Anda pernah mendengarnya: seseorang mengalami masalah kartu kredit atau pembayaran hipotek dan perlu menyusun rencana pembayaran untuk menghindari kebangkrutan. Apa yang dilakukan seluruh negara ketika mengalami masalah hutang yang serupa? Untuk sejumlah negara berkembang yang mengeluarkan utang negara adalah satu-satunya cara untuk mengumpulkan dana, tetapi segala sesuatunya dapat berjalan dengan cepat. Bagaimana negara-negara berurusan dengan hutang mereka sementara berusaha untuk tumbuh?
Sebagian besar negara - mulai dari negara yang mengembangkan ekonominya hingga negara terkaya di dunia - menerbitkan utang untuk membiayai pertumbuhan mereka. Ini mirip dengan bagaimana sebuah bisnis akan mengambil pinjaman untuk membiayai proyek baru, atau bagaimana sebuah keluarga mungkin mengambil pinjaman untuk membeli rumah. Perbedaan besar adalah ukuran; pinjaman utang negara kemungkinan akan mencakup miliaran dolar sementara pinjaman pribadi atau bisnis pada saat itu bisa sangat kecil.
Hutang Berdaulat
Utang negara adalah janji oleh pemerintah untuk membayar mereka yang meminjamkan uang. Ini adalah nilai obligasi yang dikeluarkan oleh pemerintah negara itu. Perbedaan besar antara utang pemerintah dan utang negara adalah bahwa utang pemerintah dikeluarkan dalam mata uang domestik, sementara utang negara diterbitkan dalam mata uang asing. Pinjaman dijamin oleh negara penerbit.
Sebelum membeli hutang pemerintah, investor menentukan risiko investasi. Utang beberapa negara, seperti Amerika Serikat, umumnya dianggap bebas risiko, sedangkan utang negara berkembang atau negara berkembang memiliki risiko lebih besar. Investor harus mempertimbangkan stabilitas pemerintah, bagaimana pemerintah berencana untuk membayar utang, dan kemungkinan negara mengalami default. Dalam beberapa hal, analisis risiko ini mirip dengan yang dilakukan dengan utang perusahaan, meskipun dengan utang negara, investor terkadang dapat dibiarkan secara signifikan lebih terekspos. Karena risiko ekonomi dan politik untuk utang negara lebih besar daripada utang dari negara maju, utang tersebut sering diberi peringkat di bawah status AAA dan AA yang aman, dan dapat dianggap di bawah peringkat investasi.
Hutang yang Diterbitkan dalam Mata Uang Asing
Investor lebih suka investasi dalam mata uang yang mereka kenal dan percayai, seperti dolar AS dan pound sterling. Inilah sebabnya mengapa pemerintah negara maju dapat menerbitkan obligasi dalam mata uang mereka sendiri. Mata uang negara-negara berkembang cenderung memiliki rekam jejak yang lebih pendek dan mungkin tidak stabil, yang berarti bahwa akan ada lebih sedikit permintaan untuk utang dalam mata uang mereka.
Risiko dan Reputasi
Negara-negara berkembang dapat berada pada posisi yang kurang menguntungkan dalam hal meminjam dana. Seperti investor dengan kredit buruk, negara-negara berkembang harus membayar suku bunga yang lebih tinggi dan menerbitkan utang dalam mata uang asing yang lebih kuat untuk mengimbangi risiko tambahan yang ditanggung oleh investor. Namun, sebagian besar negara tidak mengalami masalah pembayaran. Masalah dapat muncul ketika pemerintah yang tidak berpengalaman menilai terlalu tinggi proyek yang akan dibiayai oleh hutang, melebih-lebihkan pendapatan yang akan dihasilkan oleh pertumbuhan ekonomi, menyusun hutang mereka sedemikian rupa sehingga pembayaran hanya layak dilakukan dalam keadaan ekonomi terbaik, atau jika pertukaran tarif membuat pembayaran dalam mata uang denominasi terlalu sulit.
