Apa Itu Acara Kredit?
Peristiwa kredit adalah perubahan mendadak dan nyata (negatif) dalam kapasitas peminjam untuk memenuhi kewajiban pembayarannya, yang memicu penyelesaian berdasarkan kontrak credit default swap (CDS). CDS adalah produk investasi derivatif kredit dengan kontrak antara dua pihak. Dalam swap default kredit, pembeli melakukan pembayaran berkala ke penjual untuk perlindungan terhadap peristiwa kredit seperti default. Dalam hal ini, standarnya adalah peristiwa yang akan memicu penyelesaian kontrak CDS.
Anda mungkin menganggap CDS sebagai asuransi yang bertujuan melindungi pembeli dengan mentransfer risiko peristiwa kredit kepada pihak ketiga. Swap default kredit tidak diatur dan dijual melalui pengaturan perantara.
Sejak krisis kredit 2008, banyak pembicaraan tentang pembenahan dan pengaturan pasar CDS. Ini akhirnya dapat terjadi dengan amandemen yang diajukan ISDA 2019 untuk Definisi Derivatif Kredit 2014, yang membahas masalah yang berkaitan dengan "acara kredit yang dirancang khusus."
Jenis Acara Kredit
Tiga peristiwa kredit yang paling umum, sebagaimana didefinisikan oleh Asosiasi Swap dan Derivatif Internasional (ISDA), adalah 1) mengajukan kebangkrutan, 2) gagal bayar, dan 3) merestrukturisasi hutang. Peristiwa kredit yang kurang umum adalah gagal bayar, percepatan kewajiban, dan penolakan / moratorium.
- Kebangkrutan adalah proses hukum dan mengacu pada ketidakmampuan seseorang atau organisasi untuk membayar hutang mereka. Umumnya, debitur (atau, lebih jarang, kreditor) mengajukan kebangkrutan. Perusahaan yang bangkrut juga bangkrut. Default pembayaran adalah peristiwa khusus dan mengacu pada ketidakmampuan seseorang atau organisasi untuk membayar utangnya tepat waktu. Default pembayaran berkelanjutan dapat menjadi awal dari kebangkrutan. Default pembayaran dan kebangkrutan sering membingungkan satu sama lain: Kebangkrutan memberitahu kreditor Anda bahwa Anda tidak akan dapat membayar mereka secara penuh; default pembayaran memberitahu kreditor Anda bahwa Anda tidak akan dapat membayar ketika jatuh tempo. Restrukturisasi hutang mengacu pada perubahan dalam persyaratan utang, yang menyebabkan utang menjadi kurang menguntungkan bagi debtholders. Contoh umum restrukturisasi hutang termasuk penurunan jumlah pokok yang harus dibayar, penurunan tingkat kupon, penundaan kewajiban pembayaran, waktu jatuh tempo yang lebih lama, atau perubahan dalam peringkat prioritas pembayaran.
Memahami Acara Kredit dan Pertukaran Default Kredit
Swap default kredit adalah transaksi di mana satu pihak, "pembeli perlindungan, " membayar pihak lain, "penjual perlindungan, " serangkaian pembayaran selama jangka waktu perjanjian. Pada dasarnya, pembeli mengambil bentuk asuransi dengan kemungkinan bahwa seorang debitur akan mengalami peristiwa kredit yang akan membahayakan kemampuannya untuk memenuhi kewajiban pembayarannya.
Meskipun CDS tampak mirip dengan asuransi, mereka bukan jenis asuransi. Sebaliknya, mereka lebih suka opsi karena mereka bertaruh pada apakah acara kredit akan atau tidak akan terjadi. Selain itu, CDS tidak memiliki analisis underwriting dan aktuaria dari produk asuransi yang khas; alih-alih, mereka didasarkan pada kekuatan finansial entitas yang menerbitkan aset pokok (pinjaman atau obligasi).
Membeli CDS bisa menjadi lindung nilai jika pembeli terkena utang yang mendasarinya dari peminjam; tetapi karena kontrak CDS diperdagangkan, pihak ketiga bisa bertaruh itu
- peluang acara kredit akan meningkat, dalam hal ini nilai CDS akan naik; atau peristiwa kredit benar-benar akan terjadi, yang akan menghasilkan penyelesaian tunai yang menguntungkan.
Jika tidak ada peristiwa kredit muncul selama masa kontrak, penjual yang menerima pembayaran premi dari pembeli tidak perlu menyelesaikan kontrak, dan sebaliknya akan mendapat manfaat dari menerima premi.
takeaways kunci
- Peristiwa kredit adalah perubahan negatif dalam kapasitas peminjam untuk memenuhi pembayarannya, yang memicu penyelesaian swap default kredit. Tiga peristiwa kredit yang paling umum adalah 1) mengajukan kebangkrutan, 2) gagal bayar, dan 3) merestrukturisasi hutang.
