Membandingkan hasil obligasi dapat menakutkan, terutama karena fakta bahwa mereka dapat memiliki frekuensi pembayaran kupon yang berbeda-beda. Dan karena investasi pendapatan tetap menggunakan berbagai konvensi imbal hasil, sangat penting untuk mengubah hasil menjadi basis umum ketika membandingkan obligasi yang berbeda. Ketika diambil secara terpisah, konversi ini sangat mudah. Tetapi ketika masalah berisi konversi periode penghitungan dan penghitungan hari, solusi yang tepat lebih sulit didapat.
(Untuk mempelajari semua tentang obligasi, lihat tutorial Dasar - Dasar Obligasi dan Obligasi Lanjutan kami .)
Konvensi Saat Ini tentang Menghitung dan Membandingkan Imbal Hasil Obligasi
US Treasury bill (T-bills) dan surat berharga komersial korporasi dikutip dan diperdagangkan di pasar dengan dasar diskon. Ini berarti tidak ada pembayaran bunga kupon secara eksplisit. Sebaliknya, ada pembayaran bunga implisit , yang merupakan perbedaan antara nilai nominal pada saat jatuh tempo dan harga saat ini. Jumlah diskon dinyatakan sebagai persentase dari nilai nominal, yang kemudian disetahunkan selama 360 hari setahun.
(Terus membaca tentang kertas komersial di Pasar Uang: Kertas Komersial dan Kertas Komersial Beragun Aset Membawa Risiko Tinggi .)
Ada masalah terpanggang dengan harga yang dikutip berdasarkan diskon. Untuk satu hal, tingkat diskonto adalah representasi bias dari tingkat pengembalian investor, selama jangka waktu jatuh tempo. Kedua, angka ini didasarkan pada tahun hipotetis yang hanya memiliki 360 hari. Bias ke bawah berasal dari menyatakan diskon sebagai persentase dari nilai nominal. Dalam analisis investasi, orang secara alami menganggap tingkat pengembalian sebagai bunga yang diperoleh dibagi dengan harga saat ini — bukan nilai nominalnya. Karena harga T-bill kurang dari nilai nominalnya, penyebutnya terlalu tinggi, akibatnya, tingkat diskonto mengecilkan hasil yang sebenarnya.
Sertifikat Deposito Bank secara historis telah dikutip pada tahun 360-hari juga. Secara kelembagaan, masih banyak. Namun, karena angka ini sedikit lebih tinggi menggunakan tahun 365 hari, sebagian besar CD ritel sekarang dikutip menggunakan tahun 365 hari. Pengembalian dipasarkan menggunakan persentase hasil tahunan (APY). Ini tidak menjadi bingung dengan April (tingkat persentase tahunan), yang merupakan tingkat di mana sebagian besar bank mengutip untuk hipotek. Dengan perhitungan April, suku bunga yang diterima selama periode tersebut dikalikan dengan jumlah periode dalam setahun. Tetapi efek peracikan tidak termasuk dalam perhitungan APR — tidak seperti APY, yang memperhitungkan efek peracikan.
(Untuk mempelajari lebih lanjut, baca APR Vs. APY: Mengapa Bank Anda Berharap Anda Tidak Dapat Mengetahui Perbedaannya )
CD enam bulan yang membayar bunga 3% memiliki April sebesar 6%. Namun, APY adalah 6, 09%, dihitung sebagai berikut:
APY = (1 + 0, 03) 2−1 = 6, 09%
Imbal hasil surat berharga dan obligasi, obligasi korporasi, dan obligasi daerah dikutip berdasarkan obligasi setengah tahunan (SABB) karena pembayaran kupon mereka dilakukan setiap semester. Senyawa terjadi dua kali per tahun, dan tahun 365 hari digunakan.
Konversi Imbal Hasil Obligasi
365 Hari versus 360 Hari
Untuk membandingkan hasil yang tepat pada berbagai investasi pendapatan tetap yang berbeda, penting untuk menggunakan perhitungan hasil yang sama. Konversi pertama dan termudah mengharuskan mengubah hasil 360 hari menjadi hasil 365 hari. Untuk mengubah kurs, cukup "hasilkan" hasil 360 hari dengan faktor 365/360. Hasil 360 hari 8% akan sama dengan hasil 8, 11% berdasarkan tahun 365 hari.
8% × 360365 = 8, 11%
Tarif Diskon
Tingkat diskonto, yang biasanya digunakan pada tagihan-T, umumnya dikonversi ke hasil setara obligasi (BEY), kadang-kadang disebut kupon-setara atau hasil investasi. Formula konversi untuk tagihan "bertanggal pendek" dengan jangka waktu 182 hari atau lebih sedikit adalah sebagai berikut: BEY = 360− (N × DR) 365 × DR di mana: BEY = yield-setara obligasi = tingkat diskonto (dinyatakan sebagai desimal) N = # hari antara penyelesaian dan jatuh tempo
Tanggal yang Panjang
Untuk T-bill "lama" yang memiliki jatuh tempo lebih dari 182 hari, rumus konversi yang biasa sedikit lebih rumit karena peracikan. Rumusnya adalah:
BEY = 365−2N + 21/2 ÷ 2N − 1
Tanggal Singkat
Untuk T-bills bertanggal pendek, periode peracikan implisit untuk BEY adalah jumlah hari antara penyelesaian dan jatuh tempo. Tetapi BEY untuk T-bill lama tidak memiliki asumsi peracikan yang jelas, yang membuat interpretasinya sulit.
BEY secara sistematis kurang dari hasil tahunan untuk peracikan semi-tahunan. Secara umum, untuk arus kas yang sama saat ini dan di masa depan, lebih banyak compounding pada tingkat yang lebih rendah sesuai dengan compounding yang lebih jarang pada rate yang lebih tinggi. Hasil untuk lebih sering daripada peracikan setengah tahunan (seperti diasumsikan secara implisit dengan konversi BEY bertanggal pendek dan bertanggal panjang) harus lebih rendah daripada hasil yang sesuai untuk peracikan setengah tahunan yang sebenarnya.
BEY dan Departemen Keuangan
BEY yang dilaporkan oleh Federal Reserve dan lembaga pasar keuangan lainnya tidak boleh digunakan sebagai perbandingan dengan imbal hasil obligasi yang jatuh tempo lebih lama. Masalahnya bukan bahwa BEY yang banyak digunakan tidak akurat, namun, mereka melayani tujuan yang berbeda — yaitu, untuk memfasilitasi perbandingan hasil pada tagihan-T, not-T, dan obligasi-T yang jatuh tempo pada tanggal yang sama. Untuk membuat perbandingan yang akurat, tingkat diskonto harus dikonversikan ke basis obligasi setengah tahunan (SABB), karena itulah dasar yang biasanya digunakan untuk obligasi yang jatuh tempo lebih lama.
Untuk menghitung SABB, rumus yang sama untuk menghitung APY digunakan. Satu-satunya perbedaan adalah bahwa peracikan terjadi dua kali setahun. Oleh karena itu, APY yang menggunakan tahun 365 hari dapat secara langsung dibandingkan dengan hasil berdasarkan SABB.
Tingkat diskonto (DR) pada tagihan N-hari dapat dikonversi langsung ke SABB dengan rumus berikut:
SABB = 360− (N × DR) 360 × N − 1182, 5 × 2
Garis bawah
Membandingkan investasi pendapatan tetap alternatif memerlukan konversi hasil menjadi basis umum, di mana efek peracikan harus dimasukkan, dan konversi harus selalu dilakukan berdasarkan obligasi 365 hari.