Apa yang membuat suatu negara yang menerbitkan utang negara ingin membayar kembali pinjamannya? Lagi pula, jika itu bisa membuat investor menuangkan uang ke dalam ekonominya, bukankah mereka mengambil risiko? Negara berkembang ingin membayar hutang karena menciptakan reputasi yang kuat yang dapat digunakan investor ketika mengevaluasi peluang investasi di masa depan. Sama seperti remaja harus membangun kredit yang solid untuk membangun kelayakan kredit, negara-negara yang menerbitkan utang negara ingin membayar utang mereka sehingga investor dapat melihat bahwa mereka mampu melunasi pinjaman berikutnya.
Dampak Gagal Mangkir
Gagal bayar utang negara bisa lebih rumit daripada gagal bayar utang korporasi karena aset domestik tidak dapat disita untuk membayar kembali dana. Sebaliknya, ketentuan hutang akan dinegosiasikan ulang, seringkali meninggalkan pemberi pinjaman dalam situasi yang tidak menguntungkan, jika tidak seluruh kerugian. Dengan demikian dampak dari wanprestasi dapat secara signifikan lebih luas jangkauannya, baik dalam hal dampaknya terhadap pasar internasional maupun pengaruhnya terhadap populasi negara tersebut. Pemerintah yang wanprestasi dapat dengan mudah menjadi pemerintah dalam kekacauan, yang dapat menjadi bencana bagi jenis investasi lain di negara penerbit.
Penyebab Default Hutang
Pada dasarnya, wanprestasi akan terjadi ketika kewajiban utang suatu negara melampaui kapasitasnya untuk membayar. Ada beberapa keadaan di mana ini bisa terjadi:
- Selama krisis mata uang
Mata uang domestik kehilangan konvertibilitasnya karena perubahan cepat dalam nilai tukar. Menjadi terlalu mahal untuk mengonversi mata uang domestik ke mata uang di mana utang diterbitkan. Mengubah iklim ekonomi
Jika negara sangat bergantung pada ekspor, terutama dalam komoditas, pengurangan permintaan asing yang signifikan dapat mengecilkan PDB dan membuat pembayaran menjadi mahal. Jika suatu negara menerbitkan utang negara jangka pendek, itu lebih rentan terhadap fluktuasi sentimen pasar. Politik dalam negeri
Risiko gagal bayar sering dikaitkan dengan struktur pemerintah yang tidak stabil. Partai baru yang merebut kekuasaan mungkin enggan untuk memenuhi kewajiban utang yang diakumulasikan oleh para pemimpin sebelumnya.
Contoh Default Hutang
Ada beberapa kasus yang menonjol di mana ekonomi-ekonomi baru muncul di atas kepala mereka ketika datang ke hutang mereka.
- Korea Utara (1987)
Pasca perang, Korea Utara membutuhkan investasi besar-besaran untuk memulai pembangunan ekonomi. Pada 1980, perusahaan itu gagal dalam sebagian besar utang luar negerinya yang baru saja direstrukturisasi, dan berutang hampir $ 3 miliar pada tahun 1987. Kesalahan manajemen industri dan pengeluaran militer yang signifikan menyebabkan penurunan GNP dan kemampuan untuk membayar pinjaman yang belum terbayar. Rusia (1998)
Sebagian besar ekspor Rusia berasal dari penjualan komoditas, sehingga rentan terhadap fluktuasi harga. Default Rusia mengirim sentimen negatif ke seluruh pasar internasional karena banyak yang terkejut bahwa kekuatan internasional dapat default. Peristiwa bencana ini mengakibatkan runtuhnya manajemen modal jangka panjang yang terdokumentasi dengan baik. Argentina (2002)
Ekonomi Argentina mengalami hiperinflasi setelah mulai tumbuh pada awal 1980-an, tetapi berhasil menjaga keadaan tetap seimbang dengan mengaitkan mata uangnya dengan dolar AS. Sebuah resesi pada akhir 1990-an mendorong pemerintah untuk gagal bayar utangnya pada tahun 2002, dengan investor asing kemudian berhenti untuk memasukkan lebih banyak uang ke dalam ekonomi Argentina.