Credit Default Swaps: Latar Belakang Singkat
1980-an
Pada 1980-an, kebutuhan akan produk manajemen risiko yang lebih likuid, fleksibel, dan canggih bagi para kreditor menjadi fondasi bagi kemunculan swap kredit yang akhirnya terjadi.
Pertengahan hingga Akhir 1990-an
Pada tahun 1994, perusahaan perbankan investasi JPMorgan Chase (NYSE: JPM) menciptakan credit default swap sebagai cara untuk mentransfer eksposur kredit untuk pinjaman komersial dan untuk membebaskan modal regulasi di bank-bank komersial. Dengan menandatangani kontrak CDS, bank komersial mengalihkan risiko gagal bayar kepada pihak ketiga; risikonya tidak diperhitungkan terhadap persyaratan modal peraturan bank.
Pada akhir 1990-an, CDS mulai dijual untuk obligasi korporasi dan obligasi kota.
Awal 2000-an
Pada tahun 2000, pasar CDS sekitar $ 900 miliar dan bekerja dengan cara yang dapat diandalkan — termasuk, misalnya, pembayaran CDS yang terkait dengan beberapa obligasi Enron dan Worldcom. Ada sejumlah kecil pihak dalam transaksi awal CDS, sehingga para investor ini sangat mengenal satu sama lain dan memahami ketentuan-ketentuan produk CDS. Lebih lanjut, dalam kebanyakan kasus, pembeli perlindungan juga memegang aset kredit yang mendasarinya.
Pada Pertengahan 2000-an, Pasar CDS Berubah dalam Tiga Cara Penting:
- Banyak pihak baru terlibat dalam perdagangan CDS melalui pasar sekunder untuk penjual dan pembeli perlindungan. Karena banyaknya pemain di pasar CDS, itu cukup sulit untuk melacak pemilik perlindungan yang sebenarnya, apalagi yang mana dari mereka yang kuat secara finansial. CDS mulai dikeluarkan untuk kendaraan investasi terstruktur (SIVs), misalnya, surat berharga yang didukung aset (ABS), surat berharga yang didukung hipotek (MBS), dan kewajiban utang yang dijaminkan (CDO); dan investasi ini tidak lagi memiliki entitas yang dikenal untuk diikuti untuk menentukan kekuatan aset dasar tertentu. Spekulasi menjadi merajalela di pasar sehingga penjual dan pembeli CDS bukan lagi pemilik aset dasar, tetapi hanya bertaruh pada kemungkinan dari peristiwa kredit dari aset tertentu.
Peran Peristiwa Kredit Selama Krisis Keuangan 2007-2008
Dapat diperdebatkan, antara tahun 2000 dan 2007 — ketika pasar CDS tumbuh 10.000% — swap default kredit adalah produk investasi yang paling cepat diadopsi dalam sejarah.
Pada akhir 2007, pasar CDS memiliki nilai nosional $ 45 triliun, tetapi obligasi korporasi, obligasi kota, dan pasar SIV berjumlah kurang dari $ 25 triliun. Oleh karena itu, minimal $ 20 triliun terdiri dari taruhan spekulatif tentang kemungkinan bahwa peristiwa kredit akan terjadi pada aset tertentu yang tidak dimiliki oleh salah satu pihak dalam kontrak CDS. Bahkan, beberapa kontrak CDS disahkan melalui 10-ke-12 pihak yang berbeda.
Dengan investasi CDS, risikonya tidak dihilangkan; melainkan dialihkan ke penjual CDS. Maka, risikonya adalah penjual CDS akan mengalami peristiwa kredit default pada saat yang sama dengan peminjam CDS. Ini adalah salah satu penyebab utama krisis kredit 2008: penjual CDS seperti Lehman Brothers, Bear Stearns, dan AIG semuanya gagal membayar kewajiban CDS mereka.
Akhirnya, peristiwa kredit yang memicu pembayaran CDS awal mungkin tidak memicu pembayaran hilir. Misalnya, perusahaan layanan profesional AON PLC (NYSE: AON) menandatangani CDS sebagai penjual perlindungan. AON menjual kembali sahamnya ke perusahaan lain. Obligasi dasar gagal bayar dan AON membayar $ 10 juta yang jatuh tempo sebagai akibat dari gagal bayar tersebut.
AON kemudian berusaha memulihkan $ 10 juta dari pembeli hilir tetapi tidak berhasil dalam proses pengadilan. Jadi, AON terjebak dengan kerugian $ 10 juta meskipun mereka telah menjual perlindungan kepada pihak lain. Masalah hukumnya adalah bahwa kontrak hilir untuk menjual kembali perlindungan tidak persis sesuai dengan ketentuan kontrak CDS asli.
