Pasar global benar-benar hanya satu web besar yang saling terhubung. Kita sering melihat harga komoditas dan futures berdampak pada pergerakan mata uang, dan sebaliknya. Hal yang sama berlaku dengan hubungan antara mata uang dan spread obligasi (perbedaan antara suku bunga negara): harga mata uang dapat mempengaruhi keputusan kebijakan moneter bank sentral di seluruh dunia, tetapi keputusan kebijakan moneter dan suku bunga juga dapat menentukan aksi harga mata uang. Misalnya, mata uang yang lebih kuat membantu menahan inflasi, sementara mata uang yang lebih lemah akan mendorong inflasi. Bank-bank sentral memanfaatkan hubungan ini sebagai cara tidak langsung untuk secara efektif mengelola kebijakan moneter masing-masing negara.
Dengan memahami dan mengamati hubungan ini dan polanya, investor memiliki jendela ke pasar mata uang, dan dengan demikian sarana untuk memprediksi dan memanfaatkan pergerakan mata uang.
Bunga dan Mata Uang
Untuk melihat bagaimana suku bunga berperan dalam mendikte mata uang, kita dapat melihat ke masa lalu. Setelah pecahnya gelembung teknologi pada tahun 2000, pedagang beralih dari mencari pengembalian setinggi mungkin menjadi fokus pada pelestarian modal. Tetapi karena AS menawarkan suku bunga di bawah 2% (dan bahkan lebih rendah), banyak dana lindung nilai dan mereka yang memiliki akses ke pasar internasional pergi ke luar negeri untuk mencari hasil yang lebih tinggi. Australia, dengan faktor risiko yang sama dengan AS, menawarkan suku bunga lebih dari 5%. Dengan demikian, itu menarik aliran besar uang investasi ke negara itu dan, pada gilirannya, aset dalam mata uang dolar Australia.
Perbedaan besar dalam suku bunga ini menyebabkan munculnya carry trade, strategi arbitrase suku bunga yang memanfaatkan perbedaan suku bunga antara dua ekonomi utama sembari bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari arah umum atau tren pasangan mata uang. Perdagangan ini melibatkan pembelian satu mata uang dan mendanainya dengan mata uang lain, dan mata uang yang paling umum digunakan untuk mendanai perdagangan carry adalah yen Jepang dan franc Swiss karena negara mereka suku bunga yang sangat rendah. Popularitas dari carry trade adalah salah satu alasan utama untuk kekuatan yang terlihat berpasangan seperti dolar Australia dan yen Jepang (AUD / JPY), dolar Australia dan dolar AS (AUD / USD), dolar Selandia Baru dan dolar AS (NZD / USD), dan dolar AS dan dolar Kanada (USD / CAD). (Pelajari lebih lanjut tentang carry trade dalam Krisis Kredit dan Perdagangan Carry dan Pengiriman Mata Uang yang Dibawa .)
Namun, sulit bagi investor individu untuk mengirim uang bolak-balik antara rekening bank di seluruh dunia. Spread ritel pada nilai tukar dapat mengimbangi hasil tambahan yang mereka cari. Di sisi lain, bank investasi, dana lindung nilai, investor institusional, dan penasihat perdagangan komoditas besar (CTA) umumnya memiliki kemampuan untuk mengakses pasar global ini dan kekuatan untuk memimpin spread rendah. Akibatnya, mereka menggeser uang bolak-balik untuk mencari hasil tertinggi dengan risiko berdaulat terendah (atau risiko gagal bayar). Ketika sampai pada intinya, nilai tukar bergerak berdasarkan perubahan arus uang.
Wawasan untuk Investor
Investor individu dapat mengambil keuntungan dari pergeseran arus ini dengan memantau spread hasil dan harapan untuk perubahan suku bunga yang mungkin tertanam dalam spread hasil tersebut. Grafik berikut hanyalah salah satu contoh dari hubungan kuat antara perbedaan suku bunga dan harga mata uang.
Gambar 1
Perhatikan bagaimana blip pada grafik hampir sempurna. Grafik menunjukkan kepada kita bahwa spread yield lima tahun antara dolar Australia dan dolar AS (diwakili oleh garis biru) menurun antara tahun 1989 dan 1998. Ini bertepatan dengan aksi jual luas dolar Australia terhadap dolar AS.
