Banyak investor individu dan institusi mencari peluang investasi alternatif ketika ada prospek yang kurang bagus untuk pasar ekuitas AS. Ketika investor berusaha untuk melakukan diversifikasi ke kelas aset yang berbeda, terutama hedge fund, banyak yang beralih ke futures yang dikelola sebagai solusi.
Namun, materi pendidikan tentang kendaraan investasi alternatif ini belum mudah ditemukan. Jadi di sini kami memberikan primer (semacam due diligence) yang berguna pada subjek, untuk memulai dengan mengajukan pertanyaan yang tepat.
Menentukan Futures yang Dikelola
Istilah "managed futures" mengacu pada industri berusia 30 tahun yang terdiri dari manajer uang profesional yang dikenal sebagai penasihat perdagangan komoditas, atau CTA. CTA diharuskan untuk mendaftar dengan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CTFC) pemerintah AS sebelum mereka dapat menawarkan diri kepada publik sebagai manajer uang. CTA juga diharuskan untuk menjalani pemeriksaan latar belakang mendalam FBI, dan memberikan dokumen pengungkapan yang ketat (dan audit independen atas laporan keuangan setiap tahun), yang ditinjau oleh National Futures Association (NFA), sebuah organisasi pengawas pengaturan mandiri.
CTA umumnya mengelola aset klien mereka menggunakan sistem perdagangan eksklusif atau metode diskresioner yang mungkin melibatkan kontrak jangka panjang atau pendek dalam bidang-bidang seperti logam (emas, perak), biji-bijian (kedelai, jagung, gandum), indeks ekuitas (S&P futures, Dow futures, Nasdaq 100 futures), komoditas lunak (kapas, kakao, kopi, gula) serta mata uang asing dan obligasi berjangka pemerintah AS. Dalam beberapa tahun terakhir, uang yang diinvestasikan dalam futures yang dikelola telah meningkat lebih dari dua kali lipat dan diperkirakan akan terus tumbuh di tahun-tahun mendatang jika pengembalian dana lindung nilai merata dan saham berkinerja buruk.
Potensi Keuntungan
Salah satu argumen utama untuk diversifikasi ke futures yang dikelola adalah potensi mereka untuk menurunkan risiko portofolio. Argumen seperti itu didukung oleh banyak studi akademis tentang efek menggabungkan kelas aset tradisional dengan investasi alternatif seperti futures yang dikelola. John Lintner dari Universitas Harvard mungkin yang paling banyak dikutip untuk penelitiannya di bidang ini.
Diambil sebagai kelas investasi alternatif sendiri, kelas futures-terkelola telah menghasilkan pengembalian yang sebanding pada dekade sebelum 2005. Sebagai contoh, antara tahun 1993 dan 2002, futures terkelola memiliki pengembalian tahunan rata-rata gabungan sebesar 6, 9%, sedangkan untuk saham AS (berdasarkan pada indeks pengembalian total S&P 500) pengembaliannya adalah 9, 3% dan 9, 5% untuk obligasi Treasury AS (berdasarkan pada indeks obligasi Treasury jangka panjang Lehman Brothers). Dalam hal pengembalian yang disesuaikan dengan risiko, futures terkelola memiliki drawdown yang lebih kecil (istilah CTA digunakan untuk merujuk pada penurunan puncak-ke-lembah maksimum dalam sejarah kinerja ekuitas) di antara tiga kelompok antara Januari 1980 dan Mei 2003. Selama ini periode dikelola futures memiliki drawdown maksimum -15, 7% sedangkan Nasdaq Composite Index memiliki satu dari -75% dan indeks saham S&P 500 memiliki satu dari -44, 7%.
Manfaat tambahan dari futures yang dikelola mencakup pengurangan risiko melalui diversifikasi portofolio melalui korelasi negatif antara kelompok aset. Sebagai kelas aset, program berjangka yang dikelola sebagian besar berkorelasi terbalik dengan saham dan obligasi. Misalnya, selama periode tekanan inflasi, berinvestasi dalam program berjangka yang dikelola yang melacak pasar logam (seperti emas dan perak) atau berjangka mata uang asing dapat memberikan lindung nilai yang signifikan terhadap kerusakan yang dapat terjadi pada lingkungan dan ekuitas. Dengan kata lain, jika saham dan obligasi berkinerja buruk karena meningkatnya kekhawatiran terhadap inflasi, program berjangka terkelola tertentu mungkin mengungguli dalam kondisi pasar yang sama. Oleh karena itu, menggabungkan berjangka yang dikelola dengan kelompok aset lain ini dapat mengoptimalkan alokasi modal investasi Anda.
