Apa itu 'Biaya Modal?'
Biaya modal adalah pengembalian yang diperlukan yang diperlukan untuk membuat proyek penganggaran modal, seperti membangun pabrik baru, yang berharga. Ketika analis dan investor membahas biaya modal, mereka biasanya berarti rata-rata tertimbang dari biaya hutang perusahaan dan biaya ekuitas dicampur bersama.
Metrik biaya modal digunakan oleh perusahaan secara internal untuk menilai apakah proyek modal sepadan dengan pengeluaran sumber daya, dan oleh investor yang menggunakannya untuk menentukan apakah investasi sepadan dengan risikonya dibandingkan dengan pengembalian. Biaya modal tergantung pada mode pembiayaan yang digunakan. Ini mengacu pada biaya ekuitas jika bisnis dibiayai semata-mata melalui ekuitas, atau biaya utang jika dibiayai hanya melalui utang.
Banyak perusahaan menggunakan kombinasi hutang dan ekuitas untuk membiayai bisnis mereka dan, untuk perusahaan seperti itu, biaya modal keseluruhan berasal dari biaya rata-rata tertimbang dari semua sumber modal, yang dikenal luas sebagai biaya modal rata-rata tertimbang (WACC).
Biaya Modal
Apa yang Dikatakan oleh Biaya Modal?
Biaya modal merupakan tingkat rintangan yang harus diatasi perusahaan sebelum dapat menghasilkan nilai, dan digunakan secara luas dalam proses penganggaran modal untuk menentukan apakah perusahaan harus melanjutkan proyek.
Konsep biaya modal juga banyak digunakan dalam bidang ekonomi dan akuntansi. Cara lain untuk menggambarkan biaya modal adalah biaya peluang untuk melakukan investasi dalam bisnis. Manajemen perusahaan yang bijaksana hanya akan berinvestasi dalam inisiatif dan proyek yang akan memberikan pengembalian yang melebihi biaya modal mereka.
Biaya modal, dari perspektif investor, adalah pengembalian yang diharapkan oleh siapa pun yang menyediakan modal untuk bisnis. Dengan kata lain, ini adalah penilaian risiko ekuitas perusahaan. Dalam melakukan ini, seorang investor dapat melihat volatilitas (beta) dari hasil keuangan perusahaan untuk menentukan apakah suatu saham terlalu berisiko atau akan membuat investasi yang baik.
Pengambilan Kunci
- Biaya modal merupakan pengembalian yang dibutuhkan perusahaan untuk mengambil proyek modal, seperti membeli peralatan baru atau membangun gedung baru. Biaya modal biasanya mencakup biaya ekuitas dan hutang, ditimbang menurut pilihan perusahaan atau yang sudah ada struktur modal, dikenal sebagai biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Keputusan investasi perusahaan untuk proyek baru harus selalu menghasilkan pengembalian yang melebihi biaya modal perusahaan yang digunakan untuk membiayai proyek — jika tidak, proyek tidak akan menghasilkan imbalan bagi investor.
Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang
Biaya modal perusahaan biasanya dihitung menggunakan rumus biaya modal rata-rata tertimbang yang mempertimbangkan biaya utang dan modal ekuitas. Setiap kategori modal perusahaan ditimbang secara proporsional untuk sampai pada tingkat campuran, dan formula mempertimbangkan setiap jenis utang dan ekuitas pada neraca perusahaan, termasuk saham biasa, saham preferen, obligasi, dan bentuk utang lainnya.
Menemukan Biaya Hutang
Setiap perusahaan harus memetakan strategi pembiayaannya pada tahap awal. Biaya modal menjadi faktor penting dalam memutuskan jalur pembiayaan mana yang harus diikuti — utang, ekuitas, atau kombinasi keduanya.
Perusahaan tahap awal jarang memiliki aset yang cukup besar untuk dijadikan jaminan untuk pembiayaan utang, sehingga pembiayaan ekuitas menjadi mode standar pendanaan bagi sebagian besar dari mereka. Perusahaan yang kurang mapan dengan sejarah operasi yang terbatas akan membayar biaya modal yang lebih tinggi daripada perusahaan yang lebih tua dengan rekam jejak yang solid karena pemberi pinjaman dan investor akan menuntut premi risiko yang lebih tinggi untuk yang pertama.
Biaya hutang hanyalah tingkat bunga yang dibayarkan oleh perusahaan atas utangnya. Namun, karena beban bunga dapat dikurangkan dari pajak, utang dihitung berdasarkan setelah pajak sebagai berikut:
Biaya hutang = Total hutangBiaya interet × (1 − T) di mana: Biaya bunga = Int. dibayar atas hutang perusahaan saat ini = tarif pajak marjinal perusahaan
Biaya hutang juga dapat diperkirakan dengan menambahkan spread kredit ke tingkat bebas risiko dan mengalikan hasilnya dengan (1 - T).