Ketika spread hasil mulai naik sekali lagi pada musim panas 2000, dolar Australia merespons dengan kenaikan serupa beberapa bulan kemudian. Keuntungan spread 2, 5% dari dolar Australia atas dolar AS selama tiga tahun ke depan disamakan dengan kenaikan 37% pada AUD / USD. Para pedagang yang berhasil masuk ke perdagangan ini tidak hanya menikmati apresiasi modal yang cukup besar, tetapi juga mendapatkan perbedaan suku bunga tahunan. Oleh karena itu, berdasarkan hubungan yang ditunjukkan di atas, jika perbedaan suku bunga antara Australia dan AS terus menyempit (seperti yang diharapkan) dari tanggal terakhir yang ditunjukkan pada grafik, AUD / USD pada akhirnya akan turun juga. (Pelajari lebih lanjut dalam Pandangan Pedagang Forex Tentang Hubungan Australia / Emas .)
Koneksi antara perbedaan suku bunga dan nilai tukar mata uang ini tidak unik untuk AUD / USD; jenis pola yang sama dapat dilihat dalam USD / CAD, NZD / USD dan GBP / USD. Lihatlah contoh berikut dari perbedaan suku bunga obligasi Selandia Baru dan AS lima tahun versus NZD / USD.
Gambar 2
Grafik ini memberikan contoh yang lebih baik dari spread obligasi sebagai indikator utama. Perbedaannya mencapai titik terendah pada musim semi 1999, sementara NZD / USD tidak mencapai titik terendah hingga musim gugur tahun 2000. Pada saat yang sama, spread hasil mulai meningkat pada musim panas tahun 2000, tetapi NZD / USD mulai naik di awal musim gugur tahun 2001. Spread imbal hasil yang keluar pada musim panas tahun 2002 mungkin signifikan ke masa depan di luar grafik. Sejarah menunjukkan bahwa pergerakan perbedaan suku bunga antara Selandia Baru dan AS pada akhirnya dicerminkan oleh pasangan mata uang. Jika spread hasil antara Selandia Baru dan AS terus turun, maka orang bisa mengharapkan NZD / USD untuk mencapai puncaknya juga.
Faktor Penilaian Lainnya
Spread imbal hasil obligasi lima dan 10 tahun dapat digunakan untuk mengukur mata uang. Aturan genereal adalah bahwa ketika spread hasil melebar untuk mata uang tertentu, mata uang itu akan terapresiasi terhadap mata uang lainnya. Tapi, ingat, pergerakan mata uang dipengaruhi tidak hanya oleh perubahan suku bunga aktual tetapi juga oleh pergeseran penilaian ekonomi atau rencana oleh bank sentral untuk menaikkan atau menurunkan suku bunga. Bagan di bawah mencontohkan poin ini.
Gambar 3
Menurut apa yang bisa kita amati dalam grafik, pergeseran dalam penilaian ekonomi Federal Reserve cenderung mengarah pada pergerakan tajam dalam dolar AS. Grafik menunjukkan bahwa pada tahun 1998, ketika Fed bergeser dari prospek pengetatan ekonomi (yang berarti Fed bermaksud untuk menaikkan suku bunga) ke prospek netral, dolar turun bahkan sebelum The Fed bergerak berdasarkan suku bunga (catatan pada 5 Juli 1998, the garis biru merosot sebelum garis merah). Jenis pergerakan dolar yang sama terlihat ketika The Fed bergerak dari netral ke bias pengetatan pada akhir 1999, dan lagi ketika bergerak ke kebijakan moneter yang lebih mudah pada tahun 2001. Faktanya, begitu The Fed baru mulai mempertimbangkan untuk menurunkan suku bunga, dolar bereaksi dengan aksi jual tajam. Jika hubungan ini terus berlanjut ke masa depan, investor mungkin mengharapkan sedikit lebih banyak ruang untuk dolar untuk reli.
