Banyak pedagang opsi saham saat ini mungkin tidak menyadari bahwa aturan margin berbeda di berbagai opsi pertukaran. Misalnya, Chicago Options Options Exchange (CBOE) memiliki sistem margin yang berbeda dari yang digunakan oleh Chicago Board of Trade (CBOT) dan Chicago Mercantile Exchange (CME). Dua yang terakhir menggunakan sistem yang dikenal sebagai analisis portofolio risiko standar, atau SPAN, sistem margin terkemuka dunia, diadopsi oleh sebagian besar opsi dan bursa berjangka di seluruh dunia. Ini didasarkan pada serangkaian algoritma canggih yang menentukan margin berdasarkan penilaian global (total portofolio) risiko satu hari dari akun trader.
Mari kita lihat ide umum di balik margin dan apa berjangka SPAN dan margin opsi. SPAN memberikan ahli strategi opsi berjangka dan komoditas dengan keuntungan utama: lebih banyak keuntungan bagi margin margin mereka.
Apa itu Margin Opsi?
Margin opsi, sangat sederhana, adalah uang yang harus disetor pedagang ke akun perdagangannya untuk opsi perdagangan. Ini tidak sama dengan margining stock. Margin untuk saham sebenarnya adalah pinjaman kepada Anda dari broker Anda sehingga Anda dapat membeli lebih banyak saham dengan modal yang lebih sedikit. Margin untuk opsi berjangka adalah setoran jaminan kinerja yang menghasilkan bunga karena biasanya disimpan dalam bentuk tagihan Treasury jangka pendek.
Misalnya, untuk menulis spread panggilan beruang sederhana pada S&P 500, Anda harus memiliki margin yang cukup (ikatan kinerja "itikad baik") di akun Anda untuk membuka posisi. Opsi pembelian langsung biasanya tidak memerlukan setoran margin karena risiko maksimum adalah apa yang Anda bayar untuk opsi tersebut.
Untuk tujuan kami, margin adalah apa yang diminta broker untuk Anda miliki di akun Anda jika Anda ingin menerapkan strategi penulisan opsi. Untuk posisi sebaran kredit "satu lot" (yaitu, 1 x 1) sederhana, margin — tergantung pada pasar yang terlibat — dapat berkisar dari serendah beberapa ratus dolar (pada biji-bijian seperti kedelai, misalnya) hingga sebanyak beberapa ribu dolar (pada S&P 500, misalnya). Aturan praktis yang baik adalah bahwa rasio margin terhadap premi bersih yang dikumpulkan harus 2 banding 1. Artinya, Anda harus mencoba menemukan perdagangan opsi yang memberi Anda premi bersih yang setidaknya setengah dari biaya margin awal.
Satu poin tambahan tentang margin opsi adalah tidak diperbaiki. Dengan kata lain, margin awal adalah jumlah yang diperlukan untuk membuka posisi, tetapi jumlah itu berubah setiap hari dengan pasar. Itu bisa naik atau turun tergantung pada perubahan dalam aset yang mendasarinya, waktu untuk kedaluwarsa dan tingkat volatilitas. Margin SPAN, yang merupakan sistem margin yang dikembangkan oleh Chicago Mercantile Exchange dan digunakan oleh semua pedagang opsi di masa depan, dapat membantu menjelaskan cara kerja gerakan ini. Marjin SPAN dianggap oleh banyak orang sebagai sistem margin unggul yang tersedia.
Sistem SPAN
Untuk penulis opsi, persyaratan margin SPAN untuk opsi berjangka menawarkan sistem yang lebih logis dan menguntungkan daripada yang digunakan oleh pertukaran opsi ekuitas. Namun, penting untuk menunjukkan bahwa tidak semua rumah pialang memberikan margin minimum SPAN kepada pelanggan mereka. Jika Anda serius tentang opsi perdagangan berjangka, Anda harus mencari broker yang akan memberi Anda minimum SPAN. Keindahan SPAN adalah bahwa setelah menghitung pergerakan harian kasus terburuk untuk satu posisi terbuka tertentu, itu berlaku setiap nilai margin berlebih untuk posisi lain (baru atau yang sudah ada) yang membutuhkan margin.
