Pendekatan paritas risiko untuk konstruksi portofolio berupaya mengalokasikan modal dalam portofolio berdasarkan pada basis risiko-tertimbang. Alokasi aset adalah proses di mana investor membagi modal dalam portofolio di antara berbagai jenis aset. Alokasi portofolio tradisional adalah 60% untuk ekuitas dan 40% untuk obligasi. Namun, alokasi ini tidak berfungsi dengan baik selama penarikan pasar saham dan ketidakstabilan ekonomi. Pendekatan paritas risiko berupaya untuk menghindari risiko dan kecenderungan diversifikasi portofolio tradisional. Hal ini memungkinkan untuk pembangunan portofolio optimal mengingat volatilitas aset yang termasuk dalam portofolio.
Alokasi Aset Tradisional
Kearifan tradisional adalah mengalokasikan 60% dari portofolio untuk ekuitas dan 40% untuk obligasi dan instrumen pendapatan tetap lainnya. Pepatah umum lainnya adalah mengurangi usia investor dari 100 untuk menentukan persentase yang harus dialokasikan untuk obligasi. Walaupun ini tentu saja akan menciptakan portofolio yang lebih terdiversifikasi daripada hanya memiliki saham atau hanya obligasi, itu tidak mampu menahan volatilitas dan penurunan ekonomi.
Dengan alokasi portofolio tradisional ini, ekuitas terdiri dari 90% risiko portofolio. Secara historis, ekuitas memiliki tiga kali volatilitas efek pendapatan tetap. Volatilitas ekuitas yang lebih tinggi menyusul manfaat diversifikasi obligasi. Alokasi portofolio tradisional tidak berjalan dengan baik selama krisis keuangan 2008, karena ekuitas turun secara dramatis selama volatilitas yang tinggi pada periode tersebut. Paritas risiko menghindari konsentrasi risiko ini dalam ekuitas.
Jalur Pasar Keamanan
Teori alokasi paritas risiko difokuskan pada membantu investor membangun portofolio yang cukup terdiversifikasi, tetapi masih dapat mencapai pengembalian yang signifikan. Paritas risiko menggunakan konsep garis pasar keamanan sebagai bagian dari pendekatannya.
Garis pasar sekuritas adalah representasi grafis dari hubungan antara risiko dan pengembalian suatu aset. Ini digunakan dalam metode penetapan harga aset modal (CAPM). Kemiringan garis ditentukan oleh beta pasar. Garis miring ke atas. Semakin besar kemungkinan pengembalian suatu aset, semakin tinggi risiko yang terkait dengan aset tersebut.
Ada asumsi bawaan bahwa kemiringan garis pasar sekuritas adalah konstan. Kemiringan konstan mungkin sebenarnya tidak akurat. Untuk alokasi 60/40 tradisional, investor harus mengambil risiko lebih besar untuk mencapai pengembalian yang dapat diterima. Manfaat diversifikasi terbatas karena ekuitas berisiko ditambahkan ke portofolio. Risk parity memecahkan masalah ini dengan menggunakan leverage untuk menyamakan jumlah volatilitas dan risiko di berbagai aset dalam portofolio.
Penggunaan Leverage
Paritas risiko menggunakan leverage untuk mengurangi dan mendiversifikasi risiko ekuitas dalam portofolio sambil tetap menargetkan kinerja jangka panjang. Penggunaan leverage yang bijaksana dalam aset likuid dapat mengurangi volatilitas ekuitas saja. Paritas risiko mencari pengembalian ekuitas-seperti untuk portofolio dengan risiko berkurang.
Misalnya, portofolio dengan alokasi 100% untuk ekuitas memiliki risiko 15%. Asumsikan portofolio yang menggunakan leverage moderat sekitar 2, 1 kali jumlah modal dalam portofolio dengan 35% dialokasikan untuk ekuitas dan 65% untuk obligasi. Portofolio ini memiliki pengembalian yang diharapkan sama dengan portofolio tidak rata-rata, tetapi dengan risiko tahunan hanya 12, 7%. Ini adalah pengurangan 15% dalam jumlah risiko.
Penggunaan leverage selanjutnya dapat diterapkan pada portofolio yang mengandung aset lain. Kuncinya adalah bahwa aset dalam portofolio tidak memiliki korelasi yang sempurna. Leverage digunakan untuk mendistribusikan risiko secara merata di antara semua kelas aset yang termasuk dalam portofolio. Menggunakan leverage pada dasarnya meningkatkan diversifikasi dalam portofolio. Ini mengurangi risiko portofolio secara keseluruhan sambil tetap memungkinkan pengembalian yang substansial.
Peran Korelasi
Korelasi adalah konsep penting dalam membangun portofolio paritas risiko. Korelasi adalah ukuran statistik tentang bagaimana dua harga aset bergerak dalam kaitannya satu sama lain. Ukuran koefisien korelasi adalah ukuran antara -1 dan +1. Korelasi -1 menunjukkan hubungan terbalik sempurna antara dua harga aset. Jadi, ketika satu aset naik, aset lainnya akan turun sepanjang waktu. Korelasi +1 menunjukkan ada hubungan linear yang sempurna antara kedua harga aset. Kedua aset akan bergerak ke arah yang sama dengan besarnya sama. Jadi, ketika satu aset meningkat 5%, aset lainnya akan naik dengan jumlah yang sama. Korelasi 0 menunjukkan bahwa tidak ada hubungan statistik antara harga aset.
Korelasi positif dan negatif sempurna umumnya sulit ditemukan di bidang keuangan. Namun, termasuk aset yang memiliki korelasi negatif satu sama lain meningkatkan keragaman portofolio. Perhitungan korelasi didasarkan pada data historis; tidak ada jaminan bahwa korelasi ini akan berlanjut di masa depan. Ini adalah salah satu kritik utama dari teori portofolio modern (MPT) dan paritas risiko.
Menyeimbangkan Persyaratan dan Manajemen
Penggunaan leverage dalam pendekatan paritas risiko membutuhkan penyeimbangan kembali aset secara teratur. Investasi dengan leverage mungkin perlu diselaraskan untuk menjaga eksposur volatilitas untuk setiap tingkat kelas aset. Strategi paritas risiko dapat menggunakan derivatif, sehingga posisi ini memerlukan manajemen aktif.
Tidak seperti saham ekuitas, kelas aset seperti komoditas dan turunan lainnya membutuhkan perhatian lebih dekat. Mungkin ada panggilan margin yang membutuhkan uang tunai untuk mempertahankan posisi. Investor juga mungkin perlu memutar posisi ke bulan yang berbeda daripada memegang kontrak sampai berakhir. Ini membutuhkan manajemen aktif dari posisi-posisi itu serta uang tunai dalam portofolio untuk menutup setiap panggilan margin. Ada juga tingkat risiko yang lebih tinggi saat menggunakan leverage, termasuk risiko gagal bayar pihak lawan.
Persamaan dengan Teori Portofolio Modern
MPT dan pendekatan paritas risiko memiliki banyak kesamaan. Menurut MPT, risiko total dari setiap portofolio kurang dari jumlah risiko untuk setiap kelas aset jika kelas aset tidak memiliki korelasi yang sempurna. MPT juga berupaya membangun portofolio di sepanjang perbatasan efisien dengan memasukkan aset yang terdiversifikasi berdasarkan korelasi. Baik MPT dan pendekatan paritas risiko melihat korelasi historis antara berbagai kelas aset dalam konstruksi portofolio. Meningkatkan diversifikasi dapat mengurangi risiko portofolio secara keseluruhan.
