Daftar Isi
- Pasar Swap
- Swap Tingkat Bunga Vanilla Biasa
- Swap Mata Uang Asing Vanilla Biasa
- Siapa yang Akan Menggunakan Swap?
- Keluar dari Perjanjian Swap
Kontrak derivatif dapat dibagi menjadi dua keluarga umum:
1. Klaim kontinjensi, misalnya opsi
2. Klaim ke depan, yang meliputi futures yang diperdagangkan di bursa, kontrak berjangka, dan swap
Swap adalah perjanjian antara dua pihak untuk bertukar urutan arus kas untuk periode waktu tertentu. Biasanya, pada saat kontrak dimulai, setidaknya satu dari rangkaian arus kas ini ditentukan oleh variabel acak atau tidak pasti, seperti suku bunga, nilai tukar mata uang asing, harga ekuitas atau harga komoditas.
Secara konseptual, seseorang dapat melihat swap baik sebagai portofolio kontrak berjangka atau sebagai posisi long dalam satu obligasi yang digabungkan dengan posisi short pada obligasi lain. Artikel ini akan membahas dua jenis swap yang paling umum dan paling mendasar: suku bunga vanilla polos dan swap mata uang.
Pengambilan Kunci
- Di bidang keuangan, swap adalah kontrak derivatif di mana satu pihak bertukar atau menukar nilai atau arus kas dari satu aset dengan aset lainnya. Dari dua arus kas, satu nilai tetap dan satu variabel dan berdasarkan pada harga indeks, suku bunga atau nilai tukar mata uang. Swap adalah kontrak khusus yang diperdagangkan di pasar bebas (OTC), versus opsi dan futures yang diperdagangkan di bursa umum. Suku bunga vanilla polos dan pertukaran mata uang adalah dua jenis paling umum dan dasar dari swap.
Pasar Swap
Tidak seperti kebanyakan opsi standar dan kontrak berjangka, swap bukanlah instrumen yang diperdagangkan di bursa. Alih-alih, swap adalah kontrak khusus yang diperdagangkan di pasar bebas (OTC) antara pihak swasta. Perusahaan dan lembaga keuangan mendominasi pasar swap, dengan sedikit (jika ada) individu yang pernah berpartisipasi. Karena swap terjadi di pasar OTC, selalu ada risiko gagal bayar pihak lawan pada swap.
Swap suku bunga pertama terjadi antara IBM dan Bank Dunia pada tahun 1981. Namun, meskipun masih relatif muda, swap telah populer. Pada tahun 1987, Asosiasi Swap dan Derivatif Internasional melaporkan bahwa pasar swap memiliki nilai total nosional sebesar $ 865, 6 miliar. Pada pertengahan 2006, angka ini melebihi $ 250 triliun, menurut Bank for International Settlements. Itu lebih dari 15 kali ukuran pasar ekuitas publik AS.
Credit Default Swaps (CDS)
Swap Tingkat Bunga Vanilla Biasa
Swap yang paling umum dan paling sederhana adalah swap suku bunga "plain vanilla". Dalam swap ini, Pihak A setuju untuk membayar kepada Pihak B suku bunga tetap yang telah ditentukan pada prinsipal nosional pada tanggal tertentu untuk periode waktu tertentu. Bersamaan dengan itu, Pihak B setuju untuk melakukan pembayaran berdasarkan tingkat bunga mengambang kepada Pihak A pada prinsipal nosional yang sama pada tanggal yang ditentukan untuk periode waktu yang sama. Dalam pertukaran vanilla biasa, dua arus kas dibayar dalam mata uang yang sama. Tanggal pembayaran yang ditentukan disebut tanggal penyelesaian, dan waktu antara disebut periode penyelesaian. Karena swap adalah kontrak yang disesuaikan, pembayaran bunga dapat dilakukan setiap tahun, triwulanan, bulanan, atau pada interval lain yang ditentukan oleh para pihak.
Sebagai contoh, pada tanggal 31 Desember 2006, Perusahaan A dan Perusahaan B mengadakan swap lima tahun dengan ketentuan sebagai berikut:
- Perusahaan A membayar Perusahaan B jumlah yang sama dengan 6% per tahun berdasarkan prinsipal nosional sebesar $ 20 juta. Perusahaan B membayar Perusahaan A jumlah yang sama dengan LIBOR satu tahun + 1% per tahun dengan pokok nosional sebesar $ 20 juta.
