Volatilitas tinggi yang terkait dengan dasar pasar saham menawarkan opsi bagi pedagang potensi keuntungan yang luar biasa jika pengaturan perdagangan yang tepat digunakan; namun, banyak pedagang yang hanya mengenal strategi pembelian opsi, yang sayangnya tidak bekerja dengan baik di lingkungan dengan volatilitas tinggi.
Strategi pembelian — bahkan yang menggunakan spread debit bull dan bear — umumnya dihargai dengan buruk ketika ada volatilitas tersirat yang tinggi. Ketika bottom akhirnya tercapai, jatuhnya opsi harga tinggi setelah penurunan tajam dalam volatilitas tersirat menghilangkan banyak potensi keuntungan. Jadi, bahkan jika Anda benar dalam menentukan titik terendah pasar, mungkin ada sedikit atau tidak ada keuntungan dari langkah pembalikan besar setelah aksi jual kapitulasi.
Melalui pendekatan penjualan opsi net, ada cara untuk mengatasi masalah ini. Di sini kita akan melihat strategi sederhana yang mendapat untung dari jatuhnya volatilitas, menawarkan potensi untung terlepas dari arah pasar dan hanya membutuhkan sedikit modal di muka jika digunakan dengan opsi berjangka.
Menemukan Bagian Bawah
Mencoba memilih yang paling bawah sudah cukup sulit, bahkan untuk teknisi pasar yang cerdas. Indikator oversold dapat tetap oversold untuk waktu yang lama, dan pasar dapat terus diperdagangkan lebih rendah dari yang diharapkan. Penurunan ukuran pasar ekuitas yang luas pada tahun 2009 menawarkan contoh kasus. Namun, strategi penjualan opsi yang benar dapat menjadikan perdagangan sebagai pasar terbawah jauh lebih mudah.
Strategi yang akan kita periksa di sini memiliki sedikit risiko downside atau tidak sama sekali, sehingga menghilangkan dilema memilih-bawah. Strategi ini juga menawarkan banyak potensi keuntungan terbalik jika pasar mengalami reli yang solid begitu Anda berada dalam perdagangan Anda. Lebih penting, bagaimanapun, adalah manfaat tambahan yang datang dengan penurunan tajam dalam volatilitas tersirat, yang biasanya menyertai hari pembalikan kapitulasi dan reli multi-minggu tindak lanjut. Dengan mendapatkan volatilitas pendek, atau vega pendek, strategi ini menawarkan dimensi tambahan untuk keuntungan.
Vega korslet
Indeks Volatilitas CBOE, atau VIX, menggunakan volatilitas tersirat dari berbagai pilihan Indeks S&P 500 untuk menunjukkan ekspektasi pasar terhadap volatilitas 30 hari. VIX yang tinggi berarti bahwa opsi menjadi sangat mahal karena peningkatan volatilitas yang diharapkan, yang menjadikan harga menjadi pilihan. Ini menghadirkan dilema bagi pembeli opsi — apakah itu put atau call — karena harga suatu opsi sangat dipengaruhi oleh volatilitas yang tersirat sehingga membuat para pedagang vega panjang ketika mereka seharusnya vega pendek.
Vega adalah ukuran seberapa banyak perubahan harga opsi dengan perubahan volatilitas tersirat. Jika, misalnya, volatilitas tersirat turun ke level normal dari ekstrem dan pedagang adalah opsi panjang (karenanya vega panjang), harga opsi dapat turun bahkan jika gerakan mendasarinya mengarah ke arah yang dimaksud.
Ketika ada tingkat volatilitas tersirat yang tinggi, maka opsi penjualan adalah strategi yang lebih disukai, terutama karena itu dapat membuat Anda vega pendek dan dengan demikian dapat mengambil untung dari penurunan volatilitas tersirat yang segera terjadi; namun, ada kemungkinan volatilitas tersirat naik lebih tinggi (terutama jika pasar lebih rendah), yang mengarah pada potensi kerugian dari volatilitas yang masih lebih tinggi. Dengan menerapkan strategi penjualan ketika volatilitas tersirat berada di ekstrem dibandingkan dengan tingkat masa lalu, kita setidaknya bisa mencoba untuk meminimalkan risiko ini.
Membalikkan Spread Kalender
Untuk menangkap potensi keuntungan yang diciptakan oleh pembalikan pasar liar ke atas dan runtuhnya volatilitas tersirat yang menyertainya dari tertinggi ekstrim, satu strategi yang paling berhasil disebut sebaran kalender panggilan balik.
Spread kalender normal adalah strategi netral, yang melibatkan penjualan opsi jangka pendek dan membeli opsi jangka panjang, biasanya dengan harga strike yang sama. Idenya di sini adalah membuat pasar tetap terbatas pada kisaran sehingga opsi jangka pendek, yang memiliki theta lebih tinggi (tingkat peluruhan nilai waktu), akan kehilangan nilai lebih cepat daripada opsi jangka panjang. Biasanya, spread ditulis untuk debit (risiko maksimum). Tetapi cara lain untuk menggunakan spread kalender adalah membalikkannya — membeli jangka pendek dan menjual jangka panjang, yang paling berhasil ketika volatilitas sangat tinggi.