Mengevaluasi CTA
Sebelum berinvestasi dalam kelas aset apa pun atau dengan manajer uang individu, Anda harus membuat beberapa penilaian penting, dan banyak informasi yang perlu Anda lakukan dapat ditemukan dalam dokumen pengungkapan CTA. Dokumen pengungkapan harus diberikan kepada Anda atas permintaan meskipun Anda masih mempertimbangkan investasi dengan CTA. Dokumen pengungkapan akan berisi informasi penting tentang rencana perdagangan CTA dan biaya (yang dapat bervariasi secara substansial antara CTA, tetapi umumnya 2% untuk manajemen dan 20% untuk insentif kinerja).
Program Perdagangan: Pertama, Anda ingin tahu tentang jenis program perdagangan yang dioperasikan oleh CTA. Ada dua jenis program perdagangan di antara komunitas CTA. Satu kelompok dapat digambarkan sebagai pengikut tren, sedangkan kelompok lainnya terdiri dari pedagang netral pasar, yang mencakup penulis opsi. Pengikut tren menggunakan sistem perdagangan teknis atau fundamental yang berpemilik (atau kombinasi keduanya), yang memberikan sinyal kapan akan menjadi panjang atau pendek di pasar berjangka tertentu. Pedagang netral pasar cenderung mencari untung dari menyebarkan pasar komoditas yang berbeda (atau kontrak berjangka yang berbeda di pasar yang sama). Juga dalam kategori netral-pasar, di ceruk khusus pasar, ada penjual opsi-premium yang menggunakan program-delta-netral. Penyebar dan penjual premium bertujuan untuk mengambil untung dari strategi perdagangan non-directional.
Penarikan: Apa pun jenis CTA, mungkin informasi terpenting yang harus dicari dalam dokumen pengungkapan CTA adalah penarikan puncak-ke-lembah maksimum. Ini mewakili penurunan kumulatif terbesar manajer keuangan dalam ekuitas atau dari akun perdagangan. Namun kerugian historis terburuk ini, tidak berarti penarikan akan tetap sama di masa depan. Tapi itu memberikan kerangka kerja untuk menilai risiko berdasarkan kinerja masa lalu selama periode tertentu, dan itu menunjukkan berapa lama bagi CTA untuk mengembalikan kerugian tersebut. Jelas, semakin pendek waktu yang dibutuhkan untuk pulih dari drawdown, semakin baik profil kinerja. Terlepas dari berapa lama, CTA diizinkan untuk menilai biaya insentif hanya pada laba bersih baru (yaitu, mereka harus menghapus apa yang dikenal dalam industri sebagai "watermark tinggi ekuitas sebelumnya" sebelum membebankan biaya insentif tambahan).
Tingkat Pengembalian Tahunan: Faktor lain yang ingin Anda lihat adalah tingkat pengembalian tahunan, yang harus disajikan selalu setelah dikurangi biaya dan biaya perdagangan. Angka-angka kinerja ini disediakan dalam dokumen pengungkapan, tetapi mungkin tidak mewakili bulan perdagangan terakhir. CTA harus memperbarui dokumen pengungkapannya selambat-lambatnya setiap sembilan bulan, tetapi jika kinerjanya tidak mutakhir dalam dokumen pengungkapan, Anda dapat meminta informasi tentang kinerja terbaru, yang harus disediakan oleh CTA. Anda terutama ingin tahu, misalnya, apakah ada penarikan substansial yang tidak ditampilkan dalam versi terbaru dari dokumen pengungkapan.
Pengembalian Risiko Disesuaikan: Jika setelah menentukan jenis program perdagangan (mengikuti tren atau netral pasar), pasar apa yang diperdagangkan CTA dan potensi imbalan yang diberikan kinerja masa lalu (dengan cara pengembalian tahunan dan penarikan puncak-ke-lembah maksimum di ekuitas), Anda ingin lebih formal tentang menilai risiko, Anda dapat menggunakan beberapa rumus sederhana untuk membuat perbandingan yang lebih baik antara CTA. Untungnya, NFA mengharuskan CTA untuk menggunakan kapsul kinerja standar dalam dokumen pengungkapannya, yang merupakan data yang digunakan oleh sebagian besar layanan pelacakan, sehingga mudah untuk membuat perbandingan.