LIBOR, atau London Interbank Offer Rate, adalah suku bunga yang ditawarkan oleh bank London atas deposito yang dibuat oleh bank lain di pasar Eurodollar. Pasar untuk swap suku bunga sering (tetapi tidak selalu) menggunakan LIBOR sebagai dasar untuk suku bunga mengambang. Untuk mempermudah, mari kita asumsikan kedua pihak bertukar pembayaran setiap tahun pada tanggal 31 Desember, dimulai pada 2007 dan berakhir pada 2011.
Pada akhir 2007, Perusahaan A akan membayar Perusahaan B $ 20.000.000 * 6% = $ 1.200.000. Pada tanggal 31 Desember 2006, LIBOR satu tahun adalah 5, 33%; oleh karena itu, Perusahaan B akan membayar Perusahaan A $ 20.000.000 * (5, 33% + 1%) = $ 1.266.000. Dalam swap suku bunga vanilla biasa, kurs mengambang biasanya ditentukan pada awal periode penyelesaian. Biasanya, kontrak swap memungkinkan pembayaran dilakukan terhadap satu sama lain untuk menghindari pembayaran yang tidak perlu. Di sini, Perusahaan B membayar $ 66.000, dan Perusahaan A tidak membayar apa pun. Pada titik mana pun kepala sekolah tidak berpindah tangan, itulah sebabnya ia disebut sebagai jumlah "nosional". Gambar 1 menunjukkan arus kas antar pihak, yang terjadi setiap tahun (dalam contoh ini).
Gambar 1: Arus kas untuk swap suku bunga vanilla biasa
$ 542 triliun
Jumlah nosional yang beredar di swap suku bunga over-the-counter, menurut statistik terbaru.
Swap Mata Uang Asing Vanilla Biasa
Swap mata uang vanilla melibatkan pertukaran pembayaran pokok dan bunga tetap pada pinjaman dalam satu mata uang untuk pembayaran pokok dan bunga tetap pada pinjaman serupa dalam mata uang lain. Tidak seperti swap suku bunga, pihak-pihak dalam swap mata uang akan menukar jumlah pokok pada awal dan akhir swap. Dua jumlah pokok tertentu ditetapkan sehingga kira-kira sama dengan satu sama lain, mengingat nilai tukar pada saat swap dimulai.
Misalnya, Perusahaan C, perusahaan AS, dan Perusahaan D, perusahaan Eropa, mengadakan pertukaran mata uang lima tahun dengan $ 50 juta. Mari kita asumsikan nilai tukar pada saat itu adalah $ 1, 25 per euro (mis. Dolar bernilai 0, 80 euro). Pertama, perusahaan akan bertukar prinsipal. Jadi, Perusahaan C membayar $ 50 juta, dan Perusahaan D membayar 40 juta euro. Ini memenuhi kebutuhan masing-masing perusahaan untuk dana dalam mata uang lain (yang merupakan alasan untuk swap).
Gambar 2: Arus kas untuk swap mata uang vanilla polos, Langkah 1
Seperti halnya swap suku bunga, para pihak sebenarnya akan menjaring pembayaran terhadap satu sama lain dengan kurs yang berlaku saat itu. Jika pada tanda satu tahun, nilai tukar adalah $ 1, 40 per euro, maka pembayaran Perusahaan C sama dengan $ 1.960.000, dan pembayaran Perusahaan D adalah $ 4.125.000. Dalam praktiknya, Perusahaan D akan membayar selisih bersih $ 2.165.000 ($ 4.125.000 - $ 1.960.000) kepada Perusahaan C. Kemudian, pada interval yang ditentukan dalam perjanjian swap, para pihak akan menukar pembayaran bunga dengan jumlah pokok masing-masing. Untuk mempermudah, katakanlah mereka melakukan pembayaran ini setiap tahun, mulai satu tahun dari pertukaran pokok. Karena Perusahaan C telah meminjam euro, ia harus membayar bunga dalam euro berdasarkan tingkat bunga euro. Demikian juga, Perusahaan D, yang meminjam dolar, akan membayar bunga dalam dolar, berdasarkan tingkat bunga dolar. Untuk contoh ini, katakanlah suku bunga denominasi dolar yang disepakati adalah 8, 25%, dan suku bunga denominasi euro adalah 3, 5%. Jadi, setiap tahun, Perusahaan C membayar 40.000.000 euro * 3, 50% = 1.400.000 euro kepada Perusahaan D. Perusahaan D akan membayar Perusahaan C $ 50.000.000 * 8, 25% = $ 4.125.000.