Spread kalender terbalik tidak netral dan dapat menghasilkan keuntungan jika yang mendasarinya membuat gerakan besar di kedua arah. Risikonya terletak pada kemungkinan yang mendasari pergi ke mana-mana, di mana opsi jangka pendek kehilangan nilai waktu lebih cepat daripada opsi jangka panjang, yang mengarah pada pelebaran spread — persis apa yang diinginkan oleh penyebar kalender netral. Setelah membahas konsep penyebaran kalender normal dan terbalik, mari kita terapkan yang terakhir ke opsi panggilan S&P.
Membalikkan Penyebaran Kalender dalam Tindakan
Pada bagian bawah pasar yang fluktuatif, yang mendasarinya paling tidak cenderung tetap stasioner dalam waktu dekat, yang merupakan lingkungan di mana spread kalender terbalik berfungsi dengan baik; lebih jauh lagi, ada banyak volatilitas tersirat untuk menjual, yang, sebagaimana disebutkan di atas, menambah potensi keuntungan. Perincian perdagangan hipotetis kami disajikan pada Gambar 1 di bawah ini.
Dengan asumsi futures S&P 500 Desember diperdagangkan pada 850 setelah apa yang kita tentukan adalah penjualan kapitulasi hari, kita akan membeli satu panggilan 850 Oktober dengan 56 poin dalam premi (- $ 14.000) dan secara bersamaan menjual satu panggilan 850 Desember dengan 79, 20 poin dalam premi ($ 19.800), yang menyisakan kredit bersih $ 5.800 sebelum komisi atau biaya. Pialang andal yang dapat melakukan pemesanan batas menggunakan harga batas pada spread harus memasukkan pesanan ini. Rencana penyebaran panggilan kalender terbalik adalah untuk menutup posisi sebelum berakhirnya opsi jangka pendek (Oktober berakhir). Untuk contoh ini, kita akan melihat untung / rugi sambil mengasumsikan bahwa kita memegang posisi 31 hari setelah memasukinya, tepat 30 hari sebelum berakhirnya opsi panggilan 850 Oktober dalam spread kita.
Jika posisi tetap terbuka sampai berakhirnya opsi jangka pendek, kerugian maksimum untuk perdagangan ini akan sedikit lebih dari $ 7.500. Namun, untuk menjaga potensi kerugian yang terbatas, pedagang harus menutup perdagangan ini tidak kurang dari sebulan sebelum berakhirnya opsi jangka pendek. Jika, misalnya, posisi ini ditahan tidak lebih dari 31 hari, kerugian maksimum akan terbatas pada $ 1.524, asalkan tidak ada perubahan dalam tingkat volatilitas tersirat dan S&P Desember berjangka tidak diperdagangkan lebih rendah dari 550. Laba maksimum sementara terbatas pada $ 5.286 jika S&P futures yang mendasari naik secara substansial ke 1050 atau di atas.
Untuk mendapatkan gagasan yang lebih baik tentang potensi spread panggilan balik kami, lihat Gambar 2, di bawah ini, yang berisi tingkat laba dan rugi dalam kisaran harga dari 550 hingga 1.150 dari futures S&P Desember yang mendasarinya. (Sekali lagi kita mengasumsikan bahwa kita 31 hari ke dalam perdagangan.) Dalam kolom 1, kerugian naik ke $ 974 jika S&P berada di 550, jadi risiko penurunan terbatas jika dasar pasar ternyata salah. Perhatikan bahwa ada potensi keuntungan kecil pada sisi negatifnya dalam waktu dekat jangka pendek jika futures yang mendasari jatuh cukup jauh.
Potensi naik, sementara itu, adalah signifikan, terutama mengingat potensi penurunan volatilitas, yang kami tunjukkan dalam Kolom 2 (penurunan 5%) dan 3 (penurunan 10%).
Jika, misalnya, futures S&P Desember berjalan hingga 950 tanpa perubahan volatilitas, posisinya akan menunjukkan keuntungan sebesar $ 1, 701. Namun, jika ada penurunan terkait 5% dalam volatilitas tersirat dengan reli ini, laba akan meningkat menjadi $ 2.851. Akhirnya, jika kita memasukkan penurunan 10% dalam volatilitas ke dalam reli 100 poin yang sama di futures Desember, laba akan meningkat menjadi $ 4.001. Mengingat bahwa perdagangan hanya membutuhkan $ 935 dalam margin awal, persentase pengembalian modal cukup besar: 182%, 305% dan 428% masing-masing.
Jika, di sisi lain, peningkatan volatilitas, yang mungkin terjadi dari penurunan lanjutan dari futures yang mendasari, kerugian dari interval waktu yang berbeda yang diuraikan di atas dapat secara signifikan lebih tinggi. Meskipun spread kalender terbalik mungkin atau mungkin tidak menguntungkan, itu mungkin tidak cocok untuk semua investor.
Garis bawah
Spread kalender terbalik menawarkan risiko rendah yang sangat baik (asalkan Anda menutup posisi sebelum berakhirnya opsi jangka pendek) yang memiliki potensi keuntungan di kedua arah. Strategi ini, bagaimanapun, mendapat untung paling besar dari pasar yang bergerak cepat ke atas terkait dengan runtuhnya volatilitas tersirat. Waktu yang ideal untuk menyebarkan spread kalender panggilan balik adalah, oleh karena itu, pada atau hanya mengikuti kapitalisasi pasar saham, ketika gerakan besar yang mendasarinya sering terjadi agak cepat. Akhirnya, strategi ini membutuhkan modal awal yang sangat kecil, yang membuatnya menarik bagi pedagang dengan akun yang lebih kecil.
