dan pabrik, dengan pembiayaan modal dari hutang dan ekuitas.