Gambar 3: Arus kas untuk swap mata uang vanilla polos, Langkah 2
Akhirnya, pada akhir swap (biasanya juga tanggal pembayaran bunga terakhir), para pihak menukar kembali jumlah pokok awal. Pembayaran pokok ini tidak terpengaruh oleh nilai tukar pada saat itu.
Gambar 4: Arus kas untuk swap mata uang vanilla polos, Langkah 3
Siapa yang Akan Menggunakan Swap?
Motivasi untuk menggunakan kontrak swap terbagi dalam dua kategori dasar: kebutuhan komersial dan keunggulan komparatif. Operasi bisnis normal dari beberapa perusahaan mengarah ke jenis tertentu dari tingkat suku bunga atau paparan mata uang yang dapat ditukar dengan swap. Misalnya, pertimbangkan bank, yang membayar suku bunga mengambang untuk simpanan (mis. Kewajiban) dan menghasilkan suku bunga tetap atas pinjaman (mis. Aset). Ketidakcocokan antara aset dan liabilitas ini dapat menyebabkan kesulitan yang luar biasa. Bank dapat menggunakan swap pembayaran tetap (membayar kurs tetap dan menerima kurs mengambang) untuk mengubah aset kurs tetap menjadi aktiva kurs mengambang, yang akan cocok dengan kewajiban kurs mengambang.
Beberapa perusahaan memiliki keunggulan komparatif dalam memperoleh jenis pembiayaan tertentu. Namun, keunggulan komparatif ini mungkin bukan untuk jenis pembiayaan yang diinginkan. Dalam hal ini, perusahaan dapat memperoleh pembiayaan yang memiliki keunggulan komparatif, kemudian menggunakan swap untuk mengubahnya menjadi jenis pembiayaan yang diinginkan.
Sebagai contoh, pertimbangkan sebuah perusahaan AS terkenal yang ingin memperluas operasinya ke Eropa, di mana ia kurang dikenal. Kemungkinan akan menerima persyaratan pembiayaan yang lebih menguntungkan di AS. Dengan menggunakan pertukaran mata uang, perusahaan berakhir dengan euro yang dibutuhkan untuk mendanai ekspansi.
Untuk keluar dari perjanjian swap, beli rekanan, masukkan swap offset, jual swap ke orang lain, atau gunakan swaption.
Keluar dari Perjanjian Swap
Kadang-kadang salah satu pihak swap harus keluar dari swap sebelum tanggal penghentian yang disepakati. Ini mirip dengan investor yang menjual kontrak berjangka atau kontrak opsi yang diperdagangkan sebelum berakhir. Ada empat cara dasar untuk melakukan ini:
1. Buy Out the Counterparty: Sama seperti opsi atau kontrak berjangka, swap memiliki nilai pasar yang dapat dihitung, sehingga satu pihak dapat mengakhiri kontrak dengan membayar yang lain nilai pasar ini. Namun, ini bukan fitur otomatis, jadi itu harus ditentukan dalam kontrak swap di muka, atau pihak yang ingin keluar harus mendapatkan persetujuan rekanan.
2. Masukkan Swap Pengimbang: Sebagai contoh, Perusahaan A dari contoh swap suku bunga di atas dapat masuk ke swap kedua, kali ini menerima tarif tetap dan membayar kurs mengambang.
3. Jual Swap ke Orang Lain: Karena swap memiliki nilai yang dapat dihitung, satu pihak dapat menjual kontrak kepada pihak ketiga. Seperti dengan Strategi 1, ini membutuhkan izin dari pihak lawan.
4. Gunakan Swaption: Swaption adalah opsi pada swap. Membeli swaption akan memungkinkan pihak untuk mengatur, tetapi tidak masuk ke dalam, swap berpotensi mengimbangi pada saat mereka melakukan swap asli. Ini akan mengurangi beberapa risiko pasar yang terkait dengan Strategi 2.
