Secara luas diantisipasi bahwa Federal Reserve akan memutuskan untuk memotong tingkat dana federal sebesar 25 basis poin (bp) selama pertemuan pada hari Rabu, 31 Juli 2019. Goldman Sachs percaya bahwa saham mendekati "nilai wajar" mengingat tingkat bunga saat ini tarif, tetapi mereka menunjukkan bahwa penurunan suku bunga dapat meningkatkan pasar dalam 5 cara, mengingat kemungkinan dampak positifnya pada kelipatan penilaian, pembelian kembali saham, R&D, M&A, dan belanja modal (capex).
"Dari perspektif investor, suku bunga yang lebih rendah meningkatkan nilai ekuitas, semuanya sama. Lebih dari 95% kenaikan YTD S&P 500 telah didorong oleh ekspansi dalam P / E berlipat ganda ketika yield Treasury AS 10-tahun turun dan Beberapa P / E diperluas dari 14x menjadi 17x, "tulis Goldman dalam edisi terbaru dari US Weekly Kickstart report mereka. "Dari perspektif perusahaan, suku bunga yang lebih rendah meningkatkan kapasitas perusahaan untuk berinvestasi untuk pertumbuhan dan mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham, " tambah mereka.
Signifikansi untuk Investor
"Hari ini, model makro kami menunjukkan bahwa S&P 500 diperdagangkan mendekati nilai wajar ketika mempertimbangkan tingkat suku bunga yang rendah, " tulis Goldman. Namun, mereka tidak memperkirakan secara tepat seberapa besar dampak penurunan suku bunga 25 bp terhadap harga saham, jika ada.
Goldman memandang capex, R&D, dan M&A tunai secara kolektif sebagai "investasi untuk pertumbuhan." Melihat sejarah dari tahun 1995 dan seterusnya, mereka menemukan bahwa penurunan suku bunga oleh Fed cenderung untuk merangsang investasi semacam itu dalam jangka pendek, karena mereka mengurangi biaya pendanaan dan tingkat rintangan, yang terakhir adalah pengembalian minimum yang harus dihasilkan oleh investasi untuk dianggap menguntungkan.
"Di luar tiga kuartal pertama, jalur pengeluaran ditentukan oleh kesehatan ekonomi AS… Ekonom kami melihat kemungkinan resesi yang rendah dalam waktu dekat, yang mendukung pandangan kami bahwa investasi akan terus tumbuh. Kami memperkirakan S&P 500 capex (+ 8%), R&D (+ 9%), dan akuisisi tunai (+ 13%) semua akan tumbuh selama 2019."
Mengenai pembelian kembali saham, juga disebut pembelian kembali saham, Goldman menghitung bahwa pengeluaran YTD hingga pertengahan Juli naik 26% pada basis tahun-ke-tahun (YOY). Mereka memproyeksikan bahwa pengeluaran untuk pembelian kembali akan naik 13% untuk tahun penuh 2019 dibandingkan 2018, mencapai rekor tahunan baru $ 940 miliar.
"Namun, untuk pertama kalinya dalam periode pasca-krisis, perusahaan mengembalikan lebih banyak uang kepada pemegang saham daripada yang dihasilkan dalam arus kas bebas (FCF), " Goldman memperingatkan. Untuk membiayai pembelian kembali, dividen, dan investasi, perusahaan S&P 500 non-finansial telah mengurangi saldo kas mereka selama 12 bulan terakhir sebesar $ 272 miliar, atau 15%, penurunan persentase terbesar sejak setidaknya tahun 1980.
Sementara itu, leverage perusahaan telah melonjak ke tertinggi baru sepanjang masa di 2019. Hasilnya adalah bahwa pengeluaran di masa depan pada investasi dan pengembalian uang tunai kepada pemegang saham cenderung menghadapi kendala.
Melihat ke depan
Goldman menulis: "Ke depan, saham dengan neraca yang lemah akan mendapat manfaat dari percepatan moderat dalam laju pertumbuhan ekonomi AS. Neraca yang lemah diperdagangkan dengan diskon signifikan berdasarkan forward P / E ke saham dengan neraca yang kuat (15x vs. 25x) dan diharapkan untuk menghasilkan pertumbuhan EPS setara selama 2019 (+ 7%). Namun, pandangan ekonom kami bahwa Fed akan kurang dovish daripada tersirat oleh harga pasar merupakan risiko berlanjutnya kinerja neraca yang lemah."
