Contango vs Normal Backwardation: Suatu Tinjauan
Bentuk kurva futures penting bagi lindung nilai komoditas dan spekulan. Keduanya peduli apakah pasar komoditas berjangka adalah pasar contango atau pasar keterbelakangan normal. Namun, kedua kurva ini sering membingungkan satu sama lain.
Contango dan keterbelakangan normal mengacu pada pola harga dari waktu ke waktu, khususnya jika harga kontrak naik atau turun.
Pada tahun 1993, perusahaan Jerman Metallgesellschaft terkenal kehilangan lebih dari $ 1 miliar, sebagian besar karena manajemen menggunakan sistem lindung nilai yang mendapat keuntungan dari pasar keterbelakangan normal tetapi tidak mengantisipasi pergeseran ke pasar contango., kami akan menjelaskan perbedaan antara contango dan backwardation dan menunjukkan kepada Anda bagaimana menghindari kerugian serius.
Pengambilan Kunci
- Pasar contango sering dikacaukan dengan kurva futures normal. Pasar backwardation normal dikacaukan dengan kurva futures terbalik. Pasar futures normal jika harga futures lebih tinggi pada jatuh tempo yang lebih lama dan terbalik jika harga futures lebih rendah pada saat jatuh tempo yang jauh.
Contango
Pasar contango sering bingung dengan kurva berjangka normal.
Mundur Normal
Pasar keterbelakangan yang normal — kadang-kadang disebut sekadar keterbelakangan — dikacaukan dengan kurva berjangka yang terbalik.
Pertimbangan Khusus
Untuk lebih memahami perbedaan antara keduanya, mulailah dengan gambar statis kurva berjangka. Gambaran statis kurva futures memplot harga berjangka (sumbu y) terhadap jatuh tempo kontrak (yaitu syarat hingga jatuh tempo). Ini analog dengan plot struktur suku bunga jangka panjang: Kami melihat harga untuk berbagai jatuh tempo yang berbeda ketika meluas ke cakrawala. Grafik di bawah ini menggambarkan pasar normal berwarna hijau dan pasar terbalik berwarna merah:
Pada grafik di atas, harga spot adalah $ 60. Di pasar normal (garis hijau), kontrak berjangka satu tahun dihargai $ 90. Karena itu, jika Anda mengambil posisi panjang dalam kontrak satu tahun, Anda berjanji untuk membeli satu kontrak sebesar $ 90 dalam satu tahun. Posisi buy Anda bukan opsi di masa depan, itu adalah kewajiban di masa depan.
Contango Versus Mundur Normal
Garis merah pada Gambar 1, di sisi lain, menggambarkan pasar terbalik. Di pasar terbalik, harga berjangka untuk pengiriman jauh lebih rendah dari harga spot. Mengapa kurva berjangka terbalik? Beberapa faktor mendasar seperti biaya untuk membawa aset fisik atau membiayai aset keuangan akan menginformasikan penawaran / permintaan komoditas. Interaksi penawaran / permintaan ini pada akhirnya menentukan bentuk kurva berjangka.
Jika kita benar-benar ingin tepat, kita dapat mengatakan dasar-dasar seperti biaya penyimpanan, biaya pendanaan (biaya untuk membawa) dan kenyamanan hasil menginformasikan penawaran dan permintaan. Pasokan memenuhi permintaan di mana peserta pasar bersedia menyetujui tentang harga spot di masa depan yang diharapkan. Pandangan konsensus mereka menentukan harga berjangka. Dan itulah mengapa harga berjangka berubah seiring waktu: Pelaku pasar memperbarui pandangan mereka tentang harga spot yang diharapkan di masa depan.
Kurva berjangka minyak mentah tradisional, misalnya, biasanya berpunuk: itu normal dalam jangka pendek tetapi memberi jalan ke pasar terbalik untuk jatuh tempo yang lebih lama.
Dalam kasus aset fisik, mungkin ada manfaat untuk memiliki aset yang disebut kenyamanan hasil. Dalam kasus aset keuangan, kepemilikan dapat memberikan dividen kepada pemilik. Terkadang mungkin menguntungkan untuk memegang komoditas berwujud daripada memegang produk turunan dalam aset.
Perbedaan utama
Pasar berjangka adalah normal jika harga berjangka lebih tinggi pada jatuh tempo yang lebih panjang dan terbalik jika harga berjangka lebih rendah pada jatuh tempo yang jauh.
Di sinilah konsepnya menjadi sedikit rumit, jadi kita akan mulai dengan dua ide utama:
- Ketika kita mendekati jatuh tempo kontrak - kita mungkin panjang atau pendek kontrak berjangka - harga berjangka harus bergerak atau menyatu menuju harga spot. Perbedaan antara keduanya adalah dasarnya. Itu karena, pada tanggal jatuh tempo, harga berjangka harus sama dengan harga spot. Jika mereka tidak bertemu pada saat jatuh tempo, siapa pun bisa menghasilkan uang gratis dengan arbitrage mudah. Harga futures paling rasional adalah harga spot masa depan yang diharapkan . Misalnya, menggunakan bola kristal Anda, jika Anda dan rekanan Anda berdua bisa memperkirakan harga spot dalam minyak mentah akan menjadi $ 80 dalam satu tahun, Anda akan secara rasional menetapkan harga berjangka $ 80. Apa pun di atas atau di bawah ini akan menunjukkan kerugian untuk salah satu pasangan kontrak perdagangan.
Sekarang kita dapat mendefinisikan contango dan keterbelakangan normal. Perbedaannya adalah normal / terbalik mengacu pada bentuk kurva saat kami mengambil snapshot dalam waktu.
Misalkan kita menandatangani kontrak berjangka Desember 2012 hari ini sebesar $ 100. Sekarang maju selama satu bulan. Kontrak berjangka Desember 2012 yang sama masih bisa $ 100, tetapi mungkin juga telah meningkat menjadi $ 110 (ini menyiratkan keterbelakangan normal) atau mungkin telah menurun menjadi $ 90 (menyiratkan contango). Definisi adalah sebagai berikut:
- Contango adalah ketika harga berjangka di atas harga spot di masa depan yang diharapkan. Karena harga berjangka harus konvergen pada harga spot masa depan yang diharapkan, contango menyiratkan harga berjangka jatuh seiring waktu karena informasi baru membawa mereka sejalan dengan harga spot masa depan yang diharapkan. Mundur normal adalah ketika harga futures di bawah harga spot masa depan yang diharapkan. Ini diinginkan untuk spekulan yang bersih panjang di posisi mereka: mereka ingin harga berjangka naik. Jadi, keterbelakangan normal adalah ketika harga berjangka meningkat.
Pertimbangkan kontrak berjangka yang kita beli hari ini, karena tepat dalam satu tahun. Asumsikan harga spot masa depan yang diharapkan adalah $ 60 (garis datar biru pada Gambar 2 di bawah). Jika biaya hari ini untuk kontrak berjangka satu tahun adalah $ 90 (garis merah), harga berjangka di atas harga spot masa depan yang diharapkan. Ini adalah skenario contango. Kecuali jika harga spot di masa depan berubah, harga kontrak harus turun. Jika kita maju dalam waktu satu bulan, kita akan merujuk pada kontrak 11 bulan; dalam enam bulan, itu akan menjadi kontrak enam bulan.
Garis bawah
Mengetahui perbedaan antara contango dan keterbelakangan akan membantu Anda menghindari kerugian di pasar berjangka.