Investasi dalam Hutang
Pasar modal global telah menjadi semakin terintegrasi dalam beberapa dekade terakhir, memungkinkan akses ekonomi berkembang ke kumpulan investor yang lebih beragam menggunakan instrumen utang yang berbeda. Hal ini memberikan fleksibilitas yang lebih besar kepada negara-negara berkembang, tetapi juga menambah ketidakpastian karena utang tersebar di banyak pihak. Setiap pihak dapat memiliki tujuan dan toleransi yang berbeda terhadap risiko, yang membuat memutuskan tindakan terbaik dalam menghadapi default merupakan tugas yang rumit.
Investor yang membeli utang negara harus tegas namun fleksibel. Jika mereka mendorong pembayaran terlalu keras, mereka mungkin mempercepat keruntuhan ekonomi; jika mereka tidak menekan cukup keras, mereka mungkin mengirim sinyal ke negara-negara debitor lain bahwa pemberi pinjaman akan menyerah di bawah tekanan. Jika diperlukan restrukturisasi, tujuan restrukturisasi haruslah untuk menjaga nilai aset yang dipegang oleh kreditor sambil membantu negara penerbit kembali ke kelayakan ekonomi.
- Insentif untuk membayar
Negara-negara dengan tingkat utang yang tidak berkelanjutan harus diberi pilihan untuk mendekati kreditor untuk membahas opsi pembayaran tanpa harus dituntut. Ini menciptakan transparansi dan memberikan sinyal yang jelas bahwa negara ingin melanjutkan pembayaran pinjaman. Memberikan alternatif restrukturisasi
Sebelum pindah ke restrukturisasi hutang, negara-negara yang berhutang harus memeriksa kebijakan ekonomi mereka untuk melihat penyesuaian apa yang dapat dilakukan untuk memungkinkan mereka melanjutkan pembayaran pinjaman. Ini bisa sulit, jika pemerintah keras kepala, karena diberi tahu apa yang harus dilakukan dapat mendorong mereka ke ujung tanduk. Pinjaman dengan hati-hati
Sementara investor mungkin mencari diversifikasi ke negara baru, itu tidak berarti bahwa membanjirnya uang tunai ke sekuritas internasional akan selalu memiliki hasil positif. Transparansi dan korupsi adalah faktor-faktor penting untuk diperiksa sebelum mencurahkan uang untuk usaha yang mahal. Pengampunan hutang
Karena bahaya moral yang terkait dengan membiarkan negara-negara debitor lolos, kreditor menganggap menghapus utang suatu negara menjadi hal terakhir yang mereka inginkan. Namun, negara-negara yang dibebani dengan utang, terutama jika utang itu berhutang kepada organisasi seperti Bank Dunia, dapat berupaya agar utang mereka diampuni jika itu akan menciptakan stabilitas ekonomi dan politik. Negara yang gagal dapat memiliki efek negatif pada negara-negara sekitarnya.
Kesimpulan
Keberadaan pasar keuangan internasional membuat pendanaan pertumbuhan ekonomi kemungkinan untuk negara-negara berkembang, tetapi juga dapat membuat pembayaran utang bermasalah dengan membuat perjanjian bersama antara kreditor lebih kompleks. Dengan tidak adanya mekanisme yang ketat untuk membuat penyelesaian masalah menjadi efisien, penting bagi penerbit surat utang dan investor untuk mencapai kesepahaman bersama - bahwa setiap orang lebih baik mencapai kesepakatan daripada membiarkan utang menjadi default.