Menemukan Biaya Ekuitas
Biaya ekuitas lebih rumit karena tingkat pengembalian yang diminta oleh investor ekuitas tidak sejelas didefinisikan oleh pemberi pinjaman. Biaya ekuitas diperkirakan oleh model penetapan harga aset modal sebagai berikut:
CAPM (Biaya ekuitas) = Rf + β (Rm −Rf) di mana: Rf = tingkat pengembalian bebas risikoRm = tingkat pengembalian pasar
Beta digunakan dalam formula CAPM untuk memperkirakan risiko, dan formula itu akan membutuhkan beta saham perusahaan publik sendiri. Untuk perusahaan swasta, beta diperkirakan berdasarkan beta rata-rata dari grup perusahaan publik yang serupa. Analis dapat memperbaiki beta ini dengan menghitungnya pada basis setelah pajak yang tidak berlever. Asumsinya adalah bahwa beta perusahaan swasta akan menjadi sama dengan beta rata-rata industri.
Biaya modal keseluruhan perusahaan didasarkan pada rata-rata tertimbang dari biaya ini. Misalnya, pertimbangkan perusahaan dengan struktur modal yang terdiri dari 70% ekuitas dan 30% utang; biaya ekuitasnya adalah 10% dan biaya utang setelah pajak adalah 7%.
Oleh karena itu, WACC-nya adalah:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1%
Ini adalah biaya modal yang akan digunakan untuk mendiskontokan arus kas masa depan dari proyek potensial dan peluang lain untuk memperkirakan nilai sekarang bersih (NPV) dan kemampuan untuk menghasilkan nilai.
Perusahaan berusaha untuk mencapai bauran pembiayaan yang optimal berdasarkan biaya modal untuk berbagai sumber pendanaan. Pembiayaan hutang memiliki keuntungan menjadi lebih efisien pajak daripada pembiayaan ekuitas karena biaya bunga dapat dikurangkan dari pajak dan dividen pada saham biasa dibayar dengan dolar setelah pajak. Namun, terlalu banyak hutang dapat menghasilkan leverage yang sangat berbahaya, menghasilkan tingkat bunga yang lebih tinggi yang dicari oleh pemberi pinjaman untuk mengimbangi risiko gagal bayar yang lebih tinggi.
Biaya Modal dan Pertimbangan Pajak
Salah satu elemen yang perlu dipertimbangkan dalam memutuskan untuk membiayai proyek-proyek modal melalui ekuitas atau hutang adalah kemungkinan penghematan pajak dari mengambil hutang karena beban bunga dapat menurunkan penghasilan kena pajak perusahaan, dan dengan demikian, kewajiban pajak penghasilannya.
Namun, Teorema Modigliani-Miller (M&M) menyatakan bahwa nilai pasar suatu perusahaan tidak tergantung pada cara ia membiayai dirinya sendiri dan menunjukkan bahwa berdasarkan asumsi tertentu, nilai perusahaan dengan leverage dan non-leverage adalah sama, sebagian karena biaya lain mengimbangi penghematan pajak yang berasal dari peningkatan pembiayaan utang.
Contoh Biaya Modal yang Digunakan
Setiap industri memiliki biaya modal sendiri yang berlaku. Untuk beberapa perusahaan, biaya modal lebih rendah daripada tingkat diskonto mereka. Beberapa departemen keuangan dapat menurunkan tingkat diskonto mereka untuk menarik modal atau menaikkannya secara bertahap untuk membangun bantal tergantung pada seberapa besar risiko yang mereka rasakan nyaman.
Pada Januari 2019, perusahaan kimia yang terdiversifikasi memiliki biaya modal tertinggi pada 10, 72%. Biaya modal terendah dapat diklaim oleh perusahaan jasa keuangan non-bank dan asuransi sebesar 3, 44%. Biaya modal juga tinggi di antara perusahaan biotek dan farmasi, produsen baja, pedagang grosir makanan, perusahaan Internet (perangkat lunak), dan perusahaan minyak dan gas terintegrasi.
Industri-industri tersebut cenderung memerlukan investasi modal yang signifikan dalam penelitian, pengembangan, peralatan, dan pabrik. Di antara industri dengan biaya modal yang lebih rendah adalah bank pusat uang, rumah sakit, dan fasilitas kesehatan, perusahaan listrik, perwalian investasi real estat (REIT), reasuradur, perusahaan grosir bahan makanan dan makanan, dan utilitas (baik umum dan air). Perusahaan semacam itu mungkin membutuhkan lebih sedikit peralatan atau mendapat manfaat dari arus kas yang sangat stabil.
Perbedaan Antara Biaya Modal dan Tingkat Diskonto
Biaya modal dan tingkat diskonto agak mirip dan sering digunakan secara bergantian. Biaya modal sering dihitung oleh departemen keuangan perusahaan dan digunakan oleh manajemen untuk menetapkan tingkat diskonto (atau tingkat rintangan) yang harus dikalahkan untuk membenarkan investasi.
Yang mengatakan, manajemen perusahaan harus menantang biaya nomor modal yang dihasilkan secara internal, karena mungkin sangat konservatif untuk menghalangi investasi. Biaya modal juga dapat berbeda berdasarkan jenis proyek atau inisiatif; sebuah inisiatif yang sangat inovatif namun berisiko harus membawa biaya modal yang lebih tinggi daripada proyek untuk memperbarui peralatan atau perangkat lunak penting dengan kinerja yang terbukti.
