Ketika menganalisis investasi atau proyek untuk mendapatkan keuntungan, arus kas didiskontokan ke nilai sekarang untuk memastikan nilai sebenarnya dari usaha tersebut ditangkap. Biasanya, tingkat diskonto yang digunakan dalam aplikasi ini adalah tingkat pasar. Namun, berdasarkan keadaan yang terkait dengan proyek atau investasi, mungkin perlu menggunakan tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko.
Teori di Balik Risiko dan Pengembalian
Konsep tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko mencerminkan hubungan antara risiko dan pengembalian. Secara teori, seorang investor yang rela terkena risiko lebih besar akan diberi imbalan dengan potensi pengembalian yang lebih tinggi, karena kerugian yang lebih besar juga dimungkinkan. Ini ditunjukkan dalam tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko karena penyesuaian mengubah tingkat diskonto berdasarkan risiko yang dihadapi. Pengembalian investasi yang diharapkan meningkat karena ada peningkatan risiko dalam proyek.
Alasan Menggunakan Tingkat Diskonto yang Disesuaikan dengan Risiko
Penyesuaian yang paling umum terkait dengan ketidakpastian waktu, jumlah dolar, atau durasi arus kas. Untuk proyek jangka panjang, ada juga ketidakpastian terkait kondisi pasar di masa depan, tingkat keuntungan investasi dan tingkat inflasi. Tingkat diskonto disesuaikan untuk risiko berdasarkan proyeksi likuiditas perusahaan, serta risiko gagal bayar dari pihak lain. Untuk proyek di luar negeri, risiko mata uang dan risiko geografis adalah hal yang perlu dipertimbangkan. Perusahaan dapat menyesuaikan tingkat diskonto untuk mencerminkan Investasi yang berpotensi merusak reputasi perusahaan, mengakibatkan gugatan hukum atau mengakibatkan masalah peraturan. Akhirnya, tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko diubah berdasarkan pada proyeksi kompetisi dan sulitnya mempertahankan keunggulan kompetitif.
Contoh Diskon dengan Tingkat Disesuaikan
Sebuah proyek yang membutuhkan aliran modal keluar $ 80.000 akan mengembalikan arus kas masuk $ 100.000 dalam tiga tahun. Perusahaan dapat memilih untuk mendanai proyek yang berbeda yang akan menghasilkan 5%, sehingga nilai ini digunakan sebagai tingkat diskonto. Faktor nilai sekarang dalam situasi ini adalah ((1 + 5%) ³), atau 1, 1577. Oleh karena itu, nilai sekarang dari arus kas masa depan adalah ($ 100.000 / 1.1577), atau $ 86.383, 76. Karena nilai sekarang dari kas masa depan lebih besar daripada arus kas keluar saat ini, proyek akan menghasilkan arus kas masuk bersih, dan proyek tersebut harus diterima.
Namun, hasilnya dapat berubah sebagai hasil dari penyesuaian tingkat diskonto untuk mencerminkan risiko. Misalkan proyek ini berada di negara asing di mana nilai mata uangnya tidak stabil dan ada risiko pengambilalihan yang lebih tinggi. Untuk alasan ini, tingkat diskonto disesuaikan menjadi 8%, yang berarti bahwa perusahaan percaya proyek dengan profil risiko yang sama akan menghasilkan pengembalian 8%. Faktor bunga nilai sekarang adalah sekarang ((1 + 8%) ³), atau 1, 2597. Oleh karena itu, nilai sekarang dari arus kas masuk adalah ($ 100.000 / 1.2597), atau $ 79.383, 22. Ketika tingkat diskonto disesuaikan untuk mencerminkan risiko tambahan proyek, terungkap bahwa proyek tidak boleh diambil karena nilai arus kas masuk tidak melebihi arus kas keluar.
Hubungan Antara Tingkat Diskonto dan Nilai Sekarang
Ketika tingkat diskonto disesuaikan untuk mencerminkan risiko, tingkat kenaikan. Tingkat diskon yang lebih tinggi menghasilkan nilai sekarang yang lebih rendah. Ini karena tingkat diskonto yang lebih tinggi menunjukkan bahwa uang akan tumbuh lebih cepat dari waktu ke waktu karena tingkat penghasilan tertinggi. Misalkan dua proyek berbeda akan menghasilkan arus kas masuk $ 10.000 dalam satu tahun, tetapi satu proyek lebih berisiko daripada yang lain. Proyek yang berisiko memiliki tingkat diskonto yang lebih tinggi yang meningkatkan penyebut dalam perhitungan nilai sekarang, menghasilkan perhitungan nilai sekarang yang lebih rendah, karena proyek yang lebih berisiko akan menghasilkan margin laba yang lebih tinggi. Nilai sekarang yang lebih rendah untuk proyek berisiko berarti bahwa lebih sedikit uang diperlukan di muka untuk membuat jumlah yang sama dengan upaya yang kurang berisiko.
Model Penetapan Harga Aset Modal
Alat umum yang digunakan untuk menghitung tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko adalah model penetapan harga aset modal. Di bawah model ini, tingkat bunga bebas risiko disesuaikan dengan premi risiko berdasarkan beta proyek. Premi risiko dihitung sebagai selisih antara tingkat pengembalian pasar dan tingkat pengembalian bebas risiko, dikalikan dengan beta. Misalnya, proyek dengan beta 1, 5 sedang direncanakan selama periode ketika tingkat bebas risiko adalah 3% dan tingkat pengembalian pasar adalah 7%. Meskipun tingkat pengembalian pasar adalah 7%, proyek ini lebih berisiko daripada pasar karena beta-nya lebih besar dari satu. Dalam situasi ini, premi risiko adalah ((7% - 3%) x1.5), atau 6%.
Menghitung Beta
Untuk menggunakan model penetapan harga aset modal, beta proyek atau investasi harus dihitung. Beta dihitung dengan membagi kovarians antara pengembalian aset dan pengembalian pasar dengan varians dalam pengembalian di pasar. Rumus ini menghitung hubungan antara pengembalian investasi dan pengembalian pasar. Investasi dengan hubungan yang mirip dengan pasar akan melaporkan beta satu, sedangkan investasi lebih berisiko daripada pasar akan menghasilkan nilai lebih dari satu.