Ketika Menggunakan Suku Bunga untuk Memprediksi Mata Uang Tidak Akan Berfungsi
Terlepas dari sejumlah besar skenario di mana strategi untuk memperkirakan pergerakan mata uang ini bekerja, tentu saja bukan Holy Grail yang menghasilkan uang di pasar mata uang. Ada sejumlah skenario di mana strategi ini mungkin gagal:
- Ketidaksabaran
Seperti ditunjukkan dalam contoh di atas, hubungan ini menumbuhkan strategi jangka panjang. Bottoming keluar dari mata uang mungkin tidak terjadi sampai satu tahun setelah perbedaan suku bunga mungkin bottomed. Jika seorang trader tidak dapat berkomitmen untuk jangka waktu minimal enam hingga 12 bulan, keberhasilan strategi ini dapat menurun secara signifikan. Alasannya? Penilaian mata uang mencerminkan fundamental ekonomi dari waktu ke waktu. Seringkali ada ketidakseimbangan sementara antara pasangan mata uang yang dapat mengaburkan fundamental mendasar yang sebenarnya di antara negara-negara tersebut. Leverage Terlalu Banyak
Pedagang yang menggunakan terlalu banyak leverage mungkin juga tidak cocok dengan luasnya strategi ini. Karena perbedaan suku bunga cenderung cukup kecil, pedagang yang terbiasa menggunakan leverage mungkin ingin menggunakannya untuk meningkat. Sebagai contoh, jika seorang pedagang menggunakan leverage 10 kali pada diferensial hasil 2%, itu akan mengubah 2% menjadi 20%, dan banyak perusahaan menawarkan hingga 100 kali leverage, menggoda para pedagang untuk mengambil risiko yang lebih tinggi dan berupaya mengubah 2% menjadi 200%. Namun, leverage disertai dengan risiko, dan penerapan terlalu banyak leverage dapat secara prematur menendang investor keluar dari perdagangan jangka panjang karena dia tidak akan mampu menghadapi fluktuasi jangka pendek di pasar. Ekuitas Menjadi Lebih Menarik
Kunci keberhasilan perdagangan pencarian hasil pada tahun-tahun sejak pecahnya gelembung teknologi adalah kurangnya pengembalian pasar saham yang menarik. Ada periode di awal 2004 ketika yen Jepang melonjak meskipun kebijakan tanpa bunga. Alasannya adalah bahwa pasar ekuitas menguat, dan janji pengembalian yang lebih tinggi menarik banyak dana yang kurang diperhatikan. Sebagian besar pemain besar memotong eksposur ke Jepang selama 10 tahun sebelumnya karena negara itu menghadapi periode stagnasi yang panjang dan menawarkan suku bunga nol. Namun, ketika ekonomi menunjukkan tanda-tanda rebound dan pasar ekuitas mulai rally sekali lagi, uang mengalir kembali ke Jepang terlepas dari berlanjutnya kebijakan tanpa bunga di negara itu. Ini menunjukkan bagaimana peran ekuitas dalam gambar aliran modal dapat mengurangi keberhasilan imbal hasil obligasi yang memperkirakan pergerakan mata uang. Lingkungan Risiko
Penghindaran risiko adalah pendorong penting pasar valas. Perdagangan mata uang berdasarkan hasil cenderung paling berhasil dalam lingkungan pencarian risiko dan paling tidak berhasil dalam lingkungan yang menghindari risiko. Yaitu, dalam lingkungan yang mencari risiko, investor cenderung untuk merombak portofolio mereka dan menjual aset berisiko rendah / bernilai tinggi dan membeli aset berisiko tinggi / rendah nilai. Mata uang berisiko - mata uang dengan defisit neraca berjalan yang besar (yang dapat Anda pelajari lebih lanjut di sini) - dipaksa untuk menawarkan tingkat bunga yang lebih tinggi untuk memberi kompensasi kepada investor atas risiko depresiasi yang lebih tajam daripada yang diprediksi oleh paritas suku bunga yang terbuka. Hasil yang lebih tinggi adalah pembayaran investor untuk mengambil risiko ini. Namun, di saat-saat ketika investor lebih enggan mengambil risiko, mata uang berisiko - yang menjadi sandaran perdagangan bergantung pada pengembalian mereka - cenderung terdepresiasi. Biasanya, mata uang berisiko memiliki defisit transaksi berjalan dan, karena selera untuk risiko berkurang, investor mundur ke keamanan pasar rumah mereka, membuat defisit ini lebih sulit untuk didanai. Masuk akal untuk melepaskan perdagangan carry di saat meningkatnya penghindaran risiko, karena pergerakan mata uang yang merugikan cenderung setidaknya sebagian mengimbangi keuntungan suku bunga.
Banyak bank investasi telah mengembangkan langkah-langkah sinyal peringatan dini untuk meningkatnya penghindaran risiko. Ini termasuk memantau spread obligasi pasar berkembang, spread swap, spread yield tinggi, volatilitas valas, dan volatilitas pasar ekuitas. Ikatan yang lebih ketat, swap, dan spread hasil tinggi adalah indikator pencarian risiko sementara volatilitas valas dan pasar saham yang lebih rendah menunjukkan keengganan risiko.
Kesimpulan
Meskipun mungkin ada risiko menggunakan spread obligasi untuk memperkirakan pergerakan mata uang, diversifikasi yang tepat dan perhatian yang dekat dengan lingkungan risiko akan meningkatkan pengembalian. Strategi ini telah bekerja selama bertahun-tahun dan masih dapat bekerja, tetapi menentukan mata uang mana yang merupakan penghasil tinggi yang muncul versus mata uang mana yang menghasilkan rendah, dapat berubah seiring waktu.
