Perdebatan penting di antara investor adalah apakah pasar saham efisien — yaitu, apakah mencerminkan semua informasi yang tersedia bagi para pelaku pasar pada waktu tertentu. Hipotesis pasar efisien (EMH) menyatakan bahwa semua saham diberi harga sempurna sesuai dengan properti investasi yang melekat, pengetahuan yang dimiliki semua peserta pasar secara setara.
Teori keuangan bersifat subjektif. Dengan kata lain, tidak ada hukum yang terbukti di bidang keuangan. Sebagai gantinya, ide mencoba menjelaskan bagaimana pasar bekerja. Di sini, kita melihat di mana hipotesis pasar efisien telah jatuh pendek dalam hal menjelaskan perilaku pasar saham. Walaupun mungkin mudah untuk melihat sejumlah kekurangan dalam teori, penting untuk mengeksplorasi relevansinya dalam lingkungan investasi modern.
Pengambilan Kunci
- Hipotesis Pasar Efisien mengasumsikan semua perdagangan saham pada nilai wajarnya. Prinsip lemah menyiratkan harga saham mencerminkan semua informasi yang tersedia, semi-kuat menyiratkan harga saham diperhitungkan dalam semua informasi yang tersedia untuk umum, dan prinsip kuat menyiratkan semua informasi sudah diperhitungkan dalam harga saham. Teori ini mengasumsikan tidak mungkin untuk mengungguli pasar dan bahwa semua investor menginterpretasikan informasi dengan cara yang sama. Meskipun sebagian besar keputusan masih dibuat oleh manusia, penggunaan komputer untuk menganalisis informasi mungkin membuat teori lebih relevan.
Prinsip dan Variasi Hipotesis Pasar yang Efisien
Ada tiga prinsip hipotesis pasar efisien: yang lemah, yang semi kuat, dan yang kuat.
EMH dikembangkan dari Ph.D. disertasi pada 1960-an.
Yang lemah membuat asumsi bahwa harga saham saat ini mencerminkan semua informasi yang tersedia. Lebih jauh mengatakan bahwa kinerja masa lalu tidak relevan dengan apa yang dimiliki masa depan untuk saham. Oleh karena itu, diasumsikan bahwa analisis teknis tidak dapat digunakan untuk mencapai pengembalian.
Bentuk semi-kuat dari teori ini berpendapat bahwa harga saham diperhitungkan dalam semua informasi yang tersedia untuk umum. Oleh karena itu, investor tidak dapat menggunakan analisis fundamental untuk mengalahkan pasar dan memperoleh keuntungan yang signifikan.
Dalam bentuk teori yang kuat, semua informasi — baik publik maupun pribadi — sudah diperhitungkan dalam harga saham. Jadi diasumsikan tidak ada yang memiliki keunggulan terhadap informasi yang tersedia, apakah itu seseorang di dalam atau di luar. Oleh karena itu, ini menyiratkan bahwa pasar itu sempurna, dan menghasilkan keuntungan yang berlebihan dari pasar nyaris mustahil.
Masalah EMH
Walaupun kedengarannya hebat, teori ini tidak datang tanpa kritik.
Pertama, hipotesis pasar yang efisien mengasumsikan semua investor memahami semua informasi yang tersedia dengan cara yang persis sama. Metode yang berbeda untuk menganalisis dan menilai saham menimbulkan beberapa masalah untuk validitas EMH. Jika satu investor mencari peluang pasar undervalued sementara yang lain mengevaluasi saham berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua investor ini akan tiba pada penilaian yang berbeda dari nilai pasar wajar saham. Oleh karena itu, satu argumen terhadap EMH menunjukkan bahwa, karena investor menilai saham secara berbeda, tidak mungkin untuk menentukan nilai sebuah saham di bawah pasar yang efisien.
Para pendukung EMH menyimpulkan investor dapat mengambil untung dari berinvestasi dalam portofolio pasif berbiaya rendah.
