Apa itu Masalah Substitusi Aset
Dalam skenario masalah penggantian aset tradisional, manajemen perusahaan bersedia menipu orang lain dengan mengganti aset (atau proyek) dengan kualitas lebih tinggi dengan aset (atau proyek) yang lebih rendah, setelah analisis kredit dilakukan. Sebagai contoh, sebuah perusahaan dapat menjual proyek dengan risiko rendah untuk mendapatkan persyaratan yang menguntungkan dari kreditor, setelah pendanaan pinjaman, mereka dapat menggunakan hasil untuk usaha yang berisiko, karenanya, menyerahkan risiko yang tidak terduga kepada kreditor.
Masalahnya bermuara pada pengalihan risiko: ketika substitusi aset terjadi, manajer membuat keputusan investasi yang terlalu berisiko yang memaksimalkan nilai pemegang saham ekuitas dengan mengorbankan kepentingan debtholders.
BREAKING DOWN Masalah Substitusi Aset
Masalah substitusi aset menyoroti konflik antara pemegang saham dan kreditor. Karena kreditor memiliki klaim atas aliran pendapatan perusahaan, mereka memiliki klaim atas asetnya jika terjadi kebangkrutan. Namun, pemegang saham biasa memiliki kontrol (melalui kontrol manajerial) dari keputusan yang mempengaruhi keberisikoan perusahaan. Dengan demikian, kreditor mendelegasikan otoritas pengambilan keputusan kepada orang lain, menciptakan potensi konflik keagenan. Lihat juga masalah agen utama.
Kreditor meminjamkan uang dengan suku bunga berdasarkan risiko yang dirasakan perusahaan pada saat perpanjangan kredit, yang pada gilirannya didorong oleh:
- Risiko aset perusahaan yang sudah ada. Harapan apa pun mengenai risiko penambahan aset di masa depan. Struktur modal yang ada
Contoh Masalah Substitusi Aset
Bayangkan sebuah perusahaan meminjam uang, kemudian menjual asetnya yang relatif aman dan menginvestasikan uangnya dalam aset untuk proyek baru yang jauh lebih berisiko. Proyek baru ini bisa sangat menguntungkan, tetapi bisa juga menyebabkan kesulitan keuangan atau bahkan kebangkrutan. Jika proyek berisiko berhasil, sebagian besar manfaat bagi pemegang saham ekuitas karena pengembalian kreditor ditetapkan pada tingkat risiko rendah asli. Namun, jika proyek itu gagal, pemegang obligasi akan rugi.
Dalam hal ini, klaim pemegang saham atas perusahaan yang diungkit dapat dilihat sebagai opsi panggilan pada nilai aset perusahaan. Karena risiko penurunan ekuitas terbatas, para manajer dari perusahaan yang diungkit memiliki insentif untuk meningkatkan keberisikoan bisnis perusahaan - sehingga mereka dapat mengganti aset aman dengan aset berisiko, untuk meningkatkan potensi keuntungan dari opsi ini. Insentif untuk mengalihkan risiko tumbuh dengan tingkat leverage perusahaan. Pada titik ekstrim, bahkan proyek dengan nilai sekarang negatif dapat dipilih hanya karena risiko tinggi dan keuntungan besar. Dalam arti tertentu, pemegang saham mendapatkan "hasil, saya menang; ekor, Anda kehilangan" situasi hasil.