Pertukaran berjangka menentukan jumlah margin yang diperlukan untuk memperdagangkan kontrak berjangka, yang didasarkan pada harga batas harian yang ditetapkan oleh bursa. Jumlah margin yang ditentukan sebelumnya yang dibutuhkan memungkinkan pertukaran untuk mengetahui seperti apa pergerakan satu hari "terburuk" untuk setiap posisi futures terbuka (panjang atau pendek).
Analisis risiko juga dilakukan untuk perubahan volatilitas naik dan turun, dan risiko ini dibangun ke dalam apa yang dikenal sebagai array risiko. Berdasarkan variabel-variabel ini, susunan risiko dibuat untuk setiap harga opsi pemogokan berjangka dan kontrak berjangka. Susunan risiko terburuk untuk panggilan singkat, misalnya, akan menjadi batas masa depan (kenaikan ekstrim) dan volatilitas naik. Jelas, panggilan singkat akan menderita kerugian dari pergerakan (batas) ekstrem dari futures yang mendasari dan kenaikan volatilitas. Persyaratan margin SPAN ditentukan oleh perhitungan kemungkinan kerugian. Keunikan SPAN adalah bahwa, ketika menetapkan persyaratan margin, ia memperhitungkan seluruh portofolio, bukan hanya perdagangan terakhir.
Keuntungan Utama dari SPAN
Sistem margin yang digunakan oleh bursa opsi berjangka memberikan keuntungan khusus untuk memungkinkan tagihan Treasury menjadi terbatas. Bunga diperoleh dari ikatan kinerja Anda (jika dalam T-bill) karena bursa memandang tagihan Treasury sebagai instrumen yang dapat di margin. Akan tetapi, T-bills ini mendapatkan "potongan rambut" (T-bill $ 25.000 adalah marginable dengan nilai antara $ 23.750 dan $ 22.500, tergantung pada clearing house). Karena likuiditas dan risiko hampir nol, tagihan-T dipandang sebagai setara kas. Karena kapasitas margin T-tagihan ini, pendapatan bunga kadang-kadang cukup besar, yang dapat membayar semua atau setidaknya mengimbangi sebagian biaya transaksi yang terjadi selama perdagangan — bonus yang bagus untuk penulis opsi.
SPAN sendiri menawarkan satu keuntungan utama bagi pedagang opsi yang menggabungkan panggilan dan strategi tertulis. Penjual opsi net seringkali dapat menerima perlakuan yang menguntungkan. Berikut adalah contoh bagaimana Anda bisa mendapatkan keunggulan. Jika Anda menulis spread kredit panggilan satu-lot S&P 500, yang hampir mencapai sekitar 15% dari uang dengan tiga bulan hingga kedaluwarsa, Anda akan dikenakan biaya sekitar $ 3.000 - $ 4.000 dalam persyaratan margin SPAN awal. SPAN menilai total risiko portofolio, jadi, ketika dan jika Anda menambahkan spread kredit put dengan faktor delta pengimbang (mis., Spread panggilan adalah net pendek 0, 06 dan spread put adalah net panjang 0, 06), Anda biasanya tidak dikenakan margin lebih banyak jika risiko keseluruhan tidak meningkat menurut array risiko SPAN.
Karena SPAN secara logis melihat pergerakan arah kasus terburuk pada hari berikutnya, kerugian satu pihak sebagian besar diimbangi oleh keuntungan pihak lain. Namun, ini tidak pernah merupakan lindung nilai yang sempurna, karena meningkatnya volatilitas selama pergerakan batas ekstrim berjangka dapat melukai kedua belah pihak, dan gamma yang tidak netral akan mengubah faktor delta. Namun demikian, sistem SPAN pada dasarnya tidak membebani Anda untuk margin awal pada jenis perdagangan ini, yang dikenal sebagai tercekik pendek karena risiko satu pihak sebagian besar dibatalkan oleh keuntungan pihak lain. Ini pada dasarnya menggandakan kekuatan margin Anda. Pedagang opsi ekuitas atau indeks tidak mendapatkan perlakuan yang menguntungkan ini ketika beroperasi dengan strategi yang sama.
Garis bawah
Meskipun ada jenis perdagangan lain yang akan menggambarkan keuntungan SPAN, contoh tercekik pendek menunjukkan mengapa indeks dan opsi ekuitas penulis tetap pada kerugian kompetitif.