Ukuran terpenting yang harus Anda bandingkan adalah pengembalian berdasarkan risiko-disesuaikan. Sebagai contoh, CTA dengan tingkat pengembalian tahunan sebesar 30% mungkin terlihat lebih baik daripada satu dengan 10%, tetapi perbandingan seperti itu mungkin menipu jika mereka memiliki dispersi kerugian yang sangat berbeda. Program CTA dengan pengembalian tahunan 30% mungkin memiliki penarikan rata-rata -30% per tahun, sedangkan program CTA dengan pengembalian tahunan 10% mungkin memiliki penarikan rata-rata hanya -2%. Ini berarti risiko yang diperlukan untuk mendapatkan pengembalian masing-masing sangat berbeda: program pengembalian 10% dengan pengembalian 10% memiliki rasio pengembalian terhadap penarikan 5, sedangkan yang lain memiliki rasio satu. Oleh karena itu yang pertama memiliki profil risiko-hadiah yang lebih baik secara keseluruhan.
Dispersi, atau jarak kinerja bulanan dan tahunan dari tingkat rata-rata atau rata-rata, adalah dasar khas untuk mengevaluasi pengembalian CTA. Banyak layanan data pelacakan CTA menyediakan angka-angka ini untuk perbandingan yang mudah. Mereka juga memberikan data pengembalian yang disesuaikan dengan risiko lainnya, seperti Sharpe dan Calmar Ratios. Yang pertama terlihat pada tingkat pengembalian tahunan (dikurangi tingkat suku bunga bebas risiko) dalam hal standar deviasi pengembalian tahunan. Dan yang kedua melihat tingkat pengembalian tahunan dalam hal penarikan ekuitas puncak-ke-lembah maksimum. Koefisien alfa, selanjutnya, dapat digunakan untuk membandingkan kinerja dalam kaitannya dengan tolok ukur standar tertentu, seperti S&P 500.
Jenis-Jenis Akun yang Diperlukan untuk Berinvestasi dalam CTA
Tidak seperti investor dalam hedge fund, investor di CTA memiliki keuntungan membuka akun mereka sendiri dan memiliki kemampuan untuk melihat semua perdagangan yang terjadi setiap hari. Biasanya, CTA akan bekerja dengan pedagang kliring berjangka tertentu dan tidak menerima komisi. Faktanya, penting untuk memastikan bahwa CTA yang Anda pertimbangkan tidak berbagi komisi dari program perdagangannya — ini mungkin menimbulkan potensi konflik kepentingan CTA tertentu. Adapun ukuran akun minimum, mereka dapat berkisar secara dramatis di seluruh CTA, dari serendah $ 25.000 hingga setinggi $ 5 juta untuk beberapa CTA yang sangat sukses. Namun, secara umum, Anda menemukan sebagian besar CTA membutuhkan minimum antara $ 50.000 dan $ 250.000.
Garis bawah
Dipersenjatai dengan lebih banyak informasi tidak ada salahnya, dan itu mungkin membantu Anda menghindari berinvestasi dalam program CTA yang tidak sesuai dengan tujuan investasi Anda atau toleransi risiko Anda, pertimbangan penting sebelum berinvestasi dengan manajer uang mana pun. Mengingat uji tuntas yang tepat tentang risiko investasi, bagaimanapun, futures yang dikelola dapat menyediakan sarana investasi alternatif yang layak bagi investor kecil yang ingin mendiversifikasi portofolio mereka dan dengan demikian menyebarkan risiko mereka. Jadi jika Anda mencari cara potensial untuk meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko, futures yang dikelola mungkin tempat terbaik Anda berikutnya untuk melihat dengan serius.
Jika Anda ingin mengetahui lebih lanjut, dua sumber informasi objektif paling penting tentang CTA dan riwayat registrasi mereka adalah situs web NFA dan situs web CFTC AS. NFA memberikan sejarah registrasi dan kepatuhan untuk setiap CTA, dan CFTC memberikan informasi tambahan mengenai tindakan hukum terhadap CTA yang tidak patuh.