Kedua, tidak ada investor tunggal yang dapat mencapai profitabilitas lebih besar dari yang lain dengan jumlah dana investasi yang sama di bawah hipotesis pasar yang efisien. Karena mereka berdua memiliki informasi yang sama, mereka hanya dapat mencapai pengembalian yang identik. Tetapi pertimbangkan berbagai pengembalian investasi yang diperoleh oleh seluruh jagat investor, dana investasi, dan sebagainya. Jika tidak ada investor yang memiliki keunggulan jelas atas yang lain, apakah akan ada kisaran pengembalian tahunan di industri reksa dana, dari kerugian yang signifikan hingga 50% keuntungan atau lebih? Menurut EMH, jika satu investor menguntungkan, itu berarti setiap investor menguntungkan. Tetapi ini jauh dari benar.
Ketiga (dan terkait erat dengan poin kedua), di bawah hipotesis pasar yang efisien, tidak ada investor yang dapat mengalahkan pasar atau pengembalian tahunan rata-rata yang dapat dicapai semua investor dan dana dengan menggunakan upaya terbaik mereka. Ini secara alami akan menyiratkan, sebagaimana banyak pakar pasar sering pertahankan, strategi investasi terbaik mutlak adalah hanya menempatkan semua dana investasi seseorang ke dalam dana indeks. Ini akan meningkat atau menurun sesuai dengan keseluruhan tingkat profitabilitas atau kerugian perusahaan. Tetapi ada banyak investor yang secara konsisten mengalahkan pasar. Warren Buffett adalah salah satu dari mereka yang berhasil melampaui rata-rata tahun demi tahun.
Memenuhi kualifikasi EMH
Eugene Fama tidak pernah membayangkan bahwa pasarnya yang efisien akan 100% efisien sepanjang waktu. Itu tidak mungkin, karena perlu waktu bagi harga saham untuk merespons informasi baru. Hipotesis efisien, bagaimanapun, tidak memberikan definisi yang ketat tentang berapa banyak harga waktu perlu kembali ke nilai wajar. Selain itu, di bawah pasar yang efisien, peristiwa acak sepenuhnya dapat diterima, tetapi akan selalu disetrika karena harga kembali ke norma.
Tetapi penting untuk bertanya apakah EMH merusak dirinya sendiri dengan membiarkan kejadian acak atau kejadian lingkungan. Tidak ada keraguan bahwa kemungkinan seperti itu harus dipertimbangkan di bawah efisiensi pasar tetapi, menurut definisi, efisiensi yang sebenarnya memperhitungkan faktor-faktor tersebut dengan segera. Dengan kata lain, harga harus merespon hampir secara instan dengan rilis informasi baru yang dapat diharapkan mempengaruhi karakteristik investasi saham. Jadi, jika EMH memungkinkan inefisiensi, mungkin harus mengakui bahwa efisiensi pasar absolut tidak mungkin.
Meningkatkan Efisiensi Pasar?
Meskipun relatif mudah untuk menuangkan air dingin ke hipotesis pasar yang efisien, relevansinya sebenarnya dapat tumbuh. Dengan munculnya sistem terkomputerisasi untuk menganalisis investasi saham, perdagangan, dan perusahaan, investasi menjadi semakin otomatis berdasarkan metode analitik matematika atau fundamental yang ketat. Dengan kekuatan dan kecepatan yang tepat, beberapa komputer dapat segera memproses setiap dan semua informasi yang tersedia, dan bahkan menerjemahkan analisis tersebut menjadi eksekusi perdagangan langsung.
Terlepas dari meningkatnya penggunaan komputer, sebagian besar pengambilan keputusan masih dilakukan oleh manusia dan karena itu tunduk pada kesalahan manusia. Bahkan pada tingkat institusional, penggunaan mesin analitis sama sekali tidak universal. Sementara keberhasilan investasi pasar saham sebagian besar didasarkan pada keterampilan investor individu atau institusi, orang akan terus mencari metode pasti untuk mencapai pengembalian yang lebih besar daripada rata-rata pasar.
Garis bawah
Aman untuk mengatakan pasar tidak akan mencapai efisiensi sempurna dalam waktu dekat. Agar efisiensi yang lebih besar terjadi, semua hal ini harus terjadi:
- Akses universal ke sistem analisis penetapan harga yang berkecepatan tinggi dan maju. Sistem analisis penetapan harga yang diterima secara universal. Tidak adanya emosi manusia dalam pengambilan keputusan investasi. Kesediaan semua investor untuk menerima bahwa pengembalian atau kerugian mereka akan persis sama untuk semua pelaku pasar lainnya.
Sulit membayangkan bahkan salah satu kriteria efisiensi pasar ini pernah dipenuhi.
